Morgan Stanley finds that market volatility triggered by war has led to a decline in U.S. Treasury liquidity

Los estrategas de tasas de interés de Morgan Stanley indicaron que la caída en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos este mes presenta características de una venta forzada de bonos a dos años. Anteriormente, los operadores abandonaron las apuestas a una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal y comenzaron a incorporar expectativas de aumento, lo que llevó a un aumento significativo en el rendimiento de los bonos a dos años.

El equipo de estrategas de Morgan Stanley liderado por Eli Carter señaló en un informe del miércoles que los datos de negociación del plataforma BrokerTec, propiedad de CME, muestran que desde el ataque de Estados Unidos a Irán el 28 de febrero, la liquidez en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense ha disminuido notablemente, especialmente en el corto plazo. Indicaron que, en comparación, los instrumentos de mayor plazo, como los bonos a 10 años, se mantienen relativamente estables.

El informe señala que las evidencias relacionadas incluyen una ampliación en la diferencia de precios entre los precios de compra y venta de las instituciones de negociación, y que, en un contexto donde normalmente estos costos elevados (mayores diferenciales de compra y venta) suprimirían las operaciones, el volumen de transacciones en cambio ha aumentado.

Los estrategas descubrieron que, para los bonos a dos años emitidos recientemente, la diferencia entre los precios de compra y venta en marzo se amplió aproximadamente un 27% en comparación con febrero.

Al mismo tiempo, el volumen de transacciones alcanzó su nivel más alto desde abril, cuando las declaraciones de tarifas del entonces presidente Donald Trump, en lo que llamó el “Día de la Liberación”, provocaron ventas en el mercado de acciones y inicialmente aumentaron la demanda por bonos del Tesoro. Sin embargo, posteriormente, con la mayor volatilidad del mercado y el cierre de operaciones de posiciones apalancadas, los rendimientos comenzaron a subir.

Los estrategas afirmaron: “Una diferencia más amplia entre los precios de compra y venta generalmente suprime las operaciones, pero el volumen sigue aumentando, lo que indica que muchas transacciones son ‘forzadas’ en lugar de voluntarias”.

El estallido del conflicto en Oriente Medio impulsó un aumento en los precios del petróleo, y dado que esto podría elevar la inflación a través del aumento en los precios de la gasolina minorista, las expectativas de recortes de tasas se vieron completamente desmentidas.

Desde que comenzó el conflicto, el rendimiento de los bonos a dos años ha subido aproximadamente 50 puntos básicos hasta un 3.87%. Sin embargo, Morgan Stanley señaló que su análisis muestra que esta ola de ventas fue amplificada por el cierre de posiciones y la deterioración de la liquidez.