Good Profit Technology IPO: Data "Clash", R&D Proportion Declines, 2 Billion Fundraising Allocation Raises Questions

Preguntas a AI · ¿Cómo afecta la diferencia en datos de Goodwin Technology a la credibilidad de su información en la IPO?

Finance.net “Observatorio de IPO”

La compañía Shenzhen Goodwin Technology Co., Ltd. (abreviada como “Goodwin Technology”) está en la recta final para cotizar en el Mercado de Innovación y Tecnología, con el título de “líder en sistemas de propulsión para drones”, y planea recaudar cerca de 2 mil millones de yuanes para ampliar su escala de negocio. Según la información divulgada en el prospecto de emisión, los ingresos de la compañía en 2023-2025 han experimentado un crecimiento acelerado cercano a tres veces, con una tendencia de desarrollo muy fuerte, pero en aspectos clave como la calidad de las ganancias y el destino de los fondos recaudados, aún existen muchas cuestiones que merecen la atención y revisión del mercado.

En cuanto a la estructura accionarial, Goodwin Technology está controlada conjuntamente por Zhang Jie y Liu Youhui, quienes poseen directamente un 32.19% y un 31.26% respectivamente, y tras la participación indirecta, controlan en conjunto el 70.95% de los derechos de voto de la compañía.

Al mismo tiempo, la información divulgada en el prospecto de emisión presenta evidentes contradicciones en los datos, con diferencias en los montos de transacciones relacionadas con un competidor y cliente, Sanrui Intelligent, sin una explicación razonable, lo que ha llevado a que la precisión de la información divulgada en su IPO sea cuestionada inicialmente por el mercado.

Específicamente, además del problema de discrepancias en los datos, el modelo de crecimiento de “cambiar precio por volumen” de la compañía ha puesto presión sobre la calidad de las ganancias, y la coherencia entre la gran cantidad de fondos recaudados y la inversión en I+D y capacidad productiva actual también se ha convertido en un foco de atención del mercado. La acumulación de múltiples problemas genera incertidumbre en su camino hacia la IPO.

01 Discrepancias en datos y montos, cuestionan la precisión de la información en el prospecto de Goodwin Technology

De 2023 a 2025, los ingresos de Goodwin Technology aumentaron de 546 millones a 1,548 millones de yuanes, logrando casi triplicar en dos años. Aunque el crecimiento parece destacado, en realidad se basa principalmente en el modelo de “cambiar precio por volumen”, lo que indica una tendencia a la disminución en la calidad de las ganancias.

Durante el período reportado, el margen bruto del negocio principal de la compañía, los sistemas de propulsión para drones, cayó del 46.31% en 2024 al 41.55% en 2025, una disminución de 4.76 puntos porcentuales, y el margen bruto total también bajó del 47.35% al 43.10%. La causa principal radica en una estructura de productos desequilibrada, con un crecimiento de ingresos en productos de baja potencia mucho mayor que en productos de potencia media y alta, y los productos de baja potencia tienen márgenes brutos relativamente bajos, lo que reduce directamente el nivel general de rentabilidad. Además, el precio unitario de los motores de drones cayó de 271.69 yuanes en 2023 a 94.02 yuanes en 2025, una caída superior al 65%, mostrando una tendencia de “aumentar volumen y reducir beneficios”, lo que pone en duda la sostenibilidad de las ganancias.

Cabe destacar que el primer borrador del prospecto y la versión actual contienen varias diferencias en los datos, donde los márgenes brutos de 2023-2024 se ajustaron a la baja en 0.03 y 0.06 puntos porcentuales respectivamente, y las ganancias netas ajustadas por exclusiones también se redujeron en 0.03 y 7M de yuanes. Además, el primer borrador no divulgó completamente los riesgos asociados a la caída del margen bruto, y solo tras las consultas regulatorias se añadieron advertencias relacionadas. La frecuente revisión de datos y la demora en la divulgación de riesgos reflejan que la rigurosidad en la información de la compañía aún puede mejorarse, lo que también ha suscitado preocupaciones sobre la calidad de la información en la IPO.

