Estabilidad interna y robusta, crecimiento en expansión internacional, ruptura en consumo: la triple lógica de crecimiento y la confianza en altos dividendos de Gushengtang

En 2025, el sector de la salud en Hong Kong aún no muestra signos de recuperación, con una contracción en las valoraciones y una reconfiguración de la lógica, muchas empresas todavía luchando con el dolor. Mientras la pista de atención médica de consumo aún digiere la doble presión, Gushengtang presenta su respuesta con un informe de resultados de “calidad y eficiencia en ascenso”: un verdadero líder, con la capacidad de atravesar ciclos.

Según el anuncio, en 2025, los ingresos de Gushengtang alcanzaron 3,25 mil millones de yuanes, un aumento del 7,5 %; la utilidad neta fue de aproximadamente 352 millones de yuanes, un crecimiento del 14,6 %; y el flujo de caja operativo fue de 620 millones de yuanes, un aumento del 37 %. La tasa de crecimiento de la utilidad neta casi duplica la tasa de crecimiento de los ingresos, y los indicadores clave como el margen bruto, el margen neto, el flujo de caja operativo y el retorno sobre el patrimonio mejoraron en todos los aspectos.

Detrás de estos números, hay un cambio estratégico profundo: en el mercado interno, de “conquistar territorios” a “integrar valor”; en el extranjero, de “probar” a “establecerse a escala”; y en los negocios, de “medicina seria” a “medicina de consumo”. ¿Qué hizo bien esta empresa líder en medicina tradicional china?

Crecimiento de alta calidad: no solo en tamaño, sino en fortaleza

En 2025, los ingresos de Gushengtang crecieron un 7,5 %, una cifra que parece moderada, pero al desglosar los indicadores, representa un típico “crecimiento de alta calidad”.

Desde la perspectiva de la rentabilidad, la calidad de las ganancias mejoró notablemente. En 2025, la utilidad neta fue de aproximadamente 352 millones de yuanes, un aumento del 14,6 %, casi el doble del crecimiento de los ingresos. El margen bruto subió del 30,1 % al 31,2 %, y el margen neto del 10,2 % al 10,8 %. En un contexto de volatilidad en los precios de las materias primas y restricciones en el control de costos del seguro médico, la expansión contracorriente del margen bruto no es fácil; esto se debe a una mayor capacidad de negociación en la cadena de suministro, una gestión más refinada de los costos médicos y la liberación gradual de sinergias tras fusiones y adquisiciones.

Desde la perspectiva del flujo de caja, la capacidad de generar efectivo se fortaleció significativamente. En 2025, el flujo de caja operativo fue de 620 millones de yuanes, un aumento del 37 %; el flujo de caja libre alcanzó los 390 millones, un incremento del 67 %. La tasa de crecimiento del flujo de caja supera ampliamente la de las ganancias, lo que indica que la empresa está generando dinero real, no solo beneficios contables. La proporción de cuentas por cobrar disminuyó en 1 punto porcentual respecto al año anterior, y la eficiencia operativa continúa mejorando. Al cierre del año, las reservas de efectivo sumaban 1.08 mil millones de yuanes, preparando el terreno para futuras fusiones y expansiones.

Desde la perspectiva del retorno a los accionistas, la eficiencia en el uso del capital ha mejorado. En 2025, el retorno sobre el patrimonio (ROE) subió del 12,9 % al 16,1 %, y las ganancias diluidas por acción aumentaron de 1,22 yuanes a 1,45 yuanes, un 18,9 % más. Estos tres aspectos apuntan a una conclusión: Gushengtang avanza de manera estable hacia una etapa de desarrollo de alta calidad.

Desde la fidelidad del cliente, la base de usuarios se profundiza y el crecimiento interno se mantiene fuerte. En 2025, el volumen de consultas fue de 6 millones de personas, un 11 % más que el año anterior; las visitas en tiendas físicas crecieron un 12,8 %, con un aumento del 10 % en las visitas en tiendas existentes. Los nuevos clientes alcanzaron 968,000, acercándose a 30 millones en total. La tasa de retención de miembros fue del 84,9 %, con un gasto anual promedio de 2,799 yuanes y 4,9 visitas médicas por año. Los usuarios “votan con sus pies”, y la fidelidad aumenta.

