¡Masacre! Solo 50 de las 17,000 monedas pueden generar ganancias, las instituciones están usando nuestra infraestructura y abandonando nuestros activos.

El mercado de criptomonedas de 2026 comenzó con dificultades. La mayoría de los activos han experimentado caídas de precios, $BTC ha estado en una caída continua desde que alcanzó un máximo histórico hace medio año. La falta de noticias favorables, la salida de fondos de ETF, la cautela en las inversiones de riesgo y el cierre de empresas relacionadas sugieren que las oportunidades parecen agotadas.

Sin embargo, un giro importante está ocurriendo: el valor de los tokens no relacionados con los ingresos de los protocolos caerá drásticamente, y los proyectos sin respaldo de ingresos tendrán dificultades para sobrevivir. Este territorio está pasando de ser un “casino de especulación” a un “lugar de inversión en valor”. Los eventos de liquidación en octubre y los cambios macroeconómicos posteriores, como el rendimiento superior del oro frente a $BTC, están llevando a una reevaluación del valor de inversión en activos criptográficos.

El campo de las criptomonedas ha pasado por varias etapas: exploración tecnológica temprana, fiebre de ICO, vacío regulatorio, colapsos de $LUNA y FTX, y ahora la era de entrada gradual de instituciones. Durante mucho tiempo, el mercado ha seguido una “lógica de extracción”, donde la especulación es la norma. El éxito de productos como pumpdotfun, que permiten emitir tokens con un solo clic, confirma la naturaleza especulativa de la búsqueda de la riqueza rápida por parte de los nuevos usuarios.

Las operaciones de extracción se pueden clasificar en tres categorías: Memecoins de baja inversión y baja rentabilidad, fraudes de alta inversión y alta rentabilidad y Rug Pull progresivos, y tokens de celebridades de baja inversión y alta rentabilidad. La emisión de Memecoins tiene un umbral muy bajo, y su ganancia principal radica en “salir antes que los demás”. En el otro extremo, están los proyectos que prometen demasiado y luego cometen fraude. La mayoría de los eventos de creación de tokens el año pasado terminaron con pérdidas significativas para los poseedores, debido a defectos en el modelo económico del token, valoraciones de emisión excesivas, entre otros.

En el pasado, los proyectos de criptomonedas se centraban en construir tecnología de punta, pero descuidaban la adecuación del producto al mercado. Pero en 2026, con la migración de las instituciones a la cadena, la lógica de extracción comienza a ceder el paso. Las instituciones quieren aprovechar la infraestructura que hemos construido, pero con una condición clave: no desean tener vínculos con los tokens emitidos para construir esas tecnologías. Prefieren el código y la infraestructura en sí misma.

La Bolsa de Valores de Nueva York ha anunciado que usará blockchain para soportar operaciones las 24 horas. Robinhood está probando una capa 2 basada en la pila tecnológica Arbitrum, con el objetivo de tokenizar acciones y ETFs. Los productos RWA de alta calidad en cadena, como BUIDL de BlackRock y Benji de Franklin D. son ejemplos de avances que resuelven el problema de los horarios limitados de las transacciones tradicionales, permitiendo liquidaciones instantáneas.

Se espera que la escala de RWA alcance billones de dólares en los próximos años. El crecimiento en productos tokenizados de créditos privados, acciones públicas y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo continúa en la cadena. Los usuarios pueden realizar operaciones apalancadas en plataformas como Hyperliquid y Ostium en materias primas y acciones. La convergencia en la cadena se debe a que esta vía puede llevar las finanzas a nuevos niveles.

Con la adopción por parte de instituciones y usuarios minoristas en la misma vía, el sueño de una finanza descentralizada completa está en marcha, trayendo mayor transparencia, liquidaciones más rápidas, cero latencia y un control de fondos más fuerte. Las aplicaciones con una base sólida seguirán creciendo. Protocolos como Morpho y Aave en el sector de préstamos han resistido las severas caídas y mantienen ventajas. Protocolos como Hyperliquid se están convirtiendo en algunas de las fuentes de liquidez más profundas en la cadena.

Las redes de oráculos, las pilas de interoperabilidad entre cadenas, las soluciones de escalado L2/L1 y los estándares de tokens son las claves del futuro. Cuando las instituciones inviertan a fondo en la cadena, no existirá un activo infalible, pero los protocolos con un historial sólido no desaparecerán y encontrarán caminos para servir tanto a instituciones como a inversores minoristas.

CoinGecko tiene más de 17,000 tokens listados. DeFiLlama registra aproximadamente 5,700 protocolos; si filtramos aquellos con ingresos superiores a 100k dólares en los últimos 30 días, quedan solo unos 200, lo que representa un 3.5%. El pool de activos en criptomonedas para inversión es mucho menor de lo que se esperaba.