A pesar del rápido crecimiento en ingresos, la participación de mercado de Goodwin Technology en el segmento de sistemas de propulsión para drones (sin incluir baterías) sigue siendo relativamente débil, representando solo un 3.3% en 2024, muy por debajo del 7.1% de Sanrui Intelligent y del 43.2% de DJI, y las principales empresas del sector continúan aumentando su cuota de mercado, incrementando la presión competitiva.

Es importante señalar que los cinco principales clientes de la compañía, Sanrui Intelligent, también son competidores, y existen diferencias evidentes en los datos de transacciones relacionadas divulgados en los prospectos de ambas empresas: Goodwin Technology informó que en 2023 y 2024 vendió sistemas de propulsión para drones a Sanrui por 42.6295 millones y 30.9289 millones de yuanes respectivamente, mientras que Sanrui informó que en ese mismo período compró reguladores electrónicos a Goodwin por 40.1998 millones y 33.8619 millones de yuanes, con diferencias de 2.4297 millones y -2.93M de yuanes en esos años. Estas discrepancias no fueron explicadas de manera razonable en los prospectos de ambas partes, lo que no solo refleja una falta de rigor en la divulgación de información sobre transacciones relacionadas, sino que también genera dudas sobre la precisión y completitud de la información en la IPO de Goodwin Technology.

02 La disminución en la proporción de inversión en I+D y la necesidad de justificar la expansión de capacidad

Goodwin Technology planea recaudar 1,96 mil millones de yuanes, de los cuales 480 millones se destinarán a la actualización del centro de I+D, 1,3 mil millones a la construcción de un parque industrial de sistemas de propulsión de alta gama, y 160 millones a fondos de circulación. Desde el estado actual de desarrollo de la compañía, la coherencia entre los fondos recaudados y la situación de I+D y capacidad productiva existentes aún requiere mayor justificación.

Durante el período reportado, el porcentaje de gastos en I+D de la compañía mostró una tendencia continua a la baja, y en 2025, en medio de un crecimiento acelerado de los ingresos, este porcentaje se redujo a aproximadamente un 6%, evidenciando una inversión en I+D relativamente insuficiente. En este contexto, la compañía planea usar 480 millones para actualizar su centro de I+D, pero aún no está claro en qué consistirá exactamente esa inversión ni si podrá mejorar efectivamente sus capacidades tecnológicas centrales. La atención del mercado se centra en cómo la compañía garantizará que la inversión en I+D no se diluya después de cotizar, especialmente si aumenta la proporción de capitalización de I+D, lo que podría afectar la objetividad en la contabilización de las ganancias.

Actualmente, los precios de los productos de la compañía siguen bajando, la competencia en el sector se intensifica y su cuota de mercado sigue siendo débil. En este contexto, la compañía planea invertir 1,3 mil millones en una expansión masiva de capacidad. Sin embargo, en el prospecto no se divulgan suficientemente las medidas para absorber la capacidad adicional, las expectativas de demanda en la cadena de suministro y las estimaciones del mercado. Si el desarrollo de la economía de baja altitud no cumple con las expectativas o si la competencia de precios en el sector continúa, la nueva capacidad podría no ser plenamente utilizada, lo que conllevaría riesgos de capacidad ociosa y deterioro de activos.

Detrás de la IPO de 2 mil millones de yuanes de Goodwin Technology, hay tanto aspectos positivos, como un crecimiento acelerado en los resultados, como potenciales problemas relacionados con la calidad de las ganancias y el destino de los fondos recaudados. La estrategia de “cambiar precio por volumen”, la coherencia entre fondos y situación actual, son aspectos clave que la compañía debe resolver en su proceso de IPO. Para los inversores, es importante evaluar de manera integral las ventajas y riesgos potenciales, y mantener una visión racional sobre su futuro tras la cotización.