De ciclo a valor: la brillante transformación de Muyuan

¿Preguntar a la IA · Cómo convertirse en un motor clave en la transformación del valor de Muyuan a través del negocio de matanza?

Texto | Xiao Li Feidao

El 27 de marzo, Muyuan Co. publicó su informe de resultados para 2025, logrando una ganancia neta de 15.8 mil millones de yuanes, confirmando una vez más la capacidad de la compañía para atravesar ciclos.

Detrás de esto, no puede separarse de la “fosa protectora” de costos construida a través de innovaciones tecnológicas durante muchos años. Además, el negocio de carne de matanza, la “segunda curva de crecimiento”, está ganando impulso, promoviendo aún más la transformación de la compañía de una acción cíclica a una acción de valor, cuya importancia ya no puede ser subestimada.

【Resiliencia en la gestión nuevamente demostrada】

En 2025, los ingresos de Muyuan alcanzaron 1441.45 mil millones de yuanes, un aumento del 4.5% interanual, alcanzando un nuevo máximo histórico anual, con una ganancia neta atribuible a la matriz de 15.487 mil millones de yuanes, mientras que muchas empresas porcinas volvieron a incurrir en pérdidas.

Cabe señalar que el precio promedio de los cerdos vivos en todo el año fue de 14.4 yuanes por kilogramo, alcanzando su nivel más bajo desde 2019, pero Muyuan aún mostró una buena resiliencia operativa.

La mayor ventaja competitiva de Muyuan sobre sus rivales proviene de su ventaja en costos de crianza. En 2025, el costo total de la compañía fue de aproximadamente 12 yuanes por kilogramo, con una reducción anual del 14.3%, superior a la caída del precio del cerdo en ese período. Esto no solo cumplió con los objetivos establecidos a principios de año, sino que también superó en aproximadamente un 20% el nivel promedio de la industria.

▲ Ventaja de costos de Muyuan, fuente: Yifan整理

Durante muchos años, Muyuan ha llevado a cabo innovaciones tecnológicas continuas en 20 áreas principales como cría, alimentación, salud, gestión y alojamiento, mejorando constantemente la eficiencia de los cerdos, la eficiencia de los recursos y la eficiencia del personal, logrando resultados sobresalientes en la crianza. De 2023 a 2025, el costo total de crianza de la compañía ha disminuido en 3.7 yuanes, y el objetivo previsto para 2026 es reducirlo a aproximadamente 11.5 yuanes por kilogramo.

En un contexto de recuperación continua de beneficios, el flujo de caja operativo de la compañía ha superado los 30 mil millones de yuanes en dos años consecutivos, el nivel de deuda ha seguido disminuyendo y la estructura financiera se ha vuelto más saludable. La deuda total del año cayó en 171 mil millones de yuanes, superando ampliamente el objetivo. La tasa de endeudamiento más reciente de la compañía es del 54.15%, una reducción significativa de casi 8 puntos porcentuales desde el pico de 2023, volviendo a niveles seguros y estables.

Además, Muyuan cuenta con suficiente espacio para líneas de crédito bancario y diversos instrumentos de financiamiento, sumado a un costo de efectivo mucho menor que el costo total de aproximadamente 2 yuanes por kilogramo, con flujo de caja abundante y estable, lo que le permite afrontar con tranquilidad futuros ciclos de precios bajos del cerdo.

Con una mayor capacidad para generar flujo de caja, Muyuan ha establecido una base sólida para dividendos elevados. Para 2025, se espera que la compañía distribuya otros 2.435 mil millones de yuanes en dividendos, sumando a los dividendos ya distribuidos en la primera mitad del año, el total anual alcanzará los 7.438 mil millones de yuanes, con una tasa de distribución del 48%, cumpliendo con promesas anteriores y compartiendo los logros del desarrollo de la compañía con inversores minoristas y medianos.

【La matanza se convierte en un nuevo polo de crecimiento】

Entre los resultados operativos de 2025, el fuerte crecimiento del negocio de matanza de carne de Muyuan se destacó como un punto brillante.

Durante todo el año, los ingresos de este negocio alcanzaron los 45.23 mil millones de yuanes, un aumento significativo del 86.3% interanual, logrando por primera vez rentabilidad anual, marcando un cambio fundamental desde una fase de cultivo a una de contribución de beneficios.

