Las nuevas regulaciones para el comercio a corto plazo entran en vigor hoy, seis preguntas clave para entender rápidamente

¿AI · ¿Cómo resuelve la nueva regulación el problema de la sedimentación de fondos de incentivos para directivos y supervisores?

¡Ha llegado la nueva regulación sobre operaciones a corto plazo! El 7 de abril, se puso en marcha oficialmente la “Normativa sobre la Supervisión de Operaciones a Corto Plazo” (en adelante, “la normativa”). Basándose en un análisis sistemático de la legislación, la jurisprudencia y las prácticas regulatorias nacionales e internacionales, la normativa responde a las preocupaciones del mercado y aclara aún más las disposiciones regulatorias relacionadas con las operaciones a corto plazo de los principales accionistas, directivos y supervisores.

Es importante destacar que, con la implementación formal de la nueva regulación sobre operaciones a corto plazo, muchos inversores la confunden con la nueva normativa sobre cuantificación. Como resultado, en el mercado incluso han surgido rumores sobre la entrada en vigor de esta última. Entonces, ¿qué cuestiones despiertan mayor interés respecto a la normativa sobre operaciones a corto plazo?

Expertos del sector señalan que esta nueva regulación, desde su raíz, pone fin a la situación en la que los incentivos para directivos y supervisores solo entran y no salen en sus ciclos de motivación. Además, la entrada en vigor de la normativa ayuda a reducir los costos institucionales para la participación de fondos a medio y largo plazo en el mercado, facilitando la participación de diversos inversores institucionales especializados.

¿Qué es la operación a corto plazo?

En esta nueva regulación, la operación a corto plazo se refiere a la conducta de un inversor con una identidad específica que, tras comprar, vende en un plazo de seis meses, o que, tras vender, vuelve a comprar en un plazo de seis meses los valores de la misma empresa que cotiza en bolsa o en el Nuevo Tercer Mercado.

¿A quiénes se dirige la nueva regulación?

Se consideran inversores con identidad específica a los accionistas que poseen más del 5% de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa o en el Nuevo Tercer Mercado (incluyendo a aquellos cuya participación total en acciones emitidas en el extranjero y en el país alcanza o supera el 5%), así como a los directivos, supervisores y altos ejecutivos de dichas empresas.

Es importante señalar que la definición de operaciones a corto plazo incluye los valores que poseen los directivos, supervisores y accionistas naturales, incluyendo a sus cónyuges, padres, hijos y valores en cuentas de terceros.

¿Cuáles son los aspectos destacados de la normativa?

Primero, aclara quiénes son los sujetos aplicables y qué tipos de valores están incluidos. Cuando un accionista con identidad específica compra y vende valores, debe cumplir con las reglas de operaciones a corto plazo si en algún momento cumple con los requisitos de gran accionista o directivo y supervisores, aunque no los tenga al momento de la compra. Los “otros valores con carácter de participación accionaria” incluyen certificados de depósito, bonos convertibles, bonos canjeables, entre otros, con requisitos regulatorios específicos.

En segundo lugar, establece los criterios para determinar y calcular los momentos de participación y transacción. La normativa indica que los momentos de compra y venta corresponden a la fecha de registro de transferencia de valores, y el porcentaje de participación de los grandes accionistas se calcula sumando las acciones emitidas por la misma empresa en bolsa o en el mercado en el extranjero, con un seguimiento de las diferentes vías de inversión en el extranjero, en coherencia con otras regulaciones.

En tercer lugar, especifica 13 exenciones relacionadas con la conversión de acciones preferentes, suscripciones y rescates de ETF, otorgamientos, registros y ejercicio de incentivos de participación accionaria, ejecuciones judiciales, operaciones de mercado de creador de mercado, recompras por fraude, entre otras. Además, señala que si estas situaciones implican el uso de información privilegiada u otros medios ilícitos para obtener beneficios ilegales, no se concederán exenciones.

En cuarto lugar, para casos gestionados por instituciones profesionales y que abren cuentas de valores de forma individualizada por producto o portafolio, se calcula la participación en una cuenta única por producto o portafolio, facilitando las transacciones y promoviendo la apertura al mercado y la entrada de fondos a medio y largo plazo. Sin embargo, si estos productos o portafolios no pueden operar de forma independiente o presentan conflictos de interés, ilegalidades o irregularidades, no se considerarán de forma separada.

¿Qué características tienen las exenciones?

Las exenciones cubren principalmente tres categorías:

1. Aquellas diseñadas por productos o sistemas comerciales que tienen expectativas claras en el mercado para apoyar el desarrollo del negocio, como la conversión de acciones preferentes, canje de bonos convertibles, rescates, ventas a plazo, suscripciones y rescates de ETF, otorgamientos y ejercicios de incentivos, operaciones de creador de mercado, etc.
2. Cambios en la participación accionaria causados por factores no relacionados con transacciones, como ejecuciones judiciales, herencias, donaciones, transferencias gratuitas de acciones estatales, etc.
3. Transacciones realizadas en cumplimiento de regulaciones regulatorias o para responder a riesgos financieros importantes y mantener la estabilidad financiera, como recompras ordenadas por fraude, recompras por reducción de participación, etc.

Además, para prevenir que las exenciones sean utilizadas para evadir regulaciones, la normativa aclara que si estas situaciones implican el uso de información privilegiada u otros medios ilícitos para obtener beneficios ilegales, no se concederán exenciones.

¿Sobre qué bases se aplican las sanciones?

En caso de que inversores con identidad específica incumplan las reglas de operaciones a corto plazo, la Comisión Reguladora de Valores de China puede aplicar medidas regulatorias administrativas o imponer sanciones conforme a la Ley de Valores y otras regulaciones.

Si estos inversores informan voluntariamente a la Comisión sobre conductas ilícitas aún no detectadas, o pagan de inmediato todas las ganancias obtenidas a las empresas cotizadas o en el Nuevo Tercer Mercado, la Comisión puede, conforme a la Ley de Sanciones Administrativas, aplicar sanciones leves, atenuadas o no imponer sanciones.

¿Cuál es el significado de la entrada en vigor de la nueva regulación?

CITIC Securities señala que la implementación de la normativa ayuda a reducir los costos institucionales para la participación de fondos a medio y largo plazo en el mercado. La clarificación de las reglas disminuirá las preocupaciones regulatorias de los actores del mercado derivadas de criterios de identificación ambiguos y evitará incumplimientos no intencionados por malentendidos.

Al calcular por separado la participación en casos gestionados por instituciones profesionales y que abren cuentas de valores por producto o portafolio, se resuelve la dificultad operativa previa, en la que las transacciones entre productos podían activar restricciones de operaciones a corto plazo, facilitando la participación de fondos como fondos de seguridad social y fondos de pensiones a largo plazo.

Asimismo, al definir claramente las exenciones y establecer cláusulas restrictivas como “el uso de información privilegiada para obtener beneficios ilegales”, la regulación refleja un equilibrio entre una supervisión prudente y el fomento del cumplimiento, ayudando a mantener un equilibrio dinámico entre facilitar las transacciones del mercado y prevenir ilegalidades.

Zhongtai Securities indica que esta regulación, desde su raíz, pone fin a la situación en la que los incentivos para directivos y supervisores solo entran y no salen en sus ciclos de motivación. Durante mucho tiempo, las reglas sobre operaciones a corto plazo han restringido significativamente los incentivos accionarios, ya que la concesión de incentivos a directivos y supervisores requiere dividir las ventas previas, y el ejercicio y la adquisición se consideran compras que impiden vender durante 12 meses, generando una presión de sedimentación de fondos. Con la entrada en vigor de la normativa, las etapas de concesión, registro y ejercicio de incentivos ya no se consideran en la definición de operaciones a corto plazo, eliminando la necesidad de vincularlas mecánicamente con transacciones en los seis meses anteriores y posteriores. Esto permite a los beneficiarios de incentivos liberarse de las restricciones de períodos de silencio prolongados y retomar la autonomía en transacciones y la gestión de flujo de efectivo.

Periodista de Beijing News Shell Finance, Hu Meng

Editor: Yue Caizhou

Revisor: Liu Baoqing