Mecalux informe anual de 2025: flujo de caja operativo neto de 818 millones, negocio principal estabilizado y en recuperación

（Fuente: Yuanmei Hui）

El 30 de marzo, Makro(601828.SH, 01528.HK) publicó su informe anual de 2025.
Durante el período del informe, la compañía logró ingresos de 6.58B de yuanes.
Afectada por la presión a la baja en el sector inmobiliario, Makro mantuvo un principio de prudencia y realizó una significativa revaloración de la valoración razonable de los bienes raíces de inversión, lo que provocó que la utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa cotizada en el año fuera de -23.72B de yuanes.

Cabe destacar que, excluyendo los factores no operativos, el negocio principal de Makro muestra resiliencia operativa y capacidad de recuperación.
Bajo la guía de la nueva estrategia de cinco años y con la profunda habilitación de Jianfa Group, la calidad operativa de la empresa ha mejorado.
El informe anual indica que el flujo de caja operativo neto del año alcanzó los 816 millones de yuanes, un aumento significativo del 277.34% respecto a los 216 millones de yuanes de 2024;
el margen bruto del segmento clave de servicios comerciales de mobiliario creció 2 puntos porcentuales hasta el 61.9%.

Jianfa proporciona habilitación integral, estabilizando la base del negocio principal

Según este informe anual, la base principal de Makro ya se ha estabilizado preliminarmente.
Al 31 de diciembre de 2025, la tasa de ocupación promedio de los 74 centros comerciales operados directamente y los 218 centros gestionados en fideicomiso de la compañía mejoró respecto a 2024.
Entre ellos, la tasa de ocupación de los centros comerciales operados directamente aumentó 2 puntos porcentuales hasta el 85.0%.

Al mismo tiempo, la experiencia madura en gestión de activos estatales de Jianfa Group ayuda a la compañía a lograr reducción de costos y aumento de eficiencia en todos los aspectos.
Para 2025, los costos operativos, gastos de ventas y gastos administrativos de Makro disminuyeron en 18.95%, 18.59% y 24.22%, respectivamente, con caídas superiores a la reducción en ingresos operativos, mejorando sustancialmente la eficiencia operativa.
Las ventajas de financiamiento derivadas del fondo accionarial de Jianfa también se han materializado gradualmente, reduciendo la tasa de costo financiero total de la compañía del 5.1% del año pasado al 4.4%, lo que llevó a una disminución en los gastos por intereses de 2.53B a 2.16B de yuanes.
A finales de 2025, la escala combinada de pagarés por pagar y cuentas por pagar de Makro cayó un 43.79% respecto al año anterior, eliminando progresivamente las deudas históricas.

Durante el período del informe, la colaboración entre ambas partes aceleró su implementación.
Makro y Jianfa Light Industry, Jianfa Auto profundizaron su cooperación, promoviendo continuamente la implementación de estrategias como el ecosistema 3+ estrellas, y los proyectos de “hogares y vehículos”.
En 2025, el área de operación del pabellón de electrodomésticos de Makro alcanzó 1.41M de metros cuadrados, aumentando su proporción al 10.1%;
el área de operación de automóviles se duplicó de 160k a 320k metros cuadrados, cubriendo 46 ciudades en todo el país.

Jianfa Group también ha traído nuevos canales de adquisición de clientes a Makro.
Por un lado, la compañía vinculó eventos internacionales como la Liga de Diamantes y la Maratón de Xiamen, logrando un salto en la imagen de marca;
por otro lado, a través del ecosistema inmobiliario de Jianfa/Lianfa, Makro extendió su alcance de marketing a 20 ciudades y 76 desarrollos inmobiliarios, acumulando más de 14k clientes, generando aproximadamente 150 millones de yuanes en conversiones directas, y construyendo un ciclo de flujo de tráfico “inmobiliaria + mobiliario”.

Además, el primer proyecto comercial de colaboración profunda entre ambas partes, Chengdu Bay Yuecheng, abrió sus puertas el 20 de diciembre de 2025.
Este proyecto, denominado “Espacio de encuentro familiar vibrante en el sur de la ciudad”, rompe con los límites tradicionales del comercio de mobiliario, introduciendo deportes al aire libre, entretenimiento familiar, gastronomía especializada y otros formatos de consumo de alta frecuencia, logrando la renovación y actualización de activos existentes y la liberación eficiente del valor comercial.

