Mingming está muy ocupado: mil tiendas fáciles de obtener, mil productos difíciles de conseguir, ¿el valor alto todavía puede mantenerse?

¿AI · ¿Puede el crecimiento de beneficios de la empresa respaldar el precio de las acciones en una valoración alta?

A las 11:00 p.m. del 31 de marzo, Mingming Very Busy (1768.HK) publicó los resultados del segundo semestre de 2025, ya que esta fue la primera vez que la compañía divulgó su informe anual desde su salida a bolsa, las expectativas del mercado no eran altas, en general, tras una revisión, los resultados del período no presentan problemas significativos. $Mingming Very Busy(01768.HK)

Los puntos clave son los siguientes:

1. Los ingresos superaron ligeramente las expectativas del mercado. Desde la perspectiva del rendimiento general, beneficiándose de una rápida apertura de tiendas, Mingming Very Busy logró ingresos de 38.1 mil millones de yuanes en el segundo semestre, un aumento del 35.5% interanual, casi alcanzando la cantidad total de ingresos del año pasado, lo que indica que todavía está en una etapa de crecimiento acelerado.

2. El número total de tiendas superó las 20,000. En cuanto al ritmo de apertura de tiendas, en el segundo semestre de 2025, Mingming Very Busy añadió netamente 5,165 tiendas, acelerando claramente respecto a la primera mitad del año, superando las 20,000 tiendas en total. Se especula que, con la integración profunda del equipo de Zhao Yiming Snacks y Snacks Very Busy, y la cadena de suministro y el sistema operativo que se están consolidando, la atracción para los franquiciados ha mejorado notablemente.** Desde la estructura,** dado que la penetración de snacks en tiendas de línea terciaria y en ciudades de menor tamaño ya es alta, las nuevas tiendas en la segunda mitad del año se concentraron principalmente en ciudades de primera y nuevas de primera línea, aumentando en 1.4 puntos porcentuales hasta el 19%.

3. La caída en las ventas en tiendas comparables se ha reducido respecto a la primera mitad del año. Desde la perspectiva de los ingresos en tiendas comparables, aunque la compañía no divulgó cifras específicas, combinando con información de investigaciones, la disminución en tiendas comparables en la segunda mitad del año fue de un dígito bajo, reduciéndose respecto a la doble cifra de la primera mitad.

Al analizar volumen y precio, debido al efecto dilutivo causado por la rápida concentración de tiendas a corto plazo, se especula que la caída en el precio por cliente es la principal causa que frena el rendimiento en tiendas comparables.

4. La tasa de margen bruto superó el 10%. Desde el punto de vista del margen bruto, por un lado, con el aumento en la escala de compras, Mingming Very Busy ha fortalecido su poder de negociación con los fabricantes upstream; por otro lado, en la segunda mitad del año, aumentó significativamente la proporción de SKU de marca propia, elevando el margen bruto en 1.9 puntos porcentuales hasta el 10.2%.

5. El apalancamiento operativo impulsa la liberación de la rentabilidad. En cuanto a los gastos de ventas, con la reducción de la competencia en la industria, Mingming Very Busy redujo los subsidios promocionales defensivos y los incentivos de marketing para franquicias, y con el aumento en el número de miembros en su canal privado, la compañía también redujo su dependencia del tráfico externo, logrando una disminución del 0.5 puntos porcentuales en los gastos de ventas hasta el 3.6%. Los gastos administrativos, debido a gastos profesionales relacionados con la oferta pública inicial (OPI) que se realizaron de forma puntual, aumentaron temporalmente, y en la segunda mitad del año, la tasa de beneficio operativo principal de Mingming Very Busy alcanzó el 5.2%, alcanzando un nuevo máximo.

6. Resumen de la información financiera:

Visión general de Mingming Very Busy:

Desde la perspectiva del rendimiento en la segunda mitad de 2025, se considera que la calidad del crecimiento de Mingming Very Busy sigue siendo relativamente alta. Mientras se acelera la apertura de tiendas, la caída en las ventas en tiendas comparables también se ha reducido, y lo más importante, impulsado por el margen bruto, las preocupaciones previas del mercado sobre la rentabilidad de la empresa en realidad han mejorado.

Pero si se mira desde el punto de vista actual hacia adelante, en realidad, para una empresa en alto crecimiento como Mingming Very Busy, lo más importante es juzgar la sostenibilidad de su crecimiento.

Primero, en cuanto a la apertura de tiendas, en Mingming Very Busy: ¿es una trampa o una oportunidad pasar de “diez mil tiendas” a “diez mil productos”? Ya se ha realizado un cálculo detallado, el escenario optimista corresponde a un máximo de 35,000 tiendas. Teniendo en cuenta que actualmente Mingming Very Busy ya tiene 22,000 tiendas, y considerando que en las ciudades de línea superior la competencia por alquileres y ubicaciones es mucho más intensa que en las ciudades pequeñas, y que el ciclo para obtener locales y coordinar con las propiedades también es más largo, esto implica que a partir de 2026, la desaceleración en el crecimiento de tiendas de Mingming Very Busy es muy probable.

En cuanto al crecimiento en tiendas en tiendas comparables, ya sea para franquiciados o marcas, el consenso futuro para el crecimiento en tiendas comparables dependerá de la transición de “tiendas de snacks” a “supermercados de descuento comunitarios”.

Pero según la información más reciente que tiene Mingming Very Busy, aunque los supermercados de descuento en todas las categorías han mejorado tanto en el precio por cliente como en el margen bruto en comparación con los snacks tradicionales, debido a la incorporación de categorías de bajo rotación como productos de higiene, arroz, aceite y granos, en realidad, la eficiencia final por metro cuadrado sigue siendo menor que la de los snacks en volumen. Desde esta perspectiva, se considera que aún no es un éxito completo. Aunque no se niega que, a largo plazo, ampliar categorías basadas en snacks sea un camino necesario para mejorar los ingresos en tiendas comparables, dado que la incorporación de diferentes categorías tiene una fuerte incertidumbre en su impacto en la eficiencia real, Mingming Very Busy prefiere pensar que, en el corto plazo, ampliar categorías no tiene un gran impacto en la eficiencia por tienda, y que esto depende más de la selección de productos y la optimización de la estructura de productos mediante operaciones más refinadas.

Finalmente, en cuanto a la valoración, tras la corrección continua del precio de las acciones, y considerando la guía de apertura de 4,000 nuevas tiendas en 2026, asumiendo una recuperación de un dígito en las tiendas comparables y una ligera liberación del apalancamiento operativo, con una tasa de crecimiento del 28% en beneficios, es decir, 3 mil millones de yuanes de beneficio neto, esto correspondería a un múltiplo de 23 veces. Comparado con la tasa de crecimiento compuesta del 16% estimada por Mingming Very Busy para 2026-2029, todavía es alto. Además, dado que la transformación hacia supermercados de descuento en todas las categorías aún presenta una alta incertidumbre, se recomienda esperar a que la valoración caiga por debajo de 15 veces, lo que equivaldría a aproximadamente 517 mil millones de yuanes en valor de mercado, antes de considerar una oportunidad.

A continuación, un análisis detallado de los resultados financieros:

1. Rendimiento general: los ingresos superaron ligeramente las expectativas del mercado

Desde la perspectiva del rendimiento general, beneficiándose de una rápida apertura de tiendas, Mingming Very Busy logró ingresos de 38.1 mil millones de yuanes en el segundo semestre, un aumento del 35.5% interanual, ligeramente por encima de las expectativas del mercado (368 mil millones),** casi alcanzando la cantidad total de ingresos del año pasado, lo que indica que todavía está en una etapa de crecimiento acelerado.**

En términos anuales, Mingming Very Busy alcanzó ingresos de 66.2 mil millones de yuanes, un crecimiento del 68%, y en tendencia, la tasa de crecimiento acelerado de más del 100% en los últimos dos años ha disminuido.

