Comentario del informe anual 2025 de Shanjin International: la ventaja de costos bajos continúa, el período de "Quinto Quinquenio" entra en una fase de alto crecimiento en minerales | Equipo de Liu Yichang de Tianfeng Materiales Metálicos

(Origen: Town Talk Metals and New Materials)

Comentarios de la empresa

Rendimiento: Beneficiándose del aumento del precio del oro, el rendimiento de la empresa alcanza un nuevo máximo

En 2025, la empresa logra ingresos de 17,099 millones de yuanes, un +25.86% interanual; beneficio neto atribuible a la matriz de 2,972 millones de yuanes, un +36.75% interanual. Entre ellos, en el cuarto trimestre, ingresos de 2,103 millones de yuanes, un +38.88% interanual, pero una disminución del -63.43% respecto al trimestre anterior; beneficio neto atribuible a la matriz de 512 millones de yuanes, un +14.8% interanual, y una disminución del -40.7% respecto al trimestre anterior. La empresa ha mantenido un crecimiento acelerado en sus negocios durante dos años consecutivos, alcanzando un récord histórico en resultados operativos, aunque debido a inventarios retenidos, los resultados del Q4 no cumplieron con las expectativas.

Cantidad: La producción y venta de oro mineral disminuyen interanualmente, se espera que la retención de inventarios de oro y plata mineral en el Q4 se libere con retraso

En 2025, la producción de oro mineral de la empresa fue de 7.6 toneladas, un -5.47% interanual; ventas de 7.1 toneladas, un -11.68%; inventario de 1.03 toneladas, un +90.74%. La producción de plata mineral fue de 164 toneladas, un -16.30%; ventas de 165 toneladas, un -6.29%; inventario de 32 toneladas, un -2.68%. Entre ellos, en el Q4, la producción de oro mineral fue de 2 toneladas, un +0.14 toneladas respecto al trimestre anterior; ventas de 1.13 toneladas, un -0.73 toneladas. La producción de plata mineral en el Q4 fue de 45.9 toneladas, un -10.5 toneladas respecto al trimestre anterior; ventas de 32.1 toneladas, un -19.3 toneladas respecto al trimestre anterior.

Precio: El precio de venta unitario aumenta notablemente, el coeficiente de descuento disminuye ligeramente

Beneficiándose del aumento en los precios de los metales preciosos, en 2025, el precio medio de venta del oro fue de 774 yuanes/g, un +41% interanual; la proporción de descuento fue del 97%, un -1 punto porcentual respecto al año anterior. El precio medio de venta de la plata fue de 7 yuanes/g, un +25% interanual; la proporción de descuento fue del 81.6%, un -5 puntos porcentuales respecto al año anterior. Se estima que la reducción en el coeficiente de descuento anual proviene de que en el Q4 del 2025, parte del oro y plata mineral no se vendieron, lo que hizo que el precio medio de venta anual fuera inferior al precio promedio de futuros del año completo.

Costos: Control de costos excelente, costos del oro mineral ligeramente reducidos interanualmente

En 2025, el costo medio de venta del oro mineral fue de 142.2 yuanes/g, una disminución de 3.22 yuanes/g respecto al año anterior, con un margen bruto del 81.63%, un +8.09 puntos porcentuales; el costo medio de venta de la plata mineral fue de 3.32 yuanes/g, un +0.65 yuanes/g interanual, con un margen bruto del 52.81%, un +0.38 puntos porcentuales.

Gastos: Buen control de gastos, aumento en inversión en I+D

En 2025, los cuatro gastos sumaron 694 millones de yuanes, un +139 millones respecto al año anterior, representando un 4.1% de los ingresos, una disminución de 0.02 puntos porcentuales respecto al año anterior, en su segundo año consecutivo de descenso. Entre ellos: (1) Los gastos en I+D en 2025 fueron de 178 millones de yuanes, un +48.76% interanual, alcanzando el nivel más alto en la historia, principalmente debido a un aumento en la inversión en I+D para centrarse en avances en exploración y tecnología de procesos. (2) Los gastos financieros en 2025 fueron de 13 millones de yuanes, una disminución del 46.85% respecto al año anterior, beneficiándose de la continua desleveraging en el balance.

Crecimiento: La exploración de reservas ha sido efectiva, los proyectos de incremento de producción avanzan de manera estable

Hasta 2025, la empresa posee 280.9 toneladas de recursos de oro probados, controlados y estimados, logrando en el año un aumento de 16.62 toneladas de oro y 296.57 toneladas de plata en recursos, con un incremento mayor que el consumo, sentando bases para futuras explotaciones. Los proyectos de incremento de producción avanzan ordenadamente: la expansión de la mina de oro Qinglonggou en Daqingtan, Qinghai, ha completado los trámites preliminares para la construcción de la presa de relaves; la modernización de la planta de procesamiento de Heihe Locke ha comenzado a mostrar resultados; se espera que el proyecto Twin Hills, en Osino, entre en producción en la primera mitad de 2027, y tras su finalización, podría convertirse en la mayor mina de oro individual de Namibia, con una producción anual de 5 toneladas.

Recomendación de inversión: Considerando la tendencia alcista del precio del oro, elevamos las previsiones de beneficios, estimando que en 2026-2028 se alcanzarán beneficios netos atribuibles a la matriz de 5,21/6,90/8,30 mil millones de yuanes (los valores para 2026-2027 son 3,58/5 mil millones), con un PER de 14.3/10.8/9.0 veces, manteniendo la calificación de “Compra”.

Advertencias de riesgo: Riesgo de volatilidad en el precio del oro, riesgo de que la expansión de producción no cumpla con las expectativas, riesgo de errores en las estimaciones.

Equipo de Metales de Tianfeng

Nota: El informe citado en el texto es un extracto de un informe de investigación publicado por Tianfeng Securities Research Institute. Para detalles específicos y advertencias de riesgos, consulte el informe completo.

Informe de investigación de valores: “Análisis del informe anual 2025 de Shan Jin International: ventaja de bajo costo continúa, la fase 14 de desarrollo de minas entra en período de alto crecimiento mineral”

Fecha de publicación externa: 26 de marzo de 2026

Organismo que publica el informe: Tianfeng Securities Co., Ltd. (con licencia para asesoramiento en inversiones en valores por la Comisión Reguladora de Valores de China)

Autor del informe:

Analista: Liu Yiting Correo: liuyiting@tfzq.com

Certificado SAC: S1110523050001

Zeng Xianyi Correo: zengxianyi@tfzq.com

Certificado SAC: S1110524060002