Se libera el corsé de la inflación energética, pero la “ilusión de alto el fuego” se romperá pronto

El cambio más importante en esta ronda de mercado se centra en lo siguiente: en la primera mitad del conflicto geopolítico, el oro sufre una doble presión, tanto por la “inflación energética” como por las “expectativas de subidas de tipos”. El oro COMEX se desplomó un 10,9% en marzo, el primer descenso mensual que supera el 10% desde 2013. Tras las noticias del alto el fuego, la caída del precio del petróleo alivia las preocupaciones por la inflación: las expectativas del mercado sobre recortes de tipos pasan de “apostar por subidas de tipos” a una probabilidad de alrededor del 65% de que al menos se produzca un recorte antes de final de año; el índice del dólar se debilita y los factores que presionaban al oro se invierten rápidamente.

A corto plazo, el acuerdo de alto el fuego es extremadamente frágil. Según informó Caijing, los analistas consideran que el rebote actual es más bien un “alza de alivio”; además, la negociación sigue enfrentando múltiples obstáculos y la reapertura o no del Estrecho de Ormuz es la variable clave. Si el alto el fuego se rompe y el precio del petróleo vuelve a dispararse, es posible que el oro replique la lógica de “inflación-subida de tipos” de la primera mitad del periodo; incluso podría enfrentarse a una nueva ronda de ventas.

La recapitulación de Guotai Securities señala que la relación entre la guerra, el precio del petróleo y el oro no es una línea recta. Si el oro puede salir de una tendencia alcista sostenida depende de si el precio del petróleo eleva de forma sustancial el centro de inflación y de cómo responderá el banco central:

· Escenario 1: el precio del petróleo retrocede hasta cerca de los 90 dólares, pero no vuelve por completo a los niveles anteriores al conflicto → es más probable que el oro mantenga un rango amplio de oscilación en posiciones altas;
· Escenario 2: el alto el fuego se concreta + la economía de Estados Unidos se debilita + la Reserva Federal emite señales de recortes de tipos → el oro podría cambiar hacia un mercado alcista macro similar al de la relajación después de 2003;
· Escenario 3: ruptura de las conversaciones de paz, bloqueo prolongado del estrecho y el precio del petróleo forma un nuevo centro por encima de 120 dólares → el espacio teórico de subida final del oro sería máximo, pero en la primera etapa aún estaría primero presionado por el endurecimiento de la liquidez y por los altos tipos de interés reales.

A medio y largo plazo, la reconstrucción del orden político y económico mundial, el proceso de desdolarización y las compras continuas de oro por parte de los bancos centrales siguen siendo los apoyos principales, y la tendencia al alza del centro de precios de las materias primas preciosas no ha cambiado.