¡Grandes movimientos en fondos privados en marzo!

Preguntas a AI · ¿Cómo responder a los riesgos de conflicto entre EE. UU. e Irán en la reestructuración de marzo de los fondos privados?

Reportero Yang Nana de 21st Century Business Herald, Shanghái

Justo en marzo pasado, los mercados de capital globales experimentaron una “prueba de estrés” colectiva debido a la escalada repentina del conflicto entre EE. UU. e Irán. El paso por el estrecho de Ormuz se vio obstaculizado, los precios internacionales del petróleo se dispararon, se reavivaron las expectativas de inflación global y las principales bolsas del mundo cayeron en general.

Las acciones en A y en Hong Kong se debilitaron en toda la línea. El índice de Shanghai cayó un 6.51 %, el de Shenzhen un 7.02 %, el índice de la junta de innovación un 3.79 %, el índice de Hang Seng un 6.92 %, y el índice tecnológico de Hang Seng un 9.5 %. Entre las industrias de primer nivel en Shenyin & Wanguo, solo bancos, servicios públicos y carbón registraron ligeros beneficios, mientras que la mayoría de los sectores cayeron, incluyendo metales no ferrosos, defensa y militar, acero, medios de comunicación, entre otros.

El índice de Shanghai y el de Shenzhen registraron las mayores caídas mensuales desde febrero de 2022 y febrero de 2024 respectivamente, aunque en comparación con otros mercados principales, las caídas fueron relativamente menores. El índice compuesto de Corea cayó casi un 20 % en marzo, liderando las caídas entre los principales índices mundiales, mientras que el Nikkei 225 y el DAX alemán también cayeron más del 10 % en marzo. Como señaló Wu Weizhi de China Europe Rebo, “los activos chinos son relativamente más resistentes a las caídas”.

En medio de la turbulencia, las actividades de investigación y reestructuración de los fondos privados continuaron intensas. Según datos de Pufaipaiwang, en marzo la frecuencia de investigaciones de fondos privados aumentó notablemente, con más de 800 fondos investigados en más de 2,700 ocasiones. Entre ellos, los fondos de más de mil millones de yuanes fueron especialmente activos. 54 fondos de más de mil millones completaron más de 350 investigaciones en total, centradas en tecnología y biomedicina.

Tras revisar los informes mensuales y las opiniones recientes de varias firmas de fondos privados, se observa que, con la escalada del conflicto en Oriente Medio en marzo como punto de inflexión, muchas instituciones ajustaron sus carteras en tres dimensiones: gestión de posiciones, asignación sectorial y análisis del mercado futuro, mostrando una lógica de ajuste bastante coherente. Es decir, redujeron posiciones en hardware de IA y algunos metales no ferrosos, y aumentaron en energía, recursos y activos defensivos, formando un consenso en la segunda trimestre sobre “oportunidades estructurales en recursos + IA”.

Gestión de posiciones: reducción activa, confianza intacta

La fuerte volatilidad del mercado en marzo, causada por shocks externos, obligó a muchas firmas de fondos privados a activar rápidamente mecanismos de control de riesgos.

Datos de investigación de canales de CITIC Securities muestran que, hasta el 27 de marzo, la posición de los fondos privados activos en la muestra había bajado del 82.9 % a finales de febrero al 78.4 %, retrocediendo desde el pico del 84.3 % en enero. El departamento de investigación de CITIC Securities señala que, cuando la volatilidad del mercado se amplifica, el tamaño de los fondos de liquidación aumenta en pulsos, “lo cual suele deberse a que los inversores reducen sus posiciones, y la proporción de margen de mercado y valor de mercado en circulación alcanza niveles altos, reflejando en cierta medida una actitud de mantener posiciones bajas y esperar en efectivo. Desde otra perspectiva, estos fondos no han salido del mercado, sino que están acumulando potenciales compradores.”

Por supuesto, la gestión de posiciones en fondos privados no implica una reducción uniforme, sino diferentes caminos de respuesta.

Primero: reducir activamente las posiciones, ajustando la estructura para cubrir riesgos. Liu Xiaolong de Juming Investment revela que en marzo “se redujo moderadamente la posición”, concentrándose en activos de IA, reduciendo en metales no ferrosos y aumentando en productos químicos del carbón. Él indica que la escasez de combustible en el sudeste asiático y Australia ya se ha manifestado, y que en Asia Oriental y el sudeste asiático la producción de petróleo y gas químico ha disminuido en general, “intuitivamente, esto no terminará bien, por lo que, además de reducir posiciones, aumentamos en productos químicos del carbón para cobertura.”

