«La nueva generación de IA» ¡El valor de mercado supera los 400 mil millones de dólares de Hong Kong! La subida de precios de Zhipu apaga la guerra de precios de API: ¿puede la lógica de valoración de la «versión china de Anthropic» funcionar?

Preguntas sobre la lógica de valoración de AI · Zhipu en comparación con Anthropic y cómo enfrenta la presión de pérdidas

Este periódico (chinatimes.net.cn) reportero Shi Feiyue, Beijing

“Actualmente, Zhipu se ha convertido en uno de los fabricantes con mayor consumo de tokens de pago en el país.” La noche del 31 de marzo, el CEO de Zhipu, Zhang Peng, en la conferencia telefónica de resultados, afirmó a los medios, incluido un periodista de Huaxia Times, y frecuentemente comparó Zhipu con Anthropic. El 1 de abril, el precio de las acciones de Zhipu subió un 31.94% hasta 915 HKD por acción, alcanzando una capitalización de mercado por primera vez por encima de los 400 mil millones de HKD, superando en más de 700 mil millones de HKD a MiniMax.

Esa noche del 31 de marzo, Zhipu divulgó su primer informe anual desde su cotización, en el que la compañía logró un alto crecimiento en ingresos y margen bruto para 2025. Sin embargo, el otro lado del crecimiento acelerado es la persistente ampliación de las pérdidas y la interrogante final sobre su modelo de negocio. Comparar con Anthropic es fácil, pero convertirse en Anthropic en realidad es difícil. ¿Podrá la economía de tokens pasar de una tendencia de corto plazo a un pilar de beneficios sostenible? La prueba no solo está en el aumento del volumen de llamadas, sino también en la capacidad futura del modelo de Zhipu.

Apuntando a la “versión china de Anthropic”

En la conferencia de resultados, Zhang Peng mencionó varias veces a Anthropic y habló extensamente sobre la similitud entre los modelos de negocio de Zhipu y Anthropic, lo que revela claramente la intención de convertirse en la “versión china de Anthropic”.

Anthropic es reconocido globalmente como la “segunda fuerza” en el campo de la IA, y también el desafío más fuerte para OpenAI. Esta compañía, fundada por exmiembros clave de OpenAI, según medios, tiene una valoración que ya alcanza los 380 mil millones de dólares, con ingresos anuales que superan los 19 mil millones de dólares, creciendo más de 10 veces en los últimos tres años, y ha sido calificada por los medios como “la empresa de software de más rápido crecimiento en la historia”.

“El crecimiento del ARR (ingresos recurrentes anuales) de Anthropic demuestra una cosa: cuando el modelo es lo suficientemente fuerte, la API en sí misma es el mejor modelo de negocio.” Zhang Peng afirmó que la lógica de crecimiento de Anthropic es muy clara: centrarse en entregar los modelos más potentes a empresas y desarrolladores a través de API, permitiendo que la inteligencia participe en la creación de valor económico.

De manera similar, Zhang Peng señaló que el mismo modelo de negocio y crecimiento están ocurriendo en Zhipu: el crecimiento temprano de Anthropic dependía del uso frecuente del modelo por desarrolladores globales; para 2025, Zhipu lanzó en China su paquete de programación “GLM Coding Plan”, alcanzando rápidamente más de 242,000 desarrolladores pagos, con un aumento de 15 veces en llamadas a tokens en 6 meses; aproximadamente el 80% de los ingresos de Anthropic provienen de servicios API para empresas, y en línea con esto, Zhipu, a través de BigModel.cn, ha convertido su plataforma MaaS en un centro que conecta modelos básicos con 4 millones de empresas y desarrolladores.

Zhang Peng también reveló que 9 de las 10 principales empresas de internet en China realizan llamadas profundas diarias a los modelos GLM de Zhipu, y que cada generación de modelos recibe acceso oficial de grandes empresas como ByteDance, Alibaba y Tencent en las 24 horas posteriores a su lanzamiento.

Los datos del informe financiero de 2025 respaldan estas afirmaciones: los ingresos de la plataforma abierta y API alcanzaron 190 millones de yuanes, un aumento del 292.6%; los ingresos de los agentes inteligentes empresariales fueron 166 millones de yuanes, un aumento del 248.8%; los ingresos de grandes modelos universales empresariales sumaron 366 millones de yuanes, un incremento del 70.5%; y los ingresos por servicios tecnológicos y otros alcanzaron 2.544 millones de yuanes, un aumento del 31.6%.

Por supuesto, en términos de volumen de ingresos, todavía existe cierta brecha entre Zhipu y Anthropic. Para 2025, Zhipu logró ingresos de 724 millones de yuanes, un aumento del 131.9%; y su margen bruto fue de 297 millones de yuanes, creciendo un 68.7%.