El ingreso por matanza de Muyuan comenzó en 2019, en línea con el cambio en la política nacional de “transporte de cerdos” a “transporte de carne”. Para finales de 2020, la compañía puso en operación su primera planta de matanza en Neixiang, iniciando la fase de operación formal. Posteriormente, la empresa construyó varias plantas de matanza en las principales zonas de cría, aumentando continuamente su escala de producción. Para fines de 2025, el negocio ya se extendía a 20 provincias y ciudades en todo el país, con más de 70 sucursales de ventas.

De 2020 a 2025, los ingresos del negocio de matanza aumentaron más de 70 veces en seis años, con una tasa de crecimiento anual compuesta que lidera entre las grandes empresas del sector porcino en China. La proporción de ingresos también aumentó considerablemente, en 2025 ya representa casi un tercio de los ingresos totales de la compañía, y el valor de la segunda curva de crecimiento de Muyuan ha comenzado a materializarse.

▲ Cambios en los ingresos del negocio de matanza de Muyuan, fuente: Resumen de Shihui

De cara al futuro, el negocio de matanza de carne de Muyuan aún tiene un buen potencial de crecimiento.

En 2025, la capacidad de matanza de la compañía se duplicó, alcanzando 28.66 millones de cerdos, y en 2026 continuará ampliando su escala, con un objetivo interno de más de 38 millones de cerdos. Además, en términos de precios, hay más formas de mejorar la rentabilidad.

Los costos pueden seguir bajando y mejorando la eficiencia. En comparación con las plantas de matanza medianas y pequeñas, Muyuan tiene ventajas naturales, incluyendo la reducción de pérdidas por transporte cercano, el uso de equipos inteligentes y procesos que disminuyen las pérdidas en la matanza. En eficiencia de producción y capacidad operativa, aún puede perfeccionarse para controlar costos.

En cuanto a canales, aproximadamente el 70% de las ventas proviene del mercado mayorista agrícola, mientras que los grandes clientes como supermercados, restaurantes y empresas de procesamiento de alimentos representan alrededor del 30%. La construcción de redes de ventas en estos canales, con mayores barreras de entrada y rentabilidad, será una prioridad para Muyuan, que planea orientar más recursos hacia estos segmentos.

En productos, actualmente la proporción de cortes finos es pequeña, pero la rentabilidad es mayor que la de los productos en bloque. Debido a la construcción de centros de corte y a una gestión más refinada, se requiere avanzar paso a paso. Con la expansión del volumen de matanza, la proporción de cortes finos aún puede aumentar gradualmente.

Por lo tanto, el negocio de matanza de carne de Muyuan seguirá creciendo, y su participación en los ingresos puede seguir aumentando. Este nuevo pilar de resultados tendrá un impacto importante y profundo en la gestión general de Muyuan.

Por un lado, como negocio de downstream, Muyuan puede retroalimentar la cría, proporcionando datos para las etapas upstream, logrando sinergias en la gestión conjunta de cría y matanza, y elevando el valor del producto. Se estima que, tras la escala de matanza rentable, cada cerdo puede generar un valor adicional de 50-80 yuanes.

Por otro lado, la rentabilidad estable a largo plazo del negocio de matanza puede convertirse en uno de los “estabilizadores” del rendimiento general, además de dotar a la empresa de un carácter más de acción de valor.

Haciendo una hipótesis a largo plazo, si dos tercios de la cría de Muyuan se realizan en su propia planta de matanza, con una ganancia promedio de al menos 100 yuanes por cerdo, el negocio de matanza podría generar beneficios estables de al menos 5 mil millones de yuanes anualmente. Si se aplica un múltiplo de valoración de 15 veces, el valor a largo plazo del negocio de matanza superaría los 750 mil millones de yuanes.

En A-share, Shuanghui Development es un referente en matanza y productos cárnicos, y el mercado lo valora como una acción de valor, con un PE cercano a 20 veces, mucho más alto que el valor de cría, que ronda las 10 veces. En Hong Kong, WH Group ha estado alcanzando nuevos máximos históricos, más del doble desde el mínimo de 2023.

En el futuro, a medida que la escala de matanza de Muyuan siga creciendo y sus beneficios se expandan, el valor y la importancia de este negocio serán evidentes.

【De ciclo a valor: la transformación definitiva】

Actualmente, en el mercado de capitales todavía hay voces que consideran a Muyuan como una acción cíclica con cierto potencial de crecimiento, y que la valoración actual es más alta que la de la mayoría de las empresas porcinas, lo cual es comprensible.

Desde la perspectiva de Resumen de Shihui, esta clasificación de mercado puede no ser completamente justa, ya que Muyuan en realidad ha completado casi por completo su transición de una acción cíclica a una acción de valor.