Segundo: mantener la posición, pero gestionando riesgos mediante medios profesionales. En una entrevista reciente con 21st Century Business Herald, Wu Weizhi de China Europe Rebo afirmó que, frente a las correcciones temporales del mercado provocadas por conflictos geopolíticos, principalmente gestionan la exposición mediante coberturas con futuros de índices bursátiles en posiciones cortas, y ajustan la estructura de cartera, reduciendo productos beta y trasladando posiciones al sector de energía y recursos. “Cuando el impacto del conflicto en el mercado de valores se calme, eliminaremos las coberturas cortas y recuperaremos una exposición de riesgo más agresiva.” Wu también señaló que actualmente la estrategia de cartera de China Europe Rebo es equilibrada, con tendencia a ser más ofensiva, y que en estructura se da mayor importancia a la posible prolongación del conflicto.

Tercero: mantener la posición, esperando señales más claras para incrementar compras. Zheju Capital afirma claramente que “mantiene la posición adecuada, sin agregar en medio de incertidumbres, esperando señales más claras. Esto tiene la ventaja de no perder completamente en una recuperación del mercado, y dejar suficiente espacio para maniobras.” ¿Por qué no reducir aún más la posición? Explican: “Muchos activos ya están bastante baratos. Incluso si el conflicto se intensifica, solo los hace más baratos, no los desvaloriza.” Wang Zheng Asset también mantiene una posición relativamente alta en marzo.

Detrás de estas tres vías, está la misma evaluación de los fondos privados sobre la tendencia a medio plazo: este ajuste es una corrección estructural en un ciclo alcista, no un riesgo sistémico que cambie a bajista. Stone Stone Investment señala que, desde 2000, la experiencia histórica de conflictos geopolíticos muestra que, tras una reducción en la preferencia por el riesgo, el mercado puede presentar oportunidades de sobreventa.

El gerente de inversión de Hehuihui Y, Liang Shuang, también en su opinión mensual, indica que actualmente la valoración del mercado aún está en un estado de “confusión”, y que se necesita esperar a que el conflicto entre EE. UU. e Irán tome una dirección clara. “Febrero será un punto clave.” “Estudiaremos con mayor intensidad, comprando gradualmente las acciones que hayan sido maltratadas, y seguimos teniendo expectativas para la segunda mitad del año.”

En conjunto, la reducción activa de posiciones en marzo por parte de los fondos privados no refleja una visión pesimista del mercado, sino una gestión de riesgos en medio de la incertidumbre. Según datos del departamento de investigación de CITIC Securities, hasta el 27 de marzo, la posición de fondos privados activos en la muestra aún superaba ligeramente el mediano histórico del 76.2 %, y algunas instituciones ya estaban reevaluando la ventana de aumento de posiciones a principios de abril.

Cambio sectorial: abandonar IA, abrazar activos pesados

Revisando los cambios desde el feriado de Año Nuevo, especialmente en marzo, los fondos privados muestran ciertos patrones comunes: reducción en hardware de IA y algunos metales no ferrosos, aumento en químico, energía eléctrica, mensajería y otros sectores “pesados”.

Personas de Fusheng Asset revelaron que en febrero redujeron la posición en el sector de juegos del 20 % aproximadamente al 2 %, basándose en la aparición de herramientas como AI Coding (programación automática inteligente), que está revolucionando los modelos de I+D y la estructura organizacional de la industria tradicional de internet y juegos. Además, la competencia en grandes empresas de internet nacionales se ha deteriorado, y a corto plazo es difícil ver una conversión clara en beneficios por parte de la IA, con una alta incertidumbre.

Al mismo tiempo, Fusheng Asset también está atento al impacto y cambios en los modelos comerciales provocados por nuevas tecnologías, diciendo: “Antes, teníamos dudas sobre si la demanda incremental generada por nuevas tecnologías podría mantenerse, pero con la madurez tecnológica, estamos fortaleciendo nuestra comprensión y confianza en las direcciones tecnológicas.”

Yuan Lesheng Asset, por su parte, redujo en febrero la posición en metales no ferrosos. Afirman que “en ese momento, consideramos que algunas categorías, tras un fuerte aumento en los precios de los commodities, tenían poco espacio para seguir subiendo, y no habíamos considerado un conflicto, pero sí evitamos las caídas severas en marzo.” Sin embargo, también señalan que, en la situación actual, “si el conflicto no se prolonga (más de medio año), algunas categorías de recursos empiezan a tener valor de inversión, y vuelven a nuestro punto de entrada.”

Shibei Investment también admitió en su opinión mensual más reciente que “las pérdidas en la cartera no son pequeñas, especialmente en metales y en acciones en Hong Kong,” y reconocen que en las primeras fases del conflicto su respuesta fue “no suficientemente activa.”

