Hongsida IPO: La dependencia de la "cadena de frutas" aún sin resolver

¿De qué manera responde AI · Hongshida a los riesgos de volatilidad en la cadena de suministro de Apple?

La Compañía de Tecnología Inteligente Hongshida de Kunshan (en adelante, “Hongshida”) está promoviendo su cotización en la Bolsa de Beijing, y el estado de revisión de su oferta pública inicial (OPI) se actualizó recientemente a “registro”. Como una empresa profundamente involucrada en el campo de equipos de fabricación inteligente, el rendimiento de Hongshida está altamente vinculado a la cadena de suministro de Apple. Mientras su escala de ingresos crece de manera estable, la compañía también enfrenta múltiples desafíos: el riesgo de fluctuaciones en pedidos debido a una alta dependencia de la “cadena de frutas”, la razonabilidad de la “entrada en acciones y aumento de compras” por parte de grandes clientes, y la revisión de cumplimiento derivada del reconocimiento concentrado de ingresos en el cuarto trimestre. Además, el borrador de la solicitud de registro revela que la proporción de provisiones por incobrabilidad de un solo cliente ha aumentado hasta el 80%, lo que también ha suscitado atención en el mercado sobre la calidad de las ganancias y la capacidad de resistencia al riesgo de la empresa.

Incremento en compras tras la entrada en acciones de grandes clientes

Hongshida es una empresa de alta tecnología dedicada a la investigación, producción y venta de equipos de automatización inteligente, líneas de producción flexibles inteligentes, accesorios y consumibles, comprometida en ofrecer soluciones de fabricación inteligente precisas, estables y confiables para los sectores de electrónica de consumo global, energías renovables, semiconductores y otros.

El borrador de la OPI muestra que, de 2023 a 2025 (en adelante, “período de reporte”), los ingresos operativos de Hongshida fueron de 476 millones de yuanes, 649 millones de yuanes y 664 millones de yuanes, respectivamente, y las ganancias netas de 39 millones, 53 millones y 70 millones de yuanes. Sin embargo, no se puede ignorar el riesgo de concentración de clientes: en 2025, las ventas a los cinco principales clientes representaron el 68.93% del total, con Luxshare Precision en primer lugar con 175 millones de yuanes (26.37% de las ventas anuales), y Foxconn en segundo lugar con 96 millones de yuanes (14.47%).

Según la respuesta a la primera consulta, la dependencia de Hongshida de la “cadena de frutas” muestra una tendencia de aumento fluctuante. De 2022 a 2024, los ingresos provenientes de la “cadena de frutas” representaron el 77.34%, 62.37% y 76.64% del ingreso principal, respectivamente, y en la primera mitad de 2025 aumentaron aún más, alcanzando el 81.79%. Esto significa que la mayoría de los pedidos de la empresa están condicionados por las estrategias de compra y los ciclos de inversión en capital de Apple y sus fabricantes por contrato.

Esta dependencia se refleja especialmente en los cambios en los pedidos de grandes clientes. Por ejemplo, en 2022, Taijun Technology contribuyó con ingresos de 85.48 millones de yuanes, pero en los primeros tres trimestres de 2025, su beneficio neto fue de -1,632 millones de nuevos dólares taiwaneses, una caída del 630.69% en comparación con el mismo período del año anterior. La inversión en activos fijos y otros gastos de capital de esta empresa han disminuido año tras año, y en la primera mitad de 2025, su compra a Hongshida cayó abruptamente a 1.81 millones de yuanes. En contraste, las compras de Foxconn aumentaron de 1.99 millones de yuanes en 2023 a 96.09 millones en 2025.

Además, las acciones de entrada en acciones de grandes clientes como Pengding Holdings y Dongshan Precision justo antes de la OPI de Hongshida también han suscitado atención regulatoria. La respuesta a las consultas muestra que, el 20 de enero de 2023, Pengding Investment (filial de Pengding Holdings) y Dongshan Investment (filial de Dongshan Precision) aportaron 20 millones y 28.8 millones de yuanes en efectivo, respectivamente, a un precio de 26.67 yuanes por acción. Tras esta ampliación de capital, Pengding Investment y Dongshan Investment poseían el 2.11% y el 3.04% de las acciones de la compañía. La proporción de compras de Pengding en 2022 fue del 4.07%, aumentando al 15.58% en 2024, contribuyendo con 101 millones de yuanes en ingresos en ese año. Sin embargo, en 2025, las ventas de Hongshida a Pengding Holdings cayeron a 4.88 millones de yuanes.

En respuesta, la Bolsa de Beijing planteó dudas: ¿Por qué, tras la participación de Pengding Holdings en Hongshida, el incremento en las ventas y el aumento de la margen bruto de Hongshida son mayores y superiores a su margen bruto promedio? ¿Existe alguna transferencia de beneficios? Hongshida respondió que, durante el período de reporte, el crecimiento de las ventas a Pengding Holdings se debió principalmente a un aumento en la demanda de equipos de automatización por la expansión de sus planes de producción, y que el incremento en los ingresos provenientes de Pengding es razonable y está en línea con su rendimiento operativo y sus inversiones en expansión.

Cuestiones sobre la conformidad en el reconocimiento de ingresos

La fluctuación estacional de los datos financieros es otro aspecto clave en las consultas regulatorias a Hongshida. El borrador muestra que, de 2023 a 2025, los ingresos del cuarto trimestre representaron el 55.25%, 48.08% y 41.53% del total, respectivamente, y que en la segunda mitad del año, los ingresos principales se mantuvieron por encima del 70%. En diciembre de 2024, los ingresos del mes alcanzaron los 221 millones de yuanes, representando el 34.08% del ingreso anual.

