【Zhongyuan Automóviles】Feilong Acciones(002536) Comentario del informe anual: Los resultados de la transformación son notables, y los nuevos negocios se están implementando gradualmente

Evento:

La empresa publicó su informe anual de 2025.
En 2025, la empresa logró ingresos operativos de 4.55 mil millones de yuanes, una disminución del 3.8% en comparación con el año anterior,
y obtuvo una utilidad neta atribuible a los accionistas de 320 millones de yuanes, una disminución del 3.9%,
y una utilidad neta deduciendo elementos no recurrentes de 330 millones de yuanes, una caída del 7.0%;
el flujo de caja neto generado por actividades operativas fue de 370 millones de yuanes, una disminución del 1.7%;
el beneficio básico por acción fue de 0.55 yuanes, una disminución del 3.85%;
el retorno sobre el patrimonio neto ponderado fue del 9.28%, una caída de 0.76 puntos porcentuales;
se propone distribuir un dividendo en efectivo de 3 yuanes por cada 10 acciones (impuestos incluidos) a todos los accionistas.

Entre ellas:
El Q4 logró ingresos de 1.31 mil millones de yuanes, un aumento del 21.5% respecto al trimestre anterior,
y un incremento del 6.5% respecto al mismo período del año anterior,
y obtuvo una utilidad neta atribuible a los accionistas de 30 millones de yuanes,
una caída del 60.4% respecto al trimestre anterior,
y una disminución del 52.1% en comparación con el mismo período del año anterior.

Puntos clave de inversión:

Los ingresos por vehículos de nueva energía y enfriamiento líquido se mantienen en crecimiento,
con resultados de transformación claramente visibles.

En 2025, la empresa logró ingresos de 4.55 mil millones de yuanes, una disminución del 3.8% en comparación con el año anterior,
principalmente debido a la reducción en los negocios tradicionales de vehículos de combustión interna y ventas directas en el extranjero,
pero los nuevos negocios muestran un crecimiento fuerte, con resultados de transformación claramente visibles:

(1)
Los ingresos por componentes importantes de gestión térmica de motores alcanzaron 1.66 mil millones de yuanes,
una caída del 10.5% respecto al año anterior,
y representaron el 36% de los ingresos.

(2)
Los ingresos por componentes de gestión térmica de motores para ahorro de energía y reducción de emisiones fueron 2.11 mil millones de yuanes,
una disminución del 6.2%,
y representaron el 46% de los ingresos.

(3)
Los ingresos por componentes en el campo de vehículos de nueva energía y enfriamiento líquido civil fueron 670 millones de yuanes,
un aumento del 28.1%,
y su proporción en los ingresos subió al 15%,
casi 4 puntos porcentuales más que el año anterior,
convirtiéndose en el principal motor de crecimiento de la empresa.

El margen bruto de los negocios tradicionales mejora, demostrando capacidad de control de costos y resiliencia operativa.

En 2025, el margen bruto de la empresa fue del 23.96%,
un aumento de 2.42 puntos porcentuales respecto al año anterior,
con un margen bruto en componentes de gestión térmica de motores tradicionales que creció más de 2 puntos porcentuales;
el margen neto fue del 6.65%,
una disminución de 0.28 puntos porcentuales;
en cuanto a los gastos operativos, en 2025, la tasa de gastos operativos fue del 15.31%,
un aumento de 1.1 puntos porcentuales,
con tasas de gastos en ventas, gestión, I+D y financieros de 1.93%, 7.34%, 6.58% y -0.54%, respectivamente,
cada uno con variaciones respecto al año anterior de -0.38, +0.76, +0.82 y -0.10 puntos porcentuales,
siendo la gestión y la I+D las áreas con ligeros aumentos.
La empresa continúa incrementando la inversión en I+D,
con gastos en 2025 de 299 millones de yuanes,
un aumento del 9.93%,
enfocándose en el desarrollo de productos de gestión térmica para nuevas energías,
y ha establecido cuatro centros de I+D especializados,
para apoyar la transformación hacia nuevas tecnologías.

El núcleo del negocio automotriz se mantiene estable, y la transformación y actualización avanzan a paso firme.

Los componentes de gestión térmica de vehículos, como núcleo del negocio,
han mejorado significativamente su margen bruto gracias al control de costos y a la eficiencia,
demostrando una fuerte resiliencia operativa.
Al mismo tiempo, se impulsa la transformación y actualización,
centrándose en categorías de alto valor añadido,
promoviendo activamente productos como bombas electrónicas, módulos de control de temperatura y bombas de aceite variables,
y también expandiendo en el campo de gestión térmica de nuevas energías,
con una base de clientes en constante crecimiento en este sector,
ya se han establecido relaciones de suministro o contacto con más de 90 empresas, incluyendo Chery, Li Auto, NIO, GAC Aion, Seres, entre otras,
lo que refuerza la ventaja competitiva de la empresa.
La planta en Tailandia, Longtai, finalizó en junio de 2025,
con una capacidad de producción anual prevista de más de 4 millones de unidades de carcasas de turbinas, colectores de escape y bombas de agua,
lo que ayuda a mitigar riesgos del comercio internacional y a expandir el mercado en el sudeste asiático y otros mercados exteriores,
consolidando la escala global del negocio.

