¡La inflación realmente ha llegado! Impulsada por los precios de la energía, la IPC de Europa alcanza la tasa de crecimiento más rápida en cuatro años

¿Por qué la inflación subyacente se desacelera a pesar del aumento de los precios de la energía?

El aumento de los precios de la energía impulsó una subida significativa en la inflación general de la zona euro, pero la contracción de la demanda hizo que la inflación subyacente se desacelerara inesperadamente, lo que complica aún más la orientación de las políticas del Banco Central Europeo.

El martes 31 de marzo, la Oficina de Estadísticas de la Unión Europea publicó datos que muestran que los precios al consumidor en la zona euro aumentaron un 2.5% interanual en marzo, alcanzando el nivel más alto desde enero de 2025.
En comparación con el mes anterior, subieron un 1.9 puntos porcentuales, la mayor subida desde 2022.

Y la inflación subyacente, excluyendo alimentos y energía, cayó inesperadamente al 2.3%, por debajo del 2.4% esperado por el mercado, y la inflación en servicios también retrocedió.

Tras la publicación de los datos, varios funcionarios del Banco Central Europeo emitieron declaraciones, enviando señales de política más hawkish.

El gobernador del Banco de Estonia, Madis Muller, afirmó que el escenario base establecido con fecha límite del 11 de marzo “ahora solo puede considerarse como optimista,” y señaló claramente que “si los precios de la energía se mantienen altos a largo plazo, no se puede descartar una subida de tasas en abril.”

El gobernador del Banco Central de Eslovaquia, Peter Kazimir, advirtió que “cuanto más dure y más destructiva sea la guerra en Irán, mayor será el riesgo de inflación, y más pronto y con mayor decisión debemos responder.”

Tendencia inflacionaria dominada por la energía, con datos nacionales claramente diferenciados

El impulso principal de la inflación en esta ronda proviene de la energía.

Datos de Goldman Sachs muestran que la inflación energética en la zona euro en marzo alcanzó el 4.9%, siendo el principal factor que impulsó el aumento del índice armonizado de precios al consumidor (HICP) del 2.52% interanual.

En cuanto a los países, la inflación en marzo mostró una clara divergencia.

Alemania y España reportaron previamente que la inflación alcanzó el 2.8% y el 3.3%, respectivamente, con una tendencia de aceleración notable; Francia vio un aumento en la inflación, pero aún por debajo del 2%; Italia se mantuvo inesperadamente en el 1.5%, sin señales de aumento.

Goldman Sachs señala en su análisis que la inflación en servicios cayó al 3.23%, en parte debido a la base de comparación en el sector turístico y hotelero relacionada con los Juegos Olímpicos en Italia.

La inflación de bienes industriales no energéticos bajó al 0.47%, por debajo de lo previsto por el banco.
Desde la perspectiva de la inflación mensual ajustada estacionalmente, la inflación subyacente en marzo fue solo del 0.08%, mucho menor que el 0.33% de febrero, lo que indica una reducción a corto plazo en las presiones de precios endógenas.

Perspectivas llenas de incertidumbre, el escenario base del BCE puede estar desactualizado

El conflicto en Oriente Medio continúa extendiéndose, poniendo a prueba las previsiones de política del BCE.

El BCE había pronosticado previamente una inflación media del 2.6% para este año, pero con los precios del petróleo y del gas natural en niveles elevados, la fiabilidad de esa previsión está en duda.
Se informa que, en escenarios extremos, la inflación podría alcanzar un pico del 6.3% en 2027.

Goldman Sachs predice que la inflación subyacente en la zona euro alcanzará un pico del 2.5% en el tercer trimestre de 2026 y luego disminuirá gradualmente, llegando al 2.1% a finales de 2027; la inflación general se espera que tenga una media del 2.9% en 2026, con un pico del 3.2% en el segundo trimestre, y que vuelva al 2.0% en 2027.

El BCE ha declarado que no permitirá que se repita la situación de inflación descontrolada tras el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, y enfatiza que actuará rápida y decididamente cuando sea necesario.

Actualmente, el foco del BCE está en prevenir efectos secundarios, incluyendo aumentos excesivos en salarios y comportamientos de las empresas de seguir la tendencia, además de monitorear de cerca cómo la cadena de precios de fertilizantes, alimentos y otros insumos afecta las expectativas de inflación de los hogares.

Declaraciones de los funcionarios de los bancos centrales

Varios funcionarios del BCE han emitido declaraciones, enviando señales de política más hawkish.

El gobernador del Banco de Croacia, Boris Vujcic, afirmó que la expectativa de aceleración de la inflación “está en línea con las previsiones anteriores”;
El gobernador del Banco de Italia, Fabio Panetta, destacó que “es crucial monitorear de cerca las expectativas y prevenir que los salarios y los precios entren en una espiral ascendente, además de mantener las acciones de política monetaria en niveles adecuados.”

El gobernador del Banco de Bulgaria, Dimitar Radev, advirtió desde una perspectiva a más largo plazo, señalando que los impactos inflacionarios pasados han dejado una “huella duradera” en la mentalidad de los consumidores europeos, y que “factores que antes se consideraban shocks externos, ahora se transmiten directamente a las expectativas de inflación, los precios de la energía, las condiciones de financiamiento y la confianza general.”

En su discurso del martes, afirmó que los riesgos para las perspectivas de inflación son “no solo elevados”, sino que también “tienen una naturaleza asimétrica y están estrechamente vinculados a la evolución geopolítica.”