Las ganancias netas raramente disminuyen y la inversión en I+D está inactiva, ¿Se ha convertido Supor en una "máquina de dividendos" para el accionista mayoritario?

Pregunta AI · ¿De dónde surge la motivación de crecimiento de Supor bajo la enorme distribución de dividendos del gran accionista SEB Group?

El beneficio neto atribuible a la matriz por primera vez en casi cinco años presenta una caída anual, perdiendo brillo como el “rey de los utensilios de cocina” Supor.

Recientemente, Supor publicó su informe anual 2025. El informe financiero muestra que la compañía logró unos ingresos operativos de 22.772 mil millones de yuanes en todo el año, con un aumento marginal del 1.54% en comparación con el año anterior; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue de 2.097 mil millones de yuanes, con una caída del 6.58% respecto al año anterior.

Al revisar el rendimiento pasado, esta es la primera vez desde 2021 que Supor experimenta una caída anual en el beneficio neto atribuible a la matriz. Además, el beneficio neto deducido de partidas no recurrentes también cayó un 7.28% hasta 1.914 mil millones de yuanes, evidenciando una presión clara en la rentabilidad.

Sin embargo, en este contexto, Supor ha lanzado un plan de distribución de dividendos de gran escala con una “operación inversa”. La compañía planea distribuir a todos los accionistas un dividendo en efectivo de 26.30 yuanes por cada 10 acciones (impuestos incluidos), con un total de aproximadamente 2.096 mil millones de yuanes en dividendos en efectivo. La cantidad de dividendos en efectivo es prácticamente igual a las ganancias netas de 2025, y esta política de “ganar lo que se gana” ha generado atención en el mercado. Además, cabe destacar que en este plan de dividendos, el accionista francés SEB Group, con una participación del 83.16%, será el único en disfrutar de más de 1.7 mil millones de yuanes.

Crecimiento débil en el rendimiento

Como líder en electrodomésticos pequeños, los principales negocios de Supor incluyen utensilios de cocina a fuego abierto y utensilios de cocina, pequeños electrodomésticos de cocina, electrodomésticos de cocina y baño, y electrodomésticos para el hogar.

En cuanto a productos, en 2025, los principales ingresos de Supor provienen de electrodomésticos de cocina y utensilios de cocina y utensilios, con 8.711 mil millones y 6.966 mil millones de yuanes respectivamente, con un aumento marginal del 0.54% y 1.89% en comparación con el año anterior. Estas dos categorías aportan casi el 70% de los ingresos. Sumando los electrodomésticos de preparación de alimentos, la “escena de cocina” representa una proporción aún mayor, y el informe financiero de 2025 muestra que estas tres categorías en conjunto representan más del 85% del total de ingresos.

No obstante, esta estructura de ingresos que depende en gran medida de utensilios y electrodomésticos de cocina a largo plazo, junto con la expansión lenta en otras categorías, y la competencia constante en el sector de pequeños electrodomésticos, se ha convertido en una de las principales razones por las que el impulso de crecimiento de Supor ha disminuido notablemente en los últimos años.

Al revisar el rendimiento pasado, la última vez que Supor logró un crecimiento de ingresos de dos dígitos fue en 2021, con un aumento del 16.07% hasta 21.59 mil millones de yuanes, pero la tasa de crecimiento del beneficio neto atribuible a la matriz fue solo del 5.29% hasta 1.944 mil millones de yuanes, mostrando una diferencia clara entre el crecimiento de ingresos y beneficios. Desde entonces, en 2024, la tasa de crecimiento del beneficio neto atribuible a la matriz cayó al 2.97%, y en 2025, esta desaceleración se convirtió en una disminución sustancial de la capacidad de rentabilidad.

En cuanto a la caída del beneficio neto atribuible a la matriz, Supor explicó en su informe de resultados rápidos de 2025 que esto se debe principalmente a la influencia combinada del negocio de exportación y a la disminución en la tasa de rendimiento general de los fondos monetarios. También mencionó en relación con los gastos que, “debido a la intensificación de la competencia en el mercado nacional, para apoyar y lograr un crecimiento sostenido en las ventas internas, la compañía ha invertido recursos de marketing en línea con el crecimiento de las ventas, lo que ha provocado un ligero aumento en los gastos de ventas en comparación con el mismo período del año anterior”.

Específicamente, en el año pasado, los gastos de ventas de Supor aumentaron un 10.41% hasta 2.409 mil millones de yuanes, con un incremento de 227 millones de yuanes respecto al año anterior, representando más del 10% de los ingresos; en contraste, los gastos de investigación y desarrollo solo aumentaron un 1.33% hasta 476 millones de yuanes, representando un 2.09% de los ingresos, con un incremento de solo 6 millones de yuanes respecto al año anterior. La diferencia en el crecimiento es más de 30 veces mayor en gastos de ventas que en I+D.

Es importante señalar que en su informe anual, Supor enfatizó varias veces en la “innovación continua”, indicando que orientará sus esfuerzos a las demandas de los consumidores y desarrollará productos diferenciados. Sin embargo, tras esta narrativa de innovación, la intensidad de inversión en I+D de la compañía no ha mostrado una mejora significativa. En los últimos años, su estructura de gastos ha mostrado una tendencia a priorizar el marketing sobre la investigación y desarrollo: de 2021 a 2024, los gastos de ventas fueron de 1.91 mil millones, 2.156 mil millones, 2.08 mil millones y 2.182 mil millones de yuanes; mientras que los gastos en I+D fueron de 450 millones, 416 millones, 431 millones y 470 millones de yuanes en esos mismos años.

