¿Por qué los datos de empleo no agrícola de EE. UU. superaron las expectativas, pero los activos de renta variable rebotaron?

El 3 de abril por la noche, Estados Unidos publicó los datos de empleo no agrícola de marzo, muy por encima de las expectativas del mercado. Tras la publicación, los rendimientos de los bonos estadounidenses y el dólar subieron, en teoría, los activos de crecimiento tecnológico podrían verse presionados a corto plazo, pero el índice Nasdaq abrió a la baja y luego subió durante el día, continuando la recuperación el lunes; los mercados bursátiles de Japón y Corea también subieron de manera sincronizada el lunes y martes por la mañana. ¿Qué lógica se esconde detrás de esta tendencia aparentemente contraria?

Lo que merece más atención es: dado que la presión de la subida de los rendimientos de los bonos y del dólar ya ha sido en parte digerida por el mercado, ¿también tienen oportunidad los sectores tecnológicos de las acciones A y Hong Kong de recuperarse?

Uno, ¿Qué son los datos de empleo no agrícola y por qué son importantes?

Los datos de empleo no agrícola (NFP) son informes mensuales publicados por el Departamento de Trabajo de EE. UU., siendo los más importantes el número de nuevos empleos no agrícolas, la tasa de desempleo y la tasa de crecimiento del salario medio por hora.

La importancia de los datos de empleo no agrícola radica en su capacidad para influir en la política monetaria de la Reserva Federal, y por ende, en la liquidez global y los precios de los activos.

Datos de empleo fuertes → consumo vigoroso → riesgo de inflación al alza → expectativas de subida de tipos → dólar fuerte y aumento de los rendimientos de los bonos → presión sobre las valoraciones de los activos; por el contrario, lo contrario impulsa las valoraciones.

Es decir, lo que preocupa a todos no es solo los datos en sí, sino si estos harán que la Reserva Federal cambie de opinión — por ejemplo, subir o bajar los tipos.

Dos, ¿Por qué los datos de empleo no agrícola de EE. UU. superan las expectativas, pero los activos de renta variable reaccionan con rebote?

El 3 de abril por la noche, EE. UU. publicó los datos de empleo no agrícola de marzo, que a primera vista parecen muy sólidos:

1. El aumento de empleos no agrícolas fue mucho mayor de lo esperado (19 mil, frente a 6.5 mil); 2) La tasa de desempleo bajó a 4.3% (esperado 4.4%); 3) El crecimiento del salario medio por hora se desaceleró.

Tras la publicación, los rendimientos de los bonos y el dólar subieron, y en el corto plazo, los activos de crecimiento tecnológico podrían verse presionados.

Pero si analizamos en profundidad, los datos de marzo no son tan fuertes como parecen:

1. La mayor parte del aumento de empleo en marzo provino del sector de educación y salud (+91 mil), principalmente por la finalización de huelgas en el sector sanitario; los sectores de información y finanzas continuaron en declive, reflejando efectos negativos de la IA en el empleo;

2. La reducción de la tasa de desempleo no se debe a una mejora en el empleo, sino a una disminución en la participación laboral (actualmente 61.9% frente a 62.5% en noviembre de 2025), es decir, muchas personas han abandonado la búsqueda de empleo y ya no se les cuenta como “desempleadas”;

3. En comparación con las fluctuaciones en el número de empleos no agrícola, los salarios, en un contexto de alta inflación, siguen en tendencia a la baja, mostrando un enfriamiento del mercado laboral.

Los datos de empleo no agrícola han sido muy volátiles últimamente, lo que reduce su valor como referencia en meses individuales, pero en los últimos cuatro meses, en conjunto, el promedio de nuevos empleos por mes fue de 47 mil (vs. 76 mil en septiembre de 2025, cuando la Fed reanudó la bajada de tipos), manteniendo un estado relativamente débil de “baja creación de empleo + baja destrucción de empleo”, lo cual favorece la bajada de tipos:

Datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., hasta el 2 de abril de 2026.

Y si ampliamos la perspectiva, observando la tendencia histórica de los datos de empleo no agrícola, desde 2023 se puede ver que la tasa de desempleo ha ido en aumento, la creación de empleo ha ido en descenso, y la tasa de crecimiento salarial anual se ha desacelerado, indicando un debilitamiento general del mercado laboral.

Por lo tanto, si los datos de empleo no agrícola siguen mostrando una tendencia débil, la probabilidad de que la Fed reduzca los tipos aumentará marginalmente, y la liquidez podría seguir siendo flexible, lo que a su vez podría impulsar la valoración de los sectores tecnológicos en Hong Kong y A.

