Apuesta con cuenta regresiva de 2 meses, Yongda Shares en la Bolsa de Beijing busca la segunda revisión para salir a bolsa

Preguntas a la IA · ¿Cómo afecta la cuenta regresiva del acuerdo de apuesta al destino del IPO de Yongda Shares?

La familia Li posee el 86.56% de las acciones.

Autor｜Liu Junqun

Editor｜Liu Qinwen

Los detergentes que usas a diario, los paneles fotovoltaicos que generan electricidad en tu casa, las cápsulas médicas que consumes, incluso la gasolina que añades a tu coche—estos productos cotidianos, aparentemente sin relación entre sí, en su proceso de fabricación dependen de un equipo clave: los recipientes a presión.

Como proveedor importante en el campo de los recipientes a presión, Jiangsu Yongda Chemical Machinery Co., Ltd. (en adelante, “Yongda Shares”) presentó su primera solicitud de IPO el 26 de noviembre del año pasado, pero no fue aprobada, convirtiéndose en la primera empresa desde 2025 en recibir un “retraso en la revisión” por parte de la Bolsa de Beijing. Después de más de cuatro meses, Yongda Shares vuelve a la carga, programada para someterse a revisión en la Bolsa de Beijing el 10 de abril de 2025.

En la lista de clientes de la empresa figuran gigantes de la industria como Sinopec, CNOOC, He Sheng Silicon, pero la compañía también enfrenta riesgos de recuperación de pagos, ya que 7798 millones de yuanes en cuentas por cobrar han sido solicitados por la filial de He Sheng Silicon para ser pagados en cuotas durante 4 años. Al mismo tiempo, la familia controladora ha obtenido en tres años un total de 179 millones de yuanes en dividendos significativos, mediante repartos de beneficios.

La historia interna de esta familia también está llena de dramatismo. El padre de 81 años, Li Changzhe, posee el 61.62% del control absoluto, pero solo ocupa el cargo de subdirector en el departamento administrativo; mientras que su tercer hijo, Li Jin, que solo tiene el 7.74% de las acciones, es en realidad quien controla la gestión de la empresa, desempeñándose como presidente y director general. Además, en su testamento, Li Changzhe ya ha declarado que transferirá todas sus acciones al tercer hijo, mientras que los otros dos hijos que también trabajan en la empresa no tienen derechos de herencia sobre las acciones.

Ahora, ¿podrá la familia Li liderar a Yongda Shares en su segundo intento de subir a la bolsa? ¿Saldrá con éxito?

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Ingresos de 700 millones en el segundo intento

Clientes con 77.98 millones en pagos en 4 años

El primer intento de Yongda Shares en la bolsa fue retrasado, no fue casualidad. La Comisión de Revisión de Emisión de Valores centró sus preguntas en un núcleo: ¿Son confiables los ingresos del negocio de energía fotovoltaica? ¿Realmente se pueden recuperar esas cuentas por cobrar en los libros? Para responder, primero hay que entender el negocio de Yongda Shares.

El producto principal de Yongda es un tipo de recipiente a presión que soporta altas presiones y es resistente a ácidos y álcalis fuertes. Las fábricas químicas los usan para refinar petróleo en partículas plásticas, las empresas fotovoltaicas para fundir sílice en silicio de alta pureza, las farmacéuticas para purificar antibióticos; todos dependen de este equipo clave. La compañía se especializa en cuatro categorías de recipientes a presión no estándar: reacción, intercambio de calor, separación y almacenamiento. De 2023 a 2025, sus ingresos por estos productos serán de 712 millones, 810 millones y 717 millones de yuanes, respectivamente, representando más del 99% del ingreso total.

Detrás de esta magnitud, hay una lista de clientes que puede considerarse “lujosa”: la empresa no solo es proveedor de primera línea para empresas estatales como Sinopec, PetroChina, CNOOC y China Nuclear Group, sino que también colabora estrechamente con instituciones de diseño de élite como Saiding Engineering, Donghua Technology, y con grandes empresas químicas como Shenghong Group, Hengli Petrochemical, GCL Technology, y Satellite Chemical.

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Fuente: Kanto图库

Sin embargo, una estructura de clientes altamente concentrada siempre es una espada de doble filo. De 2023 a 2025, las cinco principales clientes aportan el 67.32%, 66.47% y 72.91% de las ventas, respectivamente, aumentando en lugar de disminuir la concentración.

En el “Prospecto de Oferta Pública”, la empresa advierte que si la situación operativa o la solvencia de los principales clientes presenta problemas o si hay cambios en la cooperación, esto podría reducir los pedidos, obstaculizar los pagos y afectar la continuidad y rentabilidad de la empresa.

Esta lógica se confirmó en la propia Yongda. Ya en 2021, la compañía intentó incursionar en el sector fotovoltaico, pero no fue un camino fácil. Los ingresos por recipientes a presión en el sector fotovoltaico cayeron de 95 millones en 2022 a 26 millones en 2023, y en 2024 se recuperaron a 156 millones, siendo vista en su momento como una “segunda curva” que impulsaba el rendimiento.