Si nos centramos en los ingresos para los poseedores, la situación es aún más grave. Solo unos 50 protocolos han generado más de 100k dólares en ingresos para los poseedores en los últimos 30 días, menos del 1% del total de protocolos en DeFiLlama. Incluso si elevamos el umbral a un millón de dólares mensuales, sigue siendo una cifra modesta, considerando que la mayoría de los tokens tienen un valor de mercado de cientos de millones o incluso miles de millones de dólares.

La baja en los ingresos de los poseedores de tokens se debe a incentivos mal alineados y problemas en la estructura del token. Los proyectos involucran laboratorios y DAOs/poseedores de tokens. Los laboratorios recaudan fondos vendiendo acciones y emitiendo tokens. Los tokens no representan legalmente la empresa ni otorgan derechos reales sobre las ganancias. En el último año, la situación empezó a cambiar, y el mercado redujo las apuestas en operaciones especulativas, enfocándose más en la capacidad real de generación de ingresos de los protocolos.

Al analizar tokens, hay que considerar varios indicadores clave. Se analizaron los protocolos con mayores ingresos en los últimos 30 días, incluyendo $HYPE, $PUMP, $TRON, $SKY, $JUP, $AAVE y $AERO.

El ratio precio-ventas se calcula dividiendo la capitalización del protocolo por sus ingresos anuales, y mide cuánto paga el mercado por cada dólar de ingreso. Tomando como referencia el ratio de las principales acciones públicas en EE. UU., establecemos un umbral de sobrevaloración en 20. La mayoría de los protocolos, aparte de $TRON, están en o por debajo de ese umbral. Otro factor a considerar es el nivel de ingresos; los protocolos principales tienen un ingreso anual promedio de aproximadamente 250 millones de dólares. Solo $PUMP, $HYPE y $TRON superan ese umbral, representando cerca del 80% del ingreso total de los protocolos mencionados.

Los ingresos para los poseedores dependen de los ingresos del protocolo y de la proporción que se devuelve a los poseedores mediante recompra, quema de tokens y recompensas por staking. Este indicador es aún más importante que los ingresos del protocolo, ya que de él se acumula el valor del token. Los datos muestran que la mayoría de los protocolos destinan la mayor parte o toda su renta a acumular valor en tokens.

Para entender la acumulación de valor, comparamos el rendimiento relativo de estos tokens desde el evento de liquidación en octubre. $TRON y $HYPE, especialmente $SKY, muestran movimientos anómalos. $TRON se mantiene estable, mientras que $HYPE se ha diferenciado desde finales de enero. Esto indica que solo las recompras no son suficientes para sostener el valor del token; también influyen la corrección del mercado, los calendarios de desbloqueo, la narrativa del sector y el sentimiento general del mercado.

Comparando $PUMP y $HYPE: durante los periodos en que ambos tuvieron compras activas (con un ingreso anualizado para los poseedores de $HYPE de aproximadamente 6.6 mil millones de dólares y para $PUMP de unos 3.8 mil millones), $HYPE tuvo un mejor desempeño, influenciado por el sentimiento general del protocolo y la valoración del mercado basada en impactos futuros de suministro y desbloqueos.

El diseño del modelo económico del token determina la presión de oferta reciente y la forma en que se acumula el valor. Se analizó la tasa de desbloqueo de un grupo de tokens con suministro fijo. $PUMP tiene el desbloqueo más rápido, $HYPE el más lento. Un desbloqueo más lento suele ser preferible, ya que reduce el riesgo de impactos súbitos en la oferta. La mayoría de los tokens como $AAVE y $SKY ya tienen la mayor parte de su suministro desbloqueado; el desbloqueo a largo plazo de $JUP está decidido por la gobernanza DAO. Los tokens ya desbloqueados se pueden dividir en partes para inversores, equipo y comunidad, y deben analizarse individualmente para entender la presión de venta.

El “efecto Lindy” indica que cuanto más tiempo exista algo, mayor será la probabilidad de que continúe existiendo. El año pasado, los ingresos acumulados de los protocolos criptográficos alcanzaron aproximadamente 16 mil millones de dólares, con una concentración significativa en los principales. Los diez primeros protocolos representaron el 80% del ingreso neto, con los tres primeros representando el 64%, y solo Tether representando el 44%. No todos los protocolos emiten tokens; por ejemplo, Circle, con el segundo ingreso más alto, cotiza en la Bolsa de Nueva York. Solo tres de los diez principales protocolos tienen tokens.

