¿por qué la Reserva Federal mantiene la calma y observa tranquilamente cuando la "operación de inflación" de repente se convierte en una "operación de recesión"?

El último día de negociación de marzo de 2026, los inversores globales despertaron con inquietud, pero se encontraron con un panorama de mercado desconcertante y nunca visto. Esto no es un simple “lunes loco”, sino un momento clave que podría marcar un giro fundamental en la narrativa del mercado.

Por un lado, el precio del petróleo se dispara, situándose por primera vez de forma firme por encima del umbral de 100 dólares desde 2022; por otro lado, la deuda del Tesoro de Estados Unidos sube con fuerza, y la curva de rendimientos cae en toda su extensión. Lo más sorprendente, además, es que, en un contexto de que el petróleo atraviesa los 100 dólares y el conflicto geopolítico continúa escalando, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años —conocido como “ancla de la valoración de los activos globales”—, en lugar de subir, baja. Este fenómeno de divergencia de “sube el crudo, también suben los bonos” ha sido interpretado por Wall Street como una señal extremadamente peligrosa: los traders más inteligentes de bonos están pasando silenciosamente de la “operación de inflación” a la “operación de recesión”, mientras que los demás participantes del mercado de valores parecen estar a la expectativa.

Sorpresa uno: la rara sincronía entre los bonos del Tesoro y el petróleo; cambia cualitativamente la lógica del mercado

El lunes (30 de marzo), al cierre en el mercado de Nueva York, el rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cayó hasta el 4.342%, aproximadamente 9 puntos básicos menos que en el día de negociación anterior; mientras tanto, los futuros del petróleo WTI, por su parte, subieron más de un 3% y cerraron en 102.88 dólares por barril, marcando el precio de cierre más alto desde julio de 2022.

Este patrón en el que suben tanto los “activos refugio” como los “activos de riesgo” rompe la lógica habitual del mercado. En un informe de investigación publicado esta semana, Galaxy Securities señaló que el mercado de capitales ya ha comenzado a fijar preliminarmente “la inflación”, pero que a partir de esta semana empezará a fijar preliminarmente “la recesión”. Si la guerra no muestra resultados estables en abril, “la recesión” se incorporará oficialmente en los precios.

La lógica detrás es la siguiente: aunque la subida del precio del petróleo impulsa las expectativas de inflación, lo que más preocupa a los traders de bonos es que los elevados precios de la energía van a frenar con severidad el consumo y la producción, y finalmente acabarán lastrando el crecimiento económico. Para el mercado de bonos, un panorama sombrío de la economía a largo plazo pesa más que el temor a la inflación a corto plazo.

Sorpresa dos: las acciones estadounidenses marcan mínimos; ¿por qué no llega tan pronto la “salvación” de la política?

En marcado contraste con la reacción adelantada del mercado de bonos, el mercado de acciones en EE. UU. mostró una gran sensación de fractura. Al cierre del lunes, el Dow subió apenas un 0.11%, pero el Nasdaq cayó un 0.73%, el S&P 500 bajó un 0.39% y cerró en el nivel más bajo desde el pasado mes de agosto; todavía faltaba menos del 1% para entrar en el rango de corrección.

Las acciones tecnológicas fueron las más afectadas. El índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó un 4.2% y Micron Technology cayó casi un 10%. Además del riesgo geopolítico, el avance algorítmico anunciado por Google (tecnología TurboQuant) hizo que el mercado se preocupara por una menor elasticidad de la demanda de memoria por parte de la IA, lo que pinchó la burbuja de primas elevadas previa, basada en la lógica de “apilar” hardware.

Sin embargo, ante la debilidad persistente del mercado bursátil, el gobierno de Estados Unidos no ha mostrado acciones sustanciales de “salvación”. Aunque el secretario del Tesoro, Bessent, al ser entrevistado, afirmó con firmeza que Estados Unidos volverá a controlar gradualmente el Estrecho de Ormuz, los traders mantienen sus dudas. El foco del mercado ya no está en la simple narrativa de la guerra, sino en cómo la política actuará para hacer frente a los posibles riesgos de “estanflación” e incluso “recesión”.

