El petróleo "secuestrado": ¿Irán está redefiniendo el poder de fijación de precios del petróleo a nivel mundial?

Preguntas sobre la lógica de fijación de precios del petróleo por IA: ¿Cuál es el progreso actual de los eventos?

_Nota del editor: Las guerras en Oriente Medio golpean el nervio energético más sensible de la economía global. Detrás de la gran volatilidad en los precios internacionales del petróleo, las expectativas de fluctuación de la inflación y las tasas de interés intensifican la incertidumbre económica mundial, y las grietas en el sistema “petróleo-dólar” aceleran la reconfiguración del panorama energético global y las reglas financieras. Tencent Finance ha organizado la serie de contenidos “Punto de detonación energético”, siguiendo la evolución de la situación en Oriente Medio, rastreando la cadena de impacto de los eventos, descifrando la lógica subyacente en la lucha por la energía y su futuro. Este es el segundo capítulo de la serie. _

Punto de detonación energético

Episodio 01 | Xu Qin Hua: La esencia del conflicto entre EE. UU. e Irán es una “guerra de defensa del dólar petrolero” promovida por EE. UU.

Autor: Feng Biao

Editor: Liu Peng

El 23 de marzo, cuando Trump anunció por primera vez que retrasaría en cinco días los ataques aéreos contra Irán, debido a las expectativas de una relajación de la situación, los precios internacionales del petróleo cayeron rápidamente y en gran medida. Sin embargo, un día antes de que expirara el plazo de cinco días, el 26, anunció por segunda vez que retrasaría otros diez días los ataques. Luego, el mercado no aceptó esta disminución de la tensión, y en lugar de bajar, los precios del petróleo subieron. El precio del crudo Brent en Londres volvió a superar los 100 dólares, cerrando el 27 con un aumento del 3.3% a 105.32 dólares, y el WTI subió un 5.46% hasta 99.64 dólares ese mismo día.

El estancamiento en la situación entre EE. UU., Israel e Irán mantiene los precios del petróleo en niveles elevados. Más importante aún, Irán, de manera asimétrica, se ha convertido en una variable clave para controlar las fluctuaciones del precio del petróleo, por lo que incluso si la situación futura se relaja y se resuelve, las reglas de fijación de precios del petróleo probablemente no volverán a ser como antes.

Tendencias del precio del petróleo: desplazamiento del centro, debilitamiento del impulso alcista

La situación actual del conflicto entre EE. UU. e Irán, usando una metáfora no necesariamente precisa, sería como la confrontación entre dos grupos: uno muy fuerte y otro muy débil. El grupo fuerte quería terminar rápidamente la guerra, pero en el último momento, el grupo débil logró capturar un rehén importante. Esto llevó a un estancamiento temporal, donde el grupo débil no se atrevía a matar al rehén, pues perdería toda capacidad de chantaje y negociación, y el fuerte no podía atacar con fuerza sin riesgo de que la situación se descontrolara y se produjera un “todo se quema”. Sin embargo, durante este estancamiento, el peligro radica en que cualquier chispa puede desencadenar una reacción en cadena.

En cuanto a la tendencia del precio del petróleo, aunque las recientes acciones de Trump para aliviar la tensión han evitado un aumento abrupto a corto plazo, varias instituciones de investigación han negado que los precios puedan volver a los niveles previos a la crisis, es decir, por debajo de 70 dólares por barril.

Incluso con la reciente declaración de EE. UU. de que coordinará con aliados para escoltar convoyes en el estrecho, como citó Goldman Sachs en un informe reciente con la opinión del excomandante de la Quinta Flota de EE. UU., Kevin Donigan, hay que distinguir entre la “capacidad” y la “escala” de la escolta. Solo con protección militar no será posible restablecer el flujo de petróleo a través del estrecho de Ormuz a niveles normales.

Donigan analiza que la escolta podría, en el mejor de los casos, recuperar aproximadamente un 20% del flujo normal de petróleo, pero esto depende en gran medida de cómo termine el conflicto y de la reacción de Irán a las primeras flotas escoltas, además de que no existe un interruptor que pueda activarse instantáneamente: no se puede detener el conflicto un día y al siguiente restablecer el flujo de petróleo.

Según un informe de China Futures, la interrupción continua del tránsito en el estrecho de Ormuz probablemente seguirá apoyando los precios del petróleo, incluso si la tensión disminuye gradualmente, desplazando claramente el centro de los precios por encima de los niveles previos a la crisis. El vicedecano del Colegio de Economía Aplicada de la Universidad del Pueblo de China, Chen Zhanming, también señala que, dado que algunas infraestructuras petroleras han sido atacadas y la recuperación llevará tiempo, es muy poco probable que los precios vuelvan a los niveles anteriores a la crisis.

Un análisis comparativo de informes de la firma Orient Securities revela que, en la historia, los picos en los precios del petróleo suelen durar de 3 a 5 meses, y tras su fin, el centro de los precios se mantiene elevado. La actual crisis del bloqueo en Ormuz, que transporta más de una quinta parte del petróleo mundial, tiene una interrupción de suministro mucho más severa que la crisis ruso-ucraniana de 2022, por lo que aún hay espacio para que los precios suban.

No obstante, en cuanto a la magnitud del posible aumento, las instituciones mencionadas consideran que será limitado. El informe de China Futures indica que, con los cambios marginales en la geopolítica, la dinámica de aumento de los precios puede debilitarse. El informe de Orient Securities señala que, con la coordinación de la OPEP+ en liberar reservas estratégicas y aumentar la producción, y con mecanismos de cobertura más maduros que en crisis anteriores, el pico de los precios puede estar limitado.

Cambio en la lógica: ¿Un nuevo sistema puede redefinir las reglas del precio del petróleo?

En realidad, al inicio del conflicto, el mercado subestimó el impacto del evento. El 2 de marzo, el precio del WTI subió unos 10 dólares respecto a mediados de febrero. En ese momento, el economista Krugman comentó: “Por ahora, el mercado está apostando a que esta guerra será breve y no muy destructiva”. También analizó que, aunque Irán es un importante productor de petróleo, su participación en la producción global es pequeña, pasando del 8.5% en 1978 al 5.2% actual. Solo por esto, no se pensaba que una interrupción en sus exportaciones provocaría un aumento sustancial en los precios mundiales.

Pero desde que Irán tomó control del estrecho, los precios internacionales del petróleo se dispararon rápidamente. El problema futuro radica en que el estrecho de Ormuz podría mantenerse en un estado de temor persistente. Irán, con esta situación, tiene un arma de negociación con EE. UU.: incluso si relaja el control en el corto plazo, la tensión puede volver a escalar, y una serie de ataques y amenazas potenciales ya han hecho que armadores, tripulantes y aseguradoras se vuelvan reacios a operar en esa zona.

Según Chen Weidong, ex investigador principal de CNOOC, la intensidad del conflicto probablemente disminuirá pronto, pero la confrontación puede persistir a largo plazo. El estrecho de Ormuz, como vía clave de transporte energético, podría evolucionar hacia una “nueva regla de seguridad”.

Chen Weidong explica: “Aunque todavía es difícil prever qué forma tomará esta ‘nueva regla de seguridad’, se pueden hacer algunas conjeturas basadas en el estilo de actuación de Trump, como si los principales países compartirán los costos de escolta y tránsito”. Para él, la influencia del estrecho y su impacto en las exportaciones de petróleo no volverán a los niveles previos a la crisis.

El 29 de marzo, según reportes de CCTV y otros medios, el viceprimer ministro y ministro de exteriores de Pakistán, Darel, anunció en redes sociales que Irán ha acordado permitir el paso de 20 barcos paquistaníes adicionales por el estrecho de Ormuz, con dos barcos pasando diariamente.

Para Chen Zhanming, la situación actual mantiene un equilibrio delicado: Irán permite el paso selectivo de petroleros de diferentes países o con diferentes pertenencias, en lugar de un bloqueo total. Esto evita en parte que los precios suban a niveles peligrosos. Además, algunos informes indican que Irán podría considerar cobrar “tarifas de paso” a los petroleros que atraviesen el estrecho, como una forma de compensar los gastos de guerra. Estas acciones, sin precedentes, podrían dar lugar a nuevas reglas en la fijación del precio del petróleo en el futuro.

Reacciones en cadena: “El tiempo no favorece a Trump”

En cuanto al impacto en los precios de la energía, Goldman Sachs en un informe reciente redujo sus expectativas de crecimiento económico para EE. UU., Japón, Europa y la mayoría de los países emergentes, y elevó sus previsiones de inflación. Además, retrasó en gran medida la próxima bajada de tasas de la Reserva Federal, de junio a septiembre.

No obstante, el mercado no es demasiado pesimista; las preocupaciones por la inflación aún no se han convertido en temores de recesión.

Una investigación del Oxford Economics Research Institute estima que si el precio del petróleo se mantiene en 140 dólares durante dos meses, algunas economías mundiales entrarían en una recesión leve. Por su parte, una encuesta de economistas del Wall Street Journal indica que 138 dólares sería el punto crítico para EE. UU.

Además, comparando con crisis pasadas causadas por el suministro de petróleo, los aumentos actuales son menores. Tras el embargo árabe de 1973, los precios subieron casi cuatro veces; en 1979, la revolución iraní provocó un aumento de tres veces. Según un informe de TS Lombard, durante la contracción del PIB en 1990, impulsada por el petróleo, el precio del WTI subió un 166%. Para que una crisis de esa magnitud ocurriera hoy, el precio del petróleo debería alcanzar los 175 dólares.

