Standard Chartered Norte de Asia CIO Zheng Zifeng: La resistencia de los activos chinos se destaca, optimismo en Hang Seng Tech y oro

Sud de Finanzas, Reportero de 21st Century Business Herald Yuan Sijie, Pasante Zhang Boyang, Reportaje en Hong Kong

A principios de abril, los precios internacionales del petróleo oscilaban por encima de los 100 dólares por barril, y la situación en Oriente Medio seguía afectando los nervios de los mercados globales.

En su última publicación, la “Perspectiva del Mercado Global de Abril de 2026” (en adelante, “Perspectiva”), Standard Chartered estimó que si el conflicto dura solo 3-4 semanas, la probabilidad de que los precios del petróleo alcancen su pico es del 70%; pero si los precios altos persisten durante varios meses, la inflación global sufrirá un impacto aún más severo.

En este contexto, el banco mantiene su calificación de sobreponderación en acciones de Asia (excepto Japón) y China. Zheng Zifeng, director de inversiones de la región de Norte de Asia de Standard Chartered, dijo en una entrevista reciente al Reportero de 21st Century Business Herald que desde marzo, las principales monedas globales se han depreciado aproximadamente un 2% respecto al dólar, mientras que el tipo de cambio del renminí se mantiene estable; además, el rendimiento de las acciones A y las de Hong Kong también superan a otros mercados regionales. “Desde los fundamentos y los flujos de capital, los activos chinos ya tienen una base de soporte adecuada.”

Las señales de recuperación económica en China también se fortalecen. Datos de la Oficina Nacional de Estadísticas muestran que el PMI manufacturero en marzo subió a 50.4, volviendo a la zona de expansión; en los primeros dos meses, el valor agregado industrial de las empresas por encima de cierto tamaño, las ventas minoristas de bienes de consumo social y la inversión en activos fijos crecieron un 6.3%, 2.8% y 1.8% interanualmente, respectivamente.

Zheng Zifeng resumió esta ronda de “reevaluación de activos chinos” como un impulso triple de “fundamentales + valoración + flujos de capital”: las acciones en Hong Kong se benefician de valoraciones bajas y del retorno de fondos internacionales, mientras que las acciones A aprovechan los dividendos de industrias emergentes como chips GPU y robótica.

Un informe de Industrial Securities señala que, desde principios de 2024, la participación de fondos soberanos del Oriente Medio en la suscripción en la colocación en IPO de acciones en Hong Kong ha aumentado del menos del 20% a principios de 2024 al 38-39% a principios de 2026.

Asimismo, según datos de la Bolsa de Hong Kong, desde marzo, los intermediarios internacionales han dejado atrás la tendencia previa de salida unilateral de fondos, comenzando a retornar gradualmente y a realizar transacciones bidireccionales: del 2 al 18 de marzo, los intermediarios internacionales registraron una entrada neta de 210 millones de dólares de Hong Kong.

Aunque en las últimas semanas las acciones tecnológicas de Hong Kong muestran una dispersión entre pequeñas y grandes capitalizaciones, Zheng Zifeng sigue siendo optimista respecto al desarrollo a medio y largo plazo del índice Hang Seng Tech. Señala que las valoraciones de las grandes empresas de plataformas en Hong Kong han caído a un rango de 15-16 veces el ratio P/E, “las empresas están dispuestas a aumentar el gasto de capital, lo que refleja un optimismo respecto a la economía china en uno o dos años”. Se espera que en los próximos seis meses a un año, nuevas empresas de IA y chips puedan ser incluidas en el índice Hang Seng, promoviendo así una diversificación estructural.

En cuanto a la estrategia de asignación en acciones de Hong Kong, Zheng Zifeng recomienda que los clientes asignen más del 60% de su cartera a acciones de alta calidad y alto dividendo. Por ejemplo, las H-shares de empresas estatales no financieras que Standard Chartered favorece tienen un rendimiento por dividendo mucho mayor que sus homólogas en A-shares; el restante 40% se destinaría a acciones de crecimiento con valoraciones bajas.

Sobre la discusión reciente en el mercado acerca de si el “mercado alcista del oro ha terminado”, Zheng Zifeng responde que la venta de 8B de dólares en oro mediante swaps por parte del Banco Central de Turquía es un caso aislado — su reserva de oro representa más del 40% de sus reservas en divisas, muy por encima del promedio de menos del 10% en otros países emergentes. “En los mercados maduros, las reservas en oro suelen representar entre el 25% y el 50%.”

