招商证券市场份额五年跌了1.25个百分点 自营业务增长严重掉队

El 27 de marzo de 2026 por la noche, China Merchants Securities publicó su informe anual de 2025, logrando unos ingresos totales de 24,972 millones de yuanes, un aumento del 19,5%, y un beneficio neto atribuible a la matriz de 12,35 mil millones de yuanes, un incremento del 18,9%, alcanzando máximos históricos tanto en ingresos como en beneficios.

La reacción del mercado fue positiva, y el día de la publicación del informe, el precio de las acciones de la compañía ya había comenzado a subir, con un aumento acumulado del 3,89% en cuatro días de negociación.

En comparación con otras principales empresas, este rendimiento ya está muy rezagado. Hasta el 3 de abril, 25 corredurías cotizadas habían divulgado su informe anual de 2025, de las cuales 9 tenían ingresos superiores a 20 mil millones de yuanes. Tras la fusión del año pasado de Guotai Haitong, las otras 8 principales corredurías lograron en conjunto unos ingresos de 2.755 mil millones de yuanes, un 7,61% más que el año anterior, y un beneficio neto atribuible a la matriz de 1.138 mil millones de yuanes, un aumento del 33,5% interanual.

En comparación, China Merchants Securities tiene una de las tasas de crecimiento de ingresos más altas, pero su beneficio neto atribuible a la matriz es mucho menor que el de sus pares, evidenciando una tendencia clara de aumento de ingresos sin aumento de beneficios.

En los últimos cinco años, el efecto Mateo en las corredurías se ha intensificado notablemente. Aunque China Merchants Securities mantiene una posición estable en noveno lugar en el ranking del sector, su cuota de mercado ha disminuido en lugar de crecer. Según datos de Wind y SAC, entre 2021 y 2025, la cuota de mercado de ingresos de China Merchants Securities cayó del 5,86% al 4,61%, y la cuota de mercado de beneficios netos cayó del 6,10% al 5,61%.

El precio de sus acciones también ha bajado, cerrando el 3 de abril en 15,55 yuanes por acción, con un valor de mercado de 130.200 millones de yuanes, lo que representa una caída del 37% respecto al máximo de 24,73 yuanes en los últimos cinco años, y una pérdida de casi 770 mil millones de yuanes en valor de mercado.

Desde la estructura del negocio, las operaciones de corretaje y la gestión propia siempre han sido los componentes principales de los beneficios de China Merchants Securities, pero la gestión propia carece de elasticidad, siendo la principal razón por la que China Merchants Securities ha quedado rezagada en esta recuperación del mercado.

Entre 2021 y 2025, la proporción de ingresos provenientes de corretaje y gestión propia fue del 59%, 60%, 75%, y 75%, respectivamente. (Nota: ingresos por corretaje = ingresos netos por comisiones de corretaje, ingresos por gestión propia = beneficios netos de inversión - ingresos por inversiones en empresas asociadas y joint ventures + ganancias por cambios en valor razonable).

En los últimos cinco años, el negocio de corretaje de China Merchants Securities ha seguido de cerca las tendencias del sector, con tasas de crecimiento anuales similares a la media del sector.

Por otro lado, su gestión propia muestra un rendimiento claramente rezagado. En 2021, la rentabilidad de inversión de China Merchants Securities fue del 3,07%, situándose en el puesto 28 entre 42 corredurías cotizadas. Entre 2022 y 2023, la rentabilidad cayó a un rango de 1,65% a 1,85%, manteniéndose en posiciones entre 20 y 30. En 2024 y 2025, con la recuperación del mercado de capitales, la rentabilidad mejoró a entre 2,55% y 2,60%, pero su posición descendió, situándose fuera del top 30. (Nota: rentabilidad de inversión = ingresos de gestión propia / inversión financiera).

Es importante destacar que, en 2025, con una fuerte recuperación del mercado A-shares, el índice SHCOMP, el índice SZSE Component y el índice ChiNext subieron un 18,41%, 29,87% y 49,57%, respectivamente, logrando un aumento general en las operaciones de gestión propia de las corredurías. Según datos de Wind, las 25 corredurías que publicaron sus informes anuales lograron en conjunto unos beneficios de inversión de 1.849 mil millones de yuanes, un 32,94% más que el año anterior, mientras que China Merchants Securities solo alcanzó 9.785 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 2,70%, muy por debajo del promedio del sector.

La rentabilidad estable de la gestión propia de China Merchants Securities puede deberse a su estrategia de inversión relativamente conservadora y prudente.

Al analizar la estructura de activos financieros negociables de China Merchants Securities, a finales de 2025, su tamaño total era de aproximadamente 2.700 mil millones de yuanes, de los cuales unos 1.660 mil millones correspondían a bonos, representando aproximadamente el 60%. La inversión en acciones y fondos sumaba unos 820 mil millones, aproximadamente el 30%, una de las proporciones más bajas del sector.

En comparación, la participación combinada en acciones y fondos de CITIC Securities es del 34%, y en China International Capital Corporation (CICC) es del 47%.

Esto hace que la rentabilidad de inversión de China Merchants Securities esté muy por detrás de otros principales corredores. Entre las 10 principales en ingresos, China Merchants Securities suele situarse en la penúltima o última posición en rentabilidad de inversión, solo superando a GF Securities en rendimiento a largo plazo.

Es precisamente esta estrategia de mantener una gestión propia conservadora y centrada en bonos la que ha llevado a que su posición en gestión propia sea predominantemente en bonos y con una estructura conservadora, logrando solo un pequeño salto en rendimiento durante la gran tendencia de 2025, en lugar de aprovechar plenamente la oportunidad.

La actitud prudente de China Merchants Securities también se refleja en su negocio internacional, donde su expansión en mercados exteriores ha sido lenta y su ritmo de internacionalización más pausado que el de sus pares.

En 2022, su negocio internacional sufrió pérdidas, aunque posteriormente se recuperó, el crecimiento anual fue decreciente, y en 2025 los ingresos internacionales solo aumentaron un 6,09% respecto al año anterior, alcanzando 1.161 millones de yuanes, sin volver aún a los niveles de 2021 (14,41 mil millones de yuanes).

Desde la perspectiva de proporciones, en 2025, los ingresos internacionales representaron solo el 4,65% del total, siendo la segunda proporción más baja entre las 10 principales corredurías, solo por encima de Shenwan Hongyuan.

No se puede negar que la estrategia prudente de China Merchants Securities ha consolidado su base de negocio estable. En los últimos cinco años, otros segmentos de negocio de la compañía también han mantenido una posición sólida. Según la base de datos Wind SECI, su negocio de corretaje, salvo en 2024 cuando ocupó el sexto lugar, ha estado en cuarto lugar en la mayoría de los años. Entre 2022 y 2024, su negocio de banca de inversión se ubicó en torno al duodécimo lugar, y en 2025 volvió a situarse en el séptimo. En gestión de activos, su clasificación ha mejorado de la posición 16 a la 10 en los últimos años.

Sin embargo, la indecisión de China Merchants Securities en gestión propia y negocios internacionales puede ya ser su mayor limitación futura. Si no logran avances en estos dos ámbitos, corre el riesgo de seguir quedando rezagada en la competencia del sector en el futuro.