Pero la buena racha no duró mucho. La sobrecapacidad en la industria fotovoltaica y la rápida pérdida de interés de los nuevos clientes en ampliar sus líneas de producción provocaron una caída abrupta. De enero a octubre de 2025, los pedidos nuevos en el negocio fotovoltaico se redujeron a cero, y el volumen de entregas cayó de 7,785 toneladas en 2023 a solo 275 toneladas, una caída superior al 82%. Al responder a las consultas de la Bolsa de Beijing, Yongda admitió que, si los precios del silicio y las obleas permanecen bajos, el rendimiento futuro del negocio fotovoltaico podría disminuir drásticamente.

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La caída en pedidos llevó a problemas en los pagos de los clientes fotovoltaicos.

Entre diciembre de 2022 y febrero de 2023, Yongda firmó un contrato de compra de recipientes a presión con Xinjiang Dongbu He Sheng Silicon Co., Ltd. (“Xinjiang He Sheng Silicon”).

Según el contrato, Yongda completó la producción y entrega de los equipos entre mayo y octubre de 2023. Actualmente, el proyecto tiene un avance del 65%, y los recipientes instalados en el sitio están listos, pero aún no han pasado por la fase de puesta en marcha y aceptación.

Aunque los equipos aún no han sido finalmente aceptados, Yongda ya reconoció ingresos por 175 millones de yuanes en noviembre de 2025. Esto convirtió a Xinjiang He Sheng Silicon en el mayor cliente del año, representando entre el 23.3% y el 24.96% de los ingresos proyectados para 2025. Pero, hasta ahora, la compañía solo ha recibido el 60% del pago según el contrato.

El problema principal es el 40% restante, correspondiente a la última cuota por instalación y puesta en marcha. Debido a las dificultades financieras y operativas de Xinjiang He Sheng Silicon, ambas partes acordaron un plan de pago especial: a partir de noviembre de 2025, pagarán 1.5 millones de yuanes mensuales, y tardarán 52 meses en pagar en su totalidad, es decir, más de 4 años. Esto significa que Yongda tendrá que esperar hasta finales de 2029 para recuperar toda la cantidad.

Este acuerdo presenta un riesgo financiero importante para la empresa. En su “Prospecto”, Yongda revela que, si Xinjiang He Sheng Silicon cumple con el plan, la compañía estima provisionar 5.72 millones de yuanes por cuentas incobrables; si incumplen, la pérdida podría oscilar entre 38.99 millones y 77.98 millones de yuanes en 2025.

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Cabe destacar que Xinjiang He Sheng Silicon, la parte deudora, es subsidiaria controlada en un 80.41% por He Sheng Silicon (603260.SH). Esta última, fundada en 2005, es líder mundial en nuevos materiales basados en silicio y cotiza en la Bolsa de Shanghai desde 2017. Sin embargo, también enfrenta presiones financieras. Al cierre del tercer trimestre de 2025, sus fondos líquidos eran solo 1,142 millones de yuanes, una reducción de más de 600 millones respecto a fin de 2024, mientras que sus préstamos a corto plazo alcanzaban los 4,97 mil millones y sus pasivos no corrientes con vencimiento en un año sumaban 6,649 millones de yuanes.

Además de He Sheng Silicon, otra disputa por pagos pendientes con el cliente fotovoltaico Runyang Yueda también sigue sin resolverse.

En 2024, Runyang Yueda fue el cuarto mayor cliente de Yongda, aportando 68.63 millones de yuanes. Desde entonces, su situación financiera se ha deteriorado, y no ha podido pagar. En octubre de 2024, tras una mediación judicial, prometieron pagar en cuotas 35.44 millones de yuanes, pero el acuerdo aún no se ha cumplido. Yongda solicitó la ejecución forzosa en enero de 2025, pero el tribunal aún no ha iniciado el proceso. Actualmente, la compañía ya ha provisionado 33.04 millones de yuanes como cuentas incobrables en el primer semestre de 2025.

La acumulación de estas pérdidas por cobrar hace que los problemas de cuentas por cobrar de Yongda sean cada vez más evidentes. De 2023 a 2025, los valores en libros de las cuentas por cobrar fueron de 205 millones, 264 millones y 244 millones de yuanes, respectivamente, sumando en tres años un total de 713 millones, representando casi el 34% de los ingresos. A junio de 2025, el saldo de cuentas por cobrar aumentó a 338 millones, representando el 78.76% de los ingresos del período.

En términos de rendimiento, de 2023 a 2025, Yongda reportó ingresos de 712 millones, 819 millones y 727 millones de yuanes, y beneficios netos de 130 millones, 106 millones y 109 millones de yuanes. En particular, en 2024, los ingresos cayeron un 15.04% respecto al año anterior, y las ganancias un 18.35%. En 2025, los ingresos volvieron a disminuir un 11.28%, aunque las ganancias subieron un 2.49%, todavía muy por debajo de los niveles de 2023.

