Shenwan Hongyuan Estrategia | Después de un mes del conflicto entre Estados Unidos e Irán, ¿cómo es la relación calidad-precio actual de los activos principales?

（Fuente: Shenwan Hongyuan Rongcheng）

¿La relación de costo-beneficio actual de los grandes activos tras un mes del conflicto entre EE. UU., Israel e Irán?

—— Enfoque semanal de asignación de activos global (20260320-20260327)

Consejos de inversión de esta edición:

Resumen del mercado de capitales global: en esta semana (20260320-20260327), la tensión geopolítica en Oriente Medio continúa elevando los precios del petróleo, los datos económicos de EE. UU. muestran una confianza del consumidor afectada y expectativas de inflación al alza, aumentando el riesgo de estanflación y retrasando las expectativas de recorte de tasas. 1) En renta fija, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó marginalmente 5BP hasta 4.44%, el índice del dólar subió un 0.67%; 2) En acciones, la bolsa de Corea cayó considerablemente esta semana, el índice A-share, excepto los bonos convertibles del CSI, cerró en baja en toda la línea; 3) En commodities, el oro cayó un 1.72%, y el aumento en riesgos geopolíticos impulsó al petróleo a subir un 2.12%.

¿Tras un mes del conflicto entre EE. UU., Israel e Irán, cuál es la situación actual del sentimiento y los indicadores de relación de costo-beneficio de los grandes activos? 1) En indicadores técnicos a corto plazo, el mercado estadounidense refleja pesimismo. Hasta el 27 de marzo de 2026, el índice de pánico del mercado estadounidense fue de 10.22, comparado con aproximadamente 4 el 7 de abril de 2025 y el 11 de mayo de 2022. El índice de sentimiento de inversores minoristas AAII en 20260326 fue de 49.79%, en comparación con 25.3% antes del conflicto en Oriente Medio en 20260227; en comparación con el período de aranceles en abril de 2025, un 15.5% más bajo, y en línea con los mínimos del mercado estadounidense en mayo de 2022. 2) En volatilidad implícita, la volatilidad de oro, aluminio y acciones estadounidenses está en niveles absolutos altos, mientras que la de petróleo y cobre está en niveles relativos altos, y la de A-shares en niveles neutros. La volatilidad implícita de oro en Shanghai, cobre, aluminio y petróleo se sitúa en los percentiles históricos del 98.6%, 87.7%, 99.3% y 69.6%. En cuanto a A-shares, el índice CSI 300 y el CSI 1000 están en los percentiles históricos del 49.7% y 83.8%; en EE. UU., el S&P 500 y el Nasdaq 100 están en los percentiles históricos del 96.2% y 90.9%. Tanto en A-shares como en EE. UU., la volatilidad implícita de las opciones ha aumentado en comparación con la semana pasada. En cuanto a posiciones en opciones, al 27/03/2026, las posiciones de opciones de compra con vencimiento en abril en el rango de 4800-5000 puntos en el CSI 300 han disminuido respecto a la semana anterior, indicando una reducción en el optimismo. 3) En relación con la relación de costo-beneficio a mediano plazo, los activos de riesgo en general son neutrales, aún distantes de los mínimos de abril de 2025 y 2022. Desde la perspectiva del percentil de la relación precio-beneficio, el índice de Shanghai tiene una valoración por debajo del KOSPI 200 de Corea (91.3%) y del CAC 40 de Francia (93.2%)), superando al S&P 500 (80.8%)), con un promedio en los últimos 10 años del 89.8%, pero con niveles absolutos de valoración aún significativamente bajos en comparación con los mercados desarrollados principales como EE. UU., Japón y Europa. Desde la perspectiva del ERP, los percentiles de ERP en São Paulo, CSI 300 y Shanghai Composite siguen siendo altos. Desde el punto de vista de la relación de valor entre acciones y bonos, el mercado chino aún presenta una buena oportunidad de asignación en comparación con el resto del mundo. En cuanto a los rendimientos ajustados al riesgo, EE. UU. ha corregido bastante. Hasta el 27/03/2026, el percentil de rendimiento ajustado al riesgo del S&P 500 cayó al 6%, el del Nasdaq del 9% al 5%; el percentil de rendimiento ajustado al riesgo del CSI 300 subió del 39% al 42%; el índice GSCI de commodities mantiene su rendimiento ajustado en el percentil 85%.

Seguimiento de flujos de fondos globales: hasta el 25/03/2026, la inversión extranjera continúa entrando en el mercado chino de acciones, mientras que la inversión interna sale en general; en fondos extranjeros, los fondos activos han salido 180 millones de dólares en la última semana, mientras que los fondos pasivos han entrado 1,61 mil millones de dólares; en fondos internos y externos, la inversión extranjera ha entrado 1,43 mil millones de dólares, y la interna ha salido 680 millones de dólares en la última semana; en la semana, los fondos del mercado monetario han salido en gran medida; en renta fija, los fondos estadounidenses han entrado notablemente, con una entrada de 5.1 mil millones de dólares esta semana; en acciones, EE. UU. ha salido 27.02 mil millones de dólares; en términos relativos, los fondos de acciones en China han salido notablemente en la última semana; en sectores, los fondos en EE. UU. han entrado en gran medida en finanzas, servicios públicos y salud, mientras que en tecnología e industrial han salido grandes cantidades; en China, los fondos han entrado en tecnología y salud. En commodities, en los ETF de commodities listados en el extranjero esta semana, el cobre y el oro han recibido entradas de fondos positivas, siendo el cobre más resistente. El petróleo y los productos agrícolas continúan con la tendencia de entrada de fondos de la semana pasada. Indicadores de riesgo de activos globales: en EE. UU., el índice S&P 500 se encuentra por debajo de la media móvil de 20 días, y la proporción de opciones de compra y venta se mantiene igual respecto a la semana pasada. Datos económicos globales: las expectativas de inflación en EE. UU. han disminuido. La recuperación en China espera confirmación adicional. Expectativa de recorte de tasas de la Reserva Federal: al 28/03/2026, la expectativa de recortes de tasas en EE. UU. ha aumentado ligeramente. Indicadores económicos importantes de la próxima semana: PMI manufacturero de China en marzo, datos de empleo en EE. UU. en marzo.

Advertencias de riesgo: la volatilidad a corto plazo de los precios de los activos puede no reflejar las tendencias a largo plazo; una recesión profunda o inesperada en Europa y EE. UU.; cambios significativos en la política estadounidense durante la administración de Trump.

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