El camino hacia la paz se estrecha cada vez más, mientras que el camino para que el precio del petróleo supere los 200 dólares se ensancha cada vez más.

Preguntas a la IA · ¿Qué activos pueden convertirse en refugios de inversión bajo la sombra de la guerra?

Nota del editor: Las llamas de Oriente Medio golpean el nervio energético más sensible de la economía global. Detrás de la gran volatilidad en los precios internacionales del petróleo, las expectativas de inflación y tasas de interés aumentan la incertidumbre en la mundo económico, y las grietas en el sistema “petróleo-dólar” aceleran la reconfiguración del panorama energético y las reglas financieras mundiales. Tencent Finance ha organizado la serie de contenidos “Punto de explosión energético”, siguiendo la evolución de la situación en Oriente Medio, rastreando la cadena de impacto de los eventos, descifrando la lógica subyacente y el futuro de la lucha energética. Este es el tercer capítulo de la serie.

El precio del petróleo se dispara, las bolsas se desploman: ¿cómo pueden las personas comunes proteger su dinero? Wall Street ofrece un manual de supervivencia para inversiones

Texto｜Zhou Ailin

Edición｜Liu Peng

El ambiente en Oriente Medio se vuelve cada vez más tenso. Desde que Tencent News “Qianwang” publicó “Una victoria rápida y decisiva ya es una ilusión, Wall Street empieza a reflexionar: ¿cuánto tiempo puede seguir vivo el dólar del petróleo?” la venta en el mercado se intensifica, las acciones estadounidenses primero rompieron la media móvil de 200 días, la semana pasada cayeron por quinta semana consecutiva, y los mercados de Asia-Pacífico sufrieron fuertes pérdidas.

Tencent News “Qianwang” ha sabido en exclusiva que recientemente, Bank of America Securities celebró en Londres la conferencia sobre energía, servicios públicos e infraestructura en Europa 2026, donde 65 altos ejecutivos, analistas e inversores enfrentaron una realidad dura en una “charla junto a la chimenea”: el camino hacia la paz se estrecha cada vez más, mientras que el de los precios del petróleo, que ya superaron los 200 dólares, se ensancha. Incluso si EE. UU. e Irán alcanzan un alto el fuego, el petróleo que pasa por el estrecho de Hormuz solo podrá “reducir su flujo” en lugar de “reestablecerlo por completo”. En ese momento, el Brent ya superaba los 104 dólares por barril, y el gas natural en Europa alcanzaba los 52 euros por megavatio-hora.

Los inversores que antes eran optimistas ya han cambiado en parte a un modo de “vaciado total con un clic”, especialmente considerando posibles futuras operaciones de toma de islas o despliegue de tropas terrestres. ¿Qué más pueden hacer los inversores? De hecho, los bancos de inversión en Wall Street ya han comenzado a ofrecer guías de preparación en medio de la crisis.

El guion de estanflación en la historia

Mientras las llamas de la guerra en Oriente Medio aún arden, los mercados globales operan de una manera que parece familiar: este guion se superpone en gran medida con la crisis energética de 2022 y la crisis del petróleo de los años 70: desplome en acciones y bonos, energía como único sector en alza, activos físicos que resisten la caída. Pero la caída actual aún no alcanza la magnitud de eventos similares en la historia.

¿Por qué esta caída no es tan severa? Tres razones: el mercado no cree que los precios del petróleo se mantendrán altos a largo plazo; los bancos centrales aún no han intervenido realmente; los datos económicos aún no muestran una recesión, ya que los PMI compuestos de la Eurozona, Reino Unido y EE. UU. en marzo siguen en expansión (aunque algo debilitados).

Pero la razón por la que la venta se intensifica también es porque los inversores comienzan a valorar los escenarios más catastróficos, ya que la guerra empieza a evolucionar de un “evento a corto plazo” a una crisis sostenida:

⦁ Estrecho de Hormuz: aún cerrado, bloqueando aproximadamente el 20% del flujo mundial de petróleo y gas

⦁ Gas natural de Qatar: alrededor del 17% de la capacidad fuera de línea

⦁ Ámbito afectado: Kuwait, Irak, Arabia Saudita, Qatar, Emiratos Árabes Unidos han cerrado parcialmente campos petroleros o refinerías

⦁ Países en conflicto: ya son 10 los países involucrados directamente

⦁ La Agencia Internacional de Energía (IEA) afirmó: la pérdida de petróleo supera en total las dos crisis del petróleo de los años 70, y la pérdida de gas natural es aproximadamente el doble de la que sufrió Europa en 2022 por la reducción de suministros rusos.