Sobre la conformidad en el reconocimiento de ingresos, la Bolsa de Beijing solicitó a Hongshida que explique la razonabilidad de que la proporción de ingresos del cuarto trimestre sea alta en comparación con empresas similares, si los montos y los momentos de reconocimiento son reales y precisos, y si los controles internos relacionados son adecuados y efectivos.

Hongshida explicó que, en el período de reporte, la alta proporción de ingresos en el cuarto trimestre se debe principalmente a que la compañía proporciona equipos de fabricación inteligente personalizados para sectores como electrónica de consumo, energías renovables y semiconductores, y que el proceso desde la obtención del pedido hasta la entrega final involucra múltiples procesos complejos, con ciclos de producción prolongados. Comparado con otras empresas del sector, la mayor proporción de ingresos en el cuarto trimestre se debe a que sus productos están más concentrados en módulos que en productos terminados completos.

En cuanto a las cuentas por cobrar, la calidad de los activos de Hongshida enfrenta una presión significativa de provisiones. La compañía informó que, en el sector de energía fotovoltaica y almacenamiento de energía, el cliente Green Power New Energy Technology (Changshu) Co., Ltd. (en adelante, “Green Power”) solo ha recuperado el 0.30% de sus pagos posteriores. En la segunda ronda de consultas, la empresa indicó que, después del período de reporte, las recuperaciones de Green Power fueron escasas debido a que sus clientes downstream en el sector de energía fotovoltaica y almacenamiento de energía retrasaron los pagos, lo que ralentizó la recuperación de fondos. Green Power sigue operando, pero enfrenta dificultades temporales de liquidez y riesgos crediticios. En octubre de 2025, Hongshida provisionó un 50% de la deuda por incobrabilidad, equivalente a 4.09 millones de yuanes.

No obstante, según la última divulgación en el borrador de la solicitud de registro de marzo de 2026, debido a signos de aumento del riesgo crediticio de Green Power, la compañía provisionó un 80% de la deuda, por un monto de 6.55 millones de yuanes. Si en el futuro no mejora su flujo de efectivo, la compañía enfrentará un riesgo adicional de incobrabilidad, y si toda la deuda se vuelve incobrable, la pérdida adicional sería de 1.64 millones de yuanes.

Hongshida admite que, si en el futuro la gestión de cuentas por cobrar no es adecuada o la situación financiera de los clientes empeora, existe el riesgo de no cobrar a tiempo o incluso de no poder recuperar algunas cuentas, lo que afectaría negativamente la liquidez y el rendimiento operativo de la empresa.

Potencial expansión fuera de la “cadena de frutas”

Para contrarrestar el riesgo de dependencia de la “cadena de frutas”, Hongshida está intentando construir nuevos polos de crecimiento centrados en energías renovables y semiconductores, logrando ciertos avances en el campo de los semiconductores. Por ejemplo, su “máquina automática de colocación y dispersión de disipadores de chips” fue seleccionada como equipo importante de primera línea en Jiangsu en 2024, y ya ha suministrado a fabricantes de encapsulado de chips como Huate Technology; su equipo de montaje TIM, que puede lograr una precisión de micrómetros, es adecuado para soluciones de disipación de calor en chips de alto rendimiento como CPU y GPU, y ha suministrado con éxito a Wistron.

Para su oferta pública inicial, Hongshida planea recaudar 217 millones de yuanes, destinando 66.34 millones para ampliar la producción de equipos de fabricación inteligente, 50.61 millones para construir un centro de I+D, 40 millones para pagar préstamos bancarios y 60 millones para fondos de operación.

Sobre la necesidad de estos proyectos, Hongshida afirma que los equipos de fabricación inteligente se pueden aplicar ampliamente en la producción industrial, permitiendo una sustitución efectiva del trabajo manual, mejorando la calidad de los productos y reduciendo costos. La construcción del centro de I+D busca innovar en tecnologías clave de sus productos existentes y realizar investigaciones prospectivas en otros campos como semiconductores, para fortalecer su capacidad tecnológica y competitividad en el mercado.

Sin embargo, en cuanto a la estructura de ingresos, los resultados aún no son evidentes. En 2024, los ingresos por electrónica de consumo, que sumaron 543 millones de yuanes, siguen siendo predominantes, mientras que los ingresos en energías renovables cayeron de 139.17 millones en 2023 a 82.77 millones, y los ingresos en semiconductores fueron de solo 20.64 millones, menos del 4%. Según las respuestas a las consultas, los nuevos clientes en energías renovables como Ningbo Yongneng, Pingmei Shenma y Green Power han reducido su escala de compras en equipos inteligentes durante el período de reporte, ya que sus necesidades de producción se han satisfecho de manera temporal.

Sobre los planes de expansión sustancial fuera de la “cadena de frutas” y los riesgos de deterioro de las cuentas por cobrar, los periodistas del “Economic Information Daily” contactaron a Hongshida, pero no recibieron respuesta hasta el cierre de esta edición. Expertos del sector señalan que, en general, Hongshida sigue siendo una empresa con una profunda marca de “cadena de frutas”. Aunque muestra ciertos avances en tecnología y expansión de negocios, aún enfrenta desafíos como una alta concentración de clientes y la necesidad de fortalecer sus controles internos. La cotización en la Bolsa de Beijing aún está por demostrar si realmente podrá lograr una transición de “dependencia de la cadena de frutas” a “potenciar IA y semiconductores”, mediante una doble evaluación de mercado y rendimiento.