Los bancos centrales de mercados emergentes aún tienen mucho espacio para aumentar sus reservas, y la tendencia a desdolarizarse no se ha invertido. Es importante destacar que Standard Chartered ha elevado su objetivo de precio del oro a 5,750 dólares por onza en 12 meses, manteniendo un 7% de asignación en su cartera base.

Zheng Zifeng opina que, desde el análisis técnico, la media móvil de 200 días se sitúa en el rango de 4,100-4,200 dólares, y que los niveles actuales de 4,200-4,300 dólares representan una buena oportunidad de compra.

Los activos chinos muestran resiliencia

“21st Century”: En el contexto actual de volatilidad en los precios del petróleo y tensión en Oriente Medio, Standard Chartered mantiene su sobreponderación en acciones de Asia (excepto Japón) y en China. ¿Cuál es la razón principal?

Zheng Zifeng: Desde los datos macro de alta frecuencia de enero y febrero, la retail, la inversión en activos fijos y el valor agregado industrial ya muestran signos de crecimiento. Además, los datos del PMI de marzo, publicados recientemente, son bastante alentadores. Con una tendencia de estabilización y recuperación económica, las valoraciones de los activos relacionados también han retrocedido a niveles relativamente bajos. Desde la perspectiva de fundamentos y valoración, consideramos que el mercado actual tiene cierto atractivo.

Por otra parte, desde marzo, la escalada del conflicto en Oriente Medio ha mostrado cierta resiliencia en los activos chinos durante las semanas de volatilidad posteriores, como se refleja en el desempeño de las acciones y el tipo de cambio en China. En cuanto al tipo de cambio, las principales monedas globales se han depreciado aproximadamente un 2% respecto al dólar desde marzo, mientras que el renminí se mantiene estable sin depreciación significativa. En el mercado bursátil, tanto las acciones A en la China continental como las acciones en Hong Kong han mostrado un rendimiento superior al de otros mercados regionales. En resumen, desde los fundamentos y los flujos de capital, el mercado actual cuenta con un soporte adecuado.

“21st Century”: ¿En qué aspectos principales radica la atracción de las acciones A y las de Hong Kong?

Zheng Zifeng: Creo que esa atracción puede analizarse desde dos ángulos. Primero, la relación P/E de las acciones en Hong Kong es al menos el doble que en las acciones A. Segundo, el mercado de capitales de Hong Kong está más estrechamente vinculado con los fondos internacionales. La incertidumbre en Oriente Medio está atrayendo más fondos de esa región hacia los mercados asiáticos, y Hong Kong es uno de los destinos principales.

En cuanto al mercado de acciones A en la China continental, podemos percibir un desarrollo con cierto carácter de ruptura. Actualmente, en China están surgiendo muchas industrias emergentes; tanto en el sector de chips GPU como en robótica, muchas startups están optando por listar primero en A-shares. Por ello, si se desea participar en el crecimiento de estas industrias emergentes en China en los próximos 5 a 10 años, invertir en acciones A sigue siendo la vía principal para aprovechar esa tendencia de crecimiento.

El índice Hang Seng Tech dejará de caer y rebotará

“21st Century”: La última investigación de Standard Chartered menciona que el índice Hang Seng Tech es una de las oportunidades de inversión. En un contexto de dispersión en el rendimiento de las acciones tecnológicas en Hong Kong, ¿cómo ve la estrategia de inversión en el sector tecnológico de Hong Kong?

Zheng Zifeng: La dispersión en el sector tecnológico se refleja en la composición del índice Hang Seng Tech. Una proporción significativa de las acciones de gran capitalización en el índice está concentrada en sectores tradicionales, con más del 40% en bienes de consumo no esenciales, principalmente comercio electrónico y vehículos eléctricos.

El mercado en general piensa que, en el último año, el rendimiento del índice tecnológico ha sido pobre debido a la intensificación de la competencia interna y a la continua subida del gasto de capital. Sin embargo, si observamos las nuevas empresas que han salido a bolsa, especialmente en áreas emergentes como IA y chips GPU, su desempeño post-IPO ha sido bastante positivo. Estas empresas son las principales beneficiarias del aumento en el gasto de capital en IA. Lamentablemente, en el índice actual, su peso todavía es bajo.

Desde una perspectiva a medio y largo plazo, seguimos siendo optimistas respecto al índice Hang Seng Tech. En primer lugar, se espera que en los próximos seis meses a un año, algunas nuevas empresas puedan ser incluidas en el índice, diversificando su estructura y ampliando su potencial de valoración.

