La colaboración para obtener recursos es difícil de ocultar la presión competitiva, Jingyin Pharmaceutical intenta una segunda entrada en Hong Kong Stock para buscar una salida.

¿Los beneficios derivados de la colaboración con AI pueden sostenerse a largo plazo para el desarrollo de Jingyin Pharmaceutical?

Con un gran pedido de colaboración que supera los 800 millones de dólares, Jingyin Pharmaceutical vuelve a tocar la puerta de la Bolsa de Hong Kong. Tras la expiración de su primera solicitud de oferta pública, Jingyin Pharmaceutical presentó nuevamente su solicitud en la Bolsa de Hong Kong el 31 de marzo, buscando cotizar en Hong Kong. Como una empresa innovadora centrada en terapias de siRNA, Jingyin Pharmaceutical aún no ha logrado comercializar sus productos, acumulando pérdidas cercanas a 600 millones de yuanes en 2024 y 2025. Sin embargo, una colaboración clave mejoró la situación financiera de Jingyin Pharmaceutical. En 2025, alcanzó una cooperación estratégica con CRISPR Therapeutics, y los cambios en el valor razonable de las acciones de CRISPR recibidas como pago inicial también impulsaron un aumento en los ingresos de Jingyin Pharmaceutical en 2025, alcanzando los 232 millones de yuanes.

No obstante, la colaboración y el apoyo financiero no son soluciones duraderas, ya que la presión competitiva sobre su producto principal SRSD107 no puede ser ignorada. Gigantes como Novartis, Bayer y R-Pharm ya han avanzado a la fase III en sus productos dirigidos a los mismos objetivos, con un progreso significativamente mayor. Además, la barrera de mercado que representa la venta anual de más de 10 mil millones de dólares de rivaroxabán también dificulta la entrada de nuevos competidores. Desde las ventajas clínicas de los medicamentos de siRNA en términos de adherencia hasta su valor comercial, aún no está claro si Jingyin Pharmaceutical podrá dar el último salto en el mercado de capitales.

Un beneficio en libros respaldado por una colaboración

Al igual que muchas empresas innovadoras que buscan cotizar en Hong Kong, Jingyin Pharmaceutical aún no ha comercializado sus productos, y sus altos gastos en I+D la mantienen en pérdidas a largo plazo. Los datos financieros muestran que en 2024 y 2025, los gastos en I+D de Jingyin Pharmaceutical serán de 213 millones de yuanes, con pérdidas netas de 342 millones y 255 millones de yuanes en esos años, acumulando casi 600 millones de yuanes en pérdidas en dos años.

Sin embargo, detrás de esas pérdidas, una colaboración estratégica mejoró significativamente los beneficios en libros de Jingyin Pharmaceutical y le proporcionó un cierto flujo de efectivo de reserva.

En mayo de 2025, Jingyin Pharmaceutical alcanzó una cooperación estratégica con CRISPR Therapeutics para promover el desarrollo y la comercialización de SRSD107. Según el folleto de la oferta pública, CRISPR pagó 95 millones de dólares en concepto de pago inicial no reembolsable, que incluye 25 millones de dólares en efectivo y acciones ordinarias de CRISPR con un valor de mercado de aproximadamente 70 millones de dólares en el momento de la emisión. Además, CRISPR tiene derechos exclusivos para nominar otros dos objetivos de colaboración. Los pagos por hitos pasados y futuros superan los 800 millones de dólares.

Con el aumento del precio de las acciones de CRISPR, el valor razonable de las acciones que Jingyin posee en esa compañía también aumentó considerablemente. Según el folleto, en 2025, la ganancia por valor razonable de los activos financieros medidos a valor razonable y cuyo cambio se refleja en el resultado del período fue de 210 millones de yuanes, principalmente debido a la variación en el valor razonable de las acciones de CRISPR recibidas en la cooperación, que casi cubrió los gastos de I+D de ese año y llevó a que los otros ingresos y beneficios de Jingyin en 2025 se dispararan a 232 millones de yuanes, frente a solo 9.788 millones en 2024.

Según el acuerdo entre Jingyin y CRISPR, ambas partes comparten los costos y beneficios globales en una proporción 50:50 para promover el desarrollo y la comercialización de SRSD107, incluyendo fondos de I+D proporcionados en virtud de un plan de investigación conjunto. Jingyin Pharmaceutical afirmó en su folleto que su estrategia de desarrollo empresarial es mantener todos o la mayor parte de los derechos económicos sobre productos clave y otros productos principales, y la alianza con CRISPR Therapeutics ejemplifica esta estrategia.

