UBS: La demanda de oro de China continuará

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Fuente: Wall Street Journal

El último informe del equipo de metales preciosos de UBS muestra que las conversaciones con participantes del mercado en China apuntan casi unánimemente a una tendencia alcista a medio y largo plazo para el oro. La modificación de las reglas fiscales, la expansión de los planes de acumulación bancaria y la aceleración de los pilotos de las aseguradoras están impulsando una liberación estructural de la demanda institucional— aproximadamente la mitad de las aseguradoras piloto ya han comenzado a desplegar activamente sus estrategias, y el volumen de operaciones en la Bolsa de Oro de Shanghái ha aumentado notablemente en las últimas semanas.

El último informe del equipo de metales preciosos de UBS indica que, tras profundas conversaciones con varios participantes del mercado en China, la conclusión es que la demanda de oro procedente de China probablemente continuará.

Debido a los riesgos de contagio del conflicto en Oriente Medio, el deterioro de las perspectivas macroeconómicas globales y las expectativas de debilitamiento del dólar, los entrevistados en general mantienen una actitud cautelosa, pero casi todos comparten una expectativa alcista a medio y largo plazo para el oro. La firma señala: “La mayoría, e incluso todas, las conversaciones que hemos tenido muestran una inclinación hacia una tendencia alcista en los precios del oro a medio y largo plazo.”

Las preocupaciones macroeconómicas actúan como catalizador de la demanda de oro

El informe muestra que los participantes del mercado en China están altamente alertas a los efectos de la situación en Oriente Medio, y en general mantienen un ánimo bastante pesimista.

Los encuestados consideran que el impacto negativo de las perspectivas macroeconómicas globales ya ha sido en gran medida asimilado, y que incluso si se abriera una ventana de diálogo entre Estados Unidos e Irán, a corto plazo sería difícil cambiar fundamentalmente esa percepción.

La mayoría de los encuestados son cautelosos respecto a las perspectivas de EE. UU., centrando su atención en los riesgos de estanflación y en la debilidad del dólar. Al mismo tiempo, muestran escepticismo respecto a la rápida subida de tipos por parte de los bancos centrales mundiales, prefiriendo centrarse en el impacto real de los altos precios de la energía y la incertidumbre geopolítica en el crecimiento económico.

Y estas múltiples preocupaciones sobre crecimiento, inflación y geopolítica constituyen la lógica subyacente que mantiene la visión optimista sobre el oro en China.

La demanda estructural en aceleración

Los cambios en la demanda no solo provienen de las emociones, sino que también son impulsados por factores estructurales que fomentan la entrada de fondos institucionales.

UBS ha identificado tres principales líneas de impulso:

Primero, la modificación de las reglas fiscales. La nueva normativa promulgada el año pasado continúa eximiendo de impuestos la inversión en oro, al tiempo que aumenta los costos fiscales del oro para joyería.

Según un informe de la Bolsa de Shanghai, el Ministerio de Finanzas y la Administración Tributaria emitieron conjuntamente un anuncio sobre las políticas fiscales relacionadas con el oro. Las reglas entrarán en vigor el 1 de noviembre de 2025 y se mantendrán vigentes hasta el 31 de diciembre de 2027. La nueva política establece que el oro estándar negociado en la Bolsa de Oro de Shanghái y en la Bolsa de Futuros de Shanghái seguirá exento del impuesto al valor añadido.

Segundo, la expansión de los planes de acumulación bancaria. Los bancos están promoviendo en masa estos planes a través de plataformas electrónicas, ampliando su alcance y reduciendo aún más las barreras de participación en el segmento minorista.

Tercero, la aceleración de los pilotos de aseguradoras. Esta es la información adicional más relevante del informe. Actualmente, aproximadamente la mitad de las aseguradoras que participan en los pilotos y que están autorizadas a invertir hasta un 1% de su patrimonio gestionado en oro ya han comenzado a desplegar activamente sus estrategias.

La actividad comercial de estas aseguradoras se reflejará en el volumen de operaciones de la Bolsa de Oro de Shanghái, “porque ese es el producto en el que se les permite operar”. Los datos confirman esta percepción: en las últimas semanas, el volumen de operaciones en la SGE ha aumentado claramente.

UBS opina que, en la actualidad, la estrategia de las aseguradoras todavía está en una fase temprana, “a una distancia considerable de una asignación completa”.

Las aseguradoras de tamaño medio y algunas instituciones con mayor apetito por el riesgo probablemente serán los participantes más activos en el corto plazo. Por otro lado, las aseguradoras que aún permanecen en modo de observación enfrentan obstáculos principales como la falta de conocimientos especializados y la ausencia de rentabilidad en el oro.

A largo plazo, las principales riesgos alcistas provienen de dos direcciones: una, la expansión de los pilotos a más industrias o sectores; y dos, el aumento del límite superior del AUM invertible en oro. Una vez que estas políticas se implementen, abrirán un espacio aún mayor para la demanda de oro.

Las fluctuaciones a corto plazo no han sacudido la confianza a largo plazo

Es importante destacar que la caída abrupta en los precios del oro a finales de febrero y su persistente debilitamiento en marzo generaron cierta preocupación en el mercado chino.

UBS afirma: “Casi todas nuestras conversaciones en China involucran las diversas razones por las que los precios del oro están bajo presión”, y los participantes del mercado están revisando claramente sus hipótesis básicas y perspectivas a largo plazo, “la tensión es evidente”.

La cuestión central es: ¿el nivel actual de precios ya es una oportunidad atractiva para entrar, o todavía hay espacio para esperar con paciencia?

A pesar de ello, UBS mantiene una visión constructiva para el panorama del segundo trimestre, especialmente si los precios del oro se estabilizan y se mantiene el diferencial en el mercado interno. Actualmente, no se observan cuellos de botella evidentes en la oferta, y las cuotas y permisos de importación son relativamente fáciles de obtener.

Aviso de riesgo y términos de exención

El mercado tiene riesgos, la inversión debe ser cautelosa. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal, ni considera objetivos, situación financiera o necesidades específicas de los usuarios. Los usuarios deben evaluar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones aquí presentados son adecuados a su situación particular. La inversión se realiza bajo su propio riesgo.

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Responsable: Zhu Hè Nán