¿Yonghui se convertirá en una carga para Miniso?

¿Por qué Ye Guofu inicialmente confiaba en los efectos sinérgicos de Yonghui?

Reportero de Jiemian News | Zhao Xiaojuan

Editor de Jiemian News | Ya Hanxiang

El 31 de marzo, Miniso publicó su informe anual para el año fiscal 2025. Esta compañía minorista conocida por su alto crecimiento, continuó aumentando sus ingresos en el año fiscal 2025, pero sus beneficios se vieron claramente presionados. La causa de la caída en beneficios no fue una desaceleración repentina en su negocio principal, sino una inversión que Ye Guofu había puesto mucho en la balanza: Yonghui Superstores.

El informe financiero muestra que Miniso logró unos ingresos operativos de aproximadamente 19.200 millones de yuanes en el año fiscal 2025, un aumento del 20% en comparación con el año anterior; pero su beneficio neto atribuible a los accionistas fue solo de 1.349 millones de yuanes, una caída significativa del 48,5% respecto a los 2.618 millones de yuanes de 2024. Entre ellas, la pérdida por inversión en Yonghui Superstores fue de 814 millones de yuanes, representando más del 60% de la pérdida neta, convirtiéndose en la principal causa de la caída en el rendimiento.

Luego, Ye Guofu, fundador de Miniso, enfatizó en la reunión de resultados: “Mi negocio principal, que siempre ha sido mi foco, es Miniso. Es nuestra base, y también nuestro núcleo para seguir creciendo y lograr avances en el futuro. Así que, por favor, tengan confianza, más del 90% de mi energía está en Miniso, que siempre será mi prioridad máxima, y nunca la inversión distraerá mi atención.”

Esto refleja un cambio sutil en su expresión anterior.

“Si todos no entienden, entonces está bien; si todos lo entendieran, no tendría oportunidad.” El 23 de septiembre de 2024, Miniso, a través de su subsidiaria Guangdong Juncai International, adquirió el 29.4% de Yonghui Superstores por 6.27 mil millones de yuanes, convirtiéndose en su mayor accionista, en solo tres meses para completar la decisión y la transferencia; esa misma noche, Ye Guofu dejó en su círculo de amigos una frase que mostraba una gran confianza en la “inversión en el fondo del mercado”.

Ye Guofu ve un potencial de reestructuración de Yonghui al estilo “Pang Donglai”, creyendo que ambas partes pueden colaborar en la penetración en canales de supermercados, integración de cadenas de suministro de productos frescos y flujo de tráfico offline, abriendo un nuevo espacio de retail offline para Miniso.

Es decir, lo que Ye Guofu valora no es una cadena de supermercados rentable en el momento, sino una plataforma minorista offline que aún tiene oportunidad de volver a crecer. Miniso también expresó claramente en su informe anual que sigue confiando en el desarrollo de la industria minorista offline en China, y considera que invertir en Yonghui está en línea con la estrategia de inversión del grupo.

Quizá no sea suficiente juzgar si Yonghui se convertirá en una “carga” real para Miniso solo con el estado de beneficios de un año; también hay que ver si esta inversión puede cumplir con la visión inicial del valor sinérgico.

Según las ideas previas de la dirección de ambas partes, no carecen de espacio para sinergias. Anteriormente, el director financiero de Miniso, Zhang Jingjing, predijo que había potencial en áreas como la cadena de suministro y el desarrollo de productos, por ejemplo, Yonghui tiene una categoría de artículos para el hogar y estilo de vida con poca diferenciación y márgenes bajos, mientras que Miniso es experto en estos aspectos — mejorando la eficiencia y rentabilidad mediante la integración de la cadena de suministro.

Pero, al menos hasta ahora, estas sinergias siguen más en el plano de la imaginación.

Por un lado, la recuperación operativa de Yonghui aún no ha salido del territorio de pérdidas. En 2024, Yonghui reportó pérdidas de 1.465 millones de yuanes, y en el informe de rendimiento rápido para 2025, las ventas anuales fueron de 53.508 millones de yuanes, una caída del 20,82% respecto al año anterior; las pérdidas se ampliaron a 2.550 millones de yuanes. Con una participación del 29,4%, Miniso debe reconocer una pérdida de inversión superior a 800 millones de yuanes según el método de participación, lo que consume más de la mitad de sus beneficios.

Por otro lado, la “sinergia” en operaciones entre Miniso y Yonghui aún no se ha materializado completamente.

Según Caixin, en marzo de 2025, Lai Shuzhen, de Miniso, se unió a Yonghui como responsable de productos estándar, para aprovechar la ventaja de selección de productos de Miniso en artículos de consumo diario. Sin embargo, al visitar los estantes de productos de consumo diario en Yonghui, se observó que la reestructuración de estos productos seguía más la estructura de productos de Pang Donglai, sin productos IP claramente de Miniso. Además, el 31 de marzo, Ye Guofu en la última reunión de resultados enfatizó que más del 90% de su energía sigue centrada en su negocio principal, Miniso, y que Yonghui está gestionada por un equipo independiente.

En otras palabras, aunque esta inversión ya ha generado costos financieros, los beneficios de sinergia aún no se reflejan de manera sincronizada.

Según los datos del informe semestral de Yonghui, en la primera mitad de 2025, Yonghui firmó contratos de suministro con 2,860 proveedores de productos estándar, reduciendo en un 50% el número de proveedores, y aumentó la proporción de compras directas de productos frescos a más del 60%, con las ventas propias en el segmento 3R representando el 78%.

En cuanto a marcas propias, Yonghui redefinió su enfoque en productos básicos para la vida diaria, lanzando 2 productos de marca propia durante ese período. La meta para 2025 es lanzar 2 productos de más de 500 millones de yuanes y 10 productos de más de 100 millones de yuanes. Sin embargo, Yonghui no divulgó las ventas ni la proporción de ingresos de sus marcas propias.

El 27 de marzo, Wang Shoucheng, CEO de Yonghui, declaró públicamente que, tras la primera fase de reestructuración, Yonghui logró un crecimiento en el flujo de clientes y ventas en tiendas iguales, después de cinco años; y que en 2026 entraría en una segunda fase de “refinamiento y profundización”, con el objetivo de “lograr la salud empresarial” antes de junio de 2027.

Al mismo tiempo, las pérdidas y riesgos de deuda de Yonghui podrían tener una retroalimentación inversa, causando que la valoración y el precio de las acciones de Miniso caigan. Hasta el 1 de abril, el precio de las acciones de Miniso había caído de su máximo de 54 HKD hace un año a 32 HKD, una caída cercana al 33,3%.

Por supuesto, aún es prematuro afirmar que Yonghui se convertirá en una “carga” a largo plazo para Miniso. Después de todo, para Ye Guofu, esta no fue una operación para lucir en los informes a corto plazo, sino una inversión a largo plazo.

Pero lo que más preocupa a los inversores del mercado de capitales es si estas pérdidas actuales son solo un costo necesario de la fase de reestructuración, o si se convertirán en una carga a largo plazo que consuma beneficios y confianza del mercado fuera del negocio principal de Miniso.

Quizá haya dos factores clave para determinar la respuesta. Primero, si Yonghui puede reducir rápidamente las pérdidas en la segunda fase de reestructuración y recuperar la calidad operativa. Además, si Miniso puede realmente trasladar sus capacidades en la cadena de suministro y desarrollo de productos al sistema de Yonghui.

Si Yonghui no logra detener la hemorragia, y Miniso no puede lograr sinergias en el corto plazo, entonces la respuesta a esa pregunta en el título será definitivamente afirmativa.