Jefe ejecutivo de JPMorgan en la carta anual a los accionistas: alerta sobre conflictos en Oriente Medio, riesgos de IA y crédito privado

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En la carta anual a los accionistas publicada el día 6, hora local, el CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, destacó varios factores adversos en el entorno actual, incluyendo inflación persistente, riesgos de aumento de tasas por la Reserva Federal, conflictos geopolíticos, turbulencias en el mercado de capital privado y “una regulación bancaria deficiente”.

Dimon afirmó que, aunque las medidas regulatorias implementadas tras la crisis financiera de 2008 han logrado algunos resultados positivos, también han creado un sistema fragmentado y lento en respuesta, que incluye regulaciones costosas, repetitivas y engorrosas. Algunas de estas han debilitado el sistema financiero y reducido los préstamos productivos. Mencionó especialmente los requisitos de capital y liquidez, la estructura actual de las pruebas de resistencia de la Fed, entre otros impactos negativos.

Dimon también expresó que JPMorgan tiene opiniones divididas sobre la propuesta de revisión del esquema final del Acuerdo de Basilea III y la tasa adicional para bancos sistémicamente importantes a nivel global (GSIB), publicada el mes pasado por los reguladores estadounidenses. “Aunque nos alegra ver que la propuesta final del Acuerdo de Basilea III (B3E) y los requisitos de GSIB, que aumentaron en comparación con la versión de 2023, son menores, todavía hay aspectos que consideramos absurdos.” Dijo que, si se calcula en base a una tasa adicional propuesta de aproximadamente el 5%, en comparación con préstamos similares a bancos grandes no GSIB, la institución “debería mantener hasta un 50% de capital adicional en la mayoría de los préstamos dirigidos a consumidores y empresas en EE. UU. Honestamente, eso no tiene sentido”.

Contagio de inflación y aumento de tasas

Jamie Dimon advirtió que los conflictos en Oriente Medio podrían desencadenar una nueva ronda de inflación persistente y aumento de tasas, lo que podría llevar a la economía estadounidense a una recesión y reconfigurar el orden económico global. Pero añadió: “Por supuesto, también puede que no”.

En su carta a los accionistas, predijo que la economía de EE. UU. podría tener un buen desempeño este año, gracias a las políticas de reducción de impuestos, desregulación, políticas proempresa del presidente Trump, y la propuesta de la “Ley de Gran y Hermosa” (One Big Beautiful Bill) por parte del Congreso republicano, que aportaría 300 mil millones de dólares a la economía estadounidense, impulsando un crecimiento del PIB de aproximadamente el 1%. Además, las enormes inversiones en inteligencia artificial (IA) y tecnologías relacionadas también impulsarán la productividad de EE. UU.

Desde su perspectiva, la base económica actual de EE. UU. es más sólida que en años anteriores, lo que podría proteger al país de algunas crisis económicas en marcha a nivel global, pero eso no significa que no exista la posibilidad de recesión.

“Si bien la economía puede ser más robusta que en el pasado, eso no significa que no haya un ‘punto crítico’, solo que se necesitan más factores para alcanzarlo.” escribió Dimon en su extensa carta de 48 páginas. “El conflicto en Oriente Medio aumenta el riesgo de impactos significativos y sostenidos en los precios del petróleo y las materias primas. También puede alterar las cadenas de suministro globales, como ocurrió tras la pandemia. Como entre 2021 y 2023, podríamos enfrentarnos a una nueva ronda de inflación obstinada, y la Reserva Federal y otros bancos centrales globales podrían subir las tasas de interés de manera significativa para combatirla. Solo esto podría causar aumentos en las tasas y caídas en los precios de los activos.”

La semana pasada, el índice S&P 500 tuvo su peor trimestre desde 2022, afectado desde finales de febrero por la guerra en Oriente Medio y el aumento en los precios de la energía.

Dimon cree que el aumento gradual de la inflación y las tasas podría provocar una caída en el mercado bursátil este año. También advirtió que, aunque la economía sigue siendo fuerte, depende del crecimiento y la subida del mercado para mantenerse. Si estos factores se deterioran, algunos riesgos existentes en la economía podrían convertirse en problemas. Por ejemplo, mientras el PIB siga creciendo fuerte y las tasas se mantengan relativamente bajas, la carga de la deuda pública puede ser manejable. Pero Dimon advierte que esto es solo un “si”: si no se gestiona adecuadamente, la deuda podría convertirse en una crisis en el futuro.

