He estado observando la acción del precio de bitcoin últimamente y, honestamente, es desconcertante. Mientras el oro ha estado en una subida absoluta—más del 80% durante este período de caos inflacionario y tensión geopolítica—bitcoin en realidad ha bajado alrededor del 12% año tras año. Esa es la clase de divergencia que te hace cuestionar todo, ¿verdad?

Así que contacté a algunos participantes serios del mercado que todavía creen en BTC, y sus opiniones son realmente interesantes. No niegan el problema; lo están replanteando.

Primera observación: esto podría tratarse simplemente de lo que la gente sabe. Un argumento que sigo escuchando es que cuando el miedo se dispara, las instituciones se retiran a territorios familiares. El oro tiene siglos de historia. ¿Bitcoin? Quince años. Así que aunque la tecnología subyacente ha demostrado ser sólida, hay un factor de comodidad psicológica con los metales preciosos que bitcoin aún no ha ganado en la mente mainstream.

Segundo ángulo—y este es inteligente—algunos analistas ven esto como una historia de oferta, no un colapso de la demanda. Están ocurriendo grandes flujos de entrada en ETFs institucionales, pero no están empujando el precio hacia arriba porque básicamente están absorbiendo una década de oferta que los primeros adoptantes están vendiendo. Es una transferencia de propiedad que está ocurriendo ahora, no una falta de interés.

Luego está el argumento de correlación tecnológica. Bitcoin ha estado moviéndose con las acciones de internet desde su inicio. El oro es un activo de reserva del mundo real; bitcoin es la versión digital. Los problemas de hoy son problemas del mundo real (guerras, inflación en economías tradicionales), así que el oro gana la ronda actual. No significa que bitcoin esté roto—simplemente significa que se está comportando como un activo de riesgo en un entorno de aversión al riesgo.

Pero lo que realmente me sorprende es esto: casi todos con los que hablé todavía creen en una rotación retrasada. Piensan que, una vez que los activos duros tradicionales estén sobrecomprados y las valoraciones se vuelvan absurdas, el capital rotará hacia bitcoin. El análisis del precio de bitcoin para principios de 2026 muestra que en realidad estamos en niveles históricamente baratos en relación con el oro usando el múltiplo Mayer. Estamos de vuelta a los niveles de subvaloración de la explosión de FTX en 2022.

Un ángulo más que vale la pena considerar—la deflación podría estar llegando en realidad. Si ese es el caso, bitcoin necesita nuevos impulsores de demanda más allá de la narrativa de cobertura contra la inflación. Pero incluso los escépticos reconocen que la historia de oferta fija a largo plazo y el crecimiento de la red todavía ofrecen retornos desproporcionados en horizontes de varios años.

Así que sí, bitcoin está siendo golpeado ahora mismo. Pero leyendo entre líneas lo que dicen estos participantes del mercado, la mayoría ve esto como un problema de posicionamiento temporal en lugar de una falla estructural. El análisis del precio de bitcoin sugiere que estamos en una ventana donde la oportunidad podría ser más interesante de lo que parece en la superficie. Si esa tesis se cumple en los próximos meses, esa es la verdadera pregunta.