Sorpresa tres: la “orden de cobro” en el Estrecho de Ormuz y el límite rojo del petróleo acercándose a los 200 dólares

La locura del mercado del petróleo aún no ha terminado. A primera hora del 31 de marzo, la cotización del WTI ya había superado los 106 dólares, y el Brent incluso subió más del 3%.

Lo que de verdad hace temblar al mercado es la mayor consolidación de la situación geopolítica. En la fecha local del 30 de marzo, el parlamento iraní aprobó una ley clave que propone cobrar tarifas a los barcos que crucen el Estrecho de Ormuz, y además prohíbe el paso de barcos de Estados Unidos, Israel y de países que impongan sanciones unilaterales a Irán. Esto significa que el que es el corredor energético más importante del mundo se está militarizando.

Mientras tanto, el panorama en el campo de batalla entra en una nueva etapa. Las fuerzas militares israelíes afirman que la guerra ya ha entrado en su “fase final” y se preparan para pasar a atacar “objetivos económicos” en Irán, en particular la isla de Hark, ya que el 90% de las exportaciones de petróleo de Irán pasan por esa isla.

En respuesta, bancos de inversión como Macquarie advierten que, si el conflicto se prolonga hasta junio y el Estrecho de Ormuz sigue cerrado (probabilidad de hasta el 40%), el precio del petróleo podría acercarse y romper la barrera de 200 dólares. El presidente egipcio, Sisi, también emitió una advertencia: el precio del petróleo podría superar los 200 dólares.

Sorpresa cuatro: la “calma” de Powell y la inversión total de las expectativas sobre subidas de tasas

En medio de un mercado cargado de humo y chispas, el discurso de la presidenta de la Reserva Federal, Powell, en la Universidad de Harvard el lunes tuvo un efecto de “corregir con un toque” —es decir, con poca fuerza, pero en el punto clave. Powell dejó claro que, en el contexto del impacto energético provocado por la guerra entre Estados Unidos e Irán, la Fed tiende a mantener las tasas sin cambios y a “ignorar” temporalmente el efecto de ese choque.

Powell señaló que, según la experiencia histórica, los shocks energéticos suelen ser de corta duración, y que la respuesta estándar de los bancos centrales es “tener paciencia y esperar a que se disipen por sí solos”. Subrayó que, si en este momento se suben las tasas, no solo no contribuiría a reducir el precio de la gasolina, sino que, por el contrario, podría dañar la economía en el futuro.

Estas declaraciones, que parecen de tono ligero, revirtieron directamente las expectativas del mercado sobre la política monetaria. Según los datos de CME “FedWatch”, el mercado casi ha eliminado por completo las apuestas previas a subidas de tasas y ha empezado a contabilizar la posibilidad de recortes este año. Los swaps de índice a un día muestran que el mercado pasó de anticipar una subida de 7 puntos básicos en la reunión de diciembre a anticipar una bajada de aproximadamente 3 puntos básicos.

En los mercados financieros mundiales actuales, aparentemente dominados por el conflicto en Oriente Medio y el aumento del precio del petróleo, en realidad, la línea principal del trading está cambiando de forma profunda.

Tal como señalan analistas de Wall Street, el mercado pasa de “operar con inflación” a “operar con recesión”. Trump amenaza con lograr un acuerdo antes del 6 de abril; de lo contrario, “destruirá por completo” las instalaciones energéticas de Irán. Mientras tanto, la Fed opta por no moverse y observar en silencio la forma final que adopta este impacto.

Para los inversores, las próximas semanas son cruciales. Si la guerra no logra mostrar resultados estables en abril, “la recesión” se convertirá oficialmente en la narrativa principal del mercado; y entonces lo que veremos no será solo la locura del precio del petróleo, sino también la revaloración de los activos de riesgo globales.

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Responsable del procesamiento: Liu Sheng’ao