Analizando su desempeño, desde su salida a bolsa en 2014 en A-shares, salvo en 2023, ha logrado beneficios sólidos cada año. Especialmente desde 2019, la ganancia acumulada de Muyuan superó los 80 mil millones de yuanes, mientras que muchas otras empresas del sector han recuperado solo parcialmente los beneficios derivados del auge de los precios del cerdo durante la peste porcina africana, e incluso algunas han tenido que reestructurarse en quiebra.

Independientemente de las fluctuaciones en el precio del cerdo, la resiliencia en beneficios de la cría de Muyuan demuestra su capacidad para atravesar ciclos, reduciendo significativamente la periodicidad de sus resultados.

Por lo general, en el mercado de capitales, las acciones cíclicas se caracterizan por una gran volatilidad en sus beneficios y en los precios, además de un gasto de capital en aumento en ciclos.

El inicio en julio de 2025 de la política anti-inflación en China, y los cambios profundos en la industria porcina, también marcarán un cambio importante.

La política anti-inflación es una estrategia a medio y largo plazo, cuyo objetivo es impulsar a la industria a dejar de competir en expansión de escala, y centrarse en el control de costos, eficiencia en la crianza y calidad del producto para un desarrollo de alta calidad. Este cambio puede debilitar significativamente los ciclos de precios del cerdo, y en el mediano y largo plazo, los precios del cerdo podrían estabilizarse en un rango más estable (a corto plazo, la gestión de la reproducción de madres y la salida de cerdos afectarán los precios, y tomará al menos 10 meses para ver resultados).

Esta medida hará que las empresas porcinas sean menos propensas a aumentar la capacidad de forma ciega en el futuro, impulsando una reducción en el gasto de capital, y en el futuro, las empresas preferirán devolver una mayor proporción de beneficios a los inversores mediante dividendos, lo que también reducirá en gran medida las características cíclicas mencionadas anteriormente.

La transición de ciclo a valor también implica un cambio importante en la valoración.

El carbón es un ejemplo clásico. Durante muchos años, fue considerado un ciclo típico, con precios, capacidad y beneficios que fluctuaban mucho en ciclos. Hasta septiembre de 2020, cuando China anunció oficialmente su objetivo de “doble carbono” (pico de carbono antes de 2030 y neutralidad de carbono antes de 2060), el mercado empezó a creer que la inversión en capacidad en la industria del carbón disminuiría irreversiblemente, incluso si los precios subían, no se expandiría la capacidad a gran escala. Con el aumento en los dividendos, el mercado empezó a reflejar seriamente el cambio en las propiedades del carbón.

Desde entonces, China Shenhua, Shaanxi Coal Industry, China Coal Energy y Yankuang Energy han subido más de tres, cuatro y cinco veces, respectivamente, alcanzando nuevos máximos históricos varias veces, aunque los precios del carbón experimentaron una caída del 70% desde su pico en 2021.

El gran diferencial entre la subida de las acciones y la caída de los precios del carbón refleja el cambio en la percepción del mercado, de un ciclo a un valor. La industria porcina, con su política anti-inflación, probablemente acelerará también esta transformación en la valoración.

Hoy en día, Muyuan se asemeja a China Shenhua en 2020: la tendencia en el gasto de capital ha bajado, el flujo de caja libre se ha fortalecido, y la mayor proporción de dividendos, junto con la caída en la tasa de rendimiento sin riesgo, ha reducido el costo del capital, y el valor presente de la compañía tiende a subir.

▲ Gasto de capital fijo de Muyuan en descenso, fuente: Wind

En los últimos años, China Shenhua y otros en el sector del carbón han logrado una recuperación en su valoración, basada en un cambio en el estilo de mercado que favorece activos de alto dividendo y valor. Ahora, la recuperación del sector porcino, incluyendo a Muyuan, también requiere un entorno de estilo de mercado favorable.

Actualmente, los activos de crecimiento liderados por tecnología han experimentado una tendencia alcista durante dos años, con valoraciones altas en general, mientras que los activos de valor, centrados en consumo y dividendos, se mantienen en niveles relativamente bajos en los últimos años. Desde marzo, el aumento de las tensiones en Oriente Medio y la contracción de la liquidez podrían acelerar la rotación del mercado hacia estilos de valor.

En resumen, la principal actividad de cría de Muyuan ha atravesado ciclos varias veces gracias a su ventaja en costos, y su negocio de matanza ya se ha convertido en un segundo polo de crecimiento, impulsando a la compañía a completar su transformación de ciclo a valor, abriendo un camino de desarrollo de alta calidad cada vez más amplio.

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