【Shenwan Hongyuan Strategy | Weekly Review and Outlook】 Bajo el conflicto entre EE. UU. e Irán, el escenario macroeconómico está a punto de converger

I. La fijación de precios actual de la bolsa A (A-share) conserva espacio para riesgos alcistas y bajistas, es una fijación de precios neutral, pero todavía no es una fijación de precios en estado estable. El mercado sigue catalizado por el evento del conflicto entre EE. UU. e Irán, realizando ajustes considerables a las hipótesis de escenarios y a la distribución de probabilidades a mediano plazo; la volatilidad del mercado a corto plazo sigue siendo alta, y todavía no es el momento de apostar fuerte a la baja. Los escenarios macro a mediano plazo se están convergiendo gradualmente, pero todavía falta la última convergencia clave(; incluso si EE. UU. inicia operaciones terrestres, se retirará con rapidez). Si se cumple la convergencia clave, habrá pasado el momento en que el conflicto entre EE. UU. e Irán tenga mayor impacto en los mercados de capitales, y la preferencia por el riesgo podría tocar fondo y recuperarse.

La fijación de precios de la bolsa A del conflicto entre EE. UU. e Irán, a corto plazo, todavía no es una fijación en estado estable, pero sí ha reservado espacio tanto para riesgos alcistas como bajistas. Se puede considerar como un “estado neutral inestable”: si la Reserva Federal sube las tasas para responder al repunte del centro de inflación, y la economía entra en un ciclo de estanflación, las bolsas globales podrían “caer rápido y rebotar, y luego caer lentamente”; el mercado de capitales aún no ha descontado por completo las expectativas pesimistas de estanflación. Al mismo tiempo, la fijación de precios positiva del mercado sobre la seguridad energética de China y la seguridad de la cadena de suministro también es insuficiente: la demanda de la cadena de exportación, la “alpha” de la demanda y la capacidad de repercutir precios en el exterior, podrían resonar con la fijación de precios de Oriente Medio + el retorno de capital de inversores extranjeros, lo que impulsaría una reevaluación de la fuerza relativa por países y haría que la bolsa A vuelva rápidamente a un estado fuerte. Ni los riesgos alcistas ni los bajistas están totalmente descontados, y los escenarios de la perspectiva a mediano plazo aún no se han consolidado. Por lo tanto, la bolsa A a corto plazo no es un equilibrio estable, pero tampoco deja de ser un estado neutral.

A corto plazo, el mercado sigue catalizado por el evento del conflicto entre EE. UU. e Irán, ajustando de manera significativa las hipótesis y la distribución de probabilidades de los escenarios a mediano plazo. Esto se refleja en que la reacción del mercado a los catalizadores del evento sigue siendo sensible; la volatilidad se mantiene en niveles elevados y la preferencia por el riesgo está contenida. Esto significa que, en esta etapa actual, todavía no es el momento de apostar fuerte basado en la perspectiva a mediano plazo.

Los escenarios macro a mediano plazo no se han convergido por completo, pero se están formando algunos consensos, y nos centramos en 3 puntos: 1. La rivalidad entre EE. UU. e Irán será un problema de mediano y largo plazo, y eso ya ha formado consenso. El mercado ya ha mostrado cierta reacción ante el cambio del centro de fijación de precios de los activos a mediano plazo. 2. La perspectiva del mercado sobre la política monetaria a mediano plazo está tendiendo a ser más objetiva: al tiempo que la Reserva Federal responde al alza del centro de inflación, también debe hacer frente a un mercado laboral débil + impulsar la reubicación de la manufactura. Si lo analizamos, ante los choques de costos, la economía de EE. UU. “se estanca fácilmente, pero no inflaciona con facilidad”. En una fase similar a la estanflación, esperar; y en una fase similar a la recesión, recortar tasas: podría ser el juicio de referencia. Esto implica que la perspectiva de estanflación a mediano plazo no es la hipótesis base; para confirmar las expectativas de estanflación, al menos hay que esperar a que se confirme la orientación de la política monetaria alrededor de mayo de la Fed(. 3. El gobierno de EE. UU. tiene una comprensión) sobre los objetivos potenciales de una operación de desembarco que evita quedar atrapado en una guerra convencional prolongada; después de alcanzar objetivos tácticos, se retirará a tiempo, y el orden en Oriente Medio seguirá dejando un espacio(, sin diferencias fundamentales con los mercados de capitales. El escenario en el que EE. UU. inicia una operación de desembarco es la principal fuente de incertidumbre del mediano plazo en la situación actual. Si en el corto plazo se concreta el escenario de que el desembarco ocurre, se alcanzan objetivos tácticos y la retirada rápida se cumple, entonces eso constituye la convergencia clave de los escenarios macro a mediano plazo. En consecuencia, habrá pasado el momento de mayor impacto del conflicto entre EE. UU. e Irán en los mercados de capitales; la preferencia por el riesgo podría tocar fondo y recuperarse, y se confirmará el fondo a mediano plazo en la bolsa A.

II. La materialización de una segunda exploración de mínimos + la convergencia clave de los escenarios macro + la puesta en marcha de políticas para avanzar con solidez, pueden significar que un importante punto bajo a mediano plazo esté relativamente cerca. En el exterior, el valor supera al crecimiento a partir de noviembre de 25; en la bolsa A, desde mediados de enero de 26, pasando por rotaciones de sectores naturales y cambios de estilo, luego de la negociación HALO y hasta el conflicto entre EE. UU. e Irán, la relación de costo-efectividad del crecimiento ha mejorado de forma notable. La nueva economía y los recursos estratégicos siguen siendo activos de inflación de la era. Cuando haya pasado el momento de mayor impacto del conflicto entre EE. UU. e Irán, la efectividad de la selección de acciones de abajo hacia arriba irá regresando gradualmente. En esta ocasión, el fondo del mercado también es el fondo del estilo de crecimiento de pequeña capitalización.

A corto plazo, la incertidumbre del conflicto entre EE. UU. e Irán todavía está suprimiendo la preferencia por el riesgo y se está materializando la segunda exploración de mínimos. Después, si se concreta la convergencia clave de escenarios macro a mediano plazo y, además, las políticas “avanzar con solidez y actuar a largo plazo” protegen la estabilidad del mercado de capitales, acelerando la liquidación de los paquetes pesimistas; consideramos que un importante punto bajo a mediano plazo podría estar relativamente cerca.

Este punto bajo podría ser tanto el fondo del mercado como)el fondo del estilo de crecimiento de pequeña capitalización(. En el exterior, la tendencia en la que el estilo de valor supera al crecimiento empezó en noviembre de 25. Después de que en China se desarrollara la inflación por capacidad, la economía espacial y las acciones/aplicaciones de IA, en enero de 26 también se inició una fase de ajuste en el crecimiento de pequeña capitalización. Tanto en el ámbito interno como en el externo, la evolución del mercado ha sido básicamente similar: comenzó con rotaciones sectoriales y cambios de estilo; tras el impacto del conflicto entre EE. UU. e Irán, el estilo de crecimiento de pequeña capitalización ya se encuentra en un estado relativamente de alta relación costo-efectividad. En cuanto pase el momento en que el conflicto geopolítico tenga el mayor impacto en el mercado de capitales, el ciclo macro y el conflicto geopolítico dejarán de ser las principales contradicciones y el patrón a mediano plazo regresará gradualmente. La nueva economía y los recursos estratégicos siguen siendo activos de inflación de la era. La efectividad de la selección de acciones de abajo hacia arriba irá recuperándose; la rentabilidad se estabilizará y se iniciará lentamente la nueva fase alcista. Por ello, esta vez, el fondo del mercado también será el fondo del estilo de crecimiento de pequeña capitalización.

Tras la aparición del punto bajo a mediano plazo, el mercado regresará a la ruta de “subidas en dos fases”; y la “fase de consolidación y descanso entre las dos subidas” seguirá durante un tiempo: el núcleo será esperar la acumulación de señales positivas en los fundamentales, así como la digestión de la valoración por los resultados y el tiempo. Con los avances de salto en las tendencias industriales, la reconfiguración del consenso estructural del mercado y, bajo la condición de que la acumulación de efectos de rentabilidad impulse un ciclo positivo de capital incremental, entre 26 y 27 aún podría haber una “segunda fase de subidas”) que posiblemente arranque en Q4 de 26; será una coyuntura de resonancia entre fundamentos y liquidez, una fase en la que se abrirá completamente el espacio alcista.

III. Durante el tramo de consolidación y descanso entre las dos fases de subidas, la extensión de la línea principal de tecnología + la ampliación del relato macro, siguen siendo la principal fuente de oportunidades de inversión de alta elasticidad. En esta etapa, las oportunidades independientes en industrias específicas todavía conservan elasticidad; pero la vinculación entre sectores es relativamente débil y el efecto de rentabilidad difícilmente podrá expandirse de manera amplia. Antes del conflicto entre EE. UU. e Irán, la dirección de tecnología “de realidad y de aplicación” había sido fuerte; a corto plazo todavía hay oportunidades, con especial atención a la fibra óptica para comunicaciones, los motores de turbina de gas y el almacenamiento de energía. En la siguiente fase, las energías nuevas, los vehículos de nueva energía y la cadena de exportación son direcciones que pueden verificar una mejora en el ciclo; a corto plazo, el efecto de cobertura no es temporalmente ideal, pero la compra de oportunidad en función del ciclo sigue siendo una oportunidad importante.

En el tramo de consolidación y descanso, las oportunidades de inversión con alta elasticidad siguen provenientes de la extensión de la línea principal tecnológica + la ampliación del relato macro. Las trayectorias independientes de industrias específicas siguen alternándose y surgiendo una tras otra, pero la vinculación entre sectores es débil, lo que dificulta la expansión amplia del efecto de rentabilidad; se requiere cambiar en algunas pocas direcciones de tendencias favorables.

En la fase de choque del conflicto entre EE. UU. e Irán sobre la preferencia por el riesgo, las oportunidades de inversión con alta elasticidad se ven suprimidas de forma general. Pero cuando pase el momento de mayor impacto del conflicto entre EE. UU. e Irán en el mercado de capitales, la rotación de los sectores con alta elasticidad seguirá siendo efectiva. En cuanto a direcciones específicas, en la dirección de tecnología “de realidad y de aplicación” que había sido fuerte antes del conflicto entre EE. UU. e Irán, a corto plazo todavía hay elasticidad. Se debe prestar especial atención a la fibra óptica para comunicaciones, los motores de turbina de gas y el almacenamiento de energía. En las rotaciones posteriores, nos centramos en las oportunidades de inversión en energías nuevas, vehículos de nueva energía y la cadena de exportación. En una fase de baja preferencia por el riesgo, se considera que las energías nuevas son un activo de cobertura, pero su efecto por el momento no es bueno. Luego, cuando se verifique el aumento de pedidos, la mejora en oferta y demanda, y sea posible repercutir efectivamente precios hacia el exterior, en la fase en la que el mercado haga inversiones en función del ciclo, las energías nuevas, los vehículos de nueva energía y la cadena de exportación seguirán siendo oportunidades de inversión importantes. Al mismo tiempo, las energías nuevas podrían convertirse en una base estructural para el retorno de capital extranjero y una reevaluación de la fuerza relativa por países; conforman una dirección con elasticidad al alza y un efecto de rentabilidad que puede expandirse.

Aviso de riesgo: la recesión económica en el extranjero supera las expectativas; la recuperación económica interna no alcanza las expectativas.

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