Desglose de "acciones de mil yuanes" Cambrian: ingresos aumentan un 453%, y la "hemorragia" aún no se detiene

(Origen: Lingmian)

■Los ingresos en la nube de negocios principales en 2025 alcanzarán 6.477 mil millones de yuanes

■Finalmente lograron revertir las pérdidas y obtener beneficios

■Romper la dependencia de un solo producto y optimizar la estructura de negocios son claves para el crecimiento a largo plazo

Autor|Chenxi

Editor|Chen Qiu

ID de Lingmian：DMS-012

Para 2025, Cambrian será un año crucial de cambio.

Recientemente, Cambrian publicó su informe financiero de 2025, logrando ingresos de 6.497 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 453.20 % respecto a 2024; y una ganancia neta atribuible a la matriz de 2.059 mil millones de yuanes, un crecimiento del 555.24 %, logrando finalmente revertir las pérdidas.

Sin embargo, tras estos datos destacados, la “acción de mil yuanes” Cambrian todavía enfrenta múltiples preocupaciones y desafíos. Un valor PE-TTM de 212.77 veces, una estructura de ingresos altamente dependiente de una sola línea de productos, una caída casi total en los negocios de computación en el borde, y un flujo de caja de actividades operativas aún en “pérdida”. Todos estos problemas son desafíos que Cambrian tendrá que afrontar en el futuro.

Primera vez en beneficios desde su salida a bolsa

Margen bruto de la línea de productos en la nube en caída durante años

Cambrian es una empresa emergente reconocida a nivel mundial en el campo de los chips inteligentes, capaz de ofrecer productos de chips inteligentes en serie con ecosistema unificado, hardware y software coordinados, entrenamiento y razonamiento integrados, y plataforma de software básico.

Y en solo diez años, Cambrian ha completado un salto de tres niveles: desde su inicio como startup, pasando por su exitosa salida a bolsa, hasta lograr una escala de beneficios.

El fundador de la empresa es Chen Tianshi, nacido en 1985, quien ingresó a la Universidad de Ciencia y Tecnología de China en la clase de jóvenes talentos a los 16 años, y a los 25 obtuvo un doctorado en software y teoría de la computación.

En 2016, la ola de inteligencia artificial se extendió globalmente, y la industria entró en un momento de auge. Chen Tianshi aprovechó la oportunidad y en marzo de ese año fundó formalmente Cambrian.

En 2020, Chen Tianshi lideró a Cambrian para impactar en el mercado de ciencia y tecnología, y el 20 de julio de ese año, Cambrian salió oficialmente a bolsa, con un precio de emisión de 64.39 yuanes por acción, y un precio de apertura que se disparó, alcanzando una valoración de más de 100 mil millones de yuanes en su primer día, convirtiéndose en una de las empresas más rápidas en superar esa cifra en el mercado de ciencia y tecnología, y conocida como “la primera acción de chips de IA en China”.

Sin embargo, tras la salida a bolsa, Cambrian no pudo escapar de las pérdidas continuas. De 2021 a 2024, la empresa logró ingresos operativos de 721 millones, 729 millones, 709 millones y 1,174 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 57.12 %, 1.11 %, -2.70 % y 65.56 % respectivamente.

Durante ese mismo período, la ganancia neta atribuible a la matriz fue de -825 millones, -1,257 millones, -848 millones y -452 millones de yuanes, con un crecimiento interanual de -89.86 %, -52.32 %, 32.47 % y 46.69 %.

Los chips de IA son un sector altamente intensivo en tecnología, con características como altos gastos en I+D, ciclos largos y riesgos elevados, lo que explica las pérdidas temporales de Cambrian.

No obstante, en 2025, Cambrian logró un doble crecimiento en ingresos y beneficios gracias a la explosión en la demanda de potencia de cálculo de IA, alcanzando ingresos de 6.497 mil millones de yuanes, un aumento del 453.20 % respecto a 2024; y una ganancia neta de 2.059 mil millones de yuanes, un crecimiento del 555.24 %.

Actualmente, las principales líneas de productos de Cambrian incluyen productos en la nube, productos en el borde, licencias IP y software.

La línea de productos en la nube incluye chips inteligentes y tarjetas, y sistemas completos inteligentes. En términos simples, la línea en la nube es hardware especializado en IA para grandes centros de datos y plataformas de computación en la nube. Los clientes principales son grandes empresas e instituciones, cuyo objetivo central es que la IA pueda procesar datos masivos y realizar tareas complejas de manera eficiente.

Esta también es la línea de negocio más central para Cambrian. En 2025, los ingresos de la línea en la nube alcanzaron 6.477 mil millones de yuanes, representando más del 99 % de los ingresos totales, evidenciando la dependencia de Cambrian en esta línea.

Sin embargo, esta estructura de negocio altamente concentrada puede reducir la capacidad de la empresa para resistir las fluctuaciones del ciclo del sector. Si la demanda de potencia de cálculo en la nube se desacelera, si la actualización tecnológica se retrasa, o si la competencia en el mercado aumenta, la participación de mercado y los ingresos totales de la empresa podrían experimentar grandes fluctuaciones.