Respecto a este modelo de colaboración, el profesor de Derecho en Salud Pública y Medicina Tradicional China de la Universidad de Medicina Tradicional China de Beijing, Deng Yong, señaló que, a corto plazo, el pago inicial puede mejorar eficazmente la situación financiera de Jingyin Pharmaceutical y aliviar la presión de flujo de efectivo derivada de las pérdidas continuas. Además, CRISPR cuenta con experiencia madura en investigación y desarrollo tecnológico, avance en ensayos clínicos globales y comercialización internacional, lo que puede ayudar a Jingyin a acelerar el desarrollo de productos clave y acceder rápidamente a mercados internacionales. Sin embargo, a largo plazo, el modelo de reparto de beneficios puede reducir el espacio de ganancias tras la comercialización del producto. Si el producto principal se convierte en un medicamento de gran impacto, Jingyin perderá la mitad de sus beneficios potenciales. Además, el mecanismo de toma de decisiones conjunto puede disminuir la eficiencia en el avance de I+D y comercialización, y futuros proyectos de colaboración podrían dispersar los recursos y esfuerzos de la empresa.

Sobre estos temas, un periodista de Beijing Business envió una carta de entrevista a Jingyin Pharmaceutical, pero no recibió respuesta hasta el momento de la publicación.

Preocupaciones tras el éxito de la línea estrella

Desde la perspectiva de la cartera de productos, Jingyin Pharmaceutical se centra en terapias de siRNA, y su folleto revela un producto principal y dos productos clave, que abordan enfermedades de coagulación, trastornos cardíacos y metabolismo, y obesidad, respectivamente.

El producto principal, SRSD107, es un medicamento de siRNA dirigido a un nuevo factor de coagulación XI, actualmente en ensayos clínicos de fase II en Europa y China en múltiples regiones; el producto clave SRSD216 es un siRNA diferenciado dirigido a Lp(a), en ensayos de fase IIa en China y EE. UU.; otro producto clave, SRSD384, es un candidato a medicamento dirigido a INHBE para tratar la obesidad, actualmente en proceso de solicitud de IND.

SRSD107 es el producto en el que Jingyin ha avanzado más rápidamente. Aunque ha llegado a un acuerdo con CRISPR, la presión competitiva no debe subestimarse. En el escenario global de inhibidores de FXI, Novartis y Bayer ya han iniciado ensayos clínicos de fase III, y Hengrui ha comenzado la fase III en China, con avances superiores a SRSD107. Además, SRSD107 debe enfrentarse a terapias estándar existentes como rivaroxabán, que ya tiene más de 10 mil millones de dólares en ventas anuales y ha establecido una fuerte costumbre clínica y barreras de mercado.

Sin embargo, SRSD107 aún tiene ventajas. La fase I demostró que una sola inyección subcutánea puede reducir los niveles de FXI hasta en un 95%, con efectos que duran más de seis meses, lo que representa una gran ventaja en adherencia del paciente. Según el folleto, actualmente solo hay cinco medicamentos de siRNA dirigidos a FXI en desarrollo en todo el mundo, siendo SRSD107 el segundo en progreso, solo detrás de ReboBio. Pero convertir estos datos clínicos en ventajas comerciales sigue siendo el principal desafío tras su cotización en Hong Kong.

Deng Yong señaló que, aunque SRSD107 muestra un excelente cumplimiento del paciente y el objetivo FXI tiene un perfil de seguridad con bajo riesgo de hemorragia, para competir con las ventajas de los medicamentos ya establecidos por empresas multinacionales, Jingyin debe fortalecer su competitividad mediante datos clínicos que confirmen sus ventajas en adherencia y seguridad, acumulando evidencia del mundo real y estableciendo una posición de liderazgo en la categoría. En términos comerciales, debe expandir su presencia en mercados internacionales a través de socios, profundizar en la región de China y enfocarse en indicaciones clave como la prevención de trombosis para lograr un crecimiento rápido. Además, puede ofrecer esquemas de pago innovadores para reducir las barreras de acceso. También debe seguir optimizando su plataforma de tecnología de siRNA, ampliar su cartera de productos, construir un ecosistema de atención cardiovascular y establecer barreras de entrada mediante canales especializados, logrando así una diferenciación en el mercado.