Decodificando el capital detrás de Yushu Technology: las instituciones de mercado aprovechan la oportunidad de "no consenso" La rentabilidad en libros de Sequoia supera los 2.5 mil millones de yuanes

Tema: La incertidumbre externa pendiente de aclarar, las acciones chinas podrían pasar de defensa a ataque

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El 20 de marzo, Yushu Technology presentó su prospecto de oferta pública inicial (OPI), lanzándose oficialmente a por la primera acción de robots humanoides en China. Con un porcentaje de oferta pública del 10% y una recaudación prevista de 4,202 millones de yuanes, se estima que la valoración inicial de la compañía alcanzará al menos 42 mil millones de yuanes, y tras la emisión, el fundador Wang Xingxing poseerá aproximadamente el 30%, con una fortuna que se acerca a los cien mil millones.

El equipo de los diez principales accionistas de la compañía es de lujo, incluyendo capital industrial como Meituan y Sinovation Ventures, además de instituciones de primera línea como Sequoia China, Matrix Partners, Dunhong Asset Management, y también capital estatal como CITIC Securities y Beijing Robot Fund. Estas instituciones aportaron en total más de 1,89 mil millones de yuanes, impulsando la valoración post-inversión de la compañía de 0,13 mil millones a 13,36 mil millones de yuanes.

Pero, analizando los materiales del prospecto, las diferencias en los retornos de los inversores en distintas rondas son evidentes: Sequoia China, que entró en 2019 con una inversión inicial de 15 millones de yuanes, obtuvo una valoración post-inversión de solo 1,5 mil millones, pero tras varias rondas de aumento de capital, su retorno en libros ya supera los 2,5 mil millones de yuanes; instituciones que entraron entre 2020 y 2022, como Meituan, Matrix, Sinovation y Shenzhen Capital, con valoraciones post-inversión entre 2,5 y 11,3 mil millones, también lograron beneficios considerables; y en la última ronda, Tencent y China Mobile Capital lograron casi triplicar su inversión en menos de un año.

Por supuesto, en la trayectoria de inversión en Yushu Technology, también hay casos que dejan arrepentimientos, como DJI. Como antiguo inversor de Wang Xingxing, DJI planeó en 2018 participar en una segunda ampliación de capital de Yushu Technology con 10,12 millones de yuanes a través del fondo DJI New China PE Fund-1 L.P., cuando la valoración post-inversión era solo de 0,6 mil millones. Aunque ambas partes realizaron cambios en el registro y la aprobación, DJI no concretó la inversión. Si esta inversión se hubiera concretado y mantenido hasta ahora, podría haber generado cerca de 30 mil millones de yuanes en beneficios en libros, convirtiendo a DJI en el mayor ganador externo tras la salida a bolsa de Yushu Technology.

Esta empresa, que ha sido presentada en la Gala de la Primavera de CCTV tres veces y que actualmente lidera en ventas globales de robots cuadrúpedos y humanoides, si logra salir a bolsa con éxito, significará que el enorme mercado de robots humanoides se abrirá oficialmente al mercado secundario. Con la rápida penetración de robots cuadrúpedos y humanoides en escenarios como entretenimiento, inspección eléctrica y rescate de emergencia, los resultados de la compañía están experimentando un crecimiento explosivo: para 2025, se espera que los ingresos alcancen 1,708 millones de yuanes, con un aumento interanual del 335,36%, casi 14 veces más que los 123 millones de 2021, y con un beneficio neto de 288 millones de yuanes. Todo indica que este crecimiento aún no ha tocado techo.

Al día siguiente de la publicación del prospecto, el analista de Guotai Haitong Securities, Xiao Qunxi, publicó un informe señalando que el efecto catalizador de Yushu Technology, como líder del sector, probablemente siga liberándose, promoviendo el desarrollo coordinado de toda la cadena industrial y ampliando el espacio de crecimiento del sector.

