Las nuevas regulaciones para el comercio a corto plazo entran en vigor hoy ¿Cómo afectarán a los inversores pequeños y medianos en su "bolsillo"?

¿De qué manera la regulación basada en listas de control AI· puede promover la formación de un ecosistema de inversión en valor en el mercado?

La Radio Central de Beijing, 7 de abril (reportero Fu Tianming) - El 7 de abril, la Comisión Reguladora de Valores de China publicó el “Reglamento sobre la Supervisión de Operaciones a Corto Plazo” (Anuncio de la Comisión Reguladora de Valores [2026] No. 4) (en adelante, el “Reglamento”), que entró en vigor oficialmente. Este reglamento consta de doce artículos, centrados en cuatro aspectos clave: los sujetos aplicables y el alcance de los tipos de valores, la identificación de la tenencia y el momento de la operación, las situaciones exentas de aplicación y el cálculo de la participación de instituciones profesionales, estableciendo un marco sistemático para regular las operaciones a corto plazo de los principales accionistas, directores, supervisores y altos ejecutivos de las empresas cotizadas.

El director del Instituto de Desarrollo Financiero de la Universidad de Nankai, Tian Lihui, considera que la nueva regulación logra una supervisión más completa y precisa mediante las tres grandes innovaciones de “claridad, exhaustividad y precisión”, marcando la transición de la prohibición basada en principios a una gestión basada en listas de control. El experto en fiscalidad y auditoría Liu Zhigeng señala que el reglamento se enfoca en el impacto práctico y los requisitos de cumplimiento para las “minorías clave”, lo que impulsará la mejora continua del sistema de cumplimiento del mercado.

Cerrando la brecha en las cuentas familiares y la fragmentación de posiciones

El Reglamento aclara los criterios para identificar operaciones a corto plazo desde cuatro niveles: calificación del sujeto, tipos de valores, momento de la operación y cálculo de la participación.

En cuanto a los sujetos aplicables, el reglamento especifica que, en cualquier etapa de compra o venta, deben cumplir con la normativa las personas que tengan la condición de accionistas principales (que posean más del 5% de las acciones de la empresa cotizada o de la empresa en la Bolsa de Innovación de China - NEEQ), así como los directores, supervisores y altos ejecutivos; también deben cumplir quienes no tengan dicha condición al comprar, pero la tengan al vender. Además, las acciones en cuentas de cónyuge, padres, hijos o terceros utilizados por los principales accionistas y altos ejecutivos también están sujetas a regulación.

Tian Lihui señala: “Este mecanismo cierra la brecha que permitía a los principales accionistas evitar la supervisión mediante cuentas familiares, asegurando que todos los participantes del mercado partan de una base informativa relativamente equitativa, evitando que los pequeños y medianos inversores sean pasivamente perjudicados por desventajas informativas.”

En cuanto a los tipos de valores, el reglamento incluye certificados de depósito, bonos convertibles, bonos de deuda de empresas con participación accionaria, entre otros valores con naturaleza de participación accionaria, excluyendo los préstamos de valores en operaciones de préstamo de valores. “La nueva regulación incorpora completamente estos derivados en la supervisión, cerrando de manera definitiva la puerta trasera para evadir la supervisión mediante derivados y canales de préstamo”, añade Tian Lihui.

Respecto al momento de la operación, el reglamento establece que el momento de compra o venta será la fecha de registro de transferencia del valor. La participación de los principales accionistas en una misma empresa cotizada o en NEEQ se calculará sumando las acciones emitidas en el país y en el extranjero; para inversores extranjeros en diferentes canales (como inversores institucionales calificados, inversores institucionales calificados en RMB, inversores estratégicos extranjeros, programas de conexión Shanghai-Shenzhen-Hong Kong), se consolidará la cantidad de valores en función de la participación total.

Tian Lihui afirma: “La unificación del momento de compra y venta y las reglas de consolidación de participación eliminan la ambigüedad del pasado, cuando se discutía si el ‘día de la transacción’ o el ‘día de la transferencia’ era la referencia, haciendo que los estándares regulatorios sean más claros y la ejecución más eficiente.”

