La prima de valoración alcanza su nivel más bajo en seis años, las grandes empresas tecnológicas "expulsan el exceso de agua"

2026.04.02

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Autor | Primera Economía, Fan Zhiqing

Esta semana, las acciones tecnológicas de crecimiento en EE. UU. han vivido una tregua tras una prolongada caída. Anteriormente, la prima del sector frente al S&P 500 se había eliminado casi por completo. Según los datos del mercado de Dow Jones, tomando como base las ganancias esperadas para los próximos 12 meses, la brecha de valoración entre el índice S&P 500 y el sector de tecnología de la información del S&P 500 se ha reducido hasta situarse en el nivel más bajo desde junio de 2020. En el contexto de que Trump considera retirarse del escenario de guerra de Irán, ¿podría ser aquí el punto de inflexión para que los gigantes tecnológicos se estabilicen y reboten?

Gigantes tecnológicos: pérdida de más de 1 billón de dólares en valor de mercado

Antes del estallido del conflicto entre EE. UU. e Irán, a medida que la preocupación del mercado por la sostenibilidad del gasto en IA por parte de los grandes proveedores de servicios en la nube se intensificaba, en los últimos meses las cotizaciones de las empresas tecnológicas han estado bajo presión constante. Google, Amazon, la empresa de plataforma de metaverso y Microsoft han incrementado en total, este año, sus planes de gasto de capital en un 60%, y se espera que el volumen total alcance los 6500 millones de dólares.

La guerra en Oriente Medio ha golpeado aún más la tolerancia al riesgo. Un resumen del reportero de Primera Economía muestra que, solo en el mes de marzo recién concluido, los siete gigantes tecnológicos perdieron casi 1,3 billones de dólares en valor de mercado.

Desde principios de este año, la cotización de Microsoft ha caído más de un 20%; acaba de registrar su peor desempeño trimestral desde 2008. El mercado se preocupa por su competitividad en el ámbito de la IA, y también teme que el sector de software en general se vea afectado por impactos relacionados con la IA.

Como mayor peso dentro del índice S&P 500, el múltiplo de beneficios futuros (P/E a futuro) correspondiente al precio actual de Nvidia está muy por debajo de su media de cinco años de 37,12 veces.

El analista del grupo Cowen, Joshua Buchalter, indicó en un informe reciente que el valor de mercado de Nvidia, de más de 4 billones de dólares, hace que su trayectoria bursátil difiera de la de otras acciones. “Si el valor de mercado volviera a aumentar en 2 billones de dólares, sería mucho más difícil que el aumento previo de 2 billones.” Además, los inversores también buscan otros activos relacionados con IA que ofrezcan mayor margen de crecimiento, como el ámbito de los chips de almacenamiento y el equipamiento de semiconductores. “Nos han llegado en varias ocasiones comentarios de inversores, que consideran que las empresas relacionadas con la cadena industrial de Nvidia tienen más elasticidad y potencial de subida que la propia Nvidia”. Dijo que.

El estratega jefe de inversión de CFRA, Sam Stovall, señaló que los inversores están prestando una atención muy alta al petróleo que sigue subiendo y al rendimiento de los bonos, mientras observan cualquier noticia que pueda indicar que EE. UU. e Irán están más cerca de llegar a una solución. “Todos lo tienen claro: cuanto más tiempo se mantenga el precio del petróleo en niveles altos, mayor será la probabilidad de que la economía estadounidense entre en desaceleración o en recesión.”

¿Ha pasado el peor momento?

Ante la situación aún confusa en Oriente Medio, algunos agentes del mercado ya empiezan a plantear posturas optimistas.

El legendario gestor de un fondo de cobertura, Bill Ackman, publicó en una plataforma social que los inversores deberían “ignorar a los bajistas”. “Una gran parte de las empresas de mayor calidad del mundo, actualmente, tiene valoraciones extremadamente bajas. No les hagáis caso a los medios de comunicación generalistas. Este es, sin duda, uno de los mejores momentos en mucho tiempo para comprar activos de calidad.”