Pero hay que tener en cuenta que, como principal pilar de ingresos, la línea en la nube ha mostrado una tendencia de caída en su margen bruto durante varios años.

Los informes financieros muestran que, de 2022 a 2024, el margen bruto de la línea en la nube fue de 63.47 %, 60.63 % y 56.69 %, una caída de 6.78 puntos porcentuales en tres años.

Para 2025, el margen bruto de esta línea sigue en descenso, situándose en 55.22 %, una reducción de 1.56 puntos respecto a 2024.

Es evidente que para Cambrian, cómo consolidar su ventaja en el mercado de potencia de cálculo en la nube y, al mismo tiempo, mejorar el valor añadido de sus productos mediante la innovación tecnológica para frenar la caída del margen bruto, será un desafío clave en el futuro cercano.

Cadena de suministro limitada

Ingresos del borde en caída del 48.12 %

Es importante destacar que Cambrian opera bajo un modelo Fabless (sin fábrica propia), con proveedores que incluyen licenciatarios de IP, fabricantes de servidores, fabricantes de wafers y empresas de pruebas y empaquetado.

Es decir, Cambrian no produce sus chips, sino que se enfoca únicamente en el diseño, dependiendo en gran medida de terceros para la fabricación y el ensamblaje, incluyendo empresas como SMIC, TSMC y Changdian Technology, lo que limita su poder de negociación y la estabilidad de su cadena de suministro.

Además, la industria de circuitos integrados es altamente especializada y con barreras tecnológicas elevadas, y la inclusión de Cambrian y algunas de sus filiales en listas de entidades restringidas agrava aún más los riesgos en su cadena de suministro.

Por otro lado, los clientes de Cambrian están muy concentrados. Los informes muestran que, en los últimos tres años, las cinco principales cuentas representaron el 92.36 %, 94.63 % y 88.66 % de los ingresos, aumentando el riesgo de dependencia.

Además, ya se han visto casos similares en el pasado. Se sabe que Cambrian tuvo una relación estrecha con Huawei, siendo socios clave, pero finalmente se separaron debido a la estrategia de autonomía y control de Huawei. Ahora, ambos compiten directamente en áreas como computación en el borde y chips de IA en la nube, lo que aumenta aún más el riesgo de concentración de clientes.

Por lo tanto, romper la dependencia de un solo producto y optimizar la estructura de negocios son estrategias clave para que Cambrian mitigue riesgos del sector y logre un crecimiento sostenido. Sin embargo, fuera de su negocio principal en la nube, otras áreas como la computación en el borde y licencias IP todavía están en etapa de desarrollo.

Se sabe que la computación en el borde es un marco de cálculo distribuido, un escenario importante para la implementación de IA, que consiste en plataformas abiertas que integran redes, computación, almacenamiento y aplicaciones en el borde cercano a los objetos o fuentes de datos, proporcionando servicios inteligentes en el borde cercano.

Es importante destacar que Cambrian enfrenta una competencia significativa en este campo.

Actualmente, empresas como Huawei, Aichip YuanZhi, Horizon Robotics, Rockchip y otras están invirtiendo en computación en el borde, intensificando la competencia. Huawei domina con soluciones integradas y ecosistema, mientras que Aichip YuanZhi y Horizon Robotics se especializan en visión y aplicaciones automotrices.

Sin embargo, la línea de negocio en el borde de Cambrian aún está en etapa inicial. En 2025, los ingresos de computación en el borde fueron de 3.394 millones de yuanes, una reducción del 48.12 % respecto a 2024, casi “a la mitad”. Al mismo tiempo, el margen bruto de esta área fue de 44.52 %, una disminución de 6.98 puntos porcentuales respecto al año anterior.

Mientras los ingresos en computación en el borde siguen cayendo, los gastos en I+D de Cambrian también disminuyen, dificultando aún más la diversificación de su negocio.

El informe financiero indica que en 2025, los gastos en I+D de Cambrian fueron de 1.351 mil millones de yuanes, un aumento del 11.10 % respecto a 2024, pero la tasa de gastos en I+D se mantiene en torno al 17 %, ligeramente menor que el año anterior.

A pesar de ello, Cambrian ha logrado revertir las pérdidas, logrando un avance importante respecto a su situación previa. Sin embargo, en 2025, el flujo de caja neto de actividades operativas fue de -4.98 mil millones de yuanes, aún en estado de “pérdida de sangre”.

En un entorno donde la competencia en chips de IA se intensifica y la innovación tecnológica se acelera, cómo consolidar la ventaja en el mercado de potencia en la nube, optimizar la estructura de negocios y diversificar riesgos de clientes y cadena de suministro será la clave para el próximo paso de Cambrian. Desde su punto de partida en beneficios, la verdadera prueba quizás apenas comienza.