Por lo tanto, es necesario revisar “el guion de estanflación en la historia” y el comportamiento de los activos relacionados. Deutsche Bank mencionó recientemente que, en escenarios históricos de estanflación, generalmente existen cuatro patrones de comportamiento de los activos.

Regla 1: El aumento explosivo del precio del petróleo es el punto de partida (esto ya se ha activado)

Cada impacto de estanflación comienza con un aumento en el precio del petróleo. Desde el precio real, el Brent ya se acerca a su pico histórico en términos de poder adquisitivo.

Regla 2: Las bolsas en general sufren presión, solo las energéticas son la excepción

Fuente: Elaboración de Tencent Finance. Lo mismo a continuación.

Según el rendimiento promedio histórico, en los tres meses posteriores a un shock en el precio del petróleo, el índice S&P 500 cae en promedio más del 10%, y un año después todavía está por debajo de los niveles previos al impacto. La caída en 2026 es claramente menor que el promedio histórico, pero la dirección es la misma.

Regla 3: Los bonos también sufren, salvo en países con buen control de la inflación

En un entorno de estanflación, los inversores ya están valorando una inflación más alta y más aumentos de tasas, lo que provoca que los precios de los bonos caigan (rendimientos suban).

Los datos clave de 2026 muestran que el mercado aún no ha reflejado completamente la situación: si la crisis continúa, aún hay espacio para que los bonos caigan más.

⦁ Promedio histórico: tras el impacto en el precio del petróleo, en unos 220 días, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en EE. UU. sube aproximadamente 100 puntos básicos (BP).

⦁ Realidad en 2026: desde que comenzó el conflicto el 28 de febrero, el rendimiento de los bonos a 10 años solo ha subido 42 BP.

Un hallazgo particular es que, en los años 70, países con mejor control de la inflación como Alemania y Suiza lograron que los rendimientos reales de sus bonos superaran claramente a los países con alta inflación, lo cual es una referencia importante para los inversores en bonos.

Regla 4: Los activos físicos (commodities, bienes raíces) han tenido buen desempeño en la historia — pero el oro es una excepción en 2026

En cada impacto de estanflación, los commodities y bienes raíces suelen superar la inflación. Históricamente, tras shocks en el precio del petróleo, el oro suele fortalecerse significativamente (más de 3 veces en promedio), pero en 2026, el comportamiento del oro se desvía claramente de este patrón — probablemente porque, antes del estallido de la guerra, el oro había experimentado su mayor aumento anual en décadas, agotando su función de refugio, y la reaparición del dólar fuerte junto con las expectativas de aumento de tasas también afectaron a los activos sin rendimiento, como el oro.

¿Qué energía tiene mejor rendimiento en el escenario global?

Cabe destacar que, aunque las acciones energéticas suelen ser las ganadoras en cada crisis del petróleo, el rendimiento de las empresas varía mucho.

El analista jefe de Bank of America, Kuplent, reiteró la preferencia sectorial desde principios de año: Servicios petroleros (Oil Services) > Grandes empresas integradas de petróleo (Big Oils) > Exploración y producción (E&Ps).

La lógica principal es que, ya sea que el bloqueo del estrecho de Hormuz se resuelva rápidamente o dure varios meses, el resultado será una mayor demanda de gasto de capital en upstream — primero por la preocupación por la seguridad energética, y después por la necesidad urgente de reparar y reiniciar proyectos. Por lo tanto, el sector de servicios petroleros se beneficiará en ambas situaciones, con una relación riesgo-retorno muy atractiva.

¿Y quiénes en las grandes empresas petroleras están más atrapados tras el bloqueo, y quiénes están ganando con el aumento del precio del petróleo? En términos de exposición, TotalEnergies (TTE) tiene la mayor, mientras que Equinor (Noruega) es la más segura.

TotalEnergies tiene la mayor exposición al estrecho de Hormuz. Sin embargo, en su discurso en la junta, señalaron que, aunque el 15% de su producción “está atrapada” en Hormuz, solo representa el 10% de su flujo de caja operativo — y con un precio promedio de Brent solo 8 dólares por encima del año pasado, esa pérdida puede ser completamente compensada. En cambio, la flexibilidad del flujo de caja ante precios más altos del petróleo es mayor para la compañía. Desde marzo, el aumento en el flujo de caja adicional ha superado los 25 mil millones de dólares.

Bank of America estima que, solo desde marzo, el aumento de 15 dólares en el precio del Brent, más 7 dólares en el precio del gas TTF en Europa, y un aumento de 6 dólares en los márgenes de refinación en Europa, en conjunto, generaron en las grandes petroleras europeas un flujo de caja libre adicional superior a 25 mil millones de dólares en 2026 (con Noruega contribuyendo más del 20%) — y en ese mismo período, su valor de mercado aumentó en más de 100 mil millones de dólares.

