Guangfa Securities: Mantiene la calificación de "Compra" para Ping An Good Doctor con un valor razonable de 16.46 HKD por acción

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GaoFeng Securities publicó un informe de investigación que indica que Ping An Good Doctor (01833) mantiene un crecimiento estable en su negocio de seguros comerciales, y su negocio de gestión empresarial crece rápidamente impulsado por el aumento en el número de clientes y ARPU, con una eficiencia operativa en continua mejora, lo que ampliará aún más las ganancias. Se espera que los ingresos de 2026-2028 crezcan un +14~16% interanualmente, con una tendencia a mejorar la rentabilidad bruta. Al mismo tiempo, con el aumento de ingresos y el control de gastos, la tasa de gastos tiende a disminuir, y se prevé que la tasa de beneficio neto ajustado de 2026-2028 continúe mejorando. Basándose en la valoración de empresas comparables, se otorga un múltiplo de PS de 5 veces para 2026, alcanzando un valor razonable de 16.46 HKD por acción. Manteniendo la calificación de “Compra”.

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Las principales opiniones de GaoFeng Securities son las siguientes:

Desempeño de la empresa

Los ingresos de 2025 crecen rápidamente, y la rentabilidad continúa mejorando. La empresa alcanzó unos ingresos de 54.7 mil millones de yuanes en 2025, con un aumento interanual del +13.7%, y un margen bruto interanual del +0.7 puntos porcentuales hasta el 32.4%. La utilidad neta ajustada creció un +161% interanual hasta 414 millones de yuanes, y la tasa de beneficio neto ajustado aumentó un +4.3 puntos porcentuales hasta el 7.6%, en constante mejora.

Expansión activa de clientes empresariales, los ingresos por gestión de salud empresarial crecen rápidamente, y los seguros comerciales continúan en aumento

En 2025, los ingresos por gestión de salud empresarial aumentaron un +40.6% interanual hasta 1.306 mil millones de yuanes, representando el 23.88% del total, con un GMV de aproximadamente 36.3 mil millones de yuanes en negocios de gestión de salud empresarial; los ingresos por seguros comerciales en colaboración crecieron un +11.00% hasta 3.296 mil millones de yuanes. La empresa continúa promoviendo la profundización del modelo de colaboración en seguros médicos, además de colaborar con el grupo para crear productos de seguros comerciales + protección de salud por encargo + servicios de salud médica, acelerando la expansión de clientes empresariales, con más de 6,700 clientes pagadores, un aumento interanual del +83.1%.

Mejoras continuas en la red de servicios de cuatro niveles, efectos destacados de la habilitación con IA

La empresa amplía aún más su red de servicios, mejora la calidad del servicio y refuerza continuamente la ventaja de compras y negociación en servicios platformizados y a escala. “Ping An Circle” integra recursos de servicios de salud y medicamentos como farmacias en cadena, clínicas dentales y centros de terapia tradicional china, colaborando con plataformas como Meituan y Dingdang Kuaiyao para crear un ciclo completo de servicios de salud presenciales para clientes empresariales. Los empleados de clientes empresariales pueden acceder a servicios como compra rápida de medicamentos, consultas en línea y gestión de salud médica a través de cuentas de salud corporativas. Además, la habilitación con IA tiene efectos notables, contribuyendo con un 4.5% a la utilidad bruta, y en el cuarto trimestre de 2025, el costo por consulta única disminuyó un -45% interanual.

Advertencias de riesgo: captación de clientes en F/B no a la expectativa; retención de clientes por debajo de lo esperado; aumento de gastos, entre otros.