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¿Invertir en AI · Cómo afecta la adquisición de plantas de energía maduras a las perspectivas de rentabilidad de la empresa?

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Autor / Aguacate bajo las estrellas

Editor / Estrella de espinaca

Maquetación / Ciruela bajo las estrellas

Desde el 4 de marzo, las acciones del recién emergente en energías renovables #Dongfang Xinneng (002310) han experimentado una segunda primavera. A grandes rasgos, hasta ahora han aumentado cerca de el doble.

Fuente: Sitio web de Eastmoney - Dongfang Xinneng

El detonante directo del aumento en el precio de las acciones fue el anuncio de adquisición de activos importantes realizado por la empresa. Según el anuncio, la compañía adquirirá dos empresas de energías renovables: Haicheng Ruihai (eólica) y Electric Power Investment Ruixiang (fotovoltaica + eólica). La información pública indica que ambas son plantas maduras ya conectadas a la red, y su incorporación generará ingresos, lo que, ante buenas noticias, naturalmente impulsa positivamente el mercado secundario.

Fuente: Anuncio de la empresa

Como una joven empresa que en 2024 acaba de completar la limpieza de negocios antiguos y ha comenzado una nueva transformación en el sector de energías renovables, esta adquisición de activos maduros demuestra la determinación y el coraje de la empresa de apostar todo a las energías renovables.

1. Defectos del modelo, dificultades en los negocios antiguos

Dongfang Xinneng fue anteriormente Dongfang Yuanlin, y solo en enero de 2026 cambió oficialmente de nombre. La antigua línea de negocio de la empresa era jardinería y protección ambiental, con un modelo de negocio PPP (es decir, colaboración entre gobierno y capital social). En términos sencillos, los fondos del proyecto provienen principalmente del capital social, y el gobierno, mediante concesiones o compra de servicios, busca recuperar su inversión. Para Dongfang Xinneng, los negocios de jardinería y protección ambiental no generan ingresos por entradas ni por operación; sus pagos principales provienen de pagos del gobierno.

Este modelo presenta las siguientes deficiencias inherentes.

Primero, la empresa financia la construcción por adelantado y luego espera los pagos del gobierno en cuotas. Financiamiento total, operación con alto apalancamiento. Datos históricos muestran que la relación deuda-capital de la empresa se ha mantenido por encima del 60% durante mucho tiempo.

Fuente: Tonghuashun iFinD - Ratio de deuda a patrimonio

En segundo lugar, pagos puramente gubernamentales, sin flujo de caja operativo, dependientes completamente de la capacidad fiscal de los gobiernos locales.

Estas características exigen mucho a la capacidad de re-financiamiento de la empresa y vinculan estrechamente sus negocios con su capacidad fiscal.

Sin embargo, desde 2017, la desleveraging financiera ha dificultado cada vez más la re-financiación de las empresas. Además, para controlar la deuda oculta del gobierno, la capacidad de pago del gobierno se redujo abruptamente, retrasando los pagos de los proyectos. La relación deuda-capital de Dongfang comenzó a subir año tras año, alcanzando en 2023 un 97%. En 2024, debido a pérdidas continuas y a la insolvencia, la empresa se vio obligada a reestructurarse.

2. Limpieza de negocios antiguos, adquisición y transformación

El proceso de reestructuración fue bastante convencional: la empresa aumentó su capital en 3.3 mil millones de acciones mediante reservas de capital, en el que los inversores de reestructuración compraron 1.1 mil millones de acciones por 790 millones de yuanes, y 1.514 mil millones de acciones se usaron para pagar deudas mediante conversión de deuda en acciones, dejando 700 millones de acciones en reserva. Las otras deudas fueron cubiertas por fideicomisos especializados. Con esto, los 34 mil millones de yuanes de deuda de la empresa quedaron completamente saldados, completando la reestructuración.

Una de las razones por las que pudo completar rápidamente la reestructuración fue su gran plan de transformación hacia las energías renovables. Tras la reestructuración en 2024, la empresa anunció oficialmente su cambio de rumbo hacia las energías renovables, mediante fusiones y adquisiciones.

Según el pronóstico de resultados para 2025, la empresa ya ha completado la adquisición y consolidación de activos fotovoltaicos distribuidos de 433 MW. Según el informe semestral, en la primera mitad de 2025, la generación fotovoltaica aportó el 72.69% de los ingresos de la compañía, convirtiéndose en la fuente principal de ingresos. Se espera que en 2025, los ingresos totales de la empresa alcancen entre 3.5 y 4.1 mil millones de yuanes.

Además, debido a que la escala de negocio aún es pequeña, aunque todavía presenta pérdidas, según el pronóstico de resultados, en 2025 las pérdidas se reducirán significativamente a aproximadamente 55-75 millones de yuanes.

Fuente: Pronóstico de resultados de Dongfang Xinneng 2025

Sumando los dos nuevos planes de adquisición divulgados por la empresa, tras completar las fusiones, la capacidad instalada total de la compañía pasará de 433 MW a 1.25 GW (incremento de 815.85 MW en capacidad adicional, incluyendo 41 MW de eólica dispersa ya conectada y 774 MW de eólica centralizada + fotovoltaica distribuida), posicionándose como un operador de energías renovables de tamaño medio en China.

Fuente: Borrador del informe de compra de activos importantes

3. Nuevos negocios con potencial, pero también con presión

Con la rápida incorporación de activos maduros, el mercado ha visto una nueva oportunidad para Dongfang, pero todo tiene dos caras.

Primero, si bien la adquisición mediante fusiones y adquisiciones acelera la transformación, la capacidad de los activos adquiridos para cumplir con las expectativas de rendimiento es una gran incertidumbre. En muchos casos del mercado de capitales, las fusiones y adquisiciones son fáciles de hacer, pero difíciles de rentabilizar.

Además, según el documento de adquisición de activos, el rendimiento del nuevo objetivo, Haicheng Ruihai, no es estable. En los últimos años, sus beneficios netos han sido fluctuantes, y de enero a octubre de 2025 todavía presenta pérdidas.

Fuente: Documento de adquisición de activos importantes (borrador) - Datos financieros de Haicheng Ruihai

En segundo lugar, incluso si los nuevos activos se incorporan con éxito y la empresa logra posicionarse como un jugador de tamaño medio, enfrentará una competencia feroz en el sector, dominado por gigantes estatales, lo que hace difícil que los pequeños y medianos jugadores logren destacar.

Además, el sector eléctrico también depende mucho de políticas. Aunque con avances como la IA, la demanda de electricidad sigue creciendo, los precios de la electricidad los fija el gobierno. Si se regulan a la baja o se reducen los subsidios a la energía verde, esto afectará directamente los ingresos principales de la empresa.

Con decisiones drásticas, la operación de Dongfang ha puesto en marcha un proceso de “embotellamiento” de sus negocios antiguos con “vino nuevo”, pero si logra o no una verdadera renovación, aún es una incógnita.

Nota: Este artículo no constituye ninguna recomendación de inversión. El mercado de valores tiene riesgos, invierta con precaución. Sin compra ni venta, no hay daño.