En la mayoría de los subsectores de criptomonedas, los dos principales protocolos dominan el mercado. En el sector de stablecoins, Tether (USDT) y Circle (USDC) representan en conjunto el 84% del mercado. En préstamos, los dos principales protocolos por TVL ($AAVE y Morpho) representan el 64% del mercado. Este patrón se repite en mercados de predicción, rendimiento, staking de liquidez y otros sectores.

Otra razón importante del efecto Lindy es la frecuencia de hackeos en la industria. Solo este año, se han perdido más de 130 millones de dólares en fondos en contratos inteligentes. Con el tiempo, confiar en nuevos protocolos y depositar fondos se vuelve cada vez más difícil. La duración de los contratos y la historia de los protocolos son cruciales, ya que su sistema ha sido probado por el tiempo. Incluso en casos donde el sistema no funciona como se esperaba, como el reciente error del oráculo CAPO de $AAVE, los usuarios reciben reembolsos porque la tesorería del protocolo tiene capacidad de pago.

Por otro lado, la innovación es igualmente importante. Los líderes del mercado siguen innovando, como Morpho, que mediante su arquitectura de bóvedas ha guiado a las instituciones a la finanza en cadena, o $AAVE, que en su actualización v4 introdujo Spokes para funciones similares, y Horizon, que permite a las instituciones usar RWA tokenizados como colateral para préstamos. La próxima ola en criptomonedas será impulsada por instituciones y finanzas proxy; los protocolos que tengan ventajas en ambas áreas serán los que más crecerán.

Algunos ven un futuro en el que las tarifas de transacción en tarjetas bancarias en máquina a máquina alcancen el 2-3%. Los agentes buscan soluciones más rápidas y baratas, y la mayoría opta por usar stablecoins en $SOL o en L2 de Ethereum. Esto marca el inicio de una nueva era en finanzas proxy y en la aplicación más amplia de la tecnología blockchain.

Muchos protocolos están integrando agentes de IA para simplificar la experiencia del usuario y eliminar cuellos de botella. Estos esfuerzos corresponden a la unión de finanzas descentralizadas e inteligencia artificial. Para 2028, la mayoría de las transacciones en criptomonedas podrían ser realizadas por agentes, que buscarán las mejores rentabilidades según el perfil de riesgo del usuario. Para los agentes no criptográficos, la blockchain, con sus bajos costos, alta eficiencia y verificabilidad, será la opción preferida para ejecutar transacciones.

El costo del espacio en cadena disminuye con el tiempo, y las tarifas de transacción se reducen significativamente. La criptografía ya no es compleja. Puedes dar instrucciones a un agente de IA y proporcionarle fondos, y este te ayudará a obtener las mejores ganancias. La criptografía y la blockchain se convertirán en la corriente principal y en una aplicación generalizada. Para mejorar la eficiencia del capital, los agentes concentrarán fondos en los lugares que puedan ofrecer los mejores rendimientos. La mayoría de las cadenas públicas y protocolos serán eliminados por falta de uso.

El valor de los tokens en los que inviertes puede disminuir drásticamente. Solo unos pocos tokens que realmente generan ingresos y acumulan valor de forma continua podrán subir en medio de la tendencia. El resto de los tokens tendrá un valor que rotará entre unos pocos con buen rendimiento y utilidad real. La capitalización total del mercado criptográfico puede aumentar, pero la mayoría de los tokens no se beneficiarán del crecimiento en adopción institucional y finanzas proxy. El sueño de las criptomonedas se realizará, pero la parte relacionada con los tokens no será como la imaginamos.

Independientemente de si estos escenarios se materializan o no, los protocolos con flujo de caja positivo podrán mantenerse a largo plazo, y sus tokens prosperarán. Durante años, los protocolos criptográficos se han centrado en resolver problemas tecnológicos, pero nunca en la verdadera adecuación producto-mercado, que es el mayor riesgo de valoración que el mercado ha asignado con el tiempo. Dado que la mayoría de los tokens han estado en caída durante años, sus máximos históricos quedaron atrás, y la transformación se vuelve cada vez más clara.

El auge de ciertos tokens en 2026 refleja la importancia de los datos de ingresos y la prioridad del pensamiento en tokens, ya que los inversores están comenzando a pasar de la especulación a la inversión en valor. Los actores malintencionados en el sector criptográfico siempre han obtenido beneficios de la narrativa de extracción, mientras que la mayoría de los participantes salen con pérdidas, lo cual no es saludable. Con la entrada de instituciones, esta percepción se profundiza, ya que no desean involucrarse demasiado en nuestros activos, sino centrarse en la infraestructura que hemos construido y que ha resistido la prueba del tiempo. Con la mayor adopción de infraestructura criptográfica por parte de instituciones y la integración de IA, estas tendencias podrían fortalecerse aún más.

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