Sin embargo, al igual que MiniMax, que cotiza en paralelo, el gran aumento en ingresos no ha mejorado la situación de pérdidas de Zhipu. Según el informe, la pérdida de la compañía en 2025 fue de 4,718 millones de yuanes, con una pérdida neta ajustada de 3,182 millones.

Zhipu explicó en su informe que esto se debe principalmente a un aumento continuo en la inversión en I+D. El reportero notó que, debido al incremento en los costos laborales y en los gastos por servicios de computación pagados a proveedores externos, los gastos de I+D de Zhipu en 2025 aumentaron un 44.9%, hasta 3,18 mil millones de yuanes, muy por encima de los ingresos totales del año; además del aumento en gastos de I+D, los gastos en ventas, marketing, administración y otros también crecieron.

Asimismo, debido a la mayor proporción de despliegue en la nube y la disminución temporal en el margen bruto de los despliegues localizados, el margen bruto de Zhipu cayó del 56.3% en 2024 al 41% en 2025.

El “momento de inversión inversa” en la economía de tokens

De hecho, desde la estructura de ingresos del año pasado, los modelos universales empresariales siguen siendo la mayor fuente de ingresos de Zhipu, pero a partir del reciente auge de la economía de tokens impulsado por OpenClaw y la tendencia de crecimiento en los ingresos del año pasado, se puede inferir que la escala de ingresos de la plataforma abierta y API de Zhipu tiene potencial para seguir creciendo, y quizás en un futuro cercano se convierta en un pilar de ingresos.

Desde 2024, para reducir costos y competir en el mercado, los fabricantes nacionales de grandes modelos lanzaron una ola de reducción de precios, pero en el primer trimestre de este año, cuando la economía de tokens se intensificó, algunos fabricantes optaron por subir precios, y Zhipu aumentó directamente en un 83% el precio de sus llamadas API. Incluso con esto, Zhang Peng reveló que el mercado aún presenta una situación de oferta y demanda en exceso, y las llamadas a la API de Zhipu crecieron un 400%.

Se informa que Zhipu ya ha logrado monetizar el valor de los tokens a nivel global, y su modelo GLM se ha desplegado en Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks, Cerebras y otros proveedores de servicios en la nube, además de estar en plataformas internacionales de agregación de modelos como OpenRouter y Vercel, siendo la clasificación número uno en modelos de pago en OpenRouter.

Esto significa que en 2026, Zhipu habrá logrado una doble subida en “precio” y “volumen” en la economía de tokens. ¿Esto indica que las ganancias de este año mejorarán sustancialmente? “Aunque el aumento de precios y volumen es una señal positiva, es probable que en 2026 las pérdidas de Zhipu solo ‘mejoren’ y no se conviertan en beneficios. Para lograr un equilibrio real, probablemente aún se deba esperar a que su ciclo de MaaS funcione de manera más completa y que el sistema completo de economía de tokens madure.” dijo Zhang Xiaorong, director del Instituto de Investigación en Tecnología Profunda, a Huaxia Times.

Un punto clave adicional es que, una vez que una línea de negocio se convierte en la principal fuente de ingresos de una empresa, su persistencia afecta directamente las perspectivas de crecimiento futuro. Entonces, ¿cuánto durará aún el beneficio de la economía de tokens?

Zhang Peng cree que el crecimiento del negocio API es un comienzo de una tendencia estructural y a largo plazo. Este sector ha estado en desarrollo durante varios años, buscando un modelo de negocio simple y rentable.

Él enfatizó que la API es “convertir la capacidad de infraestructura de IA en recursos para la operación económica”, y no un beneficio puntual. La capacidad de IA hoy ha pasado de ser solo usable y entretenida a resolver problemas cada vez más complejos e importantes, haciendo que las llamadas y el consumo de tokens realmente se traduzcan en valor económico. “Además, la aparición de nuevas aplicaciones como OpenClaw y las expectativas de inteligencia nativa a nivel de dispositivos harán que el consumo de API y tokens crezca exponencialmente en el futuro.”

Zhang Xiaorong también señaló que la economía de tokens está en formación y podría convertirse en realidad más rápido de lo que imaginamos. Aunque actualmente en una escala pequeña, los tokens podrían convertirse en un modelo de negocio central para los grandes fabricantes de modelos, no necesariamente el “negocio más grande”, pero sí considerado como el “nuevo petróleo” en la era de la IA.

En el informe financiero de 2025, Zhipu también introdujo el concepto de TAC (Token Architecture Capability), es decir, la “capacidad de arquitectura de tokens”, que se define como: capacidad de llamada inteligente × calidad inteligente × eficiencia de conversión económica. La compañía afirmó que, en la era de los grandes modelos, cuando estos tengan la capacidad de realizar tareas a largo plazo en un ciclo cerrado, la competencia central se redefinirá como TAC. El objetivo de Zhipu es convertirse en la infraestructura que eleve el TAC de toda la sociedad, permitiendo que cada token se transforme en un incremento económico entregable.

Responsable: Huang Xingli
Editor principal: Han Feng