Bilibili obtuvo ganancias en todo el año, pero el nuevo tema del tío acaba de comenzar

Hace tres años, Bilibili estaba en su momento más oscuro.

En 2022 y 2023, las pérdidas netas anuales de Bilibili alcanzaron respectivamente 7.5 mil millones y 4.8 mil millones de yuanes, quemando más de 12 mil millones en dos años. “El flujo de Bilibili es difícil de monetizar” es un consenso general en el mercado de capitales, y el modelo de negocio de la compañía ha sido duramente cuestionado.

El giro ocurrió a principios de 2024. El presidente y CEO de la compañía, Chen Rui, prometió en la llamada de resultados financieros: lograr un beneficio operativo positivo en el tercer trimestre de 2024. Esa tarea, considerada “imposible de cumplir”, se cumplió puntualmente en el tercer trimestre de 2024: Bilibili logró un beneficio neto ajustado de 236 millones de yuanes, su primera ganancia trimestral desde su salida a bolsa, rompiendo la percepción de que “no puede ser rentable”. En todo 2024, los ingresos de Bilibili fueron de 26.832 mil millones de yuanes, un aumento del 19% interanual, y la pérdida neta se redujo a 1.364 mil millones, a solo un paso de la rentabilidad anual.

El 5 de marzo por la noche, Bilibili presentó su informe completo para 2025: ingresos totales de 30.35 mil millones de yuanes, un aumento del 13% interanual; beneficio neto ajustado de 2.59 mil millones de yuanes, logrando por primera vez rentabilidad anual. Se alcanzó un flujo de caja operativo positivo de 7.1 mil millones de yuanes en todo el año, y al cierre del año, efectivo en mano de 24.15 mil millones de yuanes.

De una pérdida de 7.5 mil millones a una ganancia de 2.59 mil millones, Bilibili ha completado en tres años una verdadera reconversión. Chen Rui calificó 2025 como “un año de gran importancia y hito”.

Sin embargo, el mercado de capitales no muestra compasión. Para una compañía con 366 millones de usuarios activos mensuales (MAU) y más de 30 mil millones en ingresos, ya no es una cuestión de si “puede ganar dinero”, sino de qué tan rápido puede crecer. Para la dirección de Bilibili, la gran prueba de la industria apenas comienza.

¿Cómo mantener el ritmo de crecimiento tras ampliar la escala?

Al analizar los datos de ingresos de Bilibili en 2025 por trimestre, la curva de cambio en la tasa de crecimiento es clara: en el primer trimestre, ingresos de 7 mil millones de yuanes, un aumento del 24%; en el segundo, 7.34 mil millones, un aumento del 20%; en el tercero, 7.69 mil millones, un aumento del 5%; en el cuarto, 8.32 mil millones, un aumento del 8%. La tasa de crecimiento anual del 13% es menor que el 19% de 2024.

La tendencia de reducción de crecimiento trimestre a trimestre es evidente. La desaceleración en el tercer trimestre, a solo 5%, se vio principalmente afectada por la base alta del primer año del lanzamiento de “Tres Reinos: La estrategia del mundo”. Aunque en el cuarto trimestre la tasa subió a 8%, sigue siendo claramente menor que el 22% del mismo período en 2024.

Los datos de usuarios también merecen atención. En el cuarto trimestre, usuarios activos diarios (DAU) alcanzaron 113 millones, un aumento del 10% interanual; usuarios activos mensuales (MAU) llegaron a 366 millones, un aumento del 8%. Aunque en términos interanuales todavía crecen, otro indicador más relevante es que en el tercer trimestre, DAU alcanzó 117 millones y MAU 376 millones, ambos máximos históricos; en el cuarto trimestre, DAU cayó 4 millones respecto al trimestre anterior, a 113 millones, y MAU bajó 10 millones a 366 millones.

Esto no significa que Bilibili “esté en declive”. Para una plataforma con casi 370 millones de MAU, el tamaño de la base de usuarios no puede crecer indefinidamente de forma lineal, pero sí marca un momento de cambio en su motor de crecimiento: de impulsar nuevos usuarios a centrarse en el valor de cada usuario individual.

La buena noticia es que este cambio ya está en marcha. En el cuarto trimestre, los usuarios de pago mensuales alcanzaron 35.66 millones, un aumento del 21% interanual, alcanzando un nuevo máximo. Los miembros premium sumaron 25.35 millones, un incremento del 12%, de los cuales aproximadamente el 80% son suscriptores anuales o usuarios con renovación automática. Aunque los MAU disminuyen, los usuarios de pago aumentan un 21% en contra de la tendencia, lo que indica que la disposición a pagar y la fidelidad de los usuarios siguen en aumento. Chen Rui también señaló que la edad promedio de los usuarios de Bilibili ya es de 26 años, y que “los ingresos disponibles están en aumento, y los escenarios de consumo cubrirán más áreas de consumo de vida”.

Hay margen para aumentar el ARPU, pero si el ritmo puede superar la desaceleración en el crecimiento de MAU, será la cuestión central que se deberá verificar en los próximos trimestres.