En segundo lugar, confiamos en que el índice mejorará su rendimiento porque las empresas del sector han tocado fondo y comenzarán a mejorar. Por ejemplo, las grandes empresas tecnológicas de plataformas ya han reducido su ratio P/E a aproximadamente 15-16 veces, lo cual es bastante atractivo. Además, estas empresas han revisado al alza sus previsiones de gasto de capital para el futuro, lo que consideramos una señal positiva. La disposición de las empresas a aumentar su inversión en capital refleja un optimismo respecto a las perspectivas económicas de China en uno o dos años, y eso nos motiva a volver a centrarnos en las acciones tecnológicas de gran capitalización.

El dólar se debilita, y aún se mantiene el optimismo por el oro

“21st Century”: La última proyección de la Fed mantiene la posibilidad de una bajada de tasas en 2023, pero el mercado de tasas ya empieza a valorar una posible subida. ¿Cómo ve la política de la Fed este año?

Zheng Zifeng: Comenzando con los resultados de la última reunión de la Fed, es importante señalar que Powell ha revisado al alza las expectativas de inflación para 2023 y 2024, pero, paradójicamente, la Fed sigue anticipando una bajada de tasas de 25 puntos básicos en el año. La razón es que esperan que el mercado laboral estadounidense empeore. Los datos de empleo no agrícola del mes pasado ya muestran cierta desaceleración en el mercado laboral. En un contexto de aumento en la tensión en Oriente Medio, precios del petróleo en alza y presiones inflacionarias crecientes, las perspectivas de beneficios empresariales también se ven afectadas. Por ello, creemos que la Fed tiene una alta probabilidad de reducir tasas, aunque la decisión podría retrasarse hasta la segunda mitad del año, con una bajada total de 50 puntos básicos antes de fin de año.

“21st Century”: Aunque el dólar se ha fortalecido recientemente por la aversión al riesgo, Standard Chartered espera que en los próximos 12 meses el dólar vuelva a debilitarse y mantiene su optimismo respecto al oro. ¿Por qué?

Zheng Zifeng: Primero, hablemos del dólar. Creemos que en el corto plazo, el dólar se mantendrá en un rango de oscilación, con el índice en torno a 98-100. La principal razón es que la situación en Oriente Medio aún no tiene una solución clara, por lo que la demanda de refugio seguirá apoyando al dólar. Pero si la tensión en Oriente Medio se alivia mediante diplomacia, esperamos que el dólar comience a debilitarse.

Para la segunda mitad del año, hay dos factores clave a seguir. Primero, en octubre, EE. UU. tendrá elecciones intermedias; el presidente Trump probablemente implementará políticas fiscales expansivas, incluyendo recortes de impuestos, para ganar apoyo electoral. Esto podría empeorar la situación fiscal de EE. UU., y la persistente tensión en Oriente Medio también afecta las finanzas públicas estadounidenses, lo que sustenta nuestra visión de desdolarización a medio y largo plazo.

Segundo, los mercados emergentes no estadounidenses enfrentan una inflación elevada por el aumento del precio del petróleo, y la probabilidad de que suban las tasas en estos países antes de fin de año sigue en aumento. En contraste, EE. UU. tiene espacio para reducir tasas, lo que afectará negativamente al dólar.

Respecto al oro, nuestras razones principales para mantener una visión optimista a medio y largo plazo son tres: primero, la incertidumbre en las políticas de Trump; segundo, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo están en niveles altos, pero esperamos que, con el inicio del ciclo de bajada de tasas de la Fed, estos rendimientos bajen, y el rendimiento de los bonos a 10 años podría caer a alrededor del 3.75%, lo que presionará a la baja al dólar y reducirá el costo de mantener oro.

Por último, el oro también cuenta con una demanda estructural, impulsada por bancos centrales globales, especialmente en mercados emergentes, que desean reducir su dependencia del dólar y aumentar la proporción de oro en sus reservas de divisas.

“21st Century”: En términos de asignación de activos, Standard Chartered mantiene un 7% en oro en su cartera base. ¿Cómo ven la evolución del precio del oro en los próximos 6-12 meses y el próximo año? ¿Tienen algún objetivo específico?

Zheng Zifeng: Seguimos siendo muy optimistas con respecto al oro a medio y largo plazo. Recientemente, hemos elevado nuestro objetivo de precio a 5,750 dólares por onza en 12 meses. Desde el análisis técnico, la media móvil de 200 días está en torno a 4,100-4,200 dólares, por lo que los niveles actuales de 4,200-4,300 dólares representan una buena oportunidad de compra. El oro, como protección contra la inflación y los riesgos geopolíticos a largo plazo, tiene un alto valor de asignación en las carteras.