Gráfico: Tendencia en el número de nuevos empleos no agrícolas y tasa de desempleo

Datos de Wind, hasta el 6 de abril de 2026.

Gráfico: Tendencia en la tasa media de salario por hora en empleo no agrícola

Datos de Wind, hasta el 6 de abril de 2026.

Cuatro, ¿Qué pasa con las expectativas de bajada de tipos, quién tiene la razón: el mercado o la Fed?

Recientemente, el mercado de futuros de tasas de interés considera que la próxima bajada de tipos se retrasará (como se muestra en el gráfico, la probabilidad de una bajada en septiembre de 2027 apenas supera el 50%), mientras que el gráfico de puntos del FOMC de marzo (que muestra las decisiones de la Reserva Federal sobre las tasas) indica que en 2026 y 2027 cada uno habrá una bajada.

Gráfico: La fijación de precios de los futuros de tasas indica que la próxima bajada será después de septiembre de 2027

Datos de FedWatch, hasta el 2 de abril de 2026.

Gráfico: El gráfico de puntos del FOMC de marzo apunta a una bajada en 2026 y otra en 2027

Datos de la Reserva Federal, hasta el 2 de abril de 2026.

La principal causa de esta discrepancia es el fuerte aumento en los precios del petróleo internacional, que genera preocupación en el mercado: por un lado, eleva la inflación, y por otro, frena la demanda y ralentiza la economía, afectando la trayectoria de la política monetaria.

¿A quién hay que hacer caso: al mercado o a la Fed?

En realidad, en cuanto a la bajada de tipos, tanto la Fed como el mercado son referencias importantes; la decisión final dependerá de los datos económicos. Pero dado que el gráfico de puntos del FOMC es la hoja de ruta oficial de la política, podemos considerarlo como el escenario base para la futura política monetaria, y seguir de cerca los datos de empleo e inflación para detectar cambios en el escenario.

En este escenario base, la liquidez a medio plazo probablemente se mantenga relativamente flexible: actualmente, el gráfico de puntos del FOMC de marzo indica que en 2026 todavía habrá una bajada de tipos, y la mayoría de los miembros considera que un aumento de tipos no es la opción principal. Además, el 30 de marzo, el presidente de la Fed afirmó públicamente que “las expectativas de inflación a largo plazo se mantienen estables”, lo que en cierto modo alivia las preocupaciones del mercado sobre la liquidez. Por lo tanto, si la inflación se mantiene estable y los datos de empleo no agrícola siguen mostrando una tendencia moderada a la baja, aún hay esperanza de bajar tipos este año, liberando liquidez.

Cinco, ¿Cómo afectará la restricción de liquidez a corto plazo a los sectores tecnológicos en Hong Kong y A desde principios de año?

Analizando la situación, el índice Hang Seng Tech y el CSI 50 de innovación tecnológica, que representan a los sectores tecnológicos en Hong Kong y A, muestran una correlación negativa clara con los rendimientos de los bonos estadounidenses.

Como mercado offshore de crecimiento tecnológico, el índice Hang Seng Tech está valorado en función de los rendimientos de los bonos estadounidenses, y en su estructura de acciones, la participación de fondos extranjeros es alta, por lo que es muy sensible a la liquidez global.

Como representante del sector tecnológico en A, el CSI 50 refleja la base industrial de nuestra autonomía y control, pero su característica de “alta valoración, alto crecimiento” también lo hace influenciado por la liquidez global — aunque, debido a que su valoración está más vinculada a políticas y tendencias nacionales, el impacto suele ser menor que en Hang Seng Tech.

Desde principios de año, eventos como la nominación del presidente de la Fed, Waller, y la inestabilidad en Oriente Medio, han provocado una serie de shocks, y en junio de 2026, la probabilidad de una bajada de tipos por parte de la Fed cayó del más del 80% a cero, lo que puede explicar en parte la debilidad reciente de Hang Seng Tech y CSI 50.

Gráfico: La probabilidad de una bajada de tipos en junio de la Fed ha ido bajando desde principios de año

Datos de FedWatch, Wind, hasta el 2 de abril de 2026.

Pero cuando el mercado es pesimista, hay quienes entran en pánico y otros ven oportunidades.

