Myoko Blue's Q1 net profit forecast drops by 8.3%, who is holding it back?

La actuación general de Miacoo Blue Multi ha sido bastante volátil, y su dependencia de los productos de queso cada vez es mayor

Esta imagen pertenece a una generación por IA

Inversiones Time Network, investigadora de Puntuación Finanzas, Dong Lin

Tras la destitución del fundador Chai Xiu a principios de año y una serie de cambios en la alta dirección, ¿cómo fue el desempeño del “rey del queso” — Shanghai Miacoo Blue Multi Food Technology Co., Ltd. (en adelante, Miacoo Blue Multi, 600882.SH)— en el primer trimestre de 2026?

El informe de resultados rápidos publicado recientemente para el primer trimestre de 2026 muestra que Miacoo Blue Multi se espera que registre ingresos totales de 1.63B de yuanes, un aumento interanual del 31.81%. Pero, debido a la amortización de gastos incentivados, la compañía estima que su beneficio neto atribuible a los accionistas en el primer trimestre será de 76 millones de yuanes, una caída del 8.30% interanual; el beneficio neto excluyendo elementos no recurrentes será de 64 millones de yuanes, una disminución del 1.48%, lo que indica cierta presión en los beneficios.

El informe de investigación de Industrial Securities muestra que en el primer trimestre, la tasa de beneficio neto atribuible a los accionistas de Miacoo Blue Multi fue del 4.65%, una disminución de 2.03 puntos porcentuales respecto al año anterior; la tasa de beneficio neto excluyendo elementos no recurrentes fue del 3.94%, una reducción de 1.33 puntos porcentuales. La caída interanual de la compañía se debe principalmente a la amortización de gastos por incentivos en acciones y a una base de comparación más alta en el mismo período, pero su capacidad de rentabilidad ha mejorado claramente en comparación con el segundo al cuarto trimestre del año pasado, principalmente gracias a la optimización de la estructura de categorías de productos en el segmento C y a la continua sustitución de materias primas nacionales.

En el mercado secundario, en contraste con los fundamentos de crecimiento de ingresos, el precio de las acciones de Miacoo Blue Multi ha mostrado una tendencia de caída volátil desde 2026. Hasta el cierre del 7 de abril, el precio de la acción fue de 18.44 yuanes por acción (sin ajuste por derechos), con una caída del 26.65% en lo que va del año, y una capitalización de mercado de 9.4 mil millones de yuanes.

Evolución del precio de las acciones de Miacoo Blue Multi en el último año (yuanes por acción)

Fuente de datos: Wind

En enero de 2026, Miacoo Blue Multi completó una importante reestructuración gerencial. Con la salida del fundador Chai Xiu como gerente general y la incorporación de el ejecutivo de Mengniu, Kua Yulong, la colaboración entre Miacoo Blue Multi y Mengniu (2319.HK) continúa profundizándose.

A largo plazo, en julio de 2021, Mengniu se convirtió en accionista mayoritario de la compañía, y desde entonces ha ido aumentando su participación mediante ofertas públicas de adquisición y otros métodos. Para finales de marzo de 2026, la participación de Mengniu había subido al 37.77%.

Sin embargo, desde que Mengniu tomó el control, el desempeño general de Miacoo Blue Multi ha sido bastante variable. Los datos financieros muestran que, de 2021 a 2024, los ingresos de Miacoo Blue Multi fueron de 4.48B, 4.92B, 5.32B y 4.84B de yuanes, respectivamente; y su beneficio neto atribuible fue de 154 millones, 135 millones, 63 millones y 114 millones de yuanes. En 2025, los ingresos alcanzaron los 5.63B de yuanes, un aumento interanual del 16.29%; el beneficio neto atribuible fue de 118 millones, un incremento del 4.29%; y el beneficio neto excluyendo elementos no recurrentes fue de 158 millones, un aumento del 235.94%.

Respecto al crecimiento de los ingresos, Miacoo Blue Multi atribuye este a la efectividad de su estrategia de doble motor To B y To C, con ambos segmentos creciendo más del 20% interanual. Sin embargo, la gran diferencia en el aumento del beneficio neto atribuible y del beneficio neto excluyendo elementos no recurrentes se explica por la pérdida total de 39.13M de yuanes en ganancias y pérdidas no recurrentes en 2025, y por una pérdida en valor razonable de 171 millones de yuanes, que afectó significativamente el beneficio neto atribuible.

