Detrás de la gestión estable de Greentown: complació a los socios pero defraudó a los accionistas

“Durante la fase de transformación de la industria inmobiliaria, la gestión estable de las empresas es lo primero.” Esto fue lo que dijo Liu Chengyun, presidente de la Junta Directiva de Greentown China, en una entrevista con los medios a principios de este año.

Haciendo una valoración objetiva, el desarrollo de Greentown China (03900.HK) en los últimos años realmente puede resumirse en una gestión estable. Según su informe de resultados publicado hace poco, todos los datos financieros de la compañía siguen manteniendo una estabilidad segura, con un riesgo operativo extremadamente bajo.

Pero. Detrás de una gestión estable, Greentown China también enfrenta un gran problema: una baja calidad de beneficios, ya que la utilidad neta después de impuestos en 2025 se redujo un 44.9%, y la utilidad neta atribuible a los accionistas cayó un 95.6%, lo cual no es una buena noticia para los accionistas de la empresa.

Estabilidad financiera, seguridad extrema

El informe anual muestra que en 2025, los ingresos operativos de Greentown China fueron de 154.966 millones, una ligera disminución respecto a 2024 (158.546 millones), pero considerando que toda la industria está en un ciclo de descenso, el rendimiento de Greentown China aún puede describirse como estable.

Además, en 2025, el volumen total de ventas contractuales de Greentown China fue de 251.9 mil millones, manteniéndose en el segundo lugar a nivel nacional, con proyectos propios por 153.4 mil millones y proyectos de construcción por encargo por 98.5 mil millones.

Al cierre de 2025, Greentown China poseía 63.2 mil millones en efectivo y equivalentes, con una relación de efectivo a deuda a corto plazo de 2.6 veces, alcanzando un mínimo histórico en presión de pago de deudas. Más importante aún, el costo de financiamiento ponderado de la compañía es del 3.3%, uno de los más bajos del sector. El flujo de caja operativo se mantiene en positivo, demostrando una gestión saludable del negocio principal.

Se puede decir que, analizando el panorama completo del informe anual, en un mercado con mayor incertidumbre, Greentown China muestra una mayor certeza en su gestión futura.

Caída abrupta en la utilidad neta atribuible a los accionistas

Sin embargo, Greentown China también tiene sus propios problemas, principalmente en la calidad de beneficios, especialmente en la utilidad neta atribuible a los accionistas.

En 2025, la utilidad después de impuestos de la compañía fue de 2.286 mil millones, una reducción significativa del 44.9% respecto a 2024 (4.146 mil millones). La principal causa de esta caída fue que en 2025, Greentown China acumuló pérdidas de 1.134 mil millones en sus empresas asociadas y joint ventures.

Lo más relevante es que la utilidad atribuible a los accionistas de la compañía sufrió una caída drástica, es decir, la utilidad neta atribuible a los accionistas.

De los 2.286 mil millones de beneficios en 2025, solo 70.989 millones correspondieron a los accionistas de la empresa, mientras que los otros 2.215 mil millones corresponden a intereses de accionistas no controladores. En comparación, en 2024, la utilidad atribuible a los accionistas fue de 1.596 mil millones, por lo que la caída en la utilidad neta atribuible a los accionistas en 2025 alcanzó el 95.6%.

La principal causa de esta situación radica en que, en los últimos años, Greentown China, para mantener un crecimiento estable en tamaño y evitar aumentar su riesgo, optó por un modelo de desarrollo con participación minoritaria en los proyectos. En estos proyectos, Greentown China solo posee una pequeña participación, pero tiene el poder de decisión, por lo que en el informe anual, las ganancias generadas por estos proyectos se consolidan, aunque finalmente la utilidad se reparte proporcionalmente con los socios.

Este modelo es una espada de doble filo: aunque permite ampliar la escala operativa con el mínimo riesgo, las ganancias finales son limitadas.

En resumen: Greentown China complace a sus socios, pero decepciona a sus propios accionistas.