Seguir invirtiendo en tecnología de IA

Dimon reiteró en su carta que la adopción de la IA está ocurriendo a una velocidad sin precedentes. Aunque la implementación de la IA traerá “transformaciones”, aún está por ver cómo se desarrollará esta revolución. “En general, la inversión en IA no es una burbuja especulativa. Al contrario, traerá beneficios significativos. Sin embargo, actualmente no podemos predecir quiénes serán los ganadores y perdedores finales en la industria de IA.” Dijo que, incluso si es difícil de predecir, “no ignoraremos esta tendencia. Implementaremos la tecnología de IA como hacemos con cualquier otra tecnología”.

JPMorgan Chase ha estado a la vanguardia en la banca de inversión en Wall Street, promoviendo activamente la aplicación de IA en todos los niveles del negocio. En febrero, Dimon también afirmó que la tecnología de IA está transformando la plantilla de JPMorgan, y que la institución ha desarrollado un “plan de reubicación masiva de empleados”. Dijo: “Nos hemos centrado en algunos eventos ‘conocidos y previsibles’, así como en otros ‘conocidos y desconocidos’. Pero cambios tecnológicos tan importantes como la IA siempre generan efectos de segundo y tercer orden, que pueden tener un impacto profundo en la sociedad… También debemos estar atentos a estos cambios”.

Dimon también subrayó que un gran desafío para la IA en el futuro será cómo los gobiernos pueden ayudar a la sociedad a prepararse para los cambios en el mercado laboral que traerá la IA.

“La velocidad de despliegue de la IA puede superar la capacidad de adaptación de la fuerza laboral a los nuevos empleos. Tanto las empresas como los gobiernos pueden tomar diversas medidas para ofrecer reentrenamiento, asistencia de ingresos, mejora de habilidades y estímulos para la jubilación anticipada a quienes puedan verse afectados negativamente por la IA. La IA impactará casi todas las funciones, aplicaciones y procesos de las empresas. Sin duda, eliminará algunos empleos, pero también aumentará el valor de otros.” afirmó.

Turbulencias en el crédito privado no constituyen riesgo sistémico

Dimon también abordó la turbulencia en el mercado de capital privado de EE. UU. Tras las turbulencias a finales del año pasado, recientemente, debido a preocupaciones sobre préstamos a empresas de software, los fondos de crédito privado han enfrentado solicitudes masivas de rescate. Dimon afirmó: “En general, el crédito privado suele carecer de alta transparencia y las valoraciones de los préstamos no son estrictas. Por lo tanto, incluso si las pérdidas reales no cambian mucho, estas características aumentan la probabilidad de que los inversores vendan en un entorno de deterioro de expectativas. En el entorno actual, las pérdidas reales ya superan los niveles adecuados.”

Preve que, “independientemente de cómo evolucione la situación, es previsible que los reguladores de seguros insistan en exigir estándares de calificación más estrictos o en reducir aún más las calificaciones de las instituciones de crédito privado.” Sin embargo, añadió que, aunque los inversores hayan retirado fondos por preocupaciones de que los avances en IA puedan dañar a los prestatarios subyacentes, la industria del crédito privado “probablemente” no represente un riesgo sistémico.

Dimon ha sido siempre cauteloso respecto a la prosperidad del crédito privado, pero también permite que JPMorgan tenga una participación profunda para no perder competitividad frente a grandes clientes de private equity. Actualmente, la institución ha destinado 50 mil millones de dólares en activos y pasivos para otorgar préstamos privados a clientes.

A finales de marzo, Dimon ordenó una revisión exhaustiva de los libros de préstamos del banco, evaluando la exposición a préstamos a empresas de software, y limitó la capacidad de crédito en algunos fondos de crédito privado en relación con riesgos de software. Al mismo tiempo, la institución creó estrategias de venta en corto para inversores en fondos de cobertura y otros clientes, relacionadas con la exposición a crédito privado.

（Este artículo es de First Financial）