El negocio de enfriamiento líquido acelera su realización,
y se vincula profundamente con la cadena de valor global de IA.

La empresa aprovecha su ventaja de liderazgo en tecnología de gestión térmica de líquidos,
y expande agresivamente en mercados de alto crecimiento como enfriamiento líquido para servidores y centros de datos (IDC),
apoyándose en tecnología propia de bombas de enfriamiento líquido y capacidad de entrega a gran escala,
vinculándose profundamente con clientes líderes nacionales e internacionales.
Actualmente, la base de clientes en enfriamiento líquido alcanza 80 empresas,
con más de 120 proyectos en marcha, algunos ya en producción en serie.
La empresa se ha convertido en líder en bombas de enfriamiento líquido para servidores en China,
y ha establecido vínculos profundos en la cadena de valor global de IA:
en China, colabora con empresas como Inno3D, Shenling Environment, GCL System Integration;
a nivel internacional, trabaja con Delta Electronics, Cooler Master, Vertiv, entre otros,
y ha ingresado en las cadenas de suministro de gigantes tecnológicos mundiales.
Para acelerar el desarrollo del negocio de enfriamiento líquido civil,
en 2025, la subsidiaria Wuhu Feilong fue reorganizada en una entidad independiente,
y se creó una filial integral, Anhui Hangyi Technology,
especializada en enfriamiento líquido para servidores y centros de datos,
lo que ayuda a enfocar el negocio y mejorar la eficiencia operativa.

Planificación en enfriamiento líquido para PC y robótica, abriendo espacio para crecimiento a largo plazo.

Con el aumento de la potencia de las PC y la miniaturización de productos,
las máquinas de juegos de alto rendimiento ya adoptan soluciones de enfriamiento líquido,
y la tecnología de enfriamiento líquido avanza hacia productos de alta gama en el sector de eSports.
La empresa detecta con precisión la demanda del mercado,
y desarrolla bombas de enfriamiento líquido pequeñas, de bajo consumo y alto rendimiento,
adaptadas a las características de los productos para PC,
que ya están en fase de contacto con clientes finales,
y algunos proyectos de colaboración avanzan de manera estable,
con potencial para penetrar rápidamente en el mercado de enfriamiento líquido para PC.
Además, la empresa considera la robótica como una estrategia de desarrollo futura,
y ha trazado dos caminos:
la extensión de componentes clave y la implementación de soluciones de enfriamiento líquido.
Aprovechando recursos existentes en el sector automotriz (como Seres, Xpeng),
la empresa busca ampliar la cooperación en I+D con fabricantes de vehículos en el campo de la robótica,
demostrando una fuerte capacidad de sinergia empresarial.
Con el acelerado desarrollo de la industria de inteligencia física,
la empresa espera consolidar su posición en el mercado de robótica,
aprovechando sus ventajas en fabricación de precisión y gestión térmica.

Manteniendo la calificación de inversión “Comprar”.

Se estima que en 2026, 2027 y 2028, la empresa logrará utilidades netas atribuibles a los accionistas de 495 millones, 572 millones y 688 millones de yuanes, respectivamente,
con EPS de 0.86, 1.00 y 1.20 yuanes,
y PE correspondientes de 33.97, 29.42 y 24.47 veces.
La empresa es líder en el campo de gestión térmica automotriz en China,
con una base sólida en el sector automotriz,
y expandiendo sus aplicaciones.
La estrategia de “automóvil + industria general” comienza a dar frutos,
y el negocio de enfriamiento líquido con IA está en una etapa clave,
pasando de obtener pedidos a realizar resultados,
mientras que el negocio de robótica abre un espacio de crecimiento a largo plazo más amplio.
Se mantiene la calificación de “Comprar”.

Advertencias de riesgo:
Riesgo de demanda del mercado por debajo de lo esperado;
Riesgo de aumento de la competencia en la industria;
Riesgo de fluctuaciones en el tipo de cambio;
Riesgo de volatilidad significativa en los precios de las materias primas.

Compromiso del analista de valores:

El analista que firma este informe posee la certificación de analista de valores otorgada por la Asociación de Valores de China,
y cumple con los requisitos regulatorios correspondientes.
Basándose en una actitud profesional seria,
metodología de investigación rigurosa y lógica analítica objetiva,
elaboró este informe de forma independiente.
El informe refleja con precisión las opiniones de investigación del analista,
quien asume la responsabilidad por el contenido y las opiniones,
garantizando que la fuente de información sea legal y conforme a las regulaciones.

Declaración importante: