¿Puede la Yunnan Baiyao, conocida como "dejar las acciones", volver a alcanzar su pico de rendimiento?

¿De qué manera afectan los altos gastos de ventas en la competitividad a largo plazo de la empresa?

Después de la “prohibición de acciones”, Yunnan Baiyao (000538) volvió a encaminarse hacia resultados positivos. El 1 de abril, Yunnan Baiyao publicó su informe anual de 2025, que parece ser un informe bastante destacado. En 2025, la compañía alcanzó récords históricos en ingresos operativos y beneficios netos ajustados, con un beneficio neto atribuible de 5.153 mil millones de yuanes, solo a un paso del mejor rendimiento histórico de 5.516 mil millones de yuanes. Desde la perspectiva del plan de desarrollo, Yunnan Baiyao, además de centrarse en su negocio principal de medicina tradicional china, también está invirtiendo fuertemente en medicamentos innovadores. Yunnan Baiyao intenta demostrar al mercado, a través de sus resultados en crecimiento y su diversificación de negocios, que esta empresa centenaria de medicamentos está en camino de volver a la cima de su rendimiento.

Pero al leer detenidamente el informe financiero, detrás del próspero rendimiento de Yunnan Baiyao, todavía existen casos de un aumento sustancial en los gastos de ventas y de que estos gastos superan ampliamente la inversión en investigación y desarrollo. Además, en el mercado secundario, esta acción de valor de mercado cercano a mil millones de yuanes, Yunnan Baiyao, ha mostrado en los últimos años un rendimiento claramente inferior al del mercado general.

Ingresos alcanzan récord histórico

El informe anual de Yunnan Baiyao 2025 muestra que en 2025, la compañía logró ingresos operativos de 41.187 mil millones de yuanes, un aumento del 2.88% respecto al año anterior; el beneficio neto atribuible fue de 5.153 mil millones de yuanes, un incremento del 8.51%; y el beneficio neto ajustado fue de 4.865 mil millones de yuanes, un aumento del 7.55%. Entre ellos, los ingresos operativos y el beneficio neto ajustado alcanzaron máximos históricos.

Desglosando el informe anual, en 2025, las ventas industriales de Yunnan Baiyao fueron de 16.016 mil millones de yuanes, un aumento del 10.7%, representando el 38.89% del total de ingresos. Las ventas comerciales alcanzaron los 25.083 mil millones de yuanes, una disminución del 1.53%, pero aún representando más del sesenta por ciento. La tasa de margen bruto del sector industrial es mucho mayor que la del sector comercial, con un 65.19% y un 6.69%, respectivamente. Por lo tanto, el aumento en la proporción de ingresos industriales es un factor clave para el crecimiento de los beneficios de Yunnan Baiyao.

Dividiendo por negocios específicos, Yunnan Baiyao centra su producción y operación en cuatro áreas principales: medicamentos, productos de salud, recursos de medicina tradicional china y la compañía farmacéutica de la provincia de Yunnan. En 2025, el negocio de medicamentos de Yunnan Baiyao logró ingresos de 8.318 mil millones de yuanes, un aumento del 12.53%. Hay 10 productos que superan los mil millones de yuanes en ventas, incluyendo 2 que superan los 10 mil millones. Entre ellos, las ventas de aerosoles de Yunnan Baiyao superaron los 2.5 mil millones de yuanes, con un crecimiento superior al 22%; las ventas de pomadas superaron los 1.2 mil millones, con un aumento superior al 26%. Además, el negocio de productos de salud generó ingresos de 6.745 mil millones de yuanes; el negocio de recursos de medicina tradicional china alcanzó 1.75 mil millones en exportaciones; y la compañía farmacéutica provincial reportó ingresos de 23.804 mil millones de yuanes.

En la reunión de resultados del 1 de abril, la dirección de Yunnan Baiyao afirmó que los sectores de medicamentos y productos de salud continuarán replicando y promoviendo el modelo de “gran producto” de Yiqi Kang, construyendo un sistema de “gran producto” y gestionando específicamente el crecimiento de estos productos principales. Los grandes productos en medicamentos incluyen la serie central de Yunnan Baiyao, granulado de Sān Líng Jiàn Pí Wèi, pastillas antiinflamatorias Pú Dì Lán, cápsulas de Xué Sāi Tōng, cápsulas de Tòng Shū, granulado infantil Bǎo Tài Kāng, entre otros 14 productos; en productos de salud, se incluyen 12 productos como antialérgicos, pasta de dientes blanqueadora y productos de higiene. Además, en los sectores de suplementos, dispositivos y cuidado de la piel, se seleccionarán productos con potencial de mercado para convertir en “gran producto” en nichos específicos.

Yunnan Baiyao no escatima en dividendos. La distribución de dividendos en efectivo de este año se basará en el capital social total al cierre de 2025, y se distribuirá a todos los accionistas un dividendo en efectivo de 15.83 yuanes por cada 10 acciones (incluido impuesto), con un monto total de 2.824 mil millones de yuanes (incluido impuesto). La propuesta de distribución en efectivo de este año, combinada con los dividendos especiales ya distribuidos en 2025, hace que el total acumulado de dividendos en efectivo para 2025 represente el 90.09% del beneficio neto atribuible de la compañía en ese año.

Cabe destacar que, en la reunión de resultados, la dirección de Yunnan Baiyao mencionó que en adelante fortalecerá integralmente su capacidad de inversión y adquisición, y trabajará de manera efectiva en fusiones y adquisiciones para asegurar que los objetivos de inversión y las adquisiciones puedan complementar, potenciar y colaborar estratégicamente con las operaciones existentes.

Apuesta por medicamentos innovadores

En un momento en que los medicamentos innovadores están en auge, esta antigua empresa de medicina tradicional china, Yunnan Baiyao, también está invirtiendo mucho en medicamentos innovadores.

La noche del 1 de abril, Yunnan Baiyao anunció que había recibido la “Notificación de aprobación para ensayos clínicos de medicamentos” de la Administración Nacional de Productos Médicos, tras revisión, la solicitud de ensayo clínico de INB301 inyectable cumple con los requisitos de registro de medicamentos, y se aprueba la realización de ensayos clínicos para tratar la caquexia tumoral.

El anuncio indica que este medicamento es un producto biológico de uso terapéutico, de categoría 1, desarrollado por la compañía para tratar tumores y caquexia. El 24 de febrero, la solicitud de ensayo clínico de INB301 fue aceptada por la Administración Nacional de Productos Médicos y se incluyó en la vía rápida de revisión y aprobación de medicamentos innovadores en 30 días.

En el informe anual, Yunnan Baiyao reiteró que “mantener la estrategia de doble vía en medicina tradicional china y medicamentos innovadores” es una prioridad. Los proyectos a corto plazo incluyen el desarrollo de productos listos para el mercado y la innovación rápida en dispositivos médicos. Actualmente, la compañía tiene 18 grandes variedades de medicina tradicional china en desarrollo secundario y 37 proyectos en marcha. A medio plazo, se impulsa el desarrollo de medicamentos innovadores, con el objetivo de consolidar productos estrella como las formulaciones transdérmicas de Yunnan Baiyao. A largo plazo, la compañía está invirtiendo en varios medicamentos innovadores, incluyendo el proyecto de diagnóstico con radionúclidos INR101, el proyecto de medicamentos con radionúclidos para tratamiento INR102, y el mencionado proyecto de anticuerpos monoclonales para tratar tumores con INB301.

En el informe anual, Yunnan Baiyao reveló que el proyecto de radionúclidos diagnósticos INR101 ha completado la fase III en 29 centros de investigación (de 32), con 239 pacientes reclutados. El proyecto de medicamentos con radionúclidos para tratamiento INR102 ha completado la fase I/IIa, con 3 pacientes en el grupo de dosis baja, 1 en el de dosis media, y 2 que han sido seleccionados para el estudio de INR101.

Según Deng Yong, director del Centro de Investigación y Transformación de la Ley, Salud y Tecnología en la Universidad de Medicina Tradicional China de Beijing, invertir en medicamentos innovadores es una elección inevitable para que Yunnan Baiyao supere los límites de su negocio tradicional. La inversión en radionúclidos y anticuerpos monoclonales para tumores ayuda a crear una segunda curva de crecimiento y a mejorar la competitividad a largo plazo. Sin embargo, el desarrollo de medicamentos innovadores requiere mucho tiempo, inversión y conlleva riesgos elevados. Actualmente, todos los proyectos están en fase clínica, por lo que en el corto plazo no aportarán ingresos ni beneficios. Si los ensayos clínicos avanzan con éxito, los medicamentos innovadores podrían redefinir la lógica de crecimiento y la valoración de la empresa; si no, podrían resultar en una pérdida de recursos.

