Liderados por la pareja de Zhejiang University, Changguang Chenxin planea su salida a bolsa.

¿Preguntar a la IA · Cómo la experiencia en el extranjero de la pareja de Zhejiang University puede impulsar avances tecnológicos en la empresa?

La Bolsa de Hong Kong pronto dará la bienvenida a una pareja de académicos destacados.

Se ha sabido en el mundo de las inversiones que Changchun Changguang Chenxin Microelectronics Co., Ltd. (abreviada como “Changguang Chenxin”) está a punto de cotizar en la Bolsa de Hong Kong, respaldada por la pareja de alumni de Zhejiang University, Wang Xinyang y Zhang Yanxia.

Al evitar el mercado de consumo masivo, Changguang Chenxin se enfoca principalmente en sensores de imagen CMOS para los campos industrial y científico. El nombre es bastante desconocido, pero su uso es muy amplio — por ejemplo, en detección automática en fábricas, o en la creación de imágenes celulares bajo microscopios.

Recuerdo que en la financiación de 2022, la valoración de la empresa subió a 10 mil millones de yuanes, intentando en un momento ingresar en la Junta de Innovación Tecnológica, pero finalmente cambió a la bolsa de Hong Kong.

Una OPI secreta en el noreste

¿Alguna vez te has preguntado cómo se presentan en la pantalla esas imágenes vivas cuando usamos el móvil para grabar videos o los médicos usan sondas para observar el interior del cuerpo?

La respuesta son los sensores de imagen. Su principio no es misterioso; en esencia, es un intercambio fotoeléctrico — mediante un diodo fotovoltaico, los fotones se convierten en electrones, que luego se leen y transforman en un lenguaje que la computadora puede entender, formando así los patrones que vemos a simple vista.

Es muy simple en su núcleo, pero para lograr imágenes con mayor resolución, sensibilidad y velocidad de cuadro, toda la estructura de conversión debe ser muy ingeniosa. Esto nos lleva a nuestro protagonista de hoy: el sensor de imagen CMOS (abreviado como “CIS”).

En cuanto a los escenarios de uso, los CIS para consumo en electrónica, automóviles y seguridad dominan la mayor parte del mercado. Aquí ya están establecidos gigantes como Sony, Samsung y OmniVision, dejando poco espacio para otros.

El campo en el que se enfoca Changguang Chenxin es muy especializado — imagen industrial y científica, que en conjunto representan menos del 3% del mercado total de CIS. En estos dos segmentos, la empresa ocupa la tercera posición global, con cuotas de mercado del 15.2% y 16.3%, respectivamente.

¿De qué tamaño estamos hablando? Entre 2022 y los primeros nueve meses de 2025, la empresa reportó ingresos de 604 millones, 605 millones, 673 millones y 565 millones de yuanes, respectivamente, con beneficios netos ajustados de 293 millones, 223 millones, 249 millones y 207 millones de yuanes en el mismo período.

La mayor parte de sus ingresos proviene del segmento de imagen industrial, que aumentó su proporción del 49.5% en 2022 al 72% más reciente, seguido por la imagen científica, que en los primeros tres trimestres de 2025 aportó aproximadamente el 26.3%. La imagen profesional, médica y otros negocios son casi insignificantes.

Esta estructura de negocio es claramente muy concentrada. Antes, el mercado de consumo era el pastel más dulce en la industria de CIS, pero ya se percibe una tendencia de agotamiento. Los gigantes están expandiendo sus tentáculos hacia mercados no de consumo, iniciando nuevas batallas.

Además, debido a la limitación del mercado, en sus primeros años, Changguang Chenxin dependía mucho de pedidos del Instituto de Óptica de la Academia China de Ciencias, que en 2022 representaron el 27.5% de sus ingresos, siendo su principal cliente.

Sintiendo la presión, la empresa adoptó una estrategia sencilla — expandirse desde el mercado de alta gama hacia el mercado principal, extendiéndose a automatización industrial, sistemas de posicionamiento y lectores de códigos de barras. Aunque ampliaron su base de clientes, estos campos tienen barreras más bajas y una competencia más feroz, lo que ha llevado a una disminución progresiva en su margen de ganancia.

Según el prospecto, entre 2022 y 2024, los márgenes brutos de Changguang Chenxin fueron del 76.2%, 63.5% y 59.0%, disminuyendo 17 puntos porcentuales en tres años, y solo en los primeros nueve meses de 2025 se recuperaron ligeramente hasta el 64.2%. Los desafíos apenas comienzan.

Detrás, la pareja de Zhejiang University

Changguang Chenxin es una empresa muy sólida, fundada por una pareja de académicos con un currículum impresionante.

Ambos son graduados de Zhejiang University, en la misma especialidad de electrónica aplicada. Para su maestría, el esposo Wang Xinyang fue a la Universidad de Southampton en Reino Unido, y la esposa Zhang Yanxia a Conestoga en Canadá, para luego ambos continuar sus doctorados en Delft, Países Bajos.

Durante su formación en Holanda, Wang Xinyang tuvo su primer contacto con la tecnología CIS, trabajando con su tutor en colaboración con Philips para desarrollar sensores. Tras graduarse, se unió a Cypress y a CMOSIS, siendo en ocasiones tanto accionista como ingeniero, viviendo una carrera profesional memorable.

Wang Xinyang recuerda que en ese entonces muchos proyectos estaban dirigidos a la industria, la radiodifusión y la exploración espacial, y al entender las necesidades de la industria nacional, empezó a pensar en regresar a China. En 2012, Wang volvió a su tierra natal en Heilongjiang, y se fundó Changguang Chenxin, con Zhang ingresando al año siguiente.