Doble impulso: integración en el mercado interno y avances en el extranjero

En 2025, la lógica de expansión de Gushengtang experimentó una mejora cualitativa: en el mercado interno, de “abrir tiendas” a “integrar”; en el extranjero, de “probar” a “acelerar”. Ambas estrategias avanzan de manera estable y rápida.

Por un lado, la empresa amplía su presencia en el mercado interno, aprovechando períodos de bajo costo para realizar una “posición precisa”.

Al cierre de 2025, Gushengtang contaba con 101 tiendas físicas en China y Singapur, con 22 nuevas abiertas en el año, ingresando en las ciudades de Chengdu, Shantou y Tianjin, además de cinco tiendas adquiridas que están por completar la transferencia. A diferencia de años anteriores, en 2025 el enfoque de fusiones y adquisiciones cambió de “cantidad” a “calidad”.

En cuanto a costos de adquisición, la empresa obtiene activos de alta calidad a precios muy bajos. En un informe de CICC, se señala que los precios de los activos médicos están en niveles bajos actualmente. Gushengtang adquirió recientemente hospitales tradicionales en Jinan y Sun Sunshine, pagando solo 0,8 veces la tasa de ventas de 2025 de las empresas objetivo. Esto significa que la compañía está aprovechando valoraciones muy atractivas para captar tráfico offline. Detrás de esto, hay reservas de efectivo de 1.08 mil millones de yuanes, que respaldan esta estrategia.

Los efectos de integración también se aceleran. En la reunión de resultados, la dirección reveló que en 2025 el foco de fusiones y adquisiciones se desplazó hacia “adquisiciones de negocios a escala”, con períodos de recuperación de inversión cada vez más cortos. CICC indica que, para 2026, con la recuperación marginal del crecimiento interno, la disponibilidad de efectivo y la expansión de fusiones de mayor tamaño, la empresa podría salir antes que sus pares de la crisis actual.

Por otro lado, la compañía impulsa activamente su expansión internacional, acelerando la réplica del modelo en Singapur.

En 2025, los ingresos en Singapur crecieron un 228 %, alcanzando 10.3 millones de yuanes. Al cierre del año, Gushengtang tenía 15 tiendas físicas en Singapur.

El modo de expansión combina “adquisiciones + co-construcción + autoconstrucción”, con una estrategia clara y replicable.

Adquirió el 100 % de la cadena Dazhongtang, entrando rápidamente en el mercado local; firmó una alianza estratégica con la plataforma digital de medicina tradicional china 1doc, para introducir servicios de medicina tradicional en clínicas familiares occidentales; y mediante tiendas pequeñas, logra replicar rápidamente y escalar. La tienda adquirida en 2024, Baozhongtang, en 2025 genera casi 100,000 yuanes mensuales por tienda, con una tasa de retorno de visitas de 45.6 %, situándose en el primer nivel de las tiendas en China. La operación en Singapur ya ha comenzado a consolidarse.

Más estratégico aún es la exportación de productos. Los tres medicamentos internos de Gushengtang (granulado de cuidado capilar, granulado de fortalecimiento de Qi y Bazo, granulado para fortalecer el bazo y lubricar los intestinos) ya cuentan con la certificación de la Administración de Ciencias de la Salud de Singapur (HSA). Esto significa que la internacionalización pasa de “red de servicios” a “estándar de productos”. La oferta de preparados tradicionales de alta calidad en el extranjero es escasa; Gushengtang lleva sus productos de alto margen y con barreras elevadas al mercado internacional, fortaleciendo su capacidad de innovación y construyendo un valor de marca premium.

Los analistas de valores en general ven con optimismo el potencial de crecimiento en el extranjero.

PuYin International afirma que los ingresos por internacionalización serán un motor importante del crecimiento de la empresa. CMB International señala que el ticket promedio en Singapur ronda los 1,500 yuanes, aproximadamente el triple del mercado interno, por lo que la expansión internacional impulsará la mejora del ticket promedio global. Además de Singapur, la compañía planea ingresar en Hong Kong y Malasia en 2026, acelerando su expansión global.