Desde la perspectiva de la estructura de ingresos, la dependencia de Miacoo Blue Multi en los productos de queso es cada vez mayor.

En 2025, los ingresos por ventas de productos de queso fueron de 4.62B de yuanes, un aumento del 22.84% interanual, representando el 82.37% de los ingresos principales, frente al 80.12% en 2024. La barra de queso para niños aporta más de la mitad de los ingresos, siendo la principal fuente de ingresos. Sin embargo, debido a cambios en la estructura de negocio y a la expansión de canales, el margen bruto del negocio de queso de Miacoo Blue Multi fue del 33.81%, una reducción de 1.23 puntos porcentuales respecto a 2024.

En otras áreas de negocio, los ingresos del comercio alcanzaron los 623 millones de yuanes, un aumento del 17.44%, pero con un margen bruto del 4.06%; los ingresos de leche líquida fueron de 365 millones de yuanes, una caída del 9.08%, y su proporción en los ingresos principales siguió disminuyendo.

Principales datos contables del primer trimestre de 2026 de Miacoo Blue Multi

Fuente: informe financiero de la compañía

Además, el potencial de crecimiento de Miacoo Blue Multi sigue siendo limitado por la doble presión de inversión en I+D y competencia en el mercado.

Inversiones Time Network y la investigadora de Puntuación Finanzas notan que la compañía depende más de la publicidad y el marketing para mantener su cuota de mercado, en lugar de impulsar el crecimiento mediante innovación en productos. El informe financiero indica que en 2025, los gastos de ventas de Miacoo Blue Multi fueron de 1,000 millones de yuanes, un aumento del 8.50% respecto al año anterior, con 518 millones en publicidad y promoción, un 3.43% más, representando el 9.2% de los ingresos operativos. En contraste, los gastos en I+D fueron solo 51M de yuanes, aproximadamente el 0.9% de los ingresos, casi 20 veces menos que los gastos en ventas.

En cuanto a la intensidad de I+D actual, Miacoo Blue Multi se encuentra en un nivel relativamente bajo en comparación con las principales empresas lácteas nacionales e internacionales. En 2025, la tasa de gastos en I+D de Bega estuvo entre el 3% y el 5%, y el promedio en la industria del queso fue del 2.5% al 3.8%, lo que podría indicar que la compañía tiene una capacidad limitada para desarrollar nuevas categorías y mejorar tecnologías clave a largo plazo.

Aunque Miacoo Blue Multi mantiene la primera posición en cuota de mercado, las marcas extranjeras como Bega, Lezzie y Anchor siguen dominando el segmento premium, aprovechando su marca y tecnología para captar mercados de alto margen; por su parte, la gigante nacional Yili (600887.SH) utiliza canales y cadenas de suministro para penetrar rápidamente en el mercado a bajos precios.

Algunos analistas consideran que la estructura de ingresos dominada por un solo producto presenta riesgos operativos evidentes: en caso de guerras de precios con competidores, cambios en las preferencias del consumidor o fluctuaciones en los costos de materias primas, el rendimiento general se verá afectado. Por otro lado, dado que la penetración del mercado de barras de queso ha alcanzado su techo y la homogeneización de la industria es severa, la competencia de precios y los gastos en canales y marketing continúan aumentando, presionando los márgenes de beneficio. Aunque la compañía ha lanzado productos como queso a temperatura ambiente, láminas de queso, queso desmenuzado y queso para hornear, la mayoría de estos productos aún no han alcanzado una escala significativa, por lo que no constituyen una segunda línea de crecimiento que sostenga el rendimiento.

Frente a la tendencia de mercado saturado, la competencia de los grandes y las deficiencias en la estructura de productos, en marzo pasado, Kua Yulong reveló por primera vez en la conferencia de desarrollo de socios la estrategia ecológica “13434”. Donde “1” representa un objetivo: que la compañía “se centre en el consumidor, con la meta futura de superar los cien mil millones en ingresos y duplicar los beneficios netos”. Entonces, ¿podrá Miacoo Blue Multi, que ha entrado de lleno en la “Era Mengniu”, liberarse por completo de las dificultades de rentabilidad y alcanzar su objetivo de mil millones?

Palabras clave de inversión: Miacoo Blue Multi (600882.SH) | Mengniu (2319.HK)

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