En comparación con otros sectores, actualmente Hang Seng Tech y CSI 50 ya reflejan en gran medida las expectativas de liquidez a medio plazo. Analistas de CICC opinan que “las expectativas del mercado de futuros sobre la situación son muy pesimistas. Mientras los conflictos no se prolonguen hasta el segundo semestre y el precio del petróleo no se mantenga por encima de 100 dólares, la Fed todavía puede bajar tipos”.

Nota: Opinión basada en el informe de CICC “¿Ha llegado el momento de que el mercado caiga?”

Por lo tanto, si la Fed logra reducir tipos en lo que queda de año, la liquidez a medio plazo mejorará, y Hang Seng Tech y CSI 50 podrían ser de los primeros en experimentar una recuperación en sus valoraciones.

Seis, como activos de alta volatilidad, la elección de la estrategia de inversión en Hang Seng Tech y CSI 50 es muy importante

Honestamente, los inversores que actualmente mantienen posiciones en Hang Seng Tech y CSI 50 están atravesando un período difícil. Pero conviene analizar si en la historia ha habido situaciones similares y qué acciones habrían sido mejores en ese momento.

Muchos inversores no carecen de juicio: reconocen que la IA es una tendencia a largo plazo, pero en la práctica, es muy difícil acertar en los puntos altos y bajos. El problema suele estar en la forma de participar, porque para activos de alta volatilidad y crecimiento como Hang Seng Tech, el timing de entrada y salida es muy difícil.

Por eso, conviene ampliar la perspectiva y, mediante inversiones periódicas disciplinadas, distribuir el coste en el tiempo y suavizar las fluctuaciones. Cuando el mercado está en valoraciones bajas pero la dirección no está clara, esta estrategia ayuda a evitar la ansiedad de perder oportunidades y a reducir el riesgo de comprar en máximos.

Tomando el pasado como referencia, simulamos una inversión periódica en febrero de 2022, cuando las condiciones externas eran similares, en un escenario de “conflicto geopolítico + aumento del precio del petróleo”, y el índice Hang Seng Tech también sufrió presión. Veamos qué resultados se habrían obtenido con una estrategia de inversión a largo plazo:

Desde el 24 de febrero de 2022, comenzamos a invertir en Hang Seng Tech: el precio de cierre en ese día fue 5069 puntos. La primera vez que la inversión recuperó beneficios fue el 17 de marzo de 2022, con una caída del índice de aproximadamente un 10% respecto al inicio; cuando en junio de 2022 volvió a los niveles iniciales, la inversión ya había obtenido más del 15% de ganancia.

Gráfico: Inversión periódica en Hang Seng Tech desde febrero de 2022

Gráfico: Inversión periódica en CSI 50 desde febrero de 2022

Datos de Wind, período de simulación del 24/2/2022 al 2/4/2026, con fondos en Hang Seng Tech (HSTECH.HI) y CSI 50 (000688.SH). La estrategia consistió en invertir una cantidad fija diaria desde el inicio, sin considerar comisiones de compra/venta, y reinvertir los dividendos. La rentabilidad acumulada = (valor final acumulado − inversión total) / inversión total × 100%. La inversión total = monto fijo diario × número de días, y el valor final acumulado = suma de las participaciones diarias (cantidad invertida diaria ÷ valor del índice ese día) multiplicada por el índice al final del período. Los datos son solo simulaciones y no constituyen recomendaciones de inversión ni garantías de rendimiento.

Siete, conclusión

En resumen, la tendencia a la debilidad de los datos de empleo a medio plazo respalda la expectativa de bajada de tipos de la Fed. Si la inflación se mantiene relativamente estable, la liquidez a medio plazo probablemente se mantenga flexible, y en este escenario, los sectores tecnológicos en Hang Seng y CSI 50 ya reflejan en gran medida las expectativas pesimistas, con potencial de recuperación en valoraciones. Para los inversores a largo plazo que confían en el futuro de los sectores tecnológicos en Hong Kong y A, la inversión periódica y diversificada en costos es una estrategia recomendable.

El ETF de Hang Seng Tech de E Fund (513010, fondo de conexión: clase A 013308 / clase C 013309), que sigue de cerca el índice, ofrece ventajas en liquidez, tarifas y transparencia.

El ETF de CSI 50 de E Fund (588080, fondo de conexión: clase A 011608 / clase C 011609), que sigue el índice de componentes del STAR Market de Shanghai, reúne a líderes en chips de IA, semiconductores, materiales y toda la cadena industrial, siendo una opción excelente para aprovechar oportunidades estructurales en IA.