Los ingresos crecieron, pero las ganancias disminuyeron; el controlador principal liquidó 900 millones en la cima; Top Group vuelve a listar en Hong Kong y reabre la financiación.

¿La realización de beneficios por parte del controlador real de AI está relacionada con una mayor competencia en el negocio de robots?

(Imagen fuente: Visual China)

Noticias Blue Whale 1 de abril El 31 de marzo, la página oficial de la Bolsa de Hong Kong mostró que Top Group (601689.SH) presentó su prospecto de oferta pública, con la intención de cotizar en la bolsa principal de Hong Kong.

La compañía ya cotiza en A-shares desde el 19 de marzo de 2015, y al cierre del 1 de abril de 2026, su valor de mercado es de aproximadamente 101.9 mil millones de yuanes. Para su salida a Hong Kong, los co-asesores de la emisión son CITIC Securities y UBS.

Fluctuaciones en los precios de las materias primas, aumento de ingresos sin incremento de beneficios por primera vez en seis años

Como proveedor líder de soluciones integradas para el servicio a fabricantes de vehículos completos y desarrolladores de robots humanoides, Top Group cuenta con una cartera diversificada de productos que abarca componentes clave de automóviles y partes de robots humanoides, además de estar expandiéndose a áreas emergentes como componentes de sistemas de enfriamiento líquido.

Su innovador modelo de negocio “Tier 0.5” permite una colaboración estrecha en todo el proceso de desarrollo de productos con los clientes, superando el alcance tradicional de suministro Tier 1, logrando una experiencia de desarrollo más flexible y una mejor integración de productos.

Cabe destacar que sus componentes de robots humanoides se basan en la tecnología desarrollada a partir de productos de componentes automotrices, logrando una sinergia tecnológica y de industria.

Hasta el 31 de diciembre de 2025, la presencia de Top Group se extiende a 11 países y 42 ciudades, con más de 1,800 empleados en el extranjero. Opera 61 bases de producción en 28 ciudades de China y 14 en el extranjero, con más de 100 fábricas, brindando servicios y soporte a clientes en mercados globales.

Según datos, en 2024, la compañía es el mayor proveedor mundial de sistemas de chasis ligeros y el principal proveedor de componentes internos suaves en China. Su participación en el mercado de sistemas NVH de amortiguación en China ocupa el primer lugar, y en el ranking global está entre los tres primeros. La participación en sistemas de suspensión de aire en China alcanza el 13.6%, situándose entre las tres mejores del sector.

De acuerdo con el prospecto, en 2023, 2024 y 2025, los ingresos operativos de Top Group fueron de 19.701 mil millones, 26.600 mil millones y 29.581 mil millones de yuanes, respectivamente, manteniendo una tendencia de crecimiento constante.

A pesar del crecimiento en ingresos, en 2025 Top Group enfrentó por primera vez en seis años una situación de aumento de ingresos sin aumento de beneficios. El prospecto muestra que la utilidad neta en 2025 fue de 2.783 mil millones de yuanes, lo que representa una caída del 7.38% respecto a los 3.004 mil millones de yuanes de 2024.

La compañía explica que esto se debe principalmente a múltiples factores: por un lado, la volatilidad en los precios de las materias primas y la intensificación de la competencia en el mercado han reducido el margen bruto, además de que la situación internacional más compleja ha incrementado la incertidumbre operativa; por otro lado, la capacidad de producción en el extranjero aún está en fase de ramp-up, y los costos fijos como depreciaciones y amortizaciones son elevados, ejerciendo presión sobre los beneficios.

La recaudación de fondos en la oferta pública en Hong Kong, después de deducir los gastos de emisión, se destinará principalmente a cuatro áreas: primero, invertir en la construcción de líneas de producción de componentes automotrices y de inteligencia física en China y en el extranjero para ampliar la capacidad; segundo, perfeccionar la distribución global de producción, promover la construcción de fábricas en el extranjero y la ramp-up de la capacidad, fortaleciendo la capacidad de entrega global; tercero, aumentar la inversión en I+D en tecnologías clave, enfocándose en la inteligencia, la lightweight y la innovación en actuadores de robots; y cuarto, en inversiones estratégicas en acciones, fondos operativos y usos generales para apoyar la expansión del negocio y el desarrollo global.

Nuevos negocios aún en fase de inversión, aumento de precio de acciones y realización de beneficios por parte del controlante de 900 millones de yuanes

Actualmente, los problemas centrales en la operación de Top Group se centran en la caída del margen bruto, la contribución limitada de los negocios emergentes y la presión en el gasto de capital.

Por áreas de negocio, en 2025, los ingresos de los sistemas de amortiguación, componentes internos, sistemas de chasis, electrónica automotriz, sistemas de gestión térmica y actuadores de robots fueron de 4.26 mil millones, 9.67 mil millones, 8.72 mil millones, 2.77 mil millones, 2.09 mil millones y 0.14 mil millones de yuanes, respectivamente.

Entre ellos, la electrónica automotriz mostró un crecimiento notable del 52.1% en comparación con el año anterior, principalmente debido a la gran escala de productos como suspensión de aire.

En cuanto al margen bruto, en 2025, el margen bruto total de la compañía fue del 18.04%, una disminución de 1.38 puntos porcentuales respecto a 2024. Los márgenes brutos de productos principales como sistemas de amortiguación y componentes internos también mostraron caídas en diferentes grados. Al mismo tiempo, los costos operativos crecieron más rápido que los ingresos, alcanzando 23.834 mil millones de yuanes en 2025, un aumento del 13.14% respecto al año anterior.

Mientras que el negocio tradicional de componentes automotrices enfrenta presión, los nuevos negocios de robots en los que Top Group ha invertido aún contribuyen poco y enfrentan una competencia feroz.

En 2023, la compañía dividió su división de robots, y en 2025, por primera vez, divulgó los “actuadores de robots” como un segmento independiente, pero los ingresos de este producto en todo el año solo fueron de 13.5511 millones de yuanes, representando solo el 0.05% del ingreso total.

Aunque la empresa tiene altas expectativas en el sector de robots humanoides y ha invertido 5 mil millones de yuanes en la construcción de una planta en Ningbo para componentes clave, el margen bruto de estos productos ha caído continuamente, del 81.25% en 2023 al 28.25% en 2025, evidenciando que la competencia en el mercado de robots humanoides en China se ha intensificado.

Además, la expansión global a gran escala y la construcción de capacidad generan gastos de capital continuos, sumados a las altas inversiones en I+D, lo que ha presionado el flujo de caja y la estructura de activos y pasivos de la compañía. Al cierre de 2025, la deuda total alcanzó los 19.8 mil millones de yuanes, evidenciando cierta presión financiera.

Entre julio y septiembre de 2025, impulsada por el concepto de robots, el precio de las acciones de Top Group subió un 85.76% en 51 días de negociación, alcanzando un máximo histórico. Sin embargo, los controlantes Wu Jianshu y sus accionistas concertados redujeron sus participaciones mediante ventas concentradas en los días del 29 de agosto al 10 de septiembre, recaudando cerca de 900 millones de yuanes.