Reajuste en la valoración de bienes raíces de inversión, fortaleciendo la calidad de los activos

Debido a la profunda reestructuración del sector inmobiliario chino en los últimos años, los bienes raíces comerciales en general enfrentan la necesidad de ajustar sus valoraciones.
Basándose en una evaluación prudente del entorno macro y las tendencias del sector, Makro realizó una reevaluación integral del valor razonable de sus bienes raíces de inversión según las normas contables.
Esta medida generó en los libros un gasto por pérdida de valor razonable de aproximadamente 23,442 millones de yuanes, siendo la principal causa de las pérdidas significativas en 2025.
Por otro lado, este ajuste en la valoración fortaleció la calidad de los activos de la compañía, haciendo que su valor en libros refleje más fielmente las condiciones actuales del mercado.

Expertos del sector señalan que este tipo de tratamiento contable no afecta los flujos de efectivo de la empresa ni implica un deterioro sustancial en su negocio principal.
A través de una valoración ajustada, Makro eliminó potenciales riesgos de depreciación futura de sus activos, sentando una base financiera más sólida para su estrategia futura.

Mientras impulsa la recuperación del valor razonable de sus activos, Makro también actúa proactivamente en la gestión operativa.
Frente a la contracción de la demanda del sector y las dificultades de los comerciantes, la compañía implementó medidas como la reducción de alquileres para garantizar la supervivencia de los inquilinos y mantener la estabilidad de la cadena de suministro de mobiliario.
Aunque esto genera cierta presión a corto plazo en los ingresos, también fortalece la base de los comerciantes y sienta las bases para mejoras continuas en el futuro.

Inicio de la nueva estrategia de cinco años, enfocada en el desarrollo de alta calidad

Desde 2025, bajo la directriz de “estabilizar el mercado inmobiliario”, el sector inmobiliario ha recibido una serie de políticas favorables.
En diciembre de 2025, la Comisión Reguladora de Valores publicó un aviso sobre el impulso al desarrollo de alta calidad del mercado de fondos de inversión en bienes raíces (REITs), incluyendo los bienes raíces comerciales en el piloto, ayudando a ampliar las vías de financiamiento del sector.
A partir del 1 de enero de 2026, las tasas de interés de los préstamos hipotecarios existentes se redujeron en general, con la tasa para la primera vivienda a más de cinco años bajando al 2.6%, y la de segunda vivienda al 3.075%, aliviando la presión sobre los compradores.
En marzo de 2026, Shanghái anunció que el porcentaje mínimo de pago inicial para compras de propiedades comerciales se reduciría a no menos del 30%, disminuyendo las barreras para inversión y adquisición en bienes raíces comerciales.
Al mismo tiempo, las políticas nacionales de renovación de bienes de consumo, incluyendo la sustitución de productos antiguos por nuevos, continuaron impulsando, con productos de hogares inteligentes incluidos en los subsidios, estimulando la demanda de consumo en mobiliario.

Con el apoyo continuo de las políticas y la limpieza del mercado a largo plazo, el sector inmobiliario está saliendo gradualmente del ciclo bajista, y la estabilización se ha convertido en un consenso general.
Un informe de Citic Securities señala que, con la contracción de la oferta en su sexto año, la profunda reestructuración del mercado inmobiliario probablemente esté llegando a su fin.
El vicepresidente de CRIC Group y presidente de Pru Smart Technology, Ding Zuyu, analizó desde seis dimensiones —relación oferta-demanda dinámica, inventarios, ajuste de precios— y considera que el mercado inmobiliario está en proceso de confirmación de fondo, enviando señales de estabilización.

En este momento clave de recuperación del sector, la nueva estrategia de cinco años de Makro se ha puesto en marcha en línea con la tendencia.
La compañía se posiciona como “nuevo operador de negocios de vida en mobiliario y proveedor de servicios ecológicos para la industria del mobiliario”, apuntando a un desarrollo de alta calidad.
Por un lado, Makro se centrará en la actualización de su negocio principal de mobiliario, mejorando continuamente contenido y capacidades operativas, explorando en profundidad el valor del espacio comercial de mobiliario y consolidando su competitividad principal;
al mismo tiempo, la empresa ampliará su alcance de servicios, habilitando la cadena industrial, incluyendo fábricas de marcas y otros actores clave, creando una segunda curva de crecimiento.

Los analistas creen que, con la recuperación del valor comercial de las propiedades de inversión y la base operativa estabilizada, en un contexto de recuperación gradual del mercado inmobiliario y continua liberación de la demanda de consumo en mobiliario, Makro podrá aprovechar las oportunidades de recuperación del sector, logrando mejoras sostenidas en su desempeño y un retorno de valor a largo plazo.

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