Se ha sabido que, en cuanto a las exenciones, el reglamento especifica 13 situaciones en las que no se aplicará la regulación, cubriendo escenarios de apoyo al desarrollo empresarial, cambios en la participación sin carácter de transacción, requisitos regulatorios y gestión de riesgos, además de dejar claro que las situaciones que impliquen el uso de información privilegiada para obtener beneficios ilegales no están exentas. Liu Zhigeng añade que “estas disposiciones logran un equilibrio: no inhiben transacciones razonables, pero sí combaten con precisión las operaciones de arbitraje ilegal.”

Facilitando la entrada de fondos a largo plazo y creando puentes

El reglamento establece disposiciones diferenciadas para productos gestionados por instituciones profesionales, aclarando que los fondos públicos nacionales, fondos de seguridad social, fondos de seguros, productos de gestión privada regulados por instituciones de valores y futuros, fondos de inversores extranjeros calificados y fondos públicos extranjeros en programas de conexión Shanghai-Shenzhen-Hong Kong pueden calcular su participación por producto o por cuenta combinada; si los productos no pueden operar de forma independiente, presentan conflictos de interés o violaciones, no se calculará por separado.

Tian Lihui analiza que esta estrategia de regulación diferenciada refleja la idea central de “fomentar la inversión a largo plazo y controlar las operaciones de arbitraje”: “Por un lado, permite que fondos públicos, seguridad social y fondos de pensiones calculen su participación por producto, eliminando las restricciones que antes forzaban la consolidación de múltiples productos y provocaban incumplimientos pasivos en reequilibrios; por otro lado, las estrictas limitaciones a las exenciones previenen el arbitraje de canales, dejando claro que la supervisión favorece a las instituciones genuinas y vigila las herramientas falsas.”

Liu Zhigeng explica además: “La disposición de calcular la participación por producto o por conjunto traerá beneficios sustantivos a fondos públicos, fondos de seguridad social, fondos de pensiones básicas, fondos de anualidad, fondos de seguros y fondos de inversión en el extranjero que cumplen con los requisitos: primero, reduce la fricción en las transacciones y aumenta la flexibilidad en la asignación de activos; segundo, fomenta la apertura internacional, garantizando igualdad de trato para fondos públicos nacionales y extranjeros; tercero, apoya el desarrollo profesional y en productos de fondos a largo plazo.”

CITIC Securities opina que esta medida “resuelve la dificultad operativa previa de que las operaciones entre productos de fondos institucionales puedan activar restricciones de operaciones a corto plazo”, ayudando a “reducir los costos institucionales de entrada a largo plazo en el mercado.”

Cuatro cambios positivos que traerá

Tian Lihui afirma que la nueva regulación contribuirá a cultivar un ecosistema de inversión en valor, destacando las palabras clave de “equidad” y “paciencia”: “Al facilitar la entrada de fondos a largo plazo como fondos de seguridad social y seguros, el mercado atraerá más fondos que valoren el valor a largo plazo, impulsando a los principales accionistas y altos ejecutivos a cambiar de una estrategia de corto plazo a una de creación de valor intrínseco de la empresa.”

Él enfatiza: “Cuanto más claras sean las reglas sobre operaciones a corto plazo, más fértil será el suelo para la inversión en valor. Cuanto más claras sean las reglas, más respetará el mercado; cuanto más definidas sean las fronteras, más firme será el capital a largo plazo. El progreso institucional se traducirá finalmente en la confianza del mercado.”

Liu Zhigeng opina que: “La reciente regulación, que refuerza la supervisión de las operaciones a corto plazo, impulsará la evolución del orden del mercado y la lógica de las fluctuaciones de los precios hacia una dirección más racional y a largo plazo, mediante el fortalecimiento del control sobre las acciones de las ‘minorías clave’, la mejora de la transparencia y la coherencia en la aplicación de las reglas. Esto traerá cuatro cambios positivos: primero, reducirá el espacio para arbitraje informativo, promoviendo mecanismos de descubrimiento de precios más efectivos; segundo, estabilizará las expectativas de fondos a largo plazo, optimizando la estructura de inversores del mercado; tercero, aclarará los límites de las exenciones, reducirá las preocupaciones de cumplimiento y liberará la actividad comercial razonable; cuarto, unificará los estándares de aplicación, reducirá el arbitraje regulatorio y fortalecerá la equidad del mercado.”

Según el Reglamento, la Comisión Reguladora de Valores organizará a las plataformas de negociación para garantizar la implementación efectiva, continuando con la optimización de la supervisión de operaciones a corto plazo y consolidando la protección institucional para el desarrollo de alta calidad del mercado de capitales.