Gráfico 1: Cobertura de tiendas de la empresa

Fuente: datos de la compañía, compilación de Gelonghui

Medicina de consumo: de consultar a gestionar la salud, abriendo una segunda curva

La medicina tradicional china suele clasificarse como atención médica seria, pero los resultados financieros de Gushengtang en 2025 están rompiendo esa frontera. La compañía ha logrado incursionar en la pista “medicina + consumo”, aportando un nuevo impulso a su crecimiento.

Los productos con precios propios se convierten en el motor principal del crecimiento. En 2025, los ingresos por productos de precio propio aumentaron un 73,1 %, mucho más que el crecimiento general. Entre ellos, los ingresos por preparados internos crecieron un 226,5 %, con 19 productos registrados con éxito. Estos preparados no solo representan la eficacia clínica, sino que también son clave para superar los límites del control de costos del seguro médico. La empresa ya completó la construcción, la aceptación de equipos y la producción piloto en su centro de preparados internos, y obtuvo la licencia de fabricación de preparados para instituciones médicas, lo que los convertirá en activos de alta rentabilidad sostenida.

Los proyectos de autocoste también muestran un rendimiento destacado. Tomando como ejemplo el “programa de tratamiento con enfermeros autogestionados” en Guangzhou, en 2025 los ingresos crecieron un 129,5 %, con un aumento paralelo en el número de servicios. Los proyectos de belleza tradicional china, acupuntura estética y mascarillas de medicina china, que combinan atributos de consumo y alto crecimiento, se están convirtiendo en nuevas fuentes de impulso. Estos proyectos no solo tienen altos márgenes, sino que también generan fuerte fidelidad del cliente, y con expansión a escala podrían convertirse en nuevos pilares de ingresos en atención médica.

La tecnología potencia aún más la imaginación del consumo médico. En 2025, Gushengtang lanzó 13 “dobles digitales de medicina tradicional china”, cubriendo áreas como oncología, dermatología, digestivo, otorrinolaringología, urología, psicología, sueño, reumatología, inmunología, traumatología y ortopedia. La tasa de pago de los usuarios de estos “dobles digitales” alcanza aproximadamente el 90 %, y la aprobación de los expertos es del 85 %. Mediante el modelo “doble digital + médicos jóvenes en línea”, los recursos de medicina tradicional china de alta calidad se comparten a través de diferentes regiones, extendiendo los servicios desde “consultas” a “gestión de la salud”.

Desde preparados internos hasta tratamiento con enfermeros, desde “dobles digitales” hasta clínicas ligeras, Gushengtang está construyendo un ecosistema de negocios “medicina rígida + consumo de salud”. Este camino, en comparación con solo atención médica, tiene una barrera más alta y una curva de crecimiento más larga.

Reevaluación de valor: la resonancia de políticas, capital y accionistas

La mejora en los fundamentos es la base interna, la recuperación de la valoración, la manifestación externa. Actualmente, Gushengtang se encuentra en un período de resonancia entre políticas, capital y accionistas.

Desde el lado de las políticas, los beneficios del sector continúan ampliándose.

En 2025, el Consejo de Estado publicó documentos como “Opiniones sobre la mejora de la calidad de la medicina tradicional china y la promoción del desarrollo de alta calidad de la industria de la medicina tradicional china” y “Plan de implementación del proyecto de fortalecimiento de la salud pública”, apoyando la cadena completa de la industria de la medicina tradicional y la formación de talento. Se emitieron conjuntamente cinco departamentos para promover “Inteligencia Artificial + Atención médica y salud”, con énfasis en modelos grandes de diagnóstico y tratamiento en medicina tradicional china. Las 42 alianzas médicas, 147 talleres de transmisión de médicos famosos y 13 “dobles digitales” de medicina tradicional china de Gushengtang están en línea con las políticas nacionales.

Desde la perspectiva del retorno de inversión, la fuerza en la devolución a los accionistas es sin precedentes.