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El padre de 81 años, su hijo y su nuera en la misma lucha

La empresa enfrenta presión por el acuerdo de apuesta

Detrás de Yongda Shares hay un típico negocio familiar. Li Changzhe, su hijo Li Jin y la nuera Gu Xiuhong (esposa de Li Jin) poseen en conjunto el 86.56% de las acciones, formando un control absoluto.

Pero la distribución del poder en la familia oculta secretos. Li Changzhe, de 81 años, con un 61.62% de las acciones, es el control real de la empresa, pero solo ocupa el cargo de subdirector en el departamento administrativo, sin formar parte del consejo de administración ni del consejo de supervisores; en cambio, su tercer hijo, Li Jin, con solo un 7.74%, es el presidente y director general, y en realidad controla la gestión.

Este “control separado de la propiedad y el poder” tiene detrás un proceso de ajuste de acciones familiares.

La historia comienza en 2009, cuando Li Jin y su suegro Gu Yuwen fundaron la antigua Yongda, predecesora de la actual. En 2016, en septiembre, Li Jin transfirió sin costo el 71% de sus acciones (valoradas en 5,68 millones de yuanes) a su padre Li Changzhe, sin recibir contraprestación alguna.

En 2021, Gu Yuwen falleció, y su participación del 20% en la empresa salió del accionariado. La participación de Gu Yuwen no se detalla en el “Prospecto”, pero su hija y esposa de Li Jin, Gu Xiuhong, actualmente posee el 17.2% y ocupa un puesto en el consejo.

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Fuente: Kanto图库

Respecto a la transferencia gratuita de acciones de Li Jin a Li Changzhe, la compañía explica que fue una “distribución interna familiar” y que Li Changzhe ya había hecho un testamento en el que declaraba que todas las acciones serían heredadas por Li Jin, por lo que no había obligación de pago. Esta explicación generó consultas regulatorias. La Bolsa de Beijing solicitó a la empresa que aclarara si existían circunstancias que afectaran la claridad del control accionarial o la estabilidad del control. Hasta julio de 2025, Li Jin y Li Changzhe firmaron un acuerdo adicional que confirmó que, debido a la disposición testamentaria, no habría pago por la transferencia, y se hizo una divulgación complementaria.

Es importante destacar que, según el testamento, Li Changzhe designó que todas las acciones fueran heredadas por su tercer hijo, Li Jin, excluyendo a su hijo mayor, Chen Hanyan, y a su segundo hijo, Li Lan. Sin embargo, ambos aún trabajan en la empresa, como jefe del departamento de compras y gerente del departamento comercial, respectivamente, y poseen indirectamente el 0.72% de las acciones cada uno.

Además, el nieto de Li Changzhe (hijo de Chen Hanyan), Li Xinxing, también trabaja como gerente del departamento comercial, con una participación indirecta del 0.14%.

El “Prospecto” indica que, de 2022 a 2024, la compañía distribuyó en total 203 millones de yuanes en dividendos en efectivo, y la familia de Li Changzhe, con su 86.56% de participación, recibió aproximadamente 179 millones en dividendos acumulados.

La compañía planeaba recaudar 608 millones de yuanes en su IPO, de los cuales 50 millones serían para reforzar el capital de circulación, pero tras varias consultas en la Bolsa de Beijing, el monto se redujo a 458 millones, y el proyecto de refuerzo de capital fue cancelado.

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Además de la gestión familiar, la compañía también enfrenta la presión del acuerdo de apuesta.

El 31 de diciembre de 2024, Yongda firmó un acuerdo de apuesta con inversores como Shenggang Investment, Zhonggao Investment y Jiequan Investment, que estableció un plazo claro para la salida a bolsa: deberían lograrlo antes del 30 de junio de 2026, o los inversores podrán exigir la recompra de las acciones.

Aunque estas cláusulas especiales terminaron el 27 de abril de 2025, según la “Respuesta en la primera ronda”, si la empresa no logra salir a bolsa o retira voluntariamente su solicitud, estas cláusulas se reactivarán automáticamente.

Al respecto, el economista jefe de la Alianza de Capitales de Empresas Chinas, Bo Wenxi, señaló que las cláusulas de apuesta podrían aumentar la deuda del control, afectando la estabilidad de su participación accionaria, por lo que hay que prestar atención.

Desde la estructura de poder familiar, pasando por los grandes dividendos antes de la IPO, hasta la presión del acuerdo de apuesta, Yongda Shares enfrenta una doble prueba en su gobernanza y operación de capital. ¿Logrará esta empresa familiar superar con éxito la revisión para su IPO?

¿Crees que Yongda Shares logrará subir a la bolsa? Deja tus comentarios abajo.

Declaración del autor: Opinión personal, solo para referencia.