¿De dónde vendrá el próximo ingreso de 100 mil millones en publicidad?

El negocio de publicidad es la innovación estructural más destacada en este informe financiero.

En 2025, los ingresos publicitarios de Bilibili alcanzaron los 10.06 mil millones de yuanes, un aumento del 23% interanual, representando el 33% del total de ingresos.

Hace tres años, en 2022, los ingresos publicitarios fueron de 5.07 mil millones, con un 23.1% de participación; en 2023, 6.41 mil millones, un aumento del 27%. En tres años, los ingresos publicitarios se duplicaron, y su participación en el total subió del 23% al 33%. La publicidad, junto con los juegos y los servicios de valor añadido, conforman las tres principales fuentes de ingreso de Bilibili, y la publicidad se está convirtiendo en la de mayor crecimiento.

En el cuarto trimestre, los ingresos publicitarios alcanzaron los 3.04 mil millones, un aumento del 27%, manteniendo un crecimiento acelerado en comparación con el 20% del primer trimestre, y acelerando trimestre a trimestre hasta el 27% en el cuarto. Los cinco principales sectores publicitarios son juegos, electrónica de consumo, servicios en línea, comercio electrónico y automóviles.

En un 2025 en el que las marcas en general aprietan el cinturón, la mayoría de las principales empresas de internet, cuyo negocio principal incluye publicidad, mantienen un crecimiento del 10% en sus ingresos publicitarios, pero Bilibili puede mantener varias trimestres por encima del 20%. La razón principal es que Bilibili posee un activo único: la inteligencia artificial (IA).

Los ingresos publicitarios relacionados con IA en 2025 crecieron un 180% interanual, siendo la categoría con mayor potencial de crecimiento en la publicidad de Bilibili. La lógica es sencilla: Bilibili es la comunidad con mayor reconocimiento en China en contenido de IA, con más de 120 millones de personas consumiendo contenido de IA cada mes, y en el cuarto trimestre, el tiempo de reproducción de contenido de IA creció un 53% respecto al año anterior.

Cuando las empresas de IA necesitan promocionar productos, educar marcas y captar usuarios, Bilibili es casi una parada obligatoria. En 2024, Observador ya afirmó que la IA remodelaría el valor de los usuarios de Bilibili, y ahora los datos lo confirman plenamente.

Por supuesto, la tasa de crecimiento de la publicidad de IA también sigue una curva de convergencia natural: en el primer trimestre, casi un 400% de aumento interanual; en el tercer trimestre, cerca del 90%; y en todo el año, un 180%. Esto es típico en categorías emergentes: explosión inicial, regreso a la normalidad en la fase media, y eventualmente, la estabilización. La clave será si, tras la fase de impulso, la IA se consolidará como una categoría permanente en el ecosistema publicitario de Bilibili, como ocurrió con el comercio electrónico y los juegos. La penetración actual de contenido de IA en Bilibili sugiere que esa probabilidad no es baja.

Los datos del período del Día de los Solteros (Double 11) también muestran el valor de la publicidad en Bilibili: la tasa de adquisición de nuevos clientes en toda la industria fue del 55%, y el volumen de ventas (GMV) de productos por más de 1,000 yuanes creció un 63% interanual. El potencial de consumo de los jóvenes usuarios de alto valor en Bilibili continúa siendo explotado.

Alcanzar los 100 mil millones en publicidad es un hito, pero solo el comienzo. Para pasar de 100 mil millones a 200 mil millones, la dirección tendrá que esforzarse aún más que en los últimos tres años.

Juegos: un pilar duradero y nuevas tendencias

Los ingresos por juegos en 2025 fueron de 6.39 mil millones de yuanes, un aumento del 14%, con 1.54 mil millones en el cuarto trimestre. Este crecimiento es menor que el 40% de 2024, cuando los ingresos de juegos totalizaron 5.61 mil millones, impulsados en gran parte por el primer año del lanzamiento de “Tres Reinos: La estrategia del mundo”. Tras el segundo año, el ritmo de crecimiento naturalmente se desacelera, debido a la base alta.

Pero más allá de las cifras de crecimiento, lo que merece atención es la capacidad única de Bilibili en el campo de los juegos: mantener en marcha títulos duraderos.

La estructura del negocio de juegos de Bilibili tiene una característica poco mencionada pero muy importante: su base de ingresos está firmemente sustentada por unos pocos juegos de larga duración. “Fate/Grand Order” (FGO) lleva ya 9 años en operación, y “Azur Lane” cumple su octavo año, ambos contribuyendo de manera estable y continua. Además, “Tres Reinos” en su segundo año de operación también muestra un rendimiento sólido. Según cálculos de analistas, estos tres juegos representan la mayor parte de los ingresos del negocio de juegos de Bilibili.