2. La apertura de tiendas en el segundo semestre aceleró claramente respecto a la primera mitad

En cuanto al ritmo de apertura, en el segundo semestre de 2025, Mingming Very Busy añadió netamente 5,165 tiendas, acelerando respecto a la primera mitad del año, superando las 20,000 tiendas en total. Por un lado, se considera que esto fue debido a que, en preparación para su salida a bolsa en 2026, Mingming Very Busy realizó una “carrera rápida” en la segunda mitad de 2025 mediante una política de franquicias algo relajada. Además, con la integración profunda del equipo de Zhao Yiming Snacks y Snacks Very Busy, y la consolidación de la cadena de suministro y el sistema operativo, la atracción para los franquiciados también mejoró (cuando las dos compañías se fusionaron en 2024, todavía estaban en proceso de gestión y sistema).

Desde la estructura, dado que la penetración de snacks en tiendas de línea terciaria y en ciudades pequeñas ya es alta, las nuevas tiendas en la segunda mitad del año se concentraron principalmente en ciudades de primera y nuevas de primera línea, aumentando en 1.4 puntos porcentuales hasta el 19%, siguiendo la estrategia de “rodear las ciudades desde el campo”.

3. La caída en las ventas en tiendas comparables se ha reducido respecto a la primera mitad

En la segunda mitad de 2025, Mingming Very Busy alcanzó un GMV total de 52.5 mil millones de yuanes, un aumento del 28% interanual, y desde la perspectiva del ingreso/GMV, la tasa de take rate en la segunda mitad alcanzó el 72.5%, alcanzando un nuevo máximo.

Se especula que, por un lado, Mingming Very Busy aumentó la proporción de productos personalizados y de marca propia con altos márgenes, eliminando activamente SKU de bajo rotación y bajo margen, y por otro lado, esto refleja que, con la ampliación de la escala de compras, su poder de negociación con los upstream se fortaleció aún más.

Desde la perspectiva de ingresos en tiendas comparables, aunque la compañía no divulgó cifras específicas, combinando con información de investigaciones, la disminución en tiendas comparables en la segunda mitad fue de un dígito bajo, reduciéndose respecto a la doble cifra de la primera mitad. Al analizar volumen y precio, debido al efecto dilutivo causado por la rápida concentración de tiendas a corto plazo, se especula que la caída en el precio por cliente es la principal causa que frena el rendimiento en tiendas comparables.

4. El margen bruto superó el 10%.

Desde el punto de vista del margen bruto, por un lado, con el aumento en la escala de compras, Mingming Very Busy ha fortalecido su poder de negociación con los fabricantes upstream; por otro lado, en la segunda mitad del año, aumentó significativamente la proporción de SKU de marca propia, elevando el margen bruto en 1.9 puntos porcentuales hasta el 10.2%.

5. El apalancamiento operativo impulsa la liberación de la rentabilidad.

En cuanto a los gastos de ventas, con la reducción de la competencia en la industria, Mingming Very Busy redujo los subsidios promocionales defensivos y los incentivos de marketing para franquicias, y con el aumento en el número de miembros en su canal privado, la compañía también redujo su dependencia del tráfico externo, logrando una disminución del 0.5 puntos porcentuales en los gastos de ventas hasta el 3.6%. Los gastos administrativos, debido a gastos profesionales relacionados con la oferta pública inicial (OPI) que se realizaron de forma puntual, aumentaron temporalmente, y en la segunda mitad del año, la tasa de beneficio operativo principal de Mingming Very Busy alcanzó el 5.2%, alcanzando un nuevo máximo.

LongQiao Dolphin investiga artículos históricos sobre “Mingming Very Busy”:

Profundidad

5 de diciembre de 2025: 《Mingming Very Busy: ¿El “Pinduoduo de los snacks” logra la geometría?》

24 de diciembre de 2025: 《Mingming Very Busy: ¿De “diez mil tiendas” a “diez mil productos”, es una trampa o una oportunidad?**》

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