CITIC Securities: Se espera que finalice la corrección del sector de seguros, se recomienda aprovechar activamente el período de oportunidades importantes

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Investigación de CITIC Securities | Tong Chengdun  Zhang Junxiang  Xue Jiao

El sector de seguros ha caído un 15% desde principios de año, principalmente por factores externos, y el ratio precio/valor en libros de 1 vez es un indicador confiable para la estrategia de inversión. El ciclo fundamental hacia arriba ya se ha establecido para 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha fortalecido, incluyendo la reducción continua del coste de pasivos, más opciones en activos, regulación estricta que fomenta la concentración de cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera que las políticas relacionadas con el plan “Quince Cinco” se implementen, promoviendo el desarrollo coordinado de seguros médicos y comerciales, logrando un beneficio compartido para pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y aseguradoras. Se prevé que la corrección del sector de seguros finalice, y que se aprovechen activamente las oportunidades clave.

▍El sector de seguros ha caído un 15% desde principios de año, principalmente por factores externos, y el ratio precio/valor en libros de 1 vez es un indicador confiable para la estrategia de inversión.

Desde principios de año, las razones de la caída del sector de seguros incluyen: 1) reducción de participaciones por parte de las instituciones estatales, rompiendo la expectativa de mercado alcista unipolar; 2) impacto de la narrativa de IA de EE. UU. en los intermediarios de seguros; 3) guerra en Oriente Medio que genera expectativas de estancamiento económico global; 4) las posiciones en acciones de las aseguradoras son relativamente altas, y en el primer trimestre de 2026 se verá afectado por la caída del mercado bursátil. Debido a estos factores, la valoración actual ha regresado a niveles históricamente bajos, y en comparación con el índice de seguros de A-shares, el rango de PB en los últimos diez años ha sido de 1 a 3 veces, con una mediana de 1.75 veces. Actualmente, el PB está en 1.26 veces, con un ROE del 10%-15%, lo que ofrece un margen de seguridad considerable; entre las acciones ponderadas, Ping An de China tiene un PB estático de 1 vez y un ROE del 13%-15%. Históricamente, cuando el PB es inferior a 1 vez, la inversión en Ping An de China tiende a volver a superar esa cifra, principalmente porque los activos y pasivos de las aseguradoras ya se valoran a valor razonable, y el indicador de patrimonio neto es una medida confiable para la entrada.

▍El ciclo fundamental hacia arriba ya se ha establecido para 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha fortalecido.

Para 2025, la lógica de establecimiento del ciclo alcista en el sector de seguros es: migración de depósitos de ahorro a seguros, cambio de productos de seguros tradicionales a seguros de dividendos, concentración de cuota en grandes aseguradoras, tasas de interés en suelo y curva de rendimiento de bonos empinada, además de la entrada activa de las aseguradoras en el mercado para compartir la bonanza del mercado alcista. En comparación con 2025, desde 2026 la tendencia de crecimiento fundamental a largo plazo se ha consolidado aún más, incluyendo:

1) Desde el lado de los pasivos, la estructura se ha vuelto más concentrada y los costos de pasivos continúan bajando. Los precios de los activos fluctúan mucho, y la expectativa de mercado alcista en acciones y oro se ha roto; los productos de renta fija, principalmente seguros de dividendos, se convierten en la mejor opción para fondos con bajo riesgo preferido. Las aseguradoras siguen reduciendo los costos de pasivos, algunas lanzan seguros de dividendos con tasas mínimas de 1.5% y 1.25%, y la regulación también impulsa a las aseguradoras a reducir aún más las tasas de interés de referencia; la supervisión ha revisado los costos de canales bancarios y de seguros, y ha emitido regulaciones más estrictas, lo que significa que la competencia será más justa, los gastos se reducirán y la cuota de mercado se concentrará en los principales actores. A largo plazo, se espera que el mercado evolucione hacia una competencia entre 3-5 grandes compañías.

2) Desde el lado de la inversión, la corrección en el mercado de acciones y bonos ofrece buenas oportunidades para la asignación de activos de las aseguradoras. Desde la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos ha estado en tendencia bajista, y los rendimientos de bonos a 30 años, bonos locales y bonos a muy largo plazo, tras considerar impuestos sobre intereses, ofrecen ventajas de asignación, permitiendo a las aseguradoras obtener un diferencial de tasa a largo plazo sin riesgo. Con la corrección del mercado bursátil este año, se ha roto la expectativa de mercado alcista unipolar, y las empresas con buena rentabilidad y dividendos estables vuelven a ser atractivas. En general, las aseguradoras están migrando de acciones FVTPL a FVOCI. Aunque la volatilidad del mercado de acciones afectará en cierta medida las ganancias del primer trimestre de 2026, esto no es un factor principal para valorar las inversiones en seguros, y las operaciones basadas en ganancias trimestrales tienen menor probabilidad de éxito. Por el contrario, las caídas por factores a corto plazo ofrecen buenas oportunidades de inversión a largo plazo.

3) Además, como inversores estratégicos, participar en emisiones dirigidas de acciones de empresas cotizadas será una vía importante para ampliar los beneficios a largo plazo de las aseguradoras. En el primer trimestre de 2026, la Comisión Reguladora de Valores publicó la “Decisión sobre la modificación de la Opinión 18 sobre la aplicación de leyes en valores y futuros (borrador de consulta)”, ampliando el tipo de inversores estratégicos. Se especifica que fondos de seguridad social nacionales, fondos de pensiones básicas, fondos de pensiones empresariales (profesionales), fondos de seguros comerciales específicos, fondos públicos y fondos de gestión bancaria pueden actuar como inversores estratégicos, usando capital paciente como recurso estratégico para invertir en empresas cotizadas. En las reglas, estos inversores se definen como inversores de capital, mientras que otros inversores industriales se consideran inversores industriales. Además, la Comisión planea establecer requisitos mínimos de participación, insistiendo en que los inversores estratégicos deben poseer una participación significativa en las empresas cotizadas, y que en principio, la suscripción de acciones en las emisiones dirigidas no debe ser inferior al 5%, pudiendo participar en la gobernanza de la empresa según su porcentaje de participación. Esto aumentará significativamente el interés de las aseguradoras en incrementar sus inversiones en acciones, permitiendo la contabilidad por método de participación, sin verse afectadas por las fluctuaciones del precio de las acciones, y promoviendo la colaboración entre empresas cotizadas y aseguradoras en áreas como salud, jubilación, tecnología e infraestructura.

▍El plan “Quince Cinco” resalta la posición del seguro comercial, y se espera que políticas apoyen los seguros médicos comerciales, seguros de cuidado a largo plazo y pensiones personales, promoviendo la colaboración entre seguros médicos y comerciales, y fomentando la construcción del ecosistema de las aseguradoras.

El plan “Quince Cinco” propone: acelerar el desarrollo de un sistema de pensiones de múltiples niveles y pilares, ampliar la cobertura de fondos de pensiones empresariales, perfeccionar las políticas de pensiones individuales y promover activamente los seguros de jubilación comercial. Mejorar el sistema de protección médica de múltiples niveles, perfeccionar la liquidación de atención médica en diferentes regiones, y aprovechar plenamente el papel complementario del seguro médico comercial. Fomentar la innovación en medicamentos y dispositivos médicos, ampliar la cobertura de pago de medicamentos innovadores por parte del seguro comercial. Implementar seguros de cuidado a largo plazo y establecer un sistema uniforme de evaluación de capacidades de los ancianos. Según la “Opinión sobre acelerar la creación del sistema de seguros de cuidado a largo plazo” publicada en marzo de 2026, el objetivo es establecer el sistema en aproximadamente 3 años, con una tarifa total de alrededor del 0.3% (0.15% por parte de empleadores y empleados), para cubrir gastos básicos de cuidado y atención médica para personas con pérdida de capacidad funcional. Esto marca la entrada formal del seguro de cuidado a largo plazo en la etapa de sistema nacional, tras años de pilotos parciales desde 2016.

▍Factores de riesgo:

Gran volatilidad en el mercado bursátil; tendencia a la baja en tasas de interés a medio y largo plazo; crecimiento de ventas de pólizas por debajo de lo esperado.

▍Estrategia de inversión: se prevé que la corrección del sector de seguros finalice, y que se aprovechen activamente las oportunidades clave de desarrollo del sector, prestando mayor atención a las principales empresas en un entorno de concentración del mercado.

El sector de seguros ha caído un 15% desde principios de año, principalmente por factores externos, y el ratio precio/valor en libros de 1 vez es un indicador confiable para la estrategia de inversión. El ciclo fundamental hacia arriba ya se ha establecido para 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha fortalecido, incluyendo la reducción continua del coste de pasivos, más opciones en activos, regulación estricta que fomenta la concentración de cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera que las políticas relacionadas con el plan “Quince Cinco” se implementen, promoviendo el desarrollo coordinado de seguros médicos y comerciales, logrando un beneficio compartido para pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y aseguradoras. Se prevé que la corrección del sector finalice, y que se aprovechen activamente las oportunidades clave de desarrollo, manteniendo una calificación de “mejor que el mercado”. Se recomienda centrarse en las principales aseguradoras en un entorno de mayor concentración del mercado, y en aquellas que puedan beneficiarse de las políticas de seguros de salud comercial.