Mientras reducen posiciones, varias firmas de fondos privados han dirigido fondos hacia sectores beneficiados por el aumento del precio del petróleo y las políticas de “antibloqueo interno”.

Wang Zheng Asset aumentó en energía eléctrica, telecomunicaciones, y redujo en electrónica y sector financiero no bancario. Personas de Fusheng Asset indicaron que actualmente están dejando de lado los activos tradicionales de dividendos, y se concentran en tres grandes líneas relacionadas con “inflación moderada y activos pesados”: primero, químico y químico del carbón (como metanol y etanol), beneficiados por el aumento del petróleo y la penetración del vehículo eléctrico, que impulsa la demanda de materias primas químicas; segundo, metales no ferrosos y materiales upstream de IA; tercero, transporte público, especialmente mensajería, beneficiada por la inflación moderada y la política de “antibloqueo” en el país, con alta certeza en resultados de las principales empresas y continuas recompras de acciones.

Cui Ying, gestora de fondos de Qinchen Asset, también destacó en su informe de febrero que “la IA sigue siendo el núcleo de inversión para 2026, y las empresas de equipos eléctricos son un cruce entre activos pesados y IA, siendo uno de los activos clave para participar en la IA global en 2026.”

En Hong Kong, aunque en marzo las caídas fueron más profundas, varias firmas de fondos privados consideran que hay oportunidades de sobreventa.

Han Dong, gerente de la serie Yuanjian de Hehuihui Asset, señaló: “Las empresas chinas y el mercado chino han mostrado resiliencia ante múltiples shocks desde la guerra comercial y la pandemia, y tienen un atributo de ‘refugio’ para la asignación de fondos globales, con una prima de certeza.”

En cuanto a flujos de fondos, en marzo, las inversiones de capital hacia Hong Kong aumentaron significativamente en sentido contrario a la tendencia. Las empresas de tecnología de nueva economía listadas en Hong Kong a principios de año, como Biren Technology y Zhipu, atrajeron a inversores institucionales destacados como Jinglin y Gaoyi.

El analista Yang Chao de Galaxy Securities opina que, a corto plazo, el mercado de Hong Kong está dominado por “impulsos emocionales”, pero su ventaja en valoración, altos dividendos y el respaldo de fondos de inversión de capital extranjero le dan cierta resiliencia. Jiang Yuting, responsable del departamento de investigación de productos de Snowball Finance, desde la perspectiva de momento de inversión, señala que el sentimiento del mercado ya se ha vuelto de pánico, y que las acciones en caída alcanzan niveles extremos, lo cual suele ser un buen momento para construir productos de tendencia a largo plazo con buenos resultados, recomendando centrarse en sectores con valoraciones atractivas y oportunidades en Hong Kong.

Líneas principales del segundo trimestre: continuación del aumento de precios en recursos, IA de “hardware” a “software”

Desde abril, aunque persisten incertidumbres externas, muchas firmas de fondos privados consideran que el momento más de pánico ya pasó.

Tan Wei de Chongyang Investment afirmó: “El mercado en ‘rápido bajón’ a corto plazo, en realidad, refuerza mi convicción de una ‘tibia tendencia alcista’ a largo plazo. Tras la corrección, el mercado tiene más espacio para subir.” Zheju Capital fue más directo: “Cuando las caídas sean lo suficientemente profundas y no haya más para caer, el mercado naturalmente será optimista sobre el futuro — y ese futuro probablemente será mejor que el presente.”

Basándose en el consenso de que el momento más de pánico ya pasó, las firmas de fondos privados formaron tres niveles de juicio sobre las líneas principales de inversión en el segundo trimestre.

Primero: la tendencia de aumento de precios en recursos energéticos y materias primas aún no ha terminado

Varias instituciones consideran que, independientemente de cómo evolucione el conflicto en Oriente Medio, el centro de los precios del petróleo ya se ha desplazado al alza. Zhuang Da de Chongyang estima que, incluso si las partes en negociación entran en acuerdo, será difícil que el estrecho de Ormuz recupere completamente su paso previo, y todos deben prepararse para un centro de precios del petróleo más alto. Liang Shuang de Hehuihui también elevó su pronóstico del precio del petróleo de 60-65 dólares a más de 80 dólares por barril.

En este marco, las firmas de fondos privados eligen diferentes caminos: uno, beneficiarse directamente del aumento del petróleo, en energías tradicionales y productos químicos. Xia Jinjie de Renzhou señala: “Con una cadena de suministro y producción manufacturera completa y robusta, si el conflicto genera problemas en la oferta global, la capacidad productiva de China será la beneficiada más inmediata.”

El otro camino es acelerar la transición hacia energías renovables. Stone Stone Investment opina que los problemas de seguridad energética evidenciados por el conflicto en Oriente Medio impulsarán una rápida transformación del sistema energético global, y que China, líder en energías renovables, verá un impulso en la demanda exterior de sus industrias relacionadas.

