Las luces y sombras de Sungrow: crecimiento doble en todo el año, pero la ganancia neta del cuarto trimestre se reduce a la mitad

Preguntas a la IA · La utilidad neta del cuarto trimestre de Sungrow se reduce a la mitad, ¿por qué la transmisión de costos en el negocio de almacenamiento de energía se retrasa?

El 31 de marzo por la noche, Sungrow Power Supply Co., Ltd. (300274.SZ) publicó su informe anual de 2025, logrando ingresos operativos de 89.184 mil millones de yuanes, un aumento del 14.55% respecto al año anterior, y una utilidad neta atribuible a la matriz de 13.461 mil millones de yuanes, un aumento del 21.97%, alcanzando máximos históricos en ingresos y beneficios.

Detrás de un rendimiento anual destacado, el desempeño del cuarto trimestre del año pasado de Sungrow fue significativamente inferior a las expectativas del mercado, con una caída del 54% en la utilidad neta atribuible a la matriz en comparación con el mismo período del año anterior, y un margen bruto que cayó 13 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior hasta el 23%.

El deterioro del rendimiento de la compañía se debe principalmente a la disminución del margen bruto en el negocio de almacenamiento de energía y a la demora en la transmisión de costos, lo que también provocó ventas en el mercado secundario. El 1 de abril, el precio de las acciones de Sungrow cerró con una caída superior al 10%, alcanzando un mínimo desde octubre de 2025. En un contexto donde toda la industria fotovoltaica está en un ciclo bajista, el crecimiento de las entregas y la recuperación de beneficios en el negocio de almacenamiento en el extranjero serán variables clave para el desempeño de Sungrow en 2026.

El beneficio del cuarto trimestre del año pasado sufrió una presión significativa

Los inversores en inversores fotovoltaicos y sistemas de almacenamiento de energía son las principales contribuciones a la utilidad neta de 2025 de Sungrow. Durante el período del informe, los ingresos del sector fotovoltaico de la compañía fueron de 44.55 mil millones de yuanes, una disminución del 7% respecto al año anterior, representando del 61.53% al 49.95% de los ingresos operativos. En cuanto a productos, los inversores fotovoltaicos y otros dispositivos de conversión electrónica de potencia lograron ingresos de 31.136 mil millones de yuanes, un aumento del 6.9%, con un margen bruto del 34.66%, un aumento de 3.76 puntos porcentuales respecto al año anterior.

En cuanto a los inversores, en 2025, los ingresos de Sungrow por inversores alcanzaron los 26.6 mil millones de yuanes, un aumento del 4%, con un margen bruto de aproximadamente el 37%. La cantidad global de envíos de inversores fue de 143 GW, una disminución respecto al año anterior, principalmente debido a que los envíos domésticos disminuyeron de 70 GW en 2024 a 57 GW. Sungrow explicó que, ante la contracción del mercado doméstico de fotovoltaicos residenciales, abandonó estratégicamente proyectos con márgenes negativos.

En el negocio de almacenamiento de energía, mientras los ingresos totales continuaron creciendo, la tasa de crecimiento de los envíos domésticos y en el extranjero mostró una notable divergencia. Durante el período del informe, los ingresos del negocio de almacenamiento alcanzaron 37.287 mil millones de yuanes, un aumento del 49.39% respecto al año anterior, con un margen bruto que disminuyó 0.2 puntos porcentuales hasta el 36.49%.

Además, el negocio de inversión y desarrollo en energías nuevas de Sungrow mostró una contracción significativa, con ingresos anuales de 16.559 mil millones de yuanes, una caída del 21.16%, y un margen bruto que bajó 4.9 puntos hasta el 14.5%, principalmente afectado por la entrada en el mercado de energía en línea y la profunda fase de ajuste del sector.

En contraste con un rendimiento estable durante todo el año, el desempeño del cuarto trimestre de 2025 de la compañía mostró una caída notable. Los ingresos del trimestre fueron de 22.782 mil millones de yuanes, un descenso del 18.37% respecto al mismo período del año anterior, y la utilidad neta atribuible a la matriz fue de 1.58 mil millones de yuanes, con caídas del 54.02% y 51.9% en comparación interanual y respecto al trimestre anterior, respectivamente. El margen bruto total cayó del aproximadamente 36% del tercer trimestre del año pasado a un 23%.