Pero en los esfuerzos recientes por controlar la alta inflación, un petróleo caro puede reactivar la inflación, lo cual sería un problema. The Economist comenta que si la Reserva Federal sube las tasas para frenar la inflación, podría verse limitada. Si Kevin Waugh, nominado por Trump para liderar la Fed, adopta una política monetaria restrictiva en los primeros meses, Trump probablemente se enfadaría.

El Nobel de Economía Krugman escribió recientemente que, aunque la vida cotidiana de los estadounidenses no se ha visto completamente alterada, a la opinión pública no le gusta un petróleo caro. En este sentido, el tiempo no favorece a Trump, pero sí a Irán, que ahora lleva ventaja.

De hecho, las preocupaciones del mercado sobre la inflación y las tasas de interés ya se reflejan en los rendimientos de los bonos estadounidenses: la tasa de los bonos a 2 años subió del 3.385% al 3.861% entre el 27 de febrero y el 25 de marzo, y la de 10 años del 3.953% al 4.33%. La subasta de bonos a 2 años por 690 mil millones de dólares, realizada el martes, fue débil, con una relación de colocación (bids-to-cover) de solo 2.44, la más baja desde mayo de 2024. Los inversores directos también mostraron menor interés, alcanzando la demanda más débil desde marzo de 2025.

Dirección de los activos: ¿Rebote en la bolsa tras el pico del petróleo?

Respecto a cómo el aumento del precio del petróleo puede afectar a otros activos, un análisis de Orient Securities, que revisó varias crisis petroleras pasadas, señala que durante los picos de precios, el mercado se caracteriza por una “prima de pánico”, donde la valoración de activos está dominada por expectativas de interrupciones en el suministro. Pero tras el pico, la lógica del mercado suele cambiar, pasando de “choque de oferta” a “recesión de la demanda”, lo que aumenta la dispersión en los activos.

En concreto, el informe indica que, en la fase de pico del petróleo, las bolsas suelen sufrir; el mercado de bonos depende de si predomina la “preocupación por la recesión” o las “expectativas de inflación y subida de tasas”. Además, la base inflacionaria también es un factor clave. Otros mercados de materias primas tienden a seguir la tendencia energética, aunque con diferentes grados de intensidad. Por ejemplo, el urea, como producto energético downstream, mostró una fuerte correlación en la crisis, con precios que subieron en los tres meses posteriores al aumento del petróleo. El oro, tras cinco crisis petroleras anteriores, también subió en los tres meses siguientes.

Tras el pico del petróleo, el informe considera que la recuperación de las acciones es habitual, pero con dudas sobre su continuidad. Por ejemplo, en la quinta crisis petrolera de 2022, tras el pico, las bolsas estadounidenses apenas subieron, debido a la persistente política de aumento de tasas de la Fed y a la reducción del efecto de la relajación de riesgos geopolíticos.

En los bonos, tras el pico del petróleo, suele predominar la lógica de precios de recesión: los costos energéticos elevados reducen el consumo, lo que lleva a expectativas de menor demanda y a una caída en los rendimientos. Ejemplos claros son la tercera crisis de 1990 y la cuarta de 2003, donde, tres meses después del pico, los rendimientos a 10 años bajaron en 62.8 y 33.4 puntos básicos, respectivamente, reflejando la lógica de “pico de petróleo → expectativas de demanda deterioradas → recortes en tasas”. Sin embargo, en entornos de alta inflación o políticas restrictivas, la lógica se invierte, y los rendimientos suben en lugar de bajar. La segunda crisis de 1978, por ejemplo, vio un aumento de 176.2 puntos básicos en los rendimientos a 10 años tras el pico del petróleo, debido a la política de Paul Volcker. La quinta crisis de 2022, tras el pico, vio un aumento de 37.6 puntos básicos en los rendimientos, impulsado por la persistencia inflacionaria y la política de aumento de tasas.

En conclusión, si los precios del petróleo permanecen altos, la tendencia del mercado de bonos dependerá de si hay espacio para una política monetaria flexible.

En relación con la situación actual entre EE. UU. e Irán y su impacto en los activos, el informe indica que las bolsas podrían experimentar una presión a corto plazo, y una recuperación solo sería posible tras el pico del petróleo o cuando la situación de conflicto se aclare.

El mercado de bonos a largo plazo tiende a ser bajista, mientras que el corto plazo dependerá de la trayectoria de la política monetaria. La actual crisis, con su persistente inflación, se asemeja mucho a las crisis de 1978 y 2022. En esas circunstancias, los bonos del Tesoro a largo plazo tienden a mantenerse elevados en un escenario de reinflación, con una probabilidad de tendencia bajista menor. La tasa a corto plazo dependerá de si hay señales claras de recesión o de inflación: si se percibe una recesión, las expectativas de recorte de tasas impulsarán las tasas cortas a la baja; si la inflación supera las expectativas, las tasas cortas también se mantendrán presionadas al alza.