Zhongyin Microelectronics: La pareja de controladores realiza ventas a bajo precio y obtiene efectivo a pesar de salarios elevados, ingresos por licencias IP se reducen a la mitad y su proporción disminuye a un solo dígito, las pérdidas aumentan y el flujo de efectivo empeora

Producción: Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finanzas

Autor: Zhu

29 de marzo, Zhongyin Microelectronics (Beijing) Co., Ltd. (en adelante, “Zhongyin Microelectronics” o “la empresa”) presentó por primera vez una solicitud de salida a bolsa en la Bolsa Main de la HKEX, con Ping An Securities (Hong Kong) como patrocinador exclusivo.

En la víspera de la presentación, varios accionistas de Zhongyin Microelectronics redujeron sus participaciones y realizaron ventas con ganancias a precios mucho más bajos que los de la ronda C de financiación de la misma época, incluyendo al controlador real Wang Hongpeng, quien obtuvo 5 millones de yuanes en efectivo. Lo interesante es que, en los últimos tres años, la pareja controladora recibió un “salario astronómico” de 13.672 millones de yuanes, y en principio no deberían tener problemas de liquidez.

Detrás de la concentración de accionistas en la reducción de participaciones y ventas con ganancias, la tendencia de “aumentar ingresos sin aumentar beneficios” de Zhongyin Microelectronics en 2025 se intensifica, con una caída en el margen bruto de más de 18 puntos porcentuales, una ampliación de 2.4 veces en las pérdidas netas en comparación con el año anterior, y un deterioro en el flujo de caja operativo, con un aumento del 23.2% en la salida neta en comparación con el año anterior. Especialmente, los ingresos por negocios de licencias IP, de alto margen y con barreras elevadas, se redujeron a la mitad en comparación interanual, y su proporción en los ingresos totales se redujo al 9%.

La pareja controladora recibe altos salarios pero reduce participaciones a precios bajos para obtener ganancias

Fundada en 2021, Zhongyin Microelectronics es una empresa innovadora de alta tecnología centrada en el desarrollo de plataformas de chips ASIC para IA. Se enfoca en chips personalizados para la nube, borde, extremo y empresarial en el campo de IA, ofreciendo servicios de diseño avanzado de ASIC, empaquetado avanzado 2.5D/3D, así como servicios integrados de fabricación, prueba y producción en masa.

Antes de la IPO, Zhongyin Microelectronics completó siete rondas de financiación, recaudando un total de 796 millones de yuanes, con inversores destacados como cornerstone capital, Hillhouse Ventures, Zhangjiang Hi-Tech, Shenzhen Capital Group, Linghua Microelectronics, entre otros, con una valoración post-inversión de aproximadamente 2,716 millones de yuanes.

El fundador Wang Hongpeng controla directa o indirectamente el 54.85% de las acciones, siendo el accionista mayoritario y controlante real de la empresa; en el consejo, Wang Hongpeng ocupa el cargo de presidente, CEO y director ejecutivo, mientras que su esposa Zhang Dongqing es directora ejecutiva, directora laboral y gerente general.

Cabe destacar que, en la víspera de la presentación, durante la ronda C de financiación, varios accionistas vendieron sus participaciones y salieron del accionariado.

Entre diciembre de 2025 y enero de 2026, Linghua Microelectronics, Zhangjiang Suixin, Tibet Jinyuan, el ex director ejecutivo Jiang Guosheng, Yangtze Blockchain, el controlante real Wang Hongpeng y Tietou Jushui vendieron participaciones por 10 millones, 31.0918 millones, 10.4828 millones, 1.6936 millones, 15 millones, 5 millones y 8.1808 millones de yuanes, respectivamente. Tras la transferencia, Zhangjiang Suixin y Tibet Jinyuan dejaron de ser accionistas de la empresa.

El precio medio de las transferencias de acciones fue aproximadamente 102 yuanes por acción, significativamente por debajo del coste de suscripción de 156.8 yuanes por acción en la ronda C, con un descuento del 35%.

Lo que resulta desconcertante es que Wang Hongpeng, que ocupa los cargos de presidente, CEO y director ejecutivo, recibe una remuneración sustancial cada año, y en teoría no debería tener problemas de liquidez. ¿Por qué entonces vender participaciones a precios bajos justo antes de la presentación? ¿Podría estar implicado en alguna transferencia de beneficios?

Según el folleto de la oferta, de 2023 a 2025, el salario anual de Wang Hongpeng (sin incluir pagos en acciones) fue de 3.783 millones, 3.578 millones y 2.282 millones de yuanes, respectivamente, sumando en total 9.643 millones en esos tres años; su esposa Zhang Dongqing recibió 1.267 millones, 1.141 millones y 1.621 millones de yuanes en esos años, sumando 4.029 millones. En total, en los últimos tres años, la pareja controladora recibió solo en concepto de salario más de 13.672 millones de yuanes.

Por su parte, el presidente y director general de la líder en chips ASIC para IA en China, Dai Weimin de ChipX, recibió en los mismos años 5.2947 millones, 4.6386 millones y 4.8055 millones de yuanes, sumando 14.7388 millones, solo ligeramente por encima del total de la pareja controladora de Zhongyin. Además, en 2025, los ingresos de Zhongyin no alcanzaron ni la mitad de los de ChipX.

Fuente: Asociación de Fondos de China

Aún más interesante es que en cada transacción de transferencia de acciones aparece la figura de Yingling Xinwei. Este fondo fue establecido el 11 de diciembre de 2025 y completó su registro el 9 de enero de 2026, coincidiendo exactamente con las fechas de las transferencias mencionadas. Esto indica claramente que su propósito fue invertir en Zhongyin Microelectronics.

Según la información pública de la Asociación de Fondos de China, el gestor de Yingling Xinwei es Hunan Linghong Private Equity Fund