Segundo: la IA sigue siendo la línea principal, pero la lógica pasa de “hardware” a “software”

Muchas firmas consideran que la tendencia a largo plazo de la IA no ha cambiado, pero la lógica de inversión está en proceso de cambio cualitativo. Yuan Lesheng Asset mantiene su apuesta en oportunidades relacionadas con tecnología IA. Analizan que eventos recientes como la conferencia GTC de Nvidia y los datos de ingresos de varias grandes empresas de modelos de IA muestran que el avance en China y EE. UU. es muy rápido, y ya generan retroalimentación positiva en ingresos, “lo cual también explica por qué, aunque el conflicto elevó los precios del petróleo, las acciones relacionadas con IA no muestran mucha volatilidad.”

En cuanto a la estructura interna de la IA, Han Dong de Hehuihui Asset opina que la clave del desarrollo de la industria está cambiando de “hardware” a “software”. Explica que las variaciones marginales en aplicaciones de software están en aumento, y que en la competencia entre empresas de aplicaciones, ya no son los parámetros técnicos duros los que importan, sino la creatividad y el diseño de productos.

Tercero: la economía china muestra una “prima de certeza”

Quizá este sea el mayor consenso que han formado la mayoría de los fondos de más de mil millones en marzo durante la turbulencia. Xia Jinjie de Renzhou afirma: “El conflicto en Oriente Medio no es la contradicción central que define la tendencia de los activos chinos. Mirando hacia adelante, aunque el proceso del conflicto aún es incierto, confiamos en que los activos chinos irán ganando inmunidad y podrán ser los primeros en aprovechar oportunidades.”

Stone Investment también aporta una lógica desde la perspectiva de la inflación: “En comparación con la alta inflación en EE. UU. y Europa, la inflación en China sigue siendo relativamente baja, lo que reduce la presión de la inflación importada sobre las políticas internas, dejando espacio para que las políticas sigan impulsando el crecimiento.” Además, señalan que, tras años de profunda corrección, la competencia en algunos sectores de consumo se ha optimizado claramente, y la competitividad de las principales empresas continúa fortaleciéndose.

Por otro lado, el desempeño del oro en marzo sorprendió a muchas instituciones. Liang Shuang comenta: “Al principio, pensábamos que la crisis sería un impulso bajista para el oro, pero no esperábamos que la fuerza de esa caída fuera tan grande.” Analiza que, en primer lugar, la explosión del conflicto cambió las expectativas de recortes de tasas por aumentos, y la reversión de un dólar débil a uno fuerte alteró los factores clave que impulsaban la subida del oro; en segundo lugar, el riesgo de liquidez hizo que el oro, que había subido mucho antes, se convirtiera en un activo a vender. Sin embargo, considera que, a medio y largo plazo, la lógica de refugio y protección contra la inflación del oro no ha cambiado, y que las valoraciones actuales de las acciones de oro están en niveles razonables o incluso infravalorados.

De cara al segundo trimestre, aunque la situación en Oriente Medio sigue siendo incierta, muchas firmas consideran que la lógica subyacente del mercado A no ha cambiado. Kou Zhiwei de Chongyang Investment afirma que la tendencia general de “tibia tendencia alcista” en el mercado de acciones en China no se ha alterado. “La corrección de marzo fue muy saludable, incluso beneficiosa. Tras una corrección de este tamaño, la estabilidad interna del mercado se refuerza. La fase de pánico en el mercado de acciones ya debería haber pasado, y la tendencia de ‘tibia tendencia alcista’ puede continuar.” También advierte: “Cuando el volumen de operaciones no sea suficiente para sostener la escala de inversión cuantitativa, las carteras de estrategias cuantitativas enfrentan mayores riesgos.”

Por su parte, Tan Wei de Chongyang Investment argumenta desde tres dimensiones que la lógica de la “tibia tendencia alcista” no ha sido destruida. Primero, la tendencia de transformación y actualización de la economía china sigue vigente, y la estabilidad y resiliencia de la cadena industrial en medio de la turbulencia se han fortalecido aún más a nivel global. Segundo, el escenario de “escasez de activos” en un entorno de bajas tasas de interés en China continúa, y los activos en acciones tras la corrección son más atractivos para fondos a largo plazo. Tercero, la lógica de que toda la sociedad invierta en activos de renta variable no cambiará.

Como dice Zheju Capital en su opinión de abril, “el conflicto en sí mismo no hará que el mercado de acciones se hunda para siempre; lo que realmente determina la dirección a largo plazo son las tendencias industriales, las ganancias empresariales y los niveles de valoración, entre otros factores esenciales.”