El informe anual muestra que, al cierre de 2025, el valor neto de los activos de Greentown China era de 105.714 millones, de los cuales 35.184 millones correspondían a los accionistas de la empresa, y 70.53 millones a accionistas no controladores. La proporción de accionistas de la empresa era del 33.3%, en comparación con el 54.5% de Binjiang Group, otra empresa inmobiliaria de Zhejiang.

Proyecto en Tangshan reportado por irregularidades en beneficios indebidos

El día en que Greentown China publicó sus resultados, la Bolsa de Hong Kong recibió una denuncia de Tianhong Real Estate Development Co., Ltd.

Tianhong Real Estate denunció a Greentown China y a sus altos ejecutivos Zhou Lianying, Geng Zhongqiang, Li Jun, Shang Shucheng, entre otros, por haber transferido sin costo las operaciones de la empresa listada a su control real, Shenyang Quanyun Village Construction Co., Ltd., durante el desarrollo del proyecto “Greentown·Guiyu Jiangnan” en Tangshan, financiado por la empresa listada y asumiendo los costos y riesgos operativos, pero dejando que esa empresa relacionada se quedara con todos los beneficios del proyecto.

Tianhong Real Estate considera que estas acciones constituyen incumplimiento de la obligación de divulgar información privilegiada, violaciones graves a las regulaciones sobre transacciones con partes relacionadas, incumplimiento del deber de confianza de los directores, beneficios indebidos y daños a los intereses de la compañía listada, entre otras irregularidades graves.

En respuesta, Greentown China emitió una declaración el 5 de abril, indicando que la disputa con el proyecto “Tianhong Jiadi Guanlan” en Tangshan (nombre registrado como “Longxi Li Bihu Yuan”) y su control por Wei, ya está en proceso judicial y en fase de revisión en los tribunales.

El equipo directivo de Greentown China y sus filiales siempre cumple con las leyes, regulaciones de la bolsa y principios éticos empresariales, actuando con diligencia. Han presentado denuncia contra las acusaciones maliciosas y sin fundamento.

La segunda curva enfrenta una prueba de calidad

Entre las principales áreas de negocio de Greentown China, el desarrollo de propiedades representa la mayor contribución a las ventas, pero si se habla de margen bruto más alto, sin duda es la construcción por encargo, con casi un 40% de margen, liderando todas las divisiones y convirtiéndose en la segunda curva de crecimiento de Greentown China.

Según el informe anual de Greentown Management (09979.HK), en 2025, los ingresos por construcción fueron de 3.12 mil millones, con un margen bruto de 1.239 mil millones, y la utilidad neta atribuible a los propietarios de la empresa después de impuestos fue de 419 millones.

Además, la escala del negocio de construcción por encargo de Greentown continúa creciendo. Como ya se mencionó, en 2025, los proyectos de construcción por encargo representaron 985 mil millones de los 2.519 mil millones en ventas contractuales, casi el 40%, consolidándose como líder en la industria.

No obstante, el negocio de construcción por encargo de Greentown también enfrenta desafíos recientes, ya que varios proyectos en Shanghái desarrollados por esta modalidad han recibido quejas de los propietarios sobre la calidad.

A finales de marzo, los propietarios del proyecto Kaiyun Jinyue Huating, desarrollado por Greentown, publicaron un comunicado solicitando solucionar problemas de filtraciones en el garaje. Aunque la desarrolladora respondió, los propietarios no quedaron satisfechos y plantearon otras quejas, como la roughness en la pintura exterior.

En octubre del año pasado, otro proyecto de Greentown, Modern Jiangnan, también recibió quejas de los propietarios. Durante la visita previa a la venta, los propietarios descubrieron que el garaje subterráneo no coincidía con la publicidad, y que la calidad de las obras en las viviendas de reubicación era inferior.

Las frecuentes quejas sobre calidad suponen una advertencia para el negocio de construcción por encargo. Como una de las empresas líderes en el sector, garantizar la calidad y cero críticas en el futuro será clave para un desarrollo sostenible.