¿Hasta dónde pueden llegar los beneficios de los primeros inversores ángeles?

En 2015, Wang Xingxing desarrolló en la Universidad de Shanghai un robot cuadrúpedo de propulsión eléctrica llamado X Dog. Tras graduarse en 2016, ingresó en DJI, pero solo trabajó unos dos meses, ya que X Dog llamó la atención en el mundo de los robots y atrajo interés de inversores, por lo que en agosto de 2016 dejó DJI para fundar Yushu Technology.

En los primeros días, Yushu Technology no carecía de inversores, pero en ese momento, el sector de los robots era aún una industria poco conocida y la valoración de la empresa era baja. Tras un proceso de selección, Wang Xingxing eligió a Yin Fangming, quien había trabajado en MediaTek y Qihoo 360, como inversor ángel. Yin invirtió 2 millones de yuanes por una participación del 15%, con una valoración post-inversión de aproximadamente 0,13 mil millones.

En 2018, Yin Fangming transfirió parte de sus acciones a Shenzhen Anchuang Technology Equity Investment Partnership por 1,31 millones de yuanes. En agosto de 2020, vendió las 14,300 acciones restantes a Tianjin Junwan Hongyi Enterprise Management Consulting Partnership a 1 yuan por capital registrado. Según el anuncio, esta transferencia fue un ajuste en la estructura de participación, y tras el análisis de la estructura, Yin Fangming aún poseía aproximadamente el 16,62% en Junwan Hongyi, con un valor de acciones de unos 214 millones de yuanes.

Oportunidad “no consensuada”:

Las instituciones de mercado lideran

Antes de 2019, el sector de los robots estaba en una fase inicial de transición de laboratorio a comercialización. En ese período, la inversión en robots no era aún la corriente principal del mercado, pero instituciones como Sequoia China, Anchuang Technology, Variable Capital (a través de Jishi Investment) y Daxun Investment aprovecharon esta oportunidad “no consensuada” para brindar apoyo de capital temprano a Yushu Technology.

Entre ellas, Sequoia China en diciembre de 2019 lideró con 15 millones de yuanes a través de Ningbo Sequoia Kesheng Equity Investment Partnership (“Ningbo Sequoia”), y posteriormente, mediante esta y otras entidades como Xiamen Yahan Venture Capital, invirtieron en total 102 millones de yuanes, logrando una participación de 25,89 millones de acciones tras la emisión, con un retorno en libros estimado superior a 2,5 mil millones de yuanes. Wang Xingxing comentó: “En la ronda semilla, prefería inversores con condiciones más amigables, como inversores individuales. En el mercado, hay instituciones con condiciones más favorables como Sequoia, y otras con requisitos más estrictos.”

Cabe destacar que, el 28 de febrero, Zhongke Chuangda afirmó en la plataforma de interacción de la bolsa que la compañía posee un 6,78% de acciones en Anchuang Technology, que a su vez había tenido una pequeña participación en Yushu Technology. Sin embargo, según el prospecto, Anchuang Technology ya había salido completamente antes de la IPO. En concreto, en abril de 2018, Anchuang invirtió en Yushu mediante aumento de capital y transferencia de acciones; en 2024, vendió parte de sus acciones por 50 millones de yuanes a Guanghe Erqi y Guangyue Investment; y en 2025, vendió el resto por 14,625 millones de yuanes a Tianjin Suanli, logrando un beneficio total de 64,625 millones. Si hubiera mantenido sus acciones hasta ahora, habría obtenido más de 5 mil millones en beneficios en libros.

Antes y después de la IPO, varias empresas cotizadas como Yishida, Jingxing Paper, Jinfeng Technology y Zhongji Xuchuang indicaron que tenían participaciones indirectas en Yushu a través de fondos de inversión, reflejando cómo las empresas públicas están participando en sectores emergentes mediante fondos de mercado primario, compartiendo los beneficios del crecimiento de la industria.