El estratega jefe de acciones de EE. UU. de Morgan Stanley, Mike Wilson, afirmó que el S&P 500 ya refleja plenamente el alto precio del petróleo. Este analista estrella considera que la corrección en el mercado estadounidense de esta ronda está cerca de llegar a su fin.

En su informe semanal de perspectivas, Wilson escribió que desde el máximo de 2025, el múltiplo de beneficios futuros (P/E a futuro) del S&P 500 se ha comprimido un 17%. Esa magnitud es comparable con ajustes históricos en los que no se produjo una recesión económica ni un ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal. Además, el mercado ya ha descontado, al menos en lo esencial, el repunte del precio del petróleo. Morgan Stanley prevé que, después de que el petróleo Brent suba hasta 110 dólares por barril, retrocederá hasta 80 dólares por barril.

Basándose en casos anteriores de impacto del precio del petróleo, Wilson resumió varias diferencias clave de este ciclo: el crecimiento de las utilidades del mercado se está acelerando (en lugar de desacelerarse o pasar a crecimiento negativo); la magnitud de la volatilidad del petróleo es menor que en el pasado; y la probabilidad de que el transporte de petroleros a través del estrecho de Ormuz se reanude es más alta que la probabilidad de que EE. UU. caiga en una recesión económica.

No obstante, Wilson recalcó que existe un riesgo importante: que la política monetaria podría endurecerse aún más. Detectó una correlación negativa muy fuerte entre los tipos de interés y el mercado de valores, y señaló que la sensibilidad del mercado a los tipos de interés se encuentra en niveles altos de los últimos años. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años llegó en un momento a acercarse al 4,5%. Fue precisamente a ese nivel cuando, el año pasado, la Casa Blanca cambió de postura y cedió en sus políticas arancelarias.

El economista jefe y estratega de mercado de Rose Capital, Michael Darda, indicó en un informe publicado recientemente que: “Ahora es el momento de aumentar la ponderación en el sector de tecnología de la información dentro de la cartera”. Presentó tres grandes razones: en primer lugar, desde que el sector de tecnología de la información del S&P 500 tocó su máximo el pasado otoño, las expectativas de beneficios se han incrementado un 28%; en segundo lugar, incluso con esto, el sector todavía cae un 17,2% respecto a su máximo histórico; en tercer lugar, esa subida y esa bajada han hecho que el múltiplo de beneficios futuros del sector se desplome hasta ligeramente por encima de 20 veces, más o menos al nivel de cuando terminó el retroceso del mercado por el temor a las medidas arancelarias en 2025.

Además, Darda observó que la valoración a futuro del sector de tecnología de la información es ahora solo el 77% de su promedio de tres años. Este nivel se aproxima al fondo del mercado bajista de 2022, aunque entonces las expectativas de beneficios eran mucho más bajas. “El verano pasado, cuando recomendábamos reducir la asignación o cubrir el sector de tecnología de la información, su valoración tenía un diferencial de prima del 17% frente al promedio a tres años. En resumen, seguimos siendo optimistas tanto respecto a los sectores tradicionales como respecto a las acciones de crecimiento y de momentum que han sido arrastradas por la volatilidad de los mercados de energía y tipos de interés en fechas recientes.”

Por supuesto, si el desempeño de las utilidades empresariales se deteriora de forma significativa, se perderá la lógica que sostiene la valoración. Aunque el aumento de los costos energéticos podría presionar los márgenes de beneficio de las empresas, la mayoría de analistas mantiene una visión optimista sobre las ganancias. El equipo de estrategia de Goldman Sachs, liderado por Ben Snyder, afirmó que el consenso del mercado muestra que las ganancias por acción de los componentes del S&P 500 crecerán, en el trimestre de este período, un 12% interanual. Esto sería el sexto trimestre consecutivo en el que el índice logra un crecimiento de dos dígitos en las ganancias por acción. “Entre los distintos sectores del S&P 500, los analistas esperan que las ganancias del sector de tecnología de la información aumenten un 44%, contribuyendo con el 87% del crecimiento total de las ganancias del índice en el primer trimestre de 2026. Por ello, durante esta temporada de resultados, la tendencia del gasto de capital en IA y las señales de que las inversiones relacionadas empiezan a mostrar retorno, seguirán siendo el foco de atención del mercado.”

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