En respuesta a las cuestiones relacionadas con la compañía, un periodista de Beijing Business envió una carta de entrevista a Yunnan Baiyao, pero hasta el momento de la publicación no ha recibido respuesta.

Gastos de ventas muy por encima de los de I+D

Si los medicamentos innovadores representan el futuro, Yunnan Baiyao todavía depende mucho del marketing en el presente.

Los datos financieros muestran que en 2025, los gastos de ventas de Yunnan Baiyao fueron de 5.619 mil millones de yuanes, un aumento del 15.16%. La compañía afirmó que esto se debe principalmente al incremento en los gastos de ventas en línea, ya que las ventas en línea representan una mayor proporción del total.

En concreto, los gastos en salarios, exhibiciones, publicidad, servicios de marketing, gastos en conferencias y otros aumentaron, mientras que los gastos en promoción y ventas disminuyeron.

Aunque la dirección de Yunnan Baiyao ha enfatizado varias veces que la empresa valora la inversión en I+D, en comparación con los gastos de ventas, la inversión en investigación y desarrollo no es muy alta. En 2025, los gastos en I+D fueron de 351 millones de yuanes, un aumento del 3.89%. Debido a que parte de la inversión en I+D se capitaliza, el crecimiento en inversión en I+D en realidad fue más notable que en los gastos directos. El informe anual indica que en 2025, la inversión en I+D totalizó 423 millones de yuanes, un aumento del 21.51%, superando el crecimiento en gastos de ventas, pero aún representando menos de una décima parte de estos.

“Esto refleja que la compañía todavía depende en gran medida de la promoción en el mercado para impulsar el crecimiento, y mantiene una inversión relativamente conservadora en tecnología a largo plazo. En un período clave de transición hacia medicamentos innovadores, debería aumentar gradualmente la proporción de inversión en I+D para evitar depender excesivamente de las ventas y lograr un desarrollo sostenible”, afirmó Zhang Xinyuan, responsable de la consultora Kofang.

Además, en el mercado secundario, el rendimiento de las acciones de Yunnan Baiyao ha sido generalmente débil en los últimos años. Según Eastmoney, al cierre del 1 de abril, desde 2025, el precio ajustado de Yunnan Baiyao ha caído un 2.88%, mientras que el mercado en general ha subido un 31.61%, claramente por debajo del índice.

Al cierre del 1 de abril, Yunnan Baiyao cotizaba a 55.57 yuanes por acción, con un valor de mercado total de 991.5 mil millones de yuanes.

Desde la perspectiva de Deng Yong, la gran subvaloración de las acciones de Yunnan Baiyao respecto al mercado se debe a expectativas de crecimiento insuficientes y a una lógica de valoración debilitada. En 2025, los ingresos crecieron solo un 2.88%, el crecimiento en los negocios tradicionales fue débil, y los medicamentos innovadores aún no han generado expectativas claras, por lo que el mercado no puede otorgar un premio por crecimiento. Además, en 2025, los fondos del mercado prefieren sectores de alto crecimiento como IA y medicamentos innovadores, marginando a los líderes en consumo de medicina tradicional china, lo que finalmente provoca que el rendimiento de las acciones sea significativamente inferior al del mercado.

Deng Yong añadió que, para que Yunnan Baiyao vuelva a alcanzar su pico de rendimiento, debe actuar en múltiples frentes. Primero, fortalecer su negocio principal de medicina tradicional y productos de salud, optimizar la estructura de productos, aumentar la proporción de productos de alto margen, y mantener una base sólida. Segundo, acelerar el progreso en ensayos clínicos de medicamentos innovadores, ampliar la cartera de productos y convertir rápidamente los resultados en productos comerciales. Tercero, optimizar la estructura de gastos, reducir las inversiones en ventas poco eficientes y aumentar la escala y eficiencia del gasto en I+D.

Un periodista de Beijing Business concluyó que, en definitiva, Yunnan Baiyao necesita mejorar su valor en el mercado y su percepción para recuperar su liderazgo y competitividad a largo plazo.