En 2025, la compañía recompró acciones por 470 millones de HKD en 79 ocasiones, totalizando 15.707 millones de acciones, muchas de las cuales ya fueron canceladas; además, se espera que los dividendos totales del año alcancen 213 millones de yuanes, con una tasa de distribución del 60,5 %. El fundador, Tu ZhiLiang, realizó 8 compras adicionales en el año por un total de 23,54 millones de HKD. En febrero de 2026, la compañía emitió bonos convertibles por 110 millones de USD a Boyu Capital, con un precio de conversión de 37,77 HKD (un 22,23 % por encima del cierre en la fecha del acuerdo), destinando el 55 % de los fondos a recompra de acciones.

El equipo directivo ha declarado que en los próximos años mantendrán una tasa de dividendos superior al 50 %. “Alta rentabilidad por dividendos + recompra significativa + aumento de participaciones del management” envían una señal clara de confianza al mercado.

No obstante, desde la valoración, la empresa aún se encuentra en niveles históricamente bajos.

Según datos de WIND, al 2 de abril, el precio de las acciones de Gushengtang era de 27,10 HKD, con un PER (TTM) de 16,3 veces, y un PER estimado para 2026 de aproximadamente 11,2 veces. La compañía estima que en 2026, el crecimiento de ingresos podría volver a superar el 15 %, lo que hace que su nivel de valoración sea muy atractivo.

Gráfico 2: Banda de PER de la empresa

Fuente: WIND, compilación de Gelonghui, datos al 2 de abril

En este contexto, varias firmas de análisis coinciden en que la valoración de la compañía aún es baja, y le otorgan calificaciones de “Compra” o “Mantener”. Según WIND, el precio objetivo promedio es de 41,94 HKD, con un potencial alcista del 98,77 % respecto al cierre del 2 de abril. Los beneficios de políticas, crecimiento de resultados, retorno a accionistas y valoración baja, combinados, suelen marcar el inicio de una nueva reevaluación del valor.

Gráfico 3: Evaluaciones de algunos analistas

Fuente: WIND, compilación de Gelonghui

Resumen: en el umbral de un nuevo ciclo de crecimiento

Mirando hacia 2025, Gushengtang completó una actualización estratégica en medio de incertidumbres.

Frente a la incertidumbre macroeconómica, no detuvo su expansión, sino que eligió realizar fusiones y adquisiciones de alta calidad en el mercado interno en niveles de valoración bajos; frente a la competencia interna, decidió salir de la “guerra de precios” mediante el modelo de “tiendas pequeñas” y “exportación de productos” para impulsar un crecimiento explosivo en el extranjero; frente a la presión de control de costos en el sector médico, utilizó preparados internos y AI para incursionar en escenarios de alto margen; frente a la volatilidad del mercado de capitales, optó por recompras y dividendos en efectivo para proteger los intereses de los accionistas.

Desde los indicadores clave del informe financiero, la mejora en la rentabilidad (de 10,2 % a 10,8 %), el fuerte crecimiento del flujo de caja operativo (+37,0 %) y el aumento del ROE (del 12,9 % al 16,1 %) confirman la efectividad de su estrategia de “crecimiento de alta calidad”.

De cara a 2026, con la aceleración en la apertura de tiendas en el extranjero y la consolidación de fusiones internas, los analistas en general proyectan un crecimiento de ingresos cercano al 20 %. Más importante aún, con el respaldo de Boyu Capital, la fortaleza financiera y los recursos estratégicos de Gushengtang se ven reforzados, y su capacidad de integración horizontal en los ámbitos médico y de consumo es prometedora.

Como dice en su informe anual: “Hacer que la medicina tradicional china sea parte de la medicina principal del mundo”. Esta frase, que es tanto visión como camino, refleja en la declaración de resultados de 2025 no solo la transmisión y la innovación en la medicina tradicional china, sino también la responsabilidad y el compromiso de una empresa cotizada con sus accionistas, el mercado y el futuro.

Para los inversores, Gushengtang en este momento quizás esté en el umbral de un nuevo ciclo de crecimiento.