Esta estructura demuestra que “Tres Reinos” tiene potencial para convertirse en un nuevo pilar duradero. Chen Rui afirmó en la llamada de resultados: “Estamos muy confiados en que ‘Tres Reinos: La estrategia del mundo’ puede tener al menos una vida útil de más de cinco años, y nos proporcionará ingresos estables en juegos.” “Tres Reinos” ha estado en los primeros puestos en las listas de iOS durante 9 temporadas consecutivas tras actualizaciones, y la experiencia de casi una década en la gestión de “FGO” y “Azur Lane” demuestra que Bilibili sabe cómo mantener un buen juego en la cima. Esa capacidad de “cultivar árboles” en la industria de juegos doméstica no es común.

Y además de estos árboles duraderos, Bilibili ha plantado una nueva semilla que sorprende.

“Escape from Duckov” (Escapa de Duckov), desarrollado por Team Soda (el equipo de soda) de Bilibili Games, vendió más de 500,000 copias en Steam en sus primeros 4 días, y superó el millón en la primera semana. En enero de 2026, “Escape from Duckov” fue el juego nacional más vendido en 2025, con 3.8 millones de ventas y un ingreso total de 250 millones de yuanes.

El equipo de soda tiene solo cinco empleados, incluyendo 3 planificadores y 2 artistas, todos con múltiples roles. Un juego independiente de 5 personas, con un precio de 58 yuanes, no puede compararse en volumen con “Tres Reinos”, que es un juego de estrategia de larga duración. Pero demuestra otra capacidad: Bilibili puede crear juegos de alta calidad y con buena reputación con un equipo muy pequeño y bajo costo. La confianza y valoración de Bilibili en Team Soda han hecho posible esta historia.

Chen Rui considera estos dos productos como ejemplos exitosos de la estrategia de “juvenilización de categorías” —sin forzar el esfuerzo excesivo ni la inversión agresiva, y atreviéndose a especializarse en nichos.

Es importante destacar que ya se ha iniciado el proyecto de porting de “Escape from Duckov” a móvil. Si la versión móvil tiene éxito, su valor comercial se multiplicará. Además, la nueva producción “Tres Reinos: La baraja de los cien generales” ha recibido buenas opiniones en su prueba cerrada y planea una prueba definitiva el 18 de marzo.

Como segunda gran categoría fuera del mundo anime, “Tres Reinos: La baraja de los cien generales” tiene un potencial narrativo mayor que “Tres Reinos”. Bajo la estrategia de juvenilización, Bilibili está extendiendo su negocio de juegos hacia el sector de los juegos de cartas y juegos de mesa, un mercado con gran base de usuarios activos.

Desde estrategia de estrategia en tiempo real (SLG), juegos de compra definitiva, hasta juegos casuales de cartas, Bilibili se está transformando de un simple distribuidor de juegos de anime en una plataforma de juegos de múltiples categorías y caminos. La gran incógnita para 2026 es si podrá, además de “Tres Reinos”, cultivar un segundo pilar duradero.

Después de ganar dinero, Bilibili debe responder a una pregunta aún mayor

En tres años, Bilibili ha completado una verdadera reconversión. De una pérdida de 7.5 mil millones a una ganancia de 2.59 mil millones, con un margen bruto que ha aumentado en 14 trimestres consecutivos hasta el 37%, con ingresos publicitarios que superaron los 10 mil millones y éxitos en juegos — su modelo de negocio está en marcha, y eso ya no se cuestiona.

Pero ponerlo en marcha y mantenerlo a largo plazo son cosas distintas.

En 2025, Bilibili se asemeja a un joven que acaba de pagar sus deudas: finalmente tiene recursos, pero ahora debe decidir si compra una casa, se casa o emprende, y cada paso requiere más juicio que simplemente “sobrevivir”. La tasa de crecimiento de ingresos se desaceleró del 19% al 13%, y aunque los MAU se acercan a 400 millones, el espacio de crecimiento se estrecha; los impulsos de la publicidad con IA eventualmente volverán a la normalidad; y si el negocio de juegos podrá seguir creando un portafolio de productos de calidad, son preguntas que apuntan a una misma cuestión central: ¿de qué dependerá el crecimiento futuro de Bilibili?

Chen Rui definió en el informe financiero que 2026 será “una era en la que la IA está transformando la creación de contenido, la experiencia comunitaria y la eficiencia comercial”. La IA no solo será una fuente adicional de ingresos publicitarios, sino que también puede remodelar la estructura de costos de producción de contenido y la distribución en la comunidad. Pero cómo se jugará esa carta, todavía está en el nivel narrativo, sin reflejarse aún en los datos financieros.

Hace tres años, el mercado preguntó a Bilibili: ¿puedes ganar dinero? La respuesta fue con un beneficio de 25.9 mil millones. Ahora, la pregunta ha cambiado: ¿puedes mantener la velocidad de crecimiento en una base de 30 mil millones?

No hay una respuesta estándar. Pero cuando una plataforma que ha estado en pérdidas durante 16 años finalmente ve el “sol” en manos de Chen Rui, quizás deberíamos ser más pacientes con esta compañía. Después de todo, en una era que busca ganancias rápidas, quienes perseveran durante más de una década en proteger una comunidad y demostrar que “el buen contenido puede sostenerse por sí mismo” merecen confianza.