Primero Securities tendrá un ligero aumento en sus resultados de 2025: los ingresos por gestión de activos se reducen a la mitad, con una característica evidente de "sobrevivir gracias a las condiciones del mercado"

En 2025, Shouchuang Securities alcanzó nuevos máximos en ingresos netos y ventas, pero bajo los datos brillantes se esconden corrientes subterráneas — los ingresos de su negocio de gestión de activos, que se había considerado prometedor, casi se redujeron a la mitad, y el riesgo estructural por depender excesivamente de negocios de inversión se hizo aún más evidente. Como una firma de corretaje que aspira a crear una “característica diferenciada y distintiva”, el camino de transformación de Shouchuang Securities enfrenta una prueba clave.

En 2025, Shouchuang Securities logró unos ingresos operativos de 2.528 mil millones de yuanes, un aumento del 4.58 %; y un beneficio neto atribuible a la matriz de 1.056 mil millones de yuanes, un incremento del 7.26 %. Sin embargo, la tasa de crecimiento se desaceleró notablemente en comparación con 2024 (crecimiento de ingresos del 25.49 %, crecimiento del beneficio neto del 40.49 %), y en el cuarto trimestre los resultados volvieron a mostrar una caída intermensual.

En cuanto a la estructura del negocio, se produjeron cambios importantes — el problema de “especialización excesiva” no solo no disminuyó, sino que aumentó. La proporción de ingresos por negocios de inversión subió del 44.09 % al 61.48 %, convirtiéndose en la columna vertebral absoluta; mientras que los ingresos por gestión de activos, que antes eran considerados su “arma principal”, cayeron un 47.55 % interanualmente, y su proporción pasó del 37.61 % al 18.86 %. La gestión de patrimonio representó el 19.64 %, y los negocios de banca de inversión el 7.46 %. La característica de “depender del mercado” en la estructura del negocio se intensifica — los negocios de inversión están muy afectados por las fluctuaciones del mercado.

**　Los ingresos del cuarto trimestre muestran una caída significativa**

En 2025, Shouchuang Securities presentó un balance aparentemente brillante.

Los informes anuales muestran que la compañía logró unos ingresos operativos de 2.528 mil millones de yuanes, un aumento del 4.58 %; y un beneficio neto atribuible a la matriz de 1.056 mil millones de yuanes, un incremento del 7.26 %. Este es el tercer año consecutivo que la compañía logra un crecimiento doble en ingresos y beneficios desde 2023.

Al analizar los datos trimestrales, la volatilidad del rendimiento de la compañía resulta preocupante.

Desde el primer hasta el cuarto trimestre de 2025, los ingresos operativos fueron de 432 millones, 852 millones, 731 millones y 513 millones de yuanes; y los beneficios netos atribuibles a la matriz, de 151 millones, 339 millones, 313 millones y 253 millones de yuanes.

El rendimiento en el segundo y tercer trimestre fue fuerte, pero en el cuarto trimestre volvió a mostrar una caída evidente — los ingresos cayeron un 29.8 % respecto al trimestre anterior, y los beneficios un 19.3 %. Esto es muy similar a la situación de 2024.

**　Dominancia del negocio de inversión y “casi se reduce a la mitad” los ingresos de gestión de activos**

En 2025, la estructura del negocio de Shouchuang Securities sufrió un cambio que puede considerarse revolucionario. La proporción de negocios de inversión subió del 44.09 % al 61.48 %, convirtiéndose en la principal fuente de ingresos; mientras que los ingresos por gestión de activos, que antes se consideraban prometedores, casi se redujeron a la mitad, pasando del 37.61 % al 18.86 %. Con un aumento en un lado y una disminución en el otro, la estructura del negocio pasó de un “doble motor” en 2024 a un “motor único” en 2025.

El negocio de gestión de activos fue la carta de presentación más brillante de Shouchuang Securities, pero en 2025 sufrió un revés.

En términos de escala, el negocio de gestión de activos de la compañía sigue en expansión constante. A finales de 2025, la escala del negocio de gestión de activos (incluyendo asesoría de inversión) superó los 2000 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 35.64 %. Entre ellos, el valor neto de los productos de gestión de activos en vigencia fue de 1711.24 mil millones de yuanes, un aumento del 18.93 % respecto al año anterior; y la escala del negocio de asesoría de inversión alcanzó los 436.99 mil millones, un incremento del 299.41 % respecto al año anterior.

Sin embargo, los ingresos por gestión de activos cayeron un 47.55 % interanualmente, hasta 477 millones de yuanes. La compañía explicó que esto se debe principalmente a la reducción en los ingresos por comisiones de rendimiento de la gestión de activos.

La lógica detrás de este fenómeno merece reflexión: los ingresos por gestión de activos generalmente se componen de comisiones de gestión y de rendimiento excedente. Las comisiones de gestión están relacionadas con la escala y son relativamente estables; las comisiones por rendimiento, en cambio, dependen del rendimiento de los productos. La caída en los ingresos de gestión de activos en 2025, a pesar del crecimiento en escala, puede indicar que los productos de gestión de activos de la compañía no lograron un rendimiento excedente satisfactorio.

En 2025, los ingresos por negocios de inversión aumentaron un 45.83 % interanualmente, hasta 1.554 mil millones de yuanes, representando más del 60 % del total de ingresos. Este es el principal motor del crecimiento de la compañía y el protagonista absoluto de la estructura actual del negocio.

No obstante, una proporción tan alta de negocios de inversión implica que la compañía enfrentará un gran riesgo de exposición en el mercado. Las fluctuaciones en las tasas de interés del mercado de bonos, las subidas y bajadas del mercado de acciones, y los eventos de crédito pueden impactar severamente su rendimiento.

El negocio de banca de inversión de Shouchuang Securities en 2025 generó ingresos de 189 millones de yuanes, una disminución del 3.54 %, y representó solo el 7.46 % del total. Comparado con otros negocios, la contribución de banca de inversión es relativamente limitada.

En resumen, la evaluación de la estructura del negocio de Shouchuang Securities puede resumirse en los siguientes puntos:

Primero, la problemática de “depender del mercado” se intensifica. La proporción de negocios de inversión supera el 60 %, y estos ingresos dependen en gran medida de las condiciones del mercado. Segundo, el problema de “especialización excesiva” no solo no disminuye, sino que aumenta. En 2024, los negocios de inversión y gestión de activos en conjunto representaban más del 80 %, lo que todavía puede considerarse un “doble motor”; en 2025, la inversión domina, y la contribución de la gestión de activos se reduce significativamente. Aunque los negocios de banca de inversión y gestión patrimonial han mostrado cierto desarrollo, en el corto plazo no podrán cambiar el patrón de “una sola fuerza dominante” en los negocios de inversión.

Este análisis ha sido elaborado con la ayuda de herramientas de IA para recopilar datos del mercado y la información del sector, combinando análisis de perspectivas auxiliares y redacción del contenido.