El jefe de fondos de cobertura de Goldman Sachs, Tony Pasquariello, compartió en su última nota a clientes un gráfico interesante: bajo la caída de la IA y el impacto de la guerra, el ratio P/E (precio/beneficio) a futuro de Nvidia (NVDA) ya es menor que el de ExxonMobil (XOM). Esto hace unos años sería impensable.

Ratio P/E a futuro de NVDA vs XOM (2021-2026) Línea blanca = P/E futuro de Nvidia Línea azul = P/E futuro de ExxonMobil

A principios de 2021, el P/E de Nvidia superaba las 70 veces, en el pico de la fiebre por IA/GPU; en 2022 sufrió una gran corrección, llegando a caer por debajo de 30 veces; en 2023, la ola de ChatGPT volvió a elevarlo por encima de 60; en 2024-2025, la valoración osciló y el mercado fue asimilando las expectativas de crecimiento; a principios de 2026, ya está en torno a 23-25 veces, acercándose a la línea azul (XOM).

Al mismo tiempo, la línea azul sube lentamente. En 2021-2022, el P/E de ExxonMobil era muy bajo (5-8 veces), nadie consideraba la energía tradicional; tras la crisis energética de 2022, las ganancias de la compañía se dispararon, y el P/E subió con las expectativas del precio del petróleo; a principios de 2026, el P/E a futuro está en torno a 19.2 veces, acercándose a Nvidia.

Varios gestores de inversión mencionaron a Tencent News “Qianwang” que, en el momento actual, las acciones de ExxonMobil son una apuesta al precio del petróleo más que una buena compañía en sí misma — si apuestas a que la guerra continuará, es la beneficiada más clara; pero si el estrecho de Hormuz se reabre antes de junio, quienes compraron cerca de 150 dólares podrían perder, lo que muestra que la variación del precio del petróleo es clave. En 2025, la ganancia neta anual de la compañía fue de 28.8 mil millones de dólares, un 14.4% menos que el año anterior, debido a la baja en los precios del petróleo.

Enfoque en los “ganadores de la estanflación” en Asia

Reflexionando sobre los mercados asiáticos que han sufrido fuertes caídas recientemente, ¿qué temas podrían mantenerse resistentes en medio de la crisis?

Según Goldman Sachs, basándose en el comportamiento sectorial durante períodos históricos de “semi-estanflación” en EE. UU. y Asia-Pacífico, construyeron dos listas especiales — “ganadores de la estanflación” y “perdedores de la estanflación”, que actualmente son las listas blancas y negras de selección de acciones.

Los ganadores de la estanflación son principalmente aquellos en los que los inversores pueden confiar en estos momentos. Los criterios de selección: líderes en sectores que superaron a la media en períodos históricos de estanflación, incluyendo grandes commodities (exploración de petróleo y gas, minería), acciones financieras de bajo valor (bancos/seguros), y empresas de mediana y baja rentabilidad en sectores downstream (medios de comunicación, comercio electrónico, retail diversificado, logística de transporte aéreo, consumo de bienes esenciales, servicios públicos, salud).

Ejemplos de acciones con peso principal:

⦁ Tencent (700.HK): peso 8%, margen EBIT 34.6%, alta estabilidad en rentabilidad

⦁ PetroChina H (857.HK): peso 2.7%, beneficiada directamente por la subida del petróleo

⦁ BHP Group (BHP.AT): peso 8%, líder global en commodities

⦁ BHP, Rio Tinto, China Hongqiao (aluminio), China Shenhua (carbón)

Los perdedores de la estanflación, sin duda, son aquellos que deben evitarse. Criterios: acciones que en períodos históricos de estanflación quedaron por debajo del rendimiento del sector, con baja estabilidad en rentabilidad.

Ejemplos típicos:

⦁ Meituan (3690.HK): peso 10%, rentabilidad casi nula, presionada por altos costos energéticos y declive del consumo

⦁ Geely (175.HK), Xpeng (9868.HK), Li Auto (2015.HK), NIO (9866.HK): sector automotriz en la lista

⦁ Wanhua Chemical, BOE, entre otras químicas/hardware tecnológico

Serie “Punto de explosión energético”

Capítulo 02 | El petróleo secuestrado: ¿Irán está redefiniendo el poder de fijación de precios del petróleo mundial?

Capítulo 01 | Pensamiento en voz alta｜Xu Qinhua: ¿La esencia del conflicto EE. UU.-Irán es una guerra de “dólares del petróleo” promovida por EE. UU.?