Así fue: OptoElectronics, Wang Xinyang y Lingyun Optoelectronics firmaron un “Acuerdo de Inversión” para establecer Changxin Limited. La controladora de OptoElectronics es la misma que la de Changchun Optoelectronics, conocida como la “cuna de la óptica en China”.

Quizá el público no sepa que Changguang Huaxin y Changguang Satellite también fueron incubadas por la misma institución, y algunos expertos comentan: “Cualquier gran proyecto espacial suele estar ligado a la Academia de Ciencias de Changchun”. La experiencia en sistemas optoelectrónicos y los recursos de la industria son sin duda muy valiosos para la naciente Changguang Chenxin.

Wang Xinyang expresó en una entrevista: “Esta es una empresa de control estatal con participación mixta, y tener un ‘equipo nacional’ en sus raíces hace que la industria de CIS, que requiere mucho dinero, sea menos dura.” Y el resultado no decepcionó: en poco más de dos años, Changguang Chenxin logró desarrollar varios chips CIS de rendimiento de clase mundial, emocionando a muchos expertos del sector.

En el mundo del capital de riesgo circula la frase “Inversiones que no cruzan la Gran Muralla”, pero no fue así con Changguang Chenxin — con fondos de Hillhouse, China Investment, CPE Yuanfeng, SMIC Juyuan, Atom Venture, Yibin Chendao, Zhongke Chuangxing, Fangguang Capital y otros, alcanzó una valoración de 10 mil millones en 2022.

Aún así, la pareja de Zhejiang University mantiene una participación significativa: antes de la IPO, Wang Xinyang y Zhang Yanxia poseían aproximadamente el 49.53% de la empresa, mientras que OptoElectronics y Lingyun tenían el 25.56% y 10.22%, respectivamente.

En junio de 2023, Changguang Chenxin presentó su prospecto para cotizar en A-shares, pero tras dos rondas de consultas, la operación fue suspendida. Dejó la Junta de Innovación Tecnológica y ahora apunta a la Bolsa de Hong Kong.

Una lección

Desde sus inicios, Changguang Chenxin tuvo un impulso innovador.

“Como desarrolladores de dispositivos CMOS, nuestro objetivo natural es eliminar por completo los CCD (dispositivos de acoplamiento de carga). El futuro de la imagen digital sin duda será de CMOS, solo queda saber cuándo los CCD serán completamente relegados al museo, como las películas.”

Era 2015, y la predicción de Wang Xinyang casi se cumplió: Sony anunció en marzo de 2017 que dejaría de producir sensores CCD, y los CIS dominaron con autoridad en todos los campos principales.

Hay que recordar que los CCD alguna vez fueron sinónimo de imágenes de alta calidad, con un método de transmisión y conversión de carga simple y elegante. Nadie imaginaba que los CMOS, que surgieron en el mercado de bajo costo, en sucesivas iteraciones superarían sus límites, marcando el fin de una era dorada.

El CMOS no superó al CCD de la noche a la mañana. Es como intentar meter una piedra en un huevo: en los primeros niveles de fabricación de chips, las ventajas de alta integración del CMOS no podían desplegarse plenamente. Solo con procesos más finos, reducción del tamaño de los píxeles y avances tecnológicos, empezó la verdadera evolución.

Quienes conocen el proceso de investigación en chips saben que esto fue una larga marcha — múltiples pulidos de obleas, procesos de grabado meticulosos, con una acumulación tecnológica que tomó cinco o incluso diez años.

“La innovación disruptiva es aquella en la que un producto o servicio inicialmente en la base del mercado se desarrolla en aplicaciones simples, y luego avanza hacia arriba, finalmente desplazando a los competidores existentes.” Esta fue la definición que dio Clayton Christensen, profesor de Harvard Business School. Como Edison, Jobs, Bezos, muchos experimentos y perfeccionamientos culminaron en ese momento que cambió el mundo.

Un ejemplo más cercano y representativo es el de Liang Wenfeng, creador de DeepSeek.

En ese entonces, la narrativa principal en IA seguía siendo “cuanto más potente, mejor” — quien tuviera más tarjetas gráficas y mayor capacidad de cálculo, ganaba. Hasta que a principios del año pasado, DeepSeek nació, usando algoritmos sumamente sofisticados para derribar el dominio absoluto del poder de cálculo.

Aparentemente surgido de la nada, en realidad fue un proceso de acumulación — desde Fanhui en finanzas hasta la serie “Luciérnaga” de computadoras AI, en diez años Liang Wenfeng acumuló capacidades en construcción de potencia y optimización de algoritmos, logrando un salto sorprendente desde herramientas financieras hasta la inteligencia artificial general.

Cada generación tiene su esfuerzo, y todo esto es resultado de noches y días en laboratorios, que ahora damos por sentado en nuestro día a día.

No puedo evitar recordar que en el mundo del capital de riesgo aún existen debates sobre “invertir en académicos o en experiencia industrial”, “invertir en tecnología o en mercado”, “invertir en valor o en supervivencia”, y que la tendencia de centrarse en la tecnología ha sido criticada en ocasiones.

Pero si miramos la historia del progreso civilizatorio, todas las innovaciones disruptivas nacen de aquellos que sueñan con circuitos y diagramas. La verdadera sabiduría emprendedora quizás consista en formar equipos complementarios con una mentalidad abierta, uniendo talentos con diferentes dones e intereses.

Este camino aún es largo y arduo.