Jinhua State-owned Assets "conquers another city": 890 millones de yuanes para adquirir Baihua Pharmaceutical

Preguntas a la IA · ¿Cómo complementará esta adquisición las deficiencias de CRO en la cadena industrial farmacéutica de Jinhua?

El 7 de abril, Baihua Pharmaceutical (600721.SH) divulgó un anuncio de transferencia de control, en el que la empresa accionista mayoritaria y controladora, Mi Zaiqi, Mi Enhua y Yang Xiaoling, firmaron un “Acuerdo de Transferencia de Acciones” con la sociedad de gestión de empresas conjuntas de Jinhua Juxin (sociedad limitada), (en adelante, “Jinhua Juxin”), con la intención de transferir un total del 20.68% de las acciones de la compañía cotizada por 890 millones de yuanes.

Estructura accionarial de Jinhua Juxin, fuente: Qichacha

Tras un análisis profundo, se sabe que Jinhua Juxin en realidad es una plataforma de gestión empresarial bajo la Comisión de Activos Estatales de Jinhua, con una inversión total de 800.02 millones de yuanes, en la que la mayor participación corresponde a Jinhua Jindong, una empresa conjunta entre la Comisión de Activos Estatales de Jinhua y el Grupo Financiero de Zhejiang, con una participación superior al 70.38%. Zhang Yanyang, presidente de Xiaoca Capital, también participa a través de Zhejiang Shanchuan Hegu Technology Co., Ltd. Según su sitio web, la compañía tiene experiencia en inversión en acciones, adquisiciones y fusiones, gestionando fondos por más de 3 mil millones de yuanes, cubriendo sectores como consumo cultural, energías renovables y farmacéutica.

Es importante destacar que, hace menos de un mes, Jinhua Jindong acababa de participar en la reestructuración del control accionarial de Beingmate (002570.SZ), controlada por “Zhejiang Xiaobei Damei Holdings Co., Ltd.” (ver “La rápida aparición de activos estatales de Jinhua en la reestructuración del control de Beingmate por 856 millones de yuanes, atrayendo a la segunda compañía cotizada”). En ese momento, se especulaba que Jinhua State-owned Capital aceleraba la adquisición de empresas cotizadas en otras regiones para reducir la brecha en número de empresas en comparación con Taizhou, Jiaxing y otras áreas.

Menos de cuatro meses, dos cambios de control

Según los datos, la historia de Baihua Pharmaceutical comenzó como “Baihua Village” en 1996. Inicialmente, la empresa se dedicaba a la venta minorista de artículos diversos, restauración y comercio, con varias transformaciones en sectores como TI, carbón y química. En 2016, Baihua Pharmaceutical entró en el sector de investigación farmacéutica CRO tras adquirir Huawi Pharmaceutical. Sin embargo, esta transformación no cumplió con las expectativas, afectando su rendimiento y provocando cambios en la propiedad.

En abril de 2019, Huawei Gongmao (Grupo) Co., Ltd. (en adelante, “Huawei Group”) adquirió el 19.86% de las acciones de Baihua Pharmaceutical, convirtiéndose en su accionista mayoritario. Se sabe que el fundador de Huawei Group, “Mi Enhua”, y su esposa “Yang Xiaoling” han sido varias veces incluidos en la lista de multimillonarios de Hurun, con una fortuna en 2025 de 29 mil millones de yuanes, ocupando el puesto 918 en la lista global de ricos.

Anuncio de transferencia de control en abril de 2019, fuente: anuncio corporativo

En marzo de 2024, Mi Enhua y Yang Xiaoling entregaron la gestión a su hijo, Mi Zaiqi, quien se convirtió en uno de los nuevos controladores de Baihua Pharmaceutical. Bajo su liderazgo, el 26 de diciembre de 2025, la compañía anunció por primera vez un cambio en el control, y sus acciones comenzaron a suspenderse desde el 29 de diciembre. Menos de medio mes después, el 6 de enero de 2026, la empresa anunció la terminación de la transacción, alegando que el accionista mayoritario, el controlador real y la contraparte no lograron acuerdo sobre los asuntos importantes relacionados con el cambio de control. Como resultado, tras reanudar operaciones, las acciones cayeron en límite de bajada durante dos días consecutivos.

Solo dos meses después, el controlador volvió a iniciar la transferencia de control. La duración de la participación de los tres controladores en Baihua Pharmaceutical fue de poco más de un año.

