CICC: Mantener la calificación de que China National Heavy Duty Truck Group supera a la industria, precio objetivo de 47.7 HKD

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CICC publicó un informe de investigación que mantiene sin cambios las previsiones de beneficios para China National Heavy Duty Truck Group (03808) para 2026/2027. Mantiene la calificación de superar al sector. El precio actual de las acciones corresponde a un P/E de 13.1/11.7 veces para 2026/2027. Mantiene el precio objetivo en 47.7 HKD, lo que equivale a un P/E de 15.0 para 2026, con un potencial alcista del 13.2% respecto al precio actual.

Los principales puntos de vista de CICC son los siguientes:

El rendimiento de 2025 cumple con las expectativas de la firma

Los ingresos de la compañía en 2025 aumentaron un 15% interanual hasta 109.5 mil millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a la matriz aumentó un 20% hasta 7.02 mil millones de yuanes. En la segunda mitad de 2025, los ingresos crecieron un 27%/15% interanual hasta 58.7 mil millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a la matriz creció un 40%/5% interanual hasta 3.59 mil millones de yuanes. Esto cumple con las expectativas de la firma.

La posición dominante en camiones pesados se mantiene estable, y los ingresos y beneficios en 2025 alcanzaron récords históricos

Las ventas de camiones pesados en 2025 aumentaron un 20% interanual hasta 292,000 unidades, manteniendo la primera posición en el mercado nacional, con exportaciones e importaciones creciendo un 27%/14% interanual hasta 139,000/153,000 unidades. Según cálculos de la firma, el ingreso por camión pesado disminuyó en 11,000 yuanes interanualmente hasta 331,000 yuanes, principalmente debido a la mayor proporción de exportaciones de modelos de gama media y baja a África, Sudeste Asiático y otras regiones, lo que llevó a una reducción en el precio de exportación. La firma estima que el beneficio neto por camión pesado se mantuvo prácticamente estable en 24,000 yuanes, y el beneficio neto ajustado por camión aumentó en 2,127 yuanes hasta 20,000 yuanes.

Capacidad de beneficios sólida, con suficiente efectivo en mano

El margen bruto en 2025 disminuyó un 0.5 puntos porcentuales interanualmente hasta el 15.1%, la tasa de gastos operativos bajó un 0.5 puntos hasta el 8.3%, y la tasa de beneficio neto subió un 0.2 puntos hasta el 6.4%. Al cierre de 2025, la compañía tenía en efectivo neto en mano de 26.7 mil millones de yuanes; además, anunció que propondrá un dividendo en efectivo total de 4.03 mil millones de yuanes para todo el año 2025, aproximadamente el 57% del beneficio neto atribuible a la matriz, demostrando una alta rentabilidad para los accionistas. En cuanto a las divisiones de negocio en 2025: 1) La división de camiones pesados representó un aumento del 13.7% en ingresos interanuales hasta 97.2 mil millones de yuanes, con un margen de beneficio operativo que bajó 0.4 puntos hasta el 8.3%. 2) La división de camiones ligeros y otros aumentó un 30.4% hasta 14.6 mil millones de yuanes, con una tasa de pérdida operativa que bajó 0.4 puntos hasta el 1.5%, continuando la reducción de pérdidas. 3) La división financiera generó ingresos de 740 millones de yuanes, un aumento del 20.6%, con un margen de beneficio operativo que subió 5.9 puntos hasta el 25.7%.

Perspectiva optimista sobre las oportunidades a largo plazo para la exportación de camiones pesados chinos, con liderazgo fuerte y consolidado

Según la Administración General de Aduanas, las exportaciones del sector de camiones pesados en enero y febrero de 2026 aumentaron un 63.8% interanual hasta 68,000 unidades, manteniendo el fuerte impulso desde la segunda mitad de 2025. La firma, con más de veinte años en el mercado internacional, ha establecido 37 plantas de ensamblaje KD y más de 700 centros de servicio y centros de piezas en el extranjero, y ha comenzado a expandirse en Europa mediante modelos de subcontratación. La firma ve un crecimiento sostenido en la exportación de camiones pesados a África, Asia y América Latina, así como un potencial a largo plazo en Europa, consolidando su posición como líder en el mercado de camiones pesados y generando nuevos puntos de crecimiento en volumen y beneficios.

Advertencias de riesgo: La demanda interna y externa de camiones pesados puede ser menor de lo esperado, los costos de transporte marítimo pueden aumentar y la competencia en el sector puede deteriorarse.