Las causas del descenso en el rendimiento incluyen, en primer lugar, cambios en la estructura de ingresos, ya que los grandes proyectos de inversión y desarrollo en energías nuevas con márgenes bajos se entregaron en el cuarto trimestre, elevando la proporción de ingresos de ese período en un 10%, lo que redujo el nivel general de rentabilidad. En segundo lugar, el margen bruto del negocio de almacenamiento de energía en el trimestre cayó a aproximadamente el 24%, una disminución de unos 17 puntos porcentuales, debido a que en el tercer trimestre del año pasado, proyectos internacionales de alto margen en Reino Unido y otros países reconocieron ingresos, elevando la base, y el aumento en los precios del carbonato de litio en el cuarto trimestre elevó los costos sin que se transmitieran los precios a tiempo en los proyectos existentes. Además, los ingresos en mercados domésticos y en Sudamérica, con márgenes bajos, aumentaron en proporción, lo que comprimió aún más la rentabilidad del negocio de almacenamiento.

Asimismo, Sungrow provisionó deterioros por valor de 1.38 mil millones de yuanes en activos relacionados con el proyecto en Vietnam y otros costos de desarrollo de plantas no iniciadas desde hace tiempo en el cuarto trimestre, sumando un aumento de 600 millones en pérdidas por deterioro en todo el año, lo que amplificó la volatilidad de las ganancias en ese período.

El almacenamiento de energía en el extranjero será el núcleo del crecimiento en 2026

El 1 de abril, debido a que el desempeño del cuarto trimestre no cumplió con las expectativas, las acciones de Sungrow cayeron un 10.82%, cerrando en 134.45 yuanes, alcanzando un mínimo desde octubre de 2025, con una caída acumulada del 21.4% en el año.

Según los cambios en la participación institucional en el cuarto trimestre de 2025, las aseguradoras, fondos de inversión en tierra y fondos públicos mostraron opiniones divergentes. Los fondos indexados en general redujeron su participación en Sungrow, incluyendo el ETF de la Junta de Emprendimiento de E-Fang Da, que vendió 2.8865 millones de acciones, y otros ETFs como Huatai CSI 300, E-Fang Da CSI 300 y Huaxia CSI 300, que vendieron en neto.

Al mismo tiempo, fondos de inversión a largo plazo como fondos de inversión en tierra y aseguradoras mantuvieron su participación estable durante la caída del precio. La inversión neta en la Bolsa de Hong Kong en el cuarto trimestre fue de 11.5045 millones de acciones, siendo el segundo mayor accionista con 163 millones de acciones, y aumentó en dos trimestres consecutivos; la séptima mayor accionista, China Life, incrementó ligeramente su participación.

Lo que más preocupa al mercado es si la toma de ganancias por parte de fondos a corto plazo, debido a preocupaciones por la intensificación de la “competencia interna” en la industria y la desaceleración del crecimiento de beneficios, ha creado una ventana de oportunidad para inversiones a mediano y largo plazo. Para Sungrow, en un contexto de ciclo bajista en la industria fotovoltaica y de “competencia interna” en almacenamiento doméstico, el crecimiento del negocio de almacenamiento en el extranjero será clave para la tendencia fundamental de la compañía.

El 31 de marzo, Sungrow recibió a más de mil inversores en una investigación, donde las preguntas principales se centraron en las causas de la caída en el cuarto trimestre del año pasado y las perspectivas de envíos en el mercado de almacenamiento.

En la investigación, Sungrow explicó las razones de las diferencias en los envíos de almacenamiento domésticos y en el extranjero en 2025. La compañía alcanzó un total de 43 GWh en envíos de almacenamiento, un aumento del 54%, pero el crecimiento general fue inferior al 74% de la capacidad instalada global.

De estos, los envíos en el extranjero subieron de 19 GWh en 2024 a 36 GWh, un aumento del 90%, muy por encima del crecimiento del 65% en la capacidad instalada internacional, mientras que los envíos domésticos fueron de 7 GWh, una disminución de 2 GWh respecto a 2024. En particular, en el cuarto trimestre del año pasado, los envíos de almacenamiento alcanzaron 14 GWh, de los cuales 12 GWh fueron en el extranjero, representando más del 80%.

Sungrow indicó que la caída en los envíos domésticos se debe a que la compañía tomó decisiones estratégicas de abandono, ya que los márgenes en el mercado doméstico son de solo unos dígitos y con pérdidas. Sin embargo, la demanda en el mercado internacional de almacenamiento se mantiene fuerte, y la estructura del mercado está pasando de un enfoque en China, EE. UU., Reino Unido y Australia a un escenario global en expansión.

En cuanto a las metas y planes de envíos de almacenamiento para 2026, Sungrow afirmó que continuará concentrando recursos en atender a clientes de alta calidad. La compañía estima que el mercado global de almacenamiento crecerá entre un 30% y un 50% en 2026, con un objetivo de envíos de más de 60 GWh, aproximadamente un 40% más que en 2025. Respecto al impacto del aumento en los precios del litio en la demanda, Sungrow comentó: “El aumento en los precios de las materias primas ha llevado a que algunos proyectos estén en espera; estas demandas todavía existen, solo que se retrasarán.”