El auge del sector de los robots

Capital industrial y estatal en acción

Desde 2020, los robots cuadrúpedos han pasado de escenarios de investigación a ámbitos como educación, consumo e industrial, con una rápida reducción de precios en productos de consumo que impulsa la expansión del mercado global.

Un evento emblemático fue la Gala de la Primavera de 2021, donde Yushu Technology realizó una actuación con 24 robots A1 en danza en grupo, logrando un impacto de marca y acercando los robots al público general. En 2022, proyectos como Tesla Optimus y FigureAI aceleraron su desarrollo, elevando el interés en la industria, y Yushu Technology se convirtió en uno de los objetivos principales para varias instituciones.

Entre los inversores institucionales en esta etapa, la participación de capital estatal y capital industrial fue la más significativa, diferenciándose de etapas anteriores.

El capital industrial incluye a Meituan, Ant Group, China Mobile Capital, Sinovation Ventures y Alibaba. Por ejemplo, Meituan invirtió aproximadamente 400 millones de yuanes en 2024 mediante aumentos de capital y transferencias de acciones, alcanzando una participación del 8,68%, siendo el mayor accionista externo.

Sina Xiaomi, a través de Sinovation Ventures, fue uno de los primeros en participar. En enero de 2021, invirtió 3,87 millones de yuanes en Yushu, cuando la valoración era solo de 380 millones. En febrero de 2022, aumentó su inversión en 23,43 millones. En junio de 2024, transfirió parte de sus acciones por 10 millones de dólares a Chengdu Longzhu y Galaxy Z, y otra parte por 1,5 millones de yuanes a Shanghai Kechuang, manteniendo aún un 3,98% de participación, siendo el quinto mayor accionista.

Tencent también se sumó en 2025, invirtiendo 80 millones de yuanes a una valoración post-inversión de 13,36 mil millones, logrando un retorno en libros cercano a 3 veces.

En el ámbito estatal, Shenzhen Chuangtou fue uno de los primeros en invertir, aportando 5 millones en febrero de 2022 y 10 millones en enero de 2024. Entre 2024 y 2025, mediante fondos de desarrollo de pequeñas y medianas empresas y fondos de inversión en innovación, invirtieron en total casi 92 millones de yuanes, alcanzando una participación del 2,3% y un valor de mercado cercano a 10 mil millones tras la emisión.

Además, CITIC Securities y fondos especializados en robótica también tienen participaciones relevantes. CITIC invirtió en 2024 y 2025, acumulando un 4,04% de acciones. El Beijing Robot Industry Development Investment Fund, un fondo de más de 10 mil millones liderado por el gobierno de Beijing, invirtió en 2024 y 2025, acumulando un 3,44% de acciones.

Cabe destacar que, mientras en Shenzhen y Beijing las entidades estatales invierten masivamente en Yushu, en Hangzhou, las entidades estatales no invirtieron directamente en Yushu, sino que participaron indirectamente a través de fondos de inversión en tecnología y en innovación.

Desde la incubación tecnológica temprana hasta la competencia entre capital industrial y estatal, el proceso de financiamiento de Yushu refleja la transición del sector de robots en China desde un campo de investigación minoritario hacia un mercado de capitales mainstream.

Como la primera empresa de robots humanoides en China en buscar cotizar en bolsa, el proceso de Yushu Technology confirma la creciente popularidad del sector y la intensificación de la competencia. Con la aceleración de la comercialización en el sector, empresas como Galaxy General, Variable Robots, Zhihui Pingfang, Zhuji Power y Qianxun Intelligence han recaudado miles de millones en financiamiento, y con la entrada masiva de capital, la competencia se extenderá desde la tecnología hacia la implementación de productos, expansión de escenarios y eficiencia comercial, acelerando la transición de los robots humanoides del concepto a la escala real de mercado, impulsada por el doble apoyo del capital y la industria.

（Fuente: Securities Times）