Pérdida neta acumulada de 165 millones de yuanes en 7 años de control

Detrás de la salida de la participación de control de la familia de Mi Enhua, el rendimiento de Baihua Pharmaceutical también ha estado bajo presión.

Según iFind de Tonghuashun, de 2019 a 2025, su beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 34.3847 millones, -320 millones, 59.8271 millones, -34.755 millones, 12.9723 millones, 41.479 millones y 40.6879 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento compuesta anual de solo 2.84%, acumulando pérdidas cercanas a 165 millones de yuanes.

Evolución del beneficio neto atribuible a los accionistas de Baihua Pharmaceutical. Fuente: Tonghuashun iFind

Aunque en los últimos tres años la volatilidad de beneficios se ha reducido, en términos de escala de negocio, una empresa CRO de tamaño mediano como Baihua Pharmaceutical todavía tiene dificultades para competir con gigantes como WuXi AppTec (603259.SH) y Kanglong Huaguan (300759.SZ), que superan los 10 mil millones de yuanes en ingresos, o con empresas de segundo nivel como Tigermed (300347.SZ) y Kelun (002821.SZ).

Además, Baihua Pharmaceutical enfrenta una considerable presión de cobro. Según su informe anual de 2025, el flujo de efectivo neto de actividades operativas fue de 30.4186 millones de yuanes, una disminución del 62.11% respecto a 2024. El múltiplo de respaldo en efectivo de beneficios fue de 0.75, menor que el 1.94 de 2024, principalmente por retrasos en pagos por parte de socios en investigación y desarrollo farmacéutico, lo que aumentó las cuentas por cobrar.

Hasta finales de 2025, las cuentas por cobrar de Baihua Pharmaceutical aumentaron un 54.06% respecto a finales de 2024, alcanzando 125 millones de yuanes, representando el 11.36% del activo total.

La tercera empresa estatal: completar el rompecabezas farmacéutico

Volviendo a la perspectiva de Jinhua.

Los datos muestran que en 2025, Jinhua ha incluido la cadena industrial de salud y vida como la única demostración de integración profunda de innovación tecnológica y industrial en toda la ciudad, además de ser una de las diez cadenas industriales clave. En 2024, el valor agregado industrial de la cadena superó los 35.43 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 5.8%. En la primera mitad de 2025, alcanzó los 22.29 mil millones, el 62.91% del valor de 2024.

Resumen de 42 empresas cotizadas en Jinhua y sus controladores. Mapa: Caowen

En cuanto a la distribución de la cadena industrial, Jinhua ya cuenta con bases industriales en biomedicina, química farmacéutica, medicina tradicional china y dispositivos médicos. Además, empresas como Zhejiang Jianfeng Pharmaceutical, Zhejiang Huanling Medical Technology y Zhejiang Jinhua Kang En Bei Biological Pharmaceutical tienen talleres y laboratorios en la zona. Sin embargo, en el sector de CRO/CDMO y otras áreas de CXO relacionadas con investigación y desarrollo farmacéutico, las plataformas gubernamentales relevantes apenas tienen presencia.

En contraste, Huawi Pharmaceutical, filial de Baihua Pharmaceutical, es una CRO que ha sido incluida en las “20 principales empresas de CRO farmacéutico en China” durante varios años. La compañía ofrece servicios integrales en investigación farmacéutica, servicios clínicos y análisis biológico, con ingresos en 2025 cercanos a 251 millones de yuanes, y un beneficio neto de 18.7135 millones. Al cierre de 2025, sus activos totales alcanzaron 574 millones de yuanes, con una tasa de endeudamiento del 38.45%.

Según las “Diez medidas para apoyar el desarrollo de alta calidad de la industria biomedicina en Jinhua” de 2024, se ofrecen recompensas de hasta 4.8 millones de yuanes por el desarrollo completo de nuevos medicamentos. Además, la ciudad cuenta con 9 instituciones GCP (organizaciones de ensayos clínicos) y recursos de empresas farmacéuticas líderes, que pueden apoyar el crecimiento de Baihua Pharmaceutical. También, Jinhua Jindong gestiona varios fondos de inversión en la industria farmacéutica, facilitando la conexión de Baihua Pharmaceutical con estos recursos tras la participación estatal.

En el futuro, si la inversión estatal en Jinhua puede impulsar a Baihua Pharmaceutical a convertirse en un núcleo regional de plataformas CXO y a extender y complementar su cadena de valor, Caowen continuará atento a estos desarrollos.