El “techo” de la cultura creativa de nicho es demasiado bajo, el precio de las acciones de Master Copper se redujo a la mitad en su primer día en bolsa

Preguntas a AI · ¿Cómo puede el Maestro de Cobre superar el cuello de botella en el crecimiento del mercado de nicho?

El 31 de marzo, Copper Master (00664.HK) debutó en Hong Kong, rompiendo el precio de apertura en su primer día de cotización, con un precio de emisión de 60 HKD por acción. La acción abrió a 35.42 HKD, un 40.97% por debajo del precio de emisión. Al cierre del día, el precio de la acción fue de 30.5 HKD, una caída del 49.17%. En la tarde del 1 de abril, el precio de Copper Master se recuperó a aproximadamente 34 HKD.

Copper Master se especializa en productos culturales y creativos de cobre, incluyendo figuras de IPs tradicionales como Guan Gong, Dios de la Fortuna, Sun Wukong, calabazas, entre otros, así como algunas colaboraciones con IPs autorizadas (como Nezha, Transformers, etc.). Según información pública, el fundador de la compañía, Yu Guang, trabajó en la industria de sanitarios en sus primeros años. Debido a su amor por la estatua de Guan Gong, quiso comprar una estatua de cobre de más de un metro de altura, pero le informaron que costaba hasta 1.2 millones de yuanes, lo que le inspiró a emprender en la industria de productos culturales y creativos de cobre.

El folleto de la oferta pública indica que, de 2022 a 2024, los ingresos de Copper Master se mantuvieron alrededor de 500 millones de yuanes, con aproximadamente 503.2 millones, 506.4 millones y 571.2 millones de yuanes respectivamente; las ganancias netas fueron de 57 millones, 44 millones y 79 millones de yuanes; los márgenes de beneficio neto fueron del 11.3%, 8.7% y 13.8%. Datos preliminares no auditados para todo 2025 muestran que la compañía tuvo ingresos de 617 millones de yuanes, un aumento del 8.1% respecto al año anterior; las ganancias netas fueron de aproximadamente 47.9 millones, una caída del 39.4%, tras la disminución en 2023, las ganancias netas volvieron a mostrar una caída significativa.

Durante el proceso de solicitud de IPO, el folleto de Copper Master destacó su posición absoluta de liderazgo en su segmento de mercado. Según el folleto, desde su fundación, Copper Master se ha centrado en combinar técnicas tradicionales con diseño moderno y escenarios de uso para desarrollar productos culturales y creativos de cobre. Según el informe de Frost & Sullivan, en 2024, Copper Master ocupó el primer lugar en el mercado de productos culturales y creativos de cobre en China, con una cuota de mercado del 35.0%. El mercado de productos culturales y creativos de cobre está relativamente concentrado, con los tres principales participantes controlando más del 71.9% del mercado, consolidando la posición de liderazgo de Copper Master.

Sin embargo, en el mercado global de productos culturales y creativos, las figuras de Guan Gong de cobre representan una proporción muy pequeña, lo que sitúa a Copper Master en un segmento con un techo de crecimiento relativamente bajo. El folleto indica que en 2024, el mercado de productos culturales y creativos de cobre representó aproximadamente el 6.3% del mercado chino de productos culturales y creativos metálicos, y que en ese mismo año, Copper Master poseía solo alrededor del 0.2% de participación en el mercado más amplio de productos culturales y creativos.

En este contexto, Copper Master también busca ampliar su negocio, además de productos culturales y creativos de cobre, ha probado con productos culturales y creativos hechos de madera, oro, plata y plástico.

Los datos financieros muestran que, de 2022 a 2024, los ingresos por juguetes de plástico de Copper Master fueron de 3.286 millones, 13.304 millones y 14.252 millones de yuanes, representando aproximadamente el 0.7%, 2.6% y 2.5% del total de ingresos en esos años; los ingresos por productos culturales de plata fueron de 4.771 millones, 3.32 millones y 4.233 millones de yuanes, con cuotas del 0.9%, 0.7% y 0.7%; en 2024, los ingresos por productos culturales de oro alcanzaron 1.274 millones de yuanes, con una participación del 0.2%. Copper Master también ofreció productos culturales de madera bajo la marca “Weitan”, pero desde 2022 la compañía decidió dejar de producir estos productos, lo que provocó una caída significativa en los ingresos, que representaron el 3.0%, 0.4% y menos del 0.1% del total en esos años.

Claramente, Copper Master aún no ha encontrado su segunda curva de crecimiento; los juguetes de plástico, como segunda línea de productos, representan solo alrededor del 2.5% de los ingresos totales. Según un diálogo citado por el “Instituto de Investigación de Nuevas Marcas Nacionales de Granero”, Yu Guang reveló su interés en aprender de Pop Mart, diciendo que Pop Mart se dedica a los juguetes de tendencia, mientras que Copper Master se enfoca en juguetes de tendencia con temáticas tradicionales.

Además, el precio de emisión demasiado alto puede haber sido una de las razones principales por las que su primer día de cotización sufrió una caída. La compañía fijó un precio de 60 HKD por acción, y, según sus resultados de 2024, su ratio P/E sería aproximadamente 43 veces; si se calcula con los resultados de 2025, el ratio P/E superaría las 70 veces. Antes de la IPO, Copper Master atrajo a un inversor institucional, Jiantou International, que suscribió 30 millones de HKD. Otros analistas del sector consideran que el principal grupo de consumidores de joyas de cobre son “hombres de mediana edad”, con un grupo de clientes fijo y un crecimiento lento, y una baja tasa de recompra, lo que limita el potencial de crecimiento futuro.

Es importante señalar que, en diciembre de 2025, la Comisión de Valores de Hong Kong, en colaboración con la Bolsa de Hong Kong, envió una carta de preocupación a todos los patrocinadores involucrados en la emisión de nuevas acciones en Hong Kong, expresando inquietudes sobre la disminución en la calidad de las solicitudes de nuevas emisiones y algunas prácticas no reguladas, incluyendo el uso excesivo de lenguaje de marketing y la presentación selectiva de datos del sector para exagerar la posición de mercado del solicitante. Algunos comentarios del mercado consideran que, para las empresas en segmentos de mercado pequeños, con techo de crecimiento bajo y clientes limitados, si no tienen una ruta clara de crecimiento sostenible, capacidades diversificadas o barreras de entrada fuertes, será difícil demostrar su valor a largo plazo y proteger a los inversores tras su salida a bolsa.

（Autor: Du Yuan）