Desde la perspectiva del informe financiero, la desaceleración en los beneficios de Supor está estrechamente relacionada con los altos gastos de ventas y su dependencia en la promoción para impulsar las ventas. Además, algunos análisis señalan que, en comparación con la industria, la inversión en I+D de Supor ha sido insuficiente a largo plazo, con una tasa de gastos en I+D por debajo del promedio del sector, lo que en cierta medida limita la innovación de productos y la competitividad de la marca.

Según la retroalimentación del mercado, otras empresas en el mismo segmento de “pequeños electrodomésticos”, como Little Bear Electric y Joyoung, han logrado abrir nuevos mercados mediante la renovación de marca y estrategias de juventud, pero la mayoría de los consumidores todavía asocian a Supor con categorías tradicionales como ollas de arroz, ollas a presión y hervidores, y el envejecimiento de la estructura de productos y la imagen de marca se han vuelto cada vez más evidentes. Esto también puede ser una de las causas principales de la pérdida progresiva de la competitividad central de Supor.

Por otro lado, en medio de la presión en los resultados, la reputación de la marca Supor también ha sido puesta a prueba, y los problemas relacionados con la calidad del producto han comenzado a aparecer con frecuencia. Hasta el 8 de abril, en la plataforma de quejas Heimao, había más de 10,000 quejas relacionadas con “Supor”. En comparación, Joyoung tenía alrededor de 4,500 quejas y Little Bear Electric cerca de 1,300. Según los comentarios en estas plataformas, los principales focos de queja de los consumidores se centran en la calidad de los productos Supor, como el desprendimiento del recubrimiento de las ollas, olores plásticos severos en los productos y dificultades para usar funciones inteligentes en dispositivos conectados.

Supor (fotografía de Cai Shumin)

Gran distribución de dividendos sin disminuir

Según información pública, Supor fue fundada en 1994, con sede en Hangzhou, y es conocida como la “primera acción en la industria de utensilios de cocina en China”. En su décimo aniversario, en 2004, la compañía salió a bolsa en la Bolsa de Valores de Shenzhen. En 2006, Supor inició una cooperación estratégica con el grupo francés SEB, que en ese momento anunció la adquisición del 52.74% de las acciones de la compañía por 32.7 millones de euros. Hasta finales de 2025, SEB Group se ha convertido en el mayor accionista de Supor, con una participación del 83.16%.

Como empresa controlada por capital extranjero, Supor ha aprovechado los recursos globales y la tecnología del grupo SEB para expandirse rápidamente en mercados internacionales, y en los últimos años, las exportaciones han representado más del 30% de sus ingresos.

Pero, cabe destacar que, en cuanto a la estructura de clientes, su negocio de exportación depende en gran medida del gran accionista: entre 2021 y 2025, aproximadamente el 90% de los ingresos por exportaciones de Supor provienen del grupo SEB y sus filiales. En otras palabras, las exportaciones de Supor parecen ser principalmente una subcontratación para SEB Group.

En este modelo, si SEB reduce sus pedidos, las exportaciones de Supor también se verán afectadas. El último informe anual muestra que en 2025, las exportaciones cayeron ligeramente, con ingresos de 7.338 mil millones de yuanes, una disminución del 0.98% respecto al año anterior. La compañía explicó en su informe que esto se debe a una ligera reducción en la demanda de SEB y otros clientes de exportación.

Por otro lado, en términos de margen bruto, este modelo de subcontratación también ha mantenido los márgenes de exportación de Supor por debajo de los de ventas internas. En 2025, el margen bruto de exportación fue del 17.19%, mientras que el de ventas internas alcanzó el 28.59%, con una diferencia de más de 10 puntos porcentuales. Esta diferencia en la estructura de márgenes también ha erosionado en cierta medida el espacio de beneficios global de Supor.

Cabe destacar que, en un contexto de resultados presionados, Supor mantiene su tradicional alta distribución de dividendos. Los datos muestran que, de 2022 a 2024, los dividendos en efectivo totales fueron de 2.439 mil millones, 2.176 mil millones y 2.239 mil millones de yuanes, mientras que los beneficios netos atribuibles a la matriz en esos años fueron de 2.068 millones, 2.180 millones y 2.244 millones de yuanes, con una proporción de dividendos cercana al 100% durante tres años consecutivos.

En 2025, Supor planea distribuir a todos los accionistas 26.30 yuanes en efectivo por cada 10 acciones (impuestos incluidos), sin distribuir acciones adicionales ni convertir reservas en acciones. La distribución total en efectivo será de aproximadamente 2.096 mil millones de yuanes, con una proporción de dividendos que vuelve a acercarse al 100%, prácticamente distribuyendo toda la ganancia neta del año.

Detrás de esta gran distribución de dividendos, SEB Group, con una participación del 83.16%, es claramente el mayor beneficiario: en 2025, podrá recibir aproximadamente 1.74 mil millones de yuanes solo en dividendos de esa distribución de aproximadamente 2.096 mil millones.

Sin embargo, una realidad que no se puede ignorar es que, mientras SEB Group disfruta de estos abundantes retornos, parece que no dedica una atención ni inversión sustancial en la inversión en I+D ni en el desarrollo de marca a largo plazo de Supor. En opinión del mercado, SEB Group prefiere ver a Supor como una “máquina de dividendos” estable y una base de producción por contrato.