La recompra inversa de 500 millones de yuanes alcanza un mínimo de 10 años, se espera que la liquidez en abril se mantenga relativamente flexible

◎ Periodista Zhang Xinran

Aunque desde marzo las operaciones de mercado abierto del Banco Central han mostrado cierta moderación, el panorama de fondos en el mercado interbancario no ha presentado una contracción evidente. Cerca de los puntos de cambio de mes y de trimestre, las tasas de interés de los fondos se mantienen en niveles bajos en general, y la liquidez continúa en un patrón estable.

El primer día de negociación de abril, una operación de “cantidad mínima” del Banco Central llamó la atención del mercado: el 1 de abril, el Banco Central anunció que realizó una operación de recompra inversa a 7 días por 500 millones de yuanes, con una tasa de interés de adjudicación del 1.4%. En un escenario donde vencían 78.5 mil millones de yuanes en operaciones de recompra inversa ese día, el Banco Central logró una absorción neta de 78 mil millones de yuanes.

Esta operación de recompra inversa fue la de menor escala desde 2015. Los analistas consideran que, en un contexto de liquidez relativamente holgada, esto envía una señal de que el Banco Central busca estabilizar gradualmente, guiando las tasas de interés dentro de un rango razonable. En general, el entorno de liquidez seguirá siendo abundante, aunque el espacio para una caída significativa en las tasas continúa siendo limitado.

La liquidez en marzo se mantuvo estable pese a una reducción en las emisiones

Al revisar marzo, el ritmo de las operaciones del Banco Central se volvió claramente equilibrado, pero la liquidez del mercado no se vio presionada por ello.

Desde el punto de vista operativo: por primera vez en nueve meses, las operaciones de recompra de compra-venta se redujeron en volumen, logrando una absorción neta de aproximadamente 3000 mil millones de yuanes; las operaciones de recompra se centraron en operaciones rutinarias, con un aumento moderado solo en puntos de cambio de trimestre; por otro lado, la facilidad de préstamo a medio plazo (MLF) tuvo una ligera inyección neta de 500 millones de yuanes. En conjunto, las operaciones del mercado abierto en marzo mostraron una tendencia de convergencia marginal.

Sin embargo, los precios de los fondos permanecieron estables: la tasa de interés de recompra a un día (R001) osciló en torno al 1.39%, sin mostrar movimientos significativos, y durante el período fiscal tampoco se observaron aumentos notables; la tasa de recompra a 7 días (R007) se mantuvo cerca del 1.50%, con un aumento temporal a principios de trimestre hasta 1.52%, para luego volver rápidamente a la baja, con una volatilidad claramente menor que en períodos históricos similares.

Zhao Zenghui, analista jefe de renta fija en Changjiang Securities, dijo a la revista Shanghai Securities: “Del 23 al 27 de marzo, el Banco Central logró una inyección neta de 231.9 mil millones de yuanes mediante operaciones de recompra a 7 días, manteniendo una cobertura moderada durante el período fiscal; las principales tasas de interés de fondos como DR001, R001, DR007 y R007 mostraron poca volatilidad, lo que indica que la oferta y demanda de fondos en el mercado en general permanecen equilibradas.”

La mayoría de las instituciones consideran que, pese a la reducción en las emisiones del Banco Central en marzo, la resistencia de la liquidez se debe estrechamente al “apoyo de stock” generado por las grandes emisiones anteriores.

Wang Qing, analista macroeconómico jefe de Orient Securities, afirmó que, en enero y febrero, el Banco Central inyectó aproximadamente 1.9 billones de yuanes en liquidez a largo plazo mediante MLF y recompra de compra-venta, y que, además, en marzo, la financiación neta de deuda gubernamental fue relativamente baja, lo que mantuvo la liquidez del sistema bancario en un nivel cómodo. Al mismo tiempo, al final del mes y del trimestre, el Banco Central aumentó la emisión de recompra a corto plazo, lo que ayudó a suavizar las fluctuaciones en la liquidez.

La operación de “cantidad mínima” envía señales de liquidez holgada en abril

Al entrar en abril, el Banco Central reforzó las expectativas de una liquidez estable y algo holgada mediante una operación de recompra inversa de “cantidad mínima”.

Wang Qing señaló que la operación de recompra inversa de 500 millones de yuanes del 1 de abril fue la de menor escala desde 2015, y que la razón principal radica en que la liquidez ya se encuentra en un estado de moderada holgura, lo cual también refleja la intención de la política de evitar una caída excesiva en las tasas de interés del mercado.

Desde la perspectiva de las tendencias estacionales, las tasas de interés en abril suelen disminuir en comparación con marzo. Según cálculos de las instituciones, en los últimos cinco años, los promedios de R001 y R007 en abril han bajado aproximadamente 15 y 20 puntos básicos respecto a marzo. Sin embargo, dado que en marzo las tasas ya estaban en niveles bajos, la expectativa general es que la caída en abril no alcance los promedios históricos.

En cuanto a los factores de apoyo: los gastos fiscales de fin de mes generan un flujo de fondos hacia el sistema, complementando los pasivos bancarios; además, abril suele ser una temporada baja para la emisión de deuda gubernamental, lo que limita su impacto en la liquidez. Fuentes de Huaxi Securities estiman que la financiación neta de deuda gubernamental en abril oscilará entre 930 mil millones y 1.03 billones de yuanes, manteniendo el impacto marginal en la liquidez bajo control.

Tan Yiming, analista jefe de renta fija en Tianfeng Securities (en defensa), afirmó que en abril, las tasas de interés de fondos suelen estar en niveles bajos durante todo el año, y que la emisión de crédito al inicio del trimestre tiene un impacto relativamente limitado en la liquidez, además de que la política del Banco Central continúa protegiendo la estabilidad, por lo que se espera que el entorno de liquidez se mantenga estable.

No obstante, la mayoría de las instituciones consideran que abril, siendo un período fiscal importante, suele experimentar mayores fricciones en la liquidez debido a los pagos fiscales. Además, la escala de vencimientos de fondos a medio y largo plazo en abril también es mayor que en marzo. Cálculos de Huaxi Securities muestran que los vencimientos totales de recompra a 3 y 6 meses, MLF y otras herramientas a medio y largo plazo en abril alcanzarán aproximadamente 2.3 billones de yuanes, por encima de los 2.05 billones de marzo. Dado que el saldo de fondos a medio y largo plazo aún se encuentra en niveles históricos altos, no se descarta que el Banco Central continúe reduciendo la cantidad de operaciones, absorbiendo parte de la liquidez sobrante.

Zhao Zenghui también indicó que, tras el fin del período de cambio de trimestre, es probable que la liquidez en los primeros días de abril se vuelva más flexible, pero en la segunda mitad del mes y hacia su fin, aún será importante monitorear la presión fiscal, el ritmo de implementación de nuevos instrumentos financieros y la absorción de depósitos interbancarios, ya que estos factores podrían hacer